事件:证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》向社会公开征求意见目前券商风险控制体系针对风险覆盖率、流动性覆盖率及净稳定资金率的监管标准为不得低于100%,对于资本杠杆率的监管要求为不得低于8%1、优质券商风险覆盖率有所提升。1)放宽优质券商风险资本准备分类评价结果系数,连续三年A类AA级以上(含)由0.5下调至0.4,连续三年A类由0.7下调至0.6;2)新增连续三年AA级以上(含)的“白名单”证券公司,可以试点采取内部模型法等高级方法计算风险资本准备。2、优质券商资本杠杆率改善显著,新方法计算的资本杠杆率大幅提升。表内外资产总额新增加评价系数,直接大幅改善优质券商资本杠杆率指标。连续三年A类AA级以上(含)的优质券商表内外资产总额评价系数从1下降为0.7,连续三年A类从1下降为0.9。不考虑其他因素仅考虑评价系数带来的影响,AA级以上券商资本杠杆率提升43%,A类以上券商提升11%。3、行业整体流动性覆盖率提升。1)分子侧优质流动性资产认定新增中证500指数成分股/宽基指数ETF/利率债指数基金/银行承兑汇票;2)分母侧大宗商品衍生品/卖出场内期权的实际折算系数有所下降。4、行业净稳定资金率有所改善。中证500成分股消耗的稳定资金有所下降,其他类资产的计算标准有所放松。1)头部优质券商杠杆指标定向优化,资本消耗类业务供给得到释放,有望为券商带来业绩增量。本次征求意见稿主要惠及头部优质高评级券商,风险覆盖率和资本杠杆率两大指标均对此类优质券商给予定向优化,头部券商的加杠杆能力得到释放,衍生品/融资融券等资本消耗类业务供给能力释放,有望为此类券商带来业绩增量。2023-08-162)行业持续向头部集中,对衍生品业务进行持续规范。从此次征求意见稿的方向来看,明确惠及头部优质券商,预计政策带来的增量红利或将加速向头部券商集中。此外,对于场内外衍生品做出进一步规范(不允许多头和空头互相轧差),合规经营的券商有望获利。1)持续活跃资本市场,体现政策延续性,利好市场交投进一步活跃。自8.18证监会就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问后,资本市场利好政策持续出台,体现了监管全力贯彻落实“活跃资本市场,提振投资者信心”的顶层设计要求,更是体现了监管对于相关政策“讨论一项、成熟一项、推出一项”的态度,为权益市场的上行打下坚实基础。2)本次征求意见稿意在放宽头部券商资本约束,仍可期待后续分红及回购政策、增量资金入市两大方向的政策。本次政策对应8.18证监会答记者问的“优化证券公司风控指标计算标准,适当放宽对优质证券公司的资本约束,提升资本使用效率”中的内容。我们认为,后续的政策仍然值得期待,后续分红及回购政策、增量资金入市两大方向的政策预计或将持续出炉。
投资建议:建议关注头部优质高评级券商,兼具契合“支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”指导意见的中金公司/中信证券/中信建投。风险提示:政策效果不如预期;券商行业竞争加剧；市场波动加剧
