事件：10月27日，公司发布2023年三季度报告，23年Q1-Q3实现营收1.7亿元，同比上升14.30%；归母净利润0.40亿元，同比下降44.07%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比下降43.6%。第三季度实现营收0.59亿元，同比上升33.75%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降69.5%；实现扣非归母净利润0.07亿元，同比下降62.52%。加强产品与客户拓展，销售规模与营收均实现增长：23Q3单季度实现营收0.59亿元，同比上升33.75%，主要由于公司积极加强产品与客户拓展，使营业收入进一步提升。公司充分发挥民营企业优势，与客户深度绑定。根据半年报，公司上半年研发费用同比增长75%，并且在公司的机构调研纪要中提到，公司的射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组等层面都有领先业界的关键自研技术，同时积极拓展产品矩阵，已研发位系统及模组产品50余款，其中10余款已处于量产或鉴定阶段；公司针对低轨商业卫星研发的产品凭借优异性能在部分项目中获得了实质性应用。在高速高精度AD/DA领域，公司迭代开发定型的产品CX9261A将频率范围扩展到了30MHz-7GHz、最大带宽拓展至75MHz,可支持跳频及多芯片同步等功能；第二款产品CX7442A将模拟输入带宽提高至1.5GHZ,功耗降低至0.42瓦/每通道,并增加了TDC、FD、FIR和EQ等功能。这两款产品在今年均有少量订单，对公司营收的提高具有促进作用。保持高强度研发投入，保持有利市场地位：23Q3单季度归母净利润0.06亿元，同比下降69.05%，研发投入占营业收入比例为62.62%，同比增加28.18pct。公司在第三季度持续投入高强度研发费用，维持技术创新优势，保持公司产品的市场竞争力。根据公司半年报披露，截至2023年6月30日，公司已获授予专利权的专利达34项，在研项目中，宇航高可靠精密电源系统套片、多路射频直采收发芯片及同步收发系统、宽带高线性高效率射频前端芯片、综合相控阵微系统、高可靠精密微电源模块技术水平达到国内领先，基带射频一体化SDR微系统、宽带高线性射频收发芯片技术水平达到国际先进。预计未来一段时间，公司通过持续的研发投入与技术迭代，能够在相关领域继续保持领先地位。
投资建议：预计公司2023年~2025年收入分别为3.03亿元、4.09亿元、5.24亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.67亿元、2.44亿元。采用PE估值法，综合考虑下游市场及产品共性，选择芯动联科、国博电子11月1日收盘价作为参考，给予2024年55倍PE，目标价60.07元，维持“买入-A”投资评级。风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品研发不及预期风险。
买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034
