分析师：耿鹏智执业证书编号：S0740522080006Email：gengpz@zts.com.cn证券研究报告/公司点评◼事件：公司发布2023年三季度报告。报告期内公司实现总营收8845亿元，yoy+4.05%，实现归母净利/扣非净利240/226亿元，yoy+4.37%/+6.84%。23Q3单季度实现总营收2938亿元，yoy+1.62%，实现归母净利/扣非净利78/74亿元，yoy1.50%/+0.45%。业绩基本符合预期。➢23Q1-3，公司实现总营收8845亿元，yoy+4.05%，实现归母净利/扣非净利240/226亿元，yoy+4.37%/+6.84%。23Q3单季度实现总营收2938亿元，yoy+1.62%，实现归母净利/扣非净利78/74亿元，yoy-1.50%/+0.45%。我们分析业绩略降原因或系投资收益下降。23Q3，公司投资收益-3.82亿元，同比减少5.39亿元。毛利率方面：23Q1-3，公司综合毛利率9.09%，yoy+0.25pct，其中23Q3综合销售/管理/财务费用率分别为0.50%/2.13%/0.37%，yoy+0.01/0.01/0.12pct。研元，同比增长14.7%、12.6%、13.8%、11.5%。市政新签合同额1522亿元，同签合同额分别926、171、1710亿元，同比下降64.1%、6.0%、40.5%。我们分23Q1-3，公司海外新签合同额1273亿元，yoy+14.4%，占比7.1%，同比上升
1.1pct。23Q3，公司新签海外合同额429.1亿元，同比高增36.7%。◼矿产资源开发持续推进，23M10采矿作业开展顺利➢公司持有5座现代化矿山，资源开发业务持续推进。23H1，公司铜、钴、钼、铅、锌金属产量分别为14.83、0.25、0.81、0.6、1.63万吨，yoy-5.8%、-5.3%、+4%、+32.7%、+50.3%，银金属产量30.67吨，yoy+32.8%。23Q1-3，公司新签170.8亿元，yoy-6.0%。23Q3，公司对联营、合营企业投资收益（主要来源于华刚矿业）4.84亿元，同比下降47.57%。我们分析对联营、合营企业投资收益下降可能系属地运力阶段性承压叠加部分资源品价格下降所致。23Q3，钴均价为27.5万元每吨，同比下降21.2%。➢23M10采矿作业开展顺利。截至10月25日，中铁资源MKM矿业公司铜产量、硫酸产量、阴极铜销售量分别完成月度计划的107.41%、107.43%、115.28%。➢公司持有5座现代化矿山，资源开发业务持续推进。23H1，公司铜、钴、钼、铅、锌金属产量分别为14.83、0.25、0.81、0.6、1.63万吨，yoy-5.8%、-5.3%、+4%、+32.7%、+50.3%，银金属产量30.67吨，yoy+32.8%。23Q1-3，公司新签170.8亿元，yoy-6.0%。23Q3，公司对联营、合营企业投资收益（主要来源于华刚矿业）4.84亿元，同比下降47.57%。我们分析对联营、合营企业投资收益下降可能系属地运力阶段性承压叠加部分资源品价格下降所致。23Q3，钴均价为27.5万元每吨，同比下降21.2%。➢23M10采矿作业开展顺利。截至10月25日，中铁资源MKM矿业公司铜产量、硫酸产量、阴极铜销售量分别完成月度计划的107.41%、107.43%、115.28%。盈利预测与投资建议：考虑到公司海外业务发展，打造“第二成长曲线”创新布局，预计公司2023-2025年营业收入13111、14688、16517亿元，同比增长13.9%、12.0%、12.5%，归母净利润356.52、402.18、452.07亿元，同比增长14.0%、12.8%、12.4%，对应EPS为1.44、1.62、1.83元。现价对应PE为4.2、3.7、3.3◼
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