目标价：71.7元当前价：50.87元公司发布2023年三季报，公司收入为296.89亿元（+10.3%），归母净利润为41.23亿元（+78.9%），扣非归母净利润为38.53亿元（+42.46%）。单三季度公司收入为93.79亿元（+5.4%），归母净利润为12.95亿元（+61.05%），扣非归母净利润为11.16亿元（+6.28%）。Q3非经常性损益影响主要来自计入当期的政府补助0.73亿元和公允价值变动损益以及投资收益1.46亿元。业绩稳健增长，四大事业部稳中有升。公司依托药品、健康品、中药资源、省医药四大事业部为核心底座，并积极布局新的业务增长点。在此基础上，云南白药第三季度延续稳健前行态势，实现营收93.79亿元，同比增长5.4%；归母净利润12.95亿元，同比增长61.05%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长6.28%。公司坚持以品牌为核心，加大医药、健康、中药资源等多领域的业务布局，产品从单一止血产品发展为庞大的云南白药产业族群，涵盖大健康产业的多个领域，其中云南白药气雾剂、白药膏、胶囊、牙膏、创可贴、三七等多个产品在细分市场占有率排名前列。今年1-9月，四大事业部稳中有增，多产品实现业绩放量。研发投入持续加大，持续驱动内生增长。以产品的创新升级应对消费需求的迭代升级是公司长期坚守的内生增长逻辑。2023年前三季度，公司持续加大研发创新力度，研发费用投入为2.19亿元，同比增长5.17%。公司成立研发管理委员会统筹管理整体研发体系，以传承云南中药精华、赋能健康产品升级、精心布局创新药物、AI辅助的药物设计为研发思路，进行资源统一、高效的统筹管理，实现研发效率的提升，预计未来研发投入呈上升趋势。加强与上海医药合作，有效赋能双方发展。1）充分利用双方的销售优势，未来公司有一批需要做学术推广和在院内发展的产品可以借助上海医药在医院产品拓展方面较强的优势进行推广。2）公司与上海医药、天津医药的三方采购中心进行了协同，陆续会有非常多的品种进行联合采购。今年已有八个品种进行了联合采购，优化了公司成本，未来将会进一步地加大三方联合采购的比例和数量。3）在研发和医院临床领域方面的协同，公司的研发体系是以中药为主，近年来开始布局核药和创新药。上海医药在创新药研发方面时间更长，可以给公司提供更多的经验和协同。看好公司长远发展，维持“推荐”评级。鉴于公司今年以来主营业务业绩表现亮眼，同时积极布局新的业务增长点，公允价值变动对业绩的影响也在逐步出清，我们看好公司未来的业绩增长潜力，调整公司23-25年归母净利润为45.9/52.7/60.7亿元（原23-25年归母净利润预测值为39.08/47.03/56.53亿元）同比增速为53%、14.8%、15.1%。根据公司历史估值及行业趋势，给予2023年28倍目标PE，给予71.7元目标价。维持“推荐”评级。风险提示：日化、药品等核心业务增长不及预期。业绩稳健增长，四大事业部稳中有升。公司依托药品、健康品、中药资源、省医药四大事业部为核心底座，并积极布局新的业务增长点。在此基础上，云南白药第三季度延续稳健前行态势，实现营收93.79亿元，同比增长5.4%；归母净利润12.95亿元，同比增长61.05%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长6.28%。公司坚持以品牌为核心，加大医药、健康、中药资源等多领域的业务布局，产品从单一止血产品发展为庞大的云南白药产业族群，涵盖大健康产业的多个领域，其中云南白药气雾剂、白药膏、胶囊、牙膏、创可贴、三七等多个产品在细分市场占有率排名前列。今年1-9月，四大事业部稳中有增，多产品实现业绩放量。研发投入持续加大，持续驱动内生增长。以产品的创新升级应对消费需求的迭代升级是公司长期坚守的内生增长逻辑。2023年前三季度，公司持续加大研发创新力度，研发费用投入为2.19亿元，同比增长5.17%。公司成立研发管理委员会统筹管理整体研发体系，以传承云南中药精华、赋能健康产品升级、精心布局创新药物、AI辅助的药物设计为研发思路，进行资源统一、高效的统筹管理，实现研发效率的提升，预计未来研发投入呈上升趋势。加强与上海医药合作，有效赋能双方发展。1）充分利用双方的销售优势，未来公司有一批需要做学术推广和在院内发展的产品可以借助上海医药在医院产品拓展方面较强的优势进行推广。2）公司与上海医药、天津医药的三方采购中心进行了协同，陆续会有非常多的品种进行联合采购。今年已有八个品种进行了联合采购，优化了公司成本，未来将会进一步地加大三方联合采购的比例和数量。3）在研发和医院临床领域方面的协同，公司的研发体系是以中药为主，近年来开始布局核药和创新药。上海医药在创新药研发方面时间更长，可以给公司提供更多的经验和协同。看好公司长远发展，维持“推荐”评级。鉴于公司今年以来主营业务业绩表现亮眼，同时积极布局新的业务增长点，公允价值变动对业绩的影响也在逐步出清，我们看好公司未来的业绩增长潜力，调整公司23-25年归母净利润为45.9/52.7/60.7亿元（原23-25年归母净利润预测值为39.08/47.03/56.53亿元）同比增速为53%、14.8%、15.1%。根据公司历史估值及行业趋势，给予2023年28倍目标PE，给予71.7元目标价。维持“推荐”评级。风险提示：日化、药品等核心业务增长不及预期。业绩稳健增长，四大事业部稳中有升。公司依托药品、健康品、中药资源、省医药四大事业部为核心底座，并积极布局新的业务增长点。在此基础上，云南白药第三季度延续稳健前行态势，实现营收93.79亿元，同比增长5.4%；归母净利润12.95亿元，同比增长61.05%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长6.28%。公司坚持以品牌为核心，加大医药、健康、中药资源等多领域的业务布局，产品从单一止血产品发展为庞大的云南白药产业族群，涵盖大健康产业的多个领域，其中云南白药气雾剂、白药膏、胶囊、牙膏、创可贴、三七等多个产品在细分市场占有率排名前列。今年1-9月，四大事业部稳中有增，多产品实现业绩放量。研发投入持续加大，持续驱动内生增长。以产品的创新升级应对消费需求的迭代升级是公司长期坚守的内生增长逻辑。2023年前三季度，公司持续加大研发创新力度，研发费用投入为2.19亿元，同比增长5.17%。公司成立研发管理委员会统筹管理整体研发体系，以传承云南中药精华、赋能健康产品升级、精心布局创新药物、AI辅助的药物设计为研发思路，进行资源统一、高效的统筹管理，实现研发效率的提升，预计未来研发投入呈上升趋势。加强与上海医药合作，有效赋能双方发展。1）充分利用双方的销售优势，未来公司有一批需要做学术推广和在院内发展的产品可以借助上海医药在医院产品拓展方面较强的优势进行推广。2）公司与上海医药、天津医药的三方采购中心进行了协同，陆续会有非常多的品种进行联合采购。今年已有八个品种进行了联合采购，优化了公司成本，未来将会进一步地加大三方联合采购的比例和数量。3）在研发和医院临床领域方面的协同，公司的研发体系是以中药为主，近年来开始布局核药和创新药。上海医药在创新药研发方面时间更长，可以给公司提供更多的经验和协同。看好公司长远发展，维持“推荐”评级。鉴于公司今年以来主营业务业绩表现亮眼，同时积极布局新的业务增长点，公允价值变动对业绩的影响也在逐步出清，我们看好公司未来的业绩增长潜力，调整公司23-25年归母净利润为45.9/52.7/60.7亿元（原23-25年归母净利润预测值为39.08/47.03/56.53亿元）同比增速为53%、14.8%、15.1%。根据公司历史估值及行业趋势，给予2023年28倍目标PE，给予71.7元目标价。维持“推荐”评级。风险提示：日化、药品等核心业务增长不及预期。业绩稳健增长，四大事业部稳中有升。公司依托药品、健康品、中药资源、省医药四大事业部为核心底座，并积极布局新的业务增长点。在此基础上，云南白药第三季度延续稳健前行态势，实现营收93.79亿元，同比增长5.4%；归母净利润12.95亿元，同比增长61.05%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长6.28%。公司坚持以品牌为核心，加大医药、健康、中药资源等多领域的业务布局，产品从单一止血产品发展为庞大的云南白药产业族群，涵盖大健康产业的多个领域，其中云南白药气雾剂、白药膏、胶囊、牙膏、创可贴、三七等多个产品在细分市场占有率排名前列。今年1-9月，四大事业部稳中有增，多产品实现业绩放量。研发投入持续加大，持续驱动内生增长。以产品的创新升级应对消费需求的迭代升级是公司长期坚守的内生增长逻辑。2023年前三季度，公司持续加大研发创新力度，研发费用投入为2.19亿元，同比增长5.17%。公司成立研发管理委员会统筹管理整体研发体系，以传承云南中药精华、赋能健康产品升级、精心布局创新药物、AI辅助的药物设计为研发思路，进行资源统一、高效的统筹管理，实现研发效率的提升，预计未来研发投入呈上升趋势。加强与上海医药合作，有效赋能双方发展。1）充分利用双方的销售优势，未来公司有一批需要做学术推广和在院内发展的产品可以借助上海医药在医院产品拓展方面较强的优势进行推广。2）公司与上海医药、天津医药的三方采购中心进行了协同，陆续会有非常多的品种进行联合采购。今年已有八个品种进行了联合采购，优化了公司成本，未来将会进一步地加大三方联合采购的比例和数量。3）在研发和医院临床领域方面的协同，公司的研发体系是以中药为主，近年来开始布局核药和创新药。上海医药在创新药研发方面时间更长，可以给公司提供更多的经验和协同。看好公司长远发展，维持“推荐”评级。鉴于公司今年以来主营业务业绩表现亮眼，同时积极布局新的业务增长点，公允价值变动对业绩的影响也在逐步出清，我们看好公司未来的业绩增长潜力，调整公司23-25年归母净利润为45.9/52.7/60.7亿元（原23-25年归母净利润预测值为39.08/47.03/56.53亿元）同比增速为53%、14.8%、15.1%。根据公司历史估值及行业趋势，给予2023年28倍目标PE，给予71.7元目标价。维持“推荐”评级。风险提示：日化、药品等核心业务增长不及预期。邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002证券分析师：黄致君电话：010-66500910邮箱：huangzhijun@hcyjs.com执业编号：S0360522090003公司基本数据总股本(万股)已上市流通股(万股)总市值(亿元)流通市值(亿元)资产负债率(%)每股净资产(元)12个月内最高/最低价相关研究报告《云南白药（000538）2023年中报点评：利润端表现亮眼，主营业务稳健增长》2023-09-03《云南白药（000538）2022年报点评：业绩符合预期，重点培育三大新业务单元》2023-04-06《云南白药（000538）2022年三季报点评：Q3利润端改善，业绩符合预期》相关研究报告《云南白药（000538）2023年中报点评：利润端表现亮眼，主营业务稳健增长》2023-09-03《云南白药（000538）2022年报点评：业绩符合预期，重点培育三大新业务单元》2023-04-06《云南白药（000538）2022年三季报点评：Q3利润端改善，业绩符合预期》相关研究报告《云南白药（000538）2023年中报点评：利润端表现亮眼，主营业务稳健增长》2023-09-03《云南白药（000538）2022年报点评：业绩符合预期，重点培育三大新业务单元》2023-04-06《云南白药（000538）2022年三季报点评：Q3利润端改善，业绩符合预期》
推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
