公司发布2023年三季报。2023Q1-3实现营业收入811.19亿元，同比+39.38%归母净利润50.77亿元，同比+111.34%；扣非归母净利润51.20亿元，同比+128.49%；综合毛利率16.83%，同比+3.38pct。2023Q3实现营业收入317.36亿元，同比+41.25%，环比+13.08%；归母净利润15.37亿元，同比+35.67%，环比-13.27%；扣非归母净利润14.08亿元，同比+29.14%，环比-28.99%；综合毛利率16.70%，同比+3.43pct，环比+0.56pct。业绩处于此前预告区间。组件出货持续高增，分布式业务保持高景气。公司发挥全球化品牌、渠道优势以及在经销分销市场的优势，光伏组件、支架以及分布式系统的出货量较去年同期均取得显著增长。公司预计2023Q1-3组件出货约45-47GW，其中2023Q3出货18-19GW，确认销售约15-17GW；2023Q1-3分布式出货6-7GW，其中2023Q3出货约2GW；2023Q1-3支架出货5-6GW，其中2023Q3出货2.02.5GW。随着产业链价格触底企稳，龙头组件企业出货有望延续高增，预计2023全年公司组件出货65-70GW，同比增长约57%。N型占比提升叠加硅片自供，公司综合成本有望进一步下降。公司持续推进N型一体化先进产能建设，TOPCon组件产品销售占比以及硅片自供比例将进一步提高，增强公司组件产品盈利能力。预计公司2023年底硅片、电池、组件产能将分别达到50/75/95GW，其中N型i-TOPCon电池产能将达到40GW。届时，公司N型产能占电池总产能比例将提升至53%，硅片产能自供率（硅片产能/组件产能）将提升至53%。加快储能布局，光储协同发展。公司进一步丰富储能产品线，并持续拓展国内市场和海外市场，储能产品的出货量较去年同期取得显著增长；受益于自有电芯下线和良率提升，公司储能产品的综合成本持续下降。预计至2023年底，储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能将达12GWh，2024年二季度末有望进一步提升至25GWh。投资建议：公司组件出货高增，纵向加深一体化布局，多业务协同发展。考虑产业链价格大幅回落，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025公司归母净利润分别为70.9/82.3/116.5（前值75.6/96.6/116.5亿元），当前市值对应PE分别为9/8/5倍。考虑行业估值中枢下降，参考可比公司估值，给予2024年10xPE，对应目标价37.86元，维持“强推”评级。风险提示：原材料供应紧张，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。组件出货持续高增，分布式业务保持高景气。公司发挥全球化品牌、渠道优势以及在经销分销市场的优势，光伏组件、支架以及分布式系统的出货量较去年同期均取得显著增长。公司预计2023Q1-3组件出货约45-47GW，其中2023Q3出货18-19GW，确认销售约15-17GW；2023Q1-3分布式出货6-7GW，其中2023Q3出货约2GW；2023Q1-3支架出货5-6GW，其中2023Q3出货2.02.5GW。随着产业链价格触底企稳，龙头组件企业出货有望延续高增，预计2023全年公司组件出货65-70GW，同比增长约57%。N型占比提升叠加硅片自供，公司综合成本有望进一步下降。公司持续推进N型一体化先进产能建设，TOPCon组件产品销售占比以及硅片自供比例将进一步提高，增强公司组件产品盈利能力。预计公司2023年底硅片、电池、组件产能将分别达到50/75/95GW，其中N型i-TOPCon电池产能将达到40GW。届时，公司N型产能占电池总产能比例将提升至53%，硅片产能自供率（硅片产能/组件产能）将提升至53%。加快储能布局，光储协同发展。公司进一步丰富储能产品线，并持续拓展国内市场和海外市场，储能产品的出货量较去年同期取得显著增长；受益于自有电芯下线和良率提升，公司储能产品的综合成本持续下降。预计至2023年底，储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能将达12GWh，2024年二季度末有望进一步提升至25GWh。投资建议：公司组件出货高增，纵向加深一体化布局，多业务协同发展。考虑产业链价格大幅回落，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025公司归母净利润分别为70.9/82.3/116.5（前值75.6/96.6/116.5亿元），当前市值对应PE分别为9/8/5倍。考虑行业估值中枢下降，参考可比公司估值，给予2024年10xPE，对应目标价37.86元，维持“强推”评级。风险提示：原材料供应紧张，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。组件出货持续高增，分布式业务保持高景气。公司发挥全球化品牌、渠道优势以及在经销分销市场的优势，光伏组件、支架以及分布式系统的出货量较去年同期均取得显著增长。公司预计2023Q1-3组件出货约45-47GW，其中2023Q3出货18-19GW，确认销售约15-17GW；2023Q1-3分布式出货6-7GW，其中2023Q3出货约2GW；2023Q1-3支架出货5-6GW，其中2023Q3出货2.02.5GW。随着产业链价格触底企稳，龙头组件企业出货有望延续高增，预计2023全年公司组件出货65-70GW，同比增长约57%。N型占比提升叠加硅片自供，公司综合成本有望进一步下降。公司持续推进N型一体化先进产能建设，TOPCon组件产品销售占比以及硅片自供比例将进一步提高，增强公司组件产品盈利能力。预计公司2023年底硅片、电池、组件产能将分别达到50/75/95GW，其中N型i-TOPCon电池产能将达到40GW。届时，公司N型产能占电池总产能比例将提升至53%，硅片产能自供率（硅片产能/组件产能）将提升至53%。加快储能布局，光储协同发展。公司进一步丰富储能产品线，并持续拓展国内市场和海外市场，储能产品的出货量较去年同期取得显著增长；受益于自有电芯下线和良率提升，公司储能产品的综合成本持续下降。预计至2023年底，储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能将达12GWh，2024年二季度末有望进一步提升至25GWh。投资建议：公司组件出货高增，纵向加深一体化布局，多业务协同发展。考虑产业链价格大幅回落，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025公司归母净利润分别为70.9/82.3/116.5（前值75.6/96.6/116.5亿元），当前市值对应PE分别为9/8/5倍。考虑行业估值中枢下降，参考可比公司估值，给予2024年10xPE，对应目标价37.86元，维持“强推”评级。风险提示：原材料供应紧张，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。组件出货持续高增，分布式业务保持高景气。公司发挥全球化品牌、渠道优势以及在经销分销市场的优势，光伏组件、支架以及分布式系统的出货量较去年同期均取得显著增长。公司预计2023Q1-3组件出货约45-47GW，其中2023Q3出货18-19GW，确认销售约15-17GW；2023Q1-3分布式出货6-7GW，其中2023Q3出货约2GW；2023Q1-3支架出货5-6GW，其中2023Q3出货2.02.5GW。随着产业链价格触底企稳，龙头组件企业出货有望延续高增，预计2023全年公司组件出货65-70GW，同比增长约57%。N型占比提升叠加硅片自供，公司综合成本有望进一步下降。公司持续推进N型一体化先进产能建设，TOPCon组件产品销售占比以及硅片自供比例将进一步提高，增强公司组件产品盈利能力。预计公司2023年底硅片、电池、组件产能将分别达到50/75/95GW，其中N型i-TOPCon电池产能将达到40GW。届时，公司N型产能占电池总产能比例将提升至53%，硅片产能自供率（硅片产能/组件产能）将提升至53%。加快储能布局，光储协同发展。公司进一步丰富储能产品线，并持续拓展国内市场和海外市场，储能产品的出货量较去年同期取得显著增长；受益于自有电芯下线和良率提升，公司储能产品的综合成本持续下降。预计至2023年底，储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能将达12GWh，2024年二季度末有望进一步提升至25GWh。投资建议：公司组件出货高增，纵向加深一体化布局，多业务协同发展。考虑产业链价格大幅回落，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025公司归母净利润分别为70.9/82.3/116.5（前值75.6/96.6/116.5亿元），当前市值对应PE分别为9/8/5倍。考虑行业估值中枢下降，参考可比公司估值，给予2024年10xPE，对应目标价37.86元，维持“强推”评级。风险提示：原材料供应紧张，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001证券分析师：盛炜邮箱：shengwei@hcyjs.com执业编号：S0360522100003总股本(万股)已上市流通股(万股)总市值(亿元)流通市值(亿元)资产负债率(%)每股净资产(元)12个月内最高/最低价
推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
