【平安证券】金融信创适配先锋，公司成长空间进一步打开.pdf

2023-11-02

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一、公司立足于证券 IT，信创技术底座夯实

顶点软件成立于 1996 年，2017 年在上交所主板上市，公司立足于证券IT，逐步发展为平台型全域金融 IT供应商，向基金 &资管、期货、银行、信托等金融机构提供全域的软件产品与服务，推出了诸如新一代核心交易系统 A5 信创版、极速交易系统 HTS 系列、机构运营 C5 和 C6、财富管理 W5 等拳头产品。公司坚持内存数据库、分布式交易中间件、低延时技术等基础技术的研发创新，自研“3+1”（交易技术平台 LiveDTP、业务架构平台 LiveBOS、灵动数据平台 LiveData + HyperDB 内存数据库）基础技术平台，技术底座得到不断夯实，快速推动了核心交易系统、投行、投资等场景的信创落地。顶点 A5 信创版作为业内率先全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统，确立了公司在证券行业信创领域的先锋地位。

顶点 A5 信创版于 2020 年在东吴证券实现上线后，公司 2021 年营收增速开始修复，2021-2022 年营收、归母净利润均保持 20%以上快速增长，增速水平位于可比同业前列。2023 年以来在毛利率修复和费用率压降的支撑下，公司业绩增速实现了显著提升，2023 年前三季度公司营收、归母净利润分别实现同比增长17.8%、63.3%，业绩增速继续保持可比同业前列。

1.1 概况：全域金融 IT 供应商，股权结构稳定

立足证券 IT，逐步延伸至金融多行业。顶点软件成立于 1996 年，2017 年在上海证券交易所主板上市，自成立以来公司始终聚焦金融科技领域，坚持在内存数据库、分布式交易中间件、低延时技术、大数据开发、低代码开发等基础技术研发创新，是一家领先的平台型数字服务提供商。业务方面，公司起步于证券 IT，2000 年前后恰逢证券期货行业大集中交易系统建设初期，公司立足于券商交易系统，率先将国外关系型数据库、C/S 架构引入国内。随后公司通过不断丰富产品矩阵，逐步向基金&资管、期货、银行、信托、要素交易市场等金融机构提供全域的软件产品与服务。

创始人控股，组织机构形成“3+3+N”战略布局。公司前五大股东及其直接持股比例分别为严孟宇（20.96%）、福州爱派克电子（14.01%）、赵伟（6.91%）、金石投资（3.26%）和雷世潘（2.79%）。其中第一大股东严孟宇为公司创始人，第二大股东福州爱派克电子为持股平台，金石投资为中信证券控股子公司。组织机构布局方面，公司形成了以福州、武汉、西安为研发中心，以北京、上海、深圳为技术中心，以南京、广州、成都、沈阳、合肥、杭州等地为分技术中心的“3+3+N”的战略发展布局。

1.2 业务拆解：深耕证券 IT，自研“3+1”技术平台引领行业信创

公司营收来源以定制软件为主。拆解顶点软件主营业务结构，可以分为定制软件业务、产品化软件业务、运维服务业务、系统集成业务四大类，其中：定制软件构成公司营收的最主要来源（占比 69%，2022），其次为产品化软件（占比 15%，2022）和软件运维服务（占比 14%，2022），该比例近年来保持相对稳定。

公司主营业务主要面向金融行业。顶点软件主要聚焦金融科技，为金融行业提供全面、创新的全域产品与服务，同时开展非金融行业信息化业务，主要聚焦央企、地方国企的数字化转型。公司整体业务以金融行业信息化为主，客户主要为金融机构，根据面向客户的不同，公司金融行业信息化业务可以分为证券、期货、大资管、银行、信托、要素市场六大板块。

六大板块中，顶点软件的客户主要集中于证券行业，因此证券 IT 为其最关键的服务领域。按照业务线可以划分为新交易体系、机构业务、财富管理、投资银行、智慧运营等，证券 IT主要产品包括：1）新交易体系：新一代核心交易系统A5信创版、HTS 系列极速交易系统，以及极速行情系统等配套产品。2）机构业务：针对客户运营业务的机构 C5 和 C6。3）财富管理：财富管理服务系统 W5，以及 W5 系列下新产品机构理财平台。4）投资银行：i5 数智投行平台。5）智慧运营：新一代数字化员工效能平台 E5。除此之外，面向大资管行业主要包括产品全生命周期运营管理平台和 CRM 两个传统优势产品。

自研三大基础技术平台，夯实核心技术底座支撑能力。研发方面，公司作为证券行业信创引领者，率先实现以核心突破带动全面信创，通过公司自研的三大基础技术平台（交易技术平台 LiveDTP、业务架构平台 LiveBOS、灵动数据平台 LiveData）与 HyperDB 内存数据库，快速推动交易驱动、业务驱动、数据驱动等应用的全面信创，在业内构建了开放融合的信创生态。应用方面，公司正在加速基础技术平台在交易系统、投行、投资等场景的落地，目前公司基于 LiveDTP 构建的 A5、HTS、 SWAP-DMA、场外 OTC 等交易型应用，在性能上均实现质的飞跃，基于LiveBOS 凤凰版的i5 数智投行平台具有极佳的稳定性和扩展性，以 LiveData 为数据技术底座的 IDS 能够有效提升券商数据服务能力，以及基于 HyperDB 的 A5 信创版在业内首次实现国产全面替代国外商业数据库。

1.3 财务分析：营收增长稳健，业绩增速提升

收入增速稳健，净利润增速提升。2021 年公司营收增速开始修复，2021-2022 年保持在 20%以上的稳健增长水平，增速位于可比同业前列。利润增速经历了 2020 年负增长之后出现修复，随后始终保持正向增长，相较可比同业而言表现更佳，2022 年公司营收、归母净利润分别同比增长 24.2%、20.8%。2023 年以来公司业绩增速显著提升，前三季度公司营收、归母净利润分别实现同比增长 17.8%、63.3%，业绩增速继续保持可比同业前列。

前三季度毛利率同比修复，居同业前列水平。公司近年来毛利率总体呈现下行，2022 年公司销售毛利率降至 67.5%，背后主要源自定制软件业务（营收占比最高）毛利率下行的拖累，由 2018 年的 68.7%降至 2022 年的 57.6%，我们认为这可能由公司软件定制化需求的提升，以及 A5 等交易类软件处于客户拓展初期所致。不过我们注意到 2023 年前三季度公司整体毛利率同比有所修复，较 2022 年同期提升 5.3 个百分点至 70.5%。从公司整体毛利率水平来说，位于可比同业上游，后续伴随 A5、HTS 等拳头产品的推进，我们认为公司整体毛利率有望继续回升。

净利率领先于同业，费用管控效果显著。公司始终保持领先于同业的净利率水平，2023 年前三季度归母净利润率相较去年同期回升 7.3 个百分点至 26.2%。费用方面，公司期间费用率延续下行，2021 年至今主要受到销售费用率和研发费用率下降的带动，公司 2022 年期间费用率降至 42.4%。2023 年前三季度期间费用率较 2022 年同期下降 0.6 个百分点至 49.2%，主要源自管理费用率同比下降 2.9 个百分点至 24.2%。

人均效能提升，研发投入持续加强。公司注重提升人员效能，2022 年员工总数 1954 人，同比减少 27 人。与此同时，在公司营收、利润均实现快速增长的背景下，公司人均创收、人均创利均得到显著提升。公司高度重视研发，2022 年研发投入 1.39 亿元，同比增长 12.4%，2022 年公司研发人员同比增加 20 人达到 675 人，占公司员工总数比例提升至 34.5%。

经营性现金流稳定，净现比位于同业前列。公司经营活动现金流保持稳定充裕，2022 年，公司经营性现金流净额 1.96亿元，同比增长 33.7%，相较同期归母净利润 1.66 亿元来看，公司净现比保持平稳，始终位于可比同业上游水平，2022年净现比为 1.2 倍。

二、金融信创进入深水区，核心交易系统助力公司弯道超车

证券行业整体 IT 投入有望进一步加强，6 月中国证券业协会发文鼓励券商信息科技资金投入占比提升至 2023-2025 年平均营收的 7%或平均净利润的10%，我们根据2022 年披露信息 IT投入的 37 家上市券商测算，假设 2023 年 37 家上市券商整体营收增速位于 3%至 5%区间，预计 2023 年 37 家上市券商需求端总体将释放增量 IT 投入达到 43 亿元至 49 亿元（对应同比增速 17%至 20%）。从投入方向来看，一方面在证券 IT 架构中交易系统为最核心的系统，由于承载着券商经纪业务的主要功能，具备极强的客户黏性，另一方面在金融信创推动下核心交易系统转型有望成为证券行业下一步的攻坚重点，当前金融信创进入深水区，行业外围系统改造初见成效，但核心业务系统改造复杂程度较高，仍然处于改造初期。

在金融信创提速、行业 IT 投入增加的共同催化下，我们认为公司有望凭借在核心交易系统领域的优势实现破局。研发层面，公司在业内率先实现了核心交易系统全栈信创适配，产品层面，A5 信创版作为业内率先全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统，有望助力公司实现弯道超车。同时面向机构投资者，公司深耕极速交易系统，HTS 系列产品在两融、期权做市、私募量化等领域均确立了市场地位。考虑到后续 A5、HTS 的持续推进，公司核心交易系统市场份额有望进一步提升。

2.1 证券行业 IT 投入有待加码，金融信创进入深水区

2.1.1 新三年提升计划正式稿印发，促进证券行业IT 投入增加

新三年提升计划正式稿颁布，需求端再迎催化。2023 年 6 月 9 日，中国证券业协会印发《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，鼓励券商信息科技资金投入占比提升至 2023-2025 年平均营收的 7%或平均净利润的 10%（较2023 年 1 月征求意见稿进一步分别提升 1 个百分点、2 个百分点），证券 IT需求端迎来新的催化。此外，文件还提出了对于信息人员和系统建设的意见，鼓励有条件的券商结合自身实际情况逐步提升信息科技专业人员比例至企业员工总数的 7%，鼓励有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，根据不同客户群开展核心系统技术架构的转型升级工作。

证券行业整体 IT 投入有望进一步加强。根据 37 家披露相关信息的上市证券公司，2022 年行业 IT资金投入合计 250亿元，平均 IT 投入占营收比重约 6.15%。我们假设 2023 年 37 家上市券商整体营收增速位于 3%至 5%区间，若按新三年提升计划 7%的平均营收比重要求进行测算，预计 2023 年 37 家上市券商需求端总体将释放增量 IT投入达到 43 亿元至 49亿元，对应 IT投入同比增速 17%至 20%。

2.1.2 金融信创步入攻坚阶段，新一代交易系统转型大势所趋

交易系统是证券 IT供应商的核心竞争领域。根据宜人智库，证券行业IT系统主要架构可以分为交易系统和行情系统两大类，其中交易系统（包括集中交易系统和专业投资者交易系统）是券商最为核心的系统，作为证券公司接受个人、机构交易委托后向交易所报盘的系统，其承载着券商经纪业务的主要功能，包括证券交易、账户业务、清算业务等。根据证券业协会统计，在证券行业资本性支出中，2021 年经纪业务IT投入达 38 亿元，保持 20%以上的同比增速，2019-2021 年占比均超过35%。交易系统 IT供应商主要包括恒生电子、金证股份、顶点软件、金仕达、根网科技、华锐技术等公司。

金融信创进入深水区，未来核心业务系统改造将成为行业攻坚重点。2018 年以来我国将信创纳入国家战略，金融行业信创进程来看，自 2020 年起我国共发布了三批金融信创试点名单，试点机构扩容至近 400 家。证券行业信创也正在逐步由单点试点扩大至大规模试点应用，在经历了启动和探索两个阶段后，下一步的攻坚重点将聚焦于核心业务系统改造。根据中国信通院调研，当前证券基金行业的核心业务系统信创改造还处于初期，机构选择终端、行情服务等外围系统改造相对更多，当前仅有少部分券商尝试复杂度比较高的集中交易系统、极速交易系统改造。

核心交易系统向分布式的转型为大势所趋。回顾过去 30 年，我国证券交易系统从由营业部独立部署的分散式系统开始，转换到大集中交易系统，并实现了第一代、第二代集中式系统的变迁。当前从需求端来看，伴随资本市场的高速发展，基于传统关系型数据库的集中式交易系统无法完全满足高并发、大容量的市场需求，同时未来投资者结构将会持续向机构化、专业化方向发展，专业投资者对交易系统抱有高吞吐量、低时延等更高的核心需求，在此背景下我们认为新一代交易系统向分布式架构转型的方向具有确定性。

2.2 公司信创能力突出，业内首家实现全栈信创适配

技术研发层面，公司在业内率先实现了核心交易系统全栈信创适配。从信创进程来看，公司从 2019 年 6 月开始进行平台信创适配，于 2019 年 10 月、2020 年 8 月先后完成了HTS、A5 的适配，2021 年 A5 信创版在东吴证券完成全信创交易节点的上线。具体来看从基础设施层、操作系统、数据库、交易技术平台层，再到上层的应用系统，均实现了自主可控。1）基础设施：公司与华为、中科合作，实现了服务器网络设备的信创验证，同时推动了行业关键网络设备的适配。2）操作系统：公司进行调优，全面适配麒麟、欧拉等操作系统。3）数据库：以顶点全自研的 HyperDB 飞驰内存数据库作为交易核心，订单类业务均在内存数据库上完成。公司团队始终与国内的主流数据库厂商，包括腾讯 TDSQL、华为 GaussDB、TiDB 以及 GoldenDB 等技术团队保持实质性的合作，HyperDB 完全适配现有信创环境，在性能、高可靠性上均得到验证。4）平台：公司自研分布式 DCN 交易平台 LiveDTP，作为 A5 核心交易系统的技术底座，适配主流的国产信创基础设施，包括鲲鹏、海光等。5）应用：公司在 LiveDTP 技术平台上屏蔽了架构的差异，让整个应用层（A5 交易、风控、接入等）实现了全栈的信创。2.3 A5、HTS 领航市场，核心交易系统破局。

2.3.1 信创能力+落地进度突出，A5 信创版打造业内标杆

A5 基于内存数据库 HyperDB 以及分布式 DCN 平台 LiveDTP 构建，均由公司自研。在金融信创和核心交易系统转型的浪潮中，凭借行业领先的信创能力和全面上线经验，我们认为 A5信创版的快速推进有望助力公司提升核心交易系统市场份额。产品层面，拆解顶点 A5 的信创架构，可以分为三个域，包括 1）核心交易域：该域面向客户，以分布式内存数据库为基础，采用双活架构，为用户提供高可靠、低时延的交易体验。2）基础业务域：为客户提供资金清算、认证、数据服务以及管理等基础业务服务。3）技术支撑域：包括配置中心、队列服务、管控平台等，实现子系统之间互联互通以及运维管理的需求。信创实践路径通常是从核心交易域出发，逐步扩大到接入平台、基础业务服务域，到最终的技术支撑域。A5 信创版是行业率先全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统，确立了公司在该领域的先锋地位。早在 2013 年，公司就将最核心的“去 O”作为重点，着手自研内存数据库，伴随公司自研的飞驰内存数据库成形，2015 年公司携手东吴证券开发了新一代证券核心交易系统。2020 年 6 月底 A5 信创版完成了系统的整体切换，实现了零售、机构经纪、期权、量化交易、公募交易等业务的迁移，2021 年实现全信创交易节点上线，信创落地进度全面领先于同业，是目前行业率先全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统。目前行业推广进度正在加快，此前东吴证券、东海证券2 家已经完成 A5 信创版的全面上线切换，2023年以来华宝证券、华鑫证券、麦高证券等券商也处于切换过程中。

2.3.2 专业交易体系全面领先，极速交易市场地位稳固

面向机构、自营的交易需求，顶点通过 HTS 极速交易系列产品形成了全面领先的专业交易体系，值得注意的是，顶点 HTS 在两融、期权做市、私募量化等领域均占据了较高的市场份额。顶点在极速交易领域拥有先发优势和突出的市场优势。早在2010 年，顶点作为低延时极速交易开创者与引领者，推出全行业首家基于自研内存数据库的极速交易系统，并于 2012 年在华泰证券上线，从此开创了面向机构投资者的专业服务。2021 年公司迭代推出 HTS2，在交易核心、日常运营等方面进行优化，全链路业务、数据储存的低延时效率提升 2-10 倍。如今，公司 HTS2 已经形成了较为完整的专业交易体系，全面服务于经纪、自营、资管、衍生品等交易场景需求，全面支持A 股、两融、期权、商品期货等交易品种。根据顶点软件 2023 年 7 月公众号文章，公司 HTS2 全面领航专业交易市场，用户数量及交易量占比全面领先，全市场生产节点 300+，两融、期权做市交易量占比 70%+。

除了极速交易系统，顶点还提供行情、接入、风控等极速交易配套产品，打造“全链路”方案，并在交易技术相关的内存、 FPGA、通讯、链路优化等方面保持持续创新。极速行情领域，顶点的极速行情系统采用 FPGA 硬件解码，纳秒级行情延时，可为专业投资者提供网络配置、加速卡部署、客户接入、监控维护、性能度量等定制化的行情服务，行情系统品种覆盖包括股票、债券、基金、指数、期权等品种。极速风控领域，顶点推出“外部接入管控“、“交易通道风控”、“极速联合风控”，涵盖事前、事中、事后等三位一体全方位风控体系产品。根据顶点 2023 年 1 月公众号文章，作为业内率先提供从 FPGA 行情、极速交易到极速风控完整全链路产品的 IT厂商，顶点 HTS 交易链路已超200 条，以启林投资、灵均投资等百亿量化私募为代表，已有 100 多家量化私募接入，同时多家采用顶点行情+交易的券商，曾在某私募机构极速排行榜中多次名列前茅。

三、公司融合机构运营传统优势，把握资本市场改革红利

公司是国内证券 CRM、集中运营领域的龙头供应商，在客户营销、机构运营方面根基扎实。在营销领域，顶点较早地把握住了券商营销服务专业化转型的机遇，并在该领域深耕二十年，覆盖了绝大多数证券行业客户，据顶点 2017 年 12 月的公众号文章披露 CRM 市场占有率超过 70%，当前 C5、C6 和机构 CRM 等新产品的推进进程值得关注。同时在运营领域，顶点在国内行业首创交易和账户分离的集中运营模式，近年在推动运营中台数智化转型上也取得积极进展，智慧运营中台在多家头部券商得到应用。基于在营销、运营的传统优势，公司在积极把握资本市场改革红利期的机遇，进一步深化了在财富管理、大投行、大资管等领域的业务布局，未来收入贡献有望提升。1）财富管理：2021 年顶点投资倍发科技并控股上海富融，进一步完善财富管理产品线布局，新一代数智财富管理平台 W5、新一代数字化员工效能平台 E5 在头部券商推广迅速，未来伴随基金投顾业务从试点转为常规，投顾机构及系统需求进一步扩容，W5、E5 有望持续渗透。2）大投行：2019 年顶点收购西点信息，完善大投行业务版图，推出了 i5 数智投行及其信创版本，在全面注册制改革持续推进的背景下，公司大投行业务有望实现快速增长。3）大资管：在资管新规和公募基金牌照的放开的影响下，大资管行业的系统改造需求和机构也将进一步扩容，面向大资管行业的蓝海，目前公司主要通过基金 CRM 和产品生命周期管理两类产品切入，业务范围和深度均有较大提升空间，未来营收贡献有望进一步提升。

3.1 证券 CRM 龙头，机构运营 IT 奠定竞争优势

CRM 领域经验丰富，关注 C5、C6 和机构 CRM 推进

顶点通过为券商提供 CRM 系统奠定了传统优势，较早地把握住了券商营销服务专业化转型的机遇。顶点 CRM 主要为证券、期货公司提供客户信息集成、客户分析、营销服务流程标准化、工作管理与绩效考核等服务，是业务流程的重要工具。回顾顶点 CRM 的发展历程，面向证券行业营销服务专业化转型的需求，公司于 2003 年首次向市场推出顶点 CRM，并在该领域深耕二十年，一方面以零售 CRM 为主线，经历如2018 年由 CRM4 到新一代客户运营管理平台 C5、2023 年由 C5到新一代财富客户数字运营平台 C6 的多次迭代，实现业务覆盖范围的拓宽。零售 CRM 属于传统经纪业务转型财富管理过程中的重点 IT 投入项目，定制化要求较强，公司凭借自身在营销运营领域的丰富经验，覆盖了绝大多数证券行业客户，据顶点软件 2017 年 12 月的公众号文章披露，顶点 CRM 成为证券行业综合营销服务领域的绝对领先者，市场占有率超过 70%。另一方面，根据金融行业需求的变化，顶点通过丰富产品体系开始进军基金 CRM、机构 CRM 领域，挖掘新的业务机会。

从证券 CRM 领域来看，C5、C6 和机构 CRM 的推进值得关注。1）新零售业务方面，2018 年 8 月顶点 C5 架构落地海通证券，2019 年 1 月作为顶点首个整体上线的 C5 项目，C5 在上海证券正式上线。区别于传统的 CRM 系统，C5 将线上线下融合，增加了场景化营销、客户聚合、产品模块升级、客户KYC 等功能并重构了高级筛选。2023 年 3 月，顶点软件又正式发布了新一代财富客户数字运营平台 C6，将围绕大平台、小系统、重体验、精数据，以数据为核心，全面驱动财富管理业务发展。2）机构业务方面，围绕机构客户需求，2019 年 1 月公司为联储证券打造的机构 CRM 系统 PC 版本正式上线，顶点机构 CRM 承载了企业客户模型与画像、联系人画像、业务团队及核心成员模型等六大模型及画像，实现了客户需求与金融产品撮合、商机与业务团队撮合、资产项目信息撮合三大业务协同模式，根据顶点2019 年 1 月公众号，公司已经与东北证券、国联证券、中泰国际、东兴证券、财通证券等在机构业务上建立了合作。

开创集中运营业务模式，推动运营中台数智化转型

顶点是国内行业首家创立交易和账户分离、提出集中运营理念的公司。2012 年顶点率先变革了柜面业务模式，将传统核心交易与体现个性经营的核心业务系统进行解耦，实现了业务的受办理分离，开创了前后端分离的集中运营模式，并推动集中运营模式成为行业应用标准。根据顶点 2020 年 12 月公众号文章，顶点集中运营平台已成为中信证券、国泰君安证券、华泰证券、招商证券等头部券商及众多券商实现个性特色经营的选择配置。在平台化的基础上，顶点致力于集中运营向数字化、智能化的转型升级。以公司为招商证券打造的新一代核心业务系统—— “统一柜面”智慧运营中台为例，一方面提升运营的智慧化，实现智能见证、智能助审、智能采集、智能双录、数字化分析等智慧化应用。另一方面在行业中率先实现全业务场景、全渠道覆盖、全员业务支撑，通过创新的 VTM、客户 APP、Pad 等渠道，为零售客户与机构客户提供各类业务的自助办理场景，目前该模式已在国泰君安证券、兴业证券等券商广泛使用。

3.2 资本市场改革深化持续，财富管理、大投行、大资管多线并进

3.2.1 基金投顾政策红利释放，W5、E5 助力财富管理升级

从财富管理需求端的政策背景来看，当前基金投顾进入政策红利期，当前市场上合计 60 家基金投顾试点机构，其中 56 家机构已在开展业务（仅1 家基金、3 家银行未获得展业资格），2023 年 6 月，证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，提出将推动基金投顾业务从试点转为常规，业务模式由卖方销售模式向买方投顾模式的转型进度加快，投顾机构及系统需求也有望进一步扩容。

2021年顶点投资倍发科技并控股上海富融，进一步完善在财富管理和资产管理领域的产品线布局，当前 W5系列产品在头部券商推广迅速，未来伴随投顾业务转向常规，W5 有望持续渗透。2021 年 4 月，顶点与倍发科技共同发布新一代数智财富管理平台 W5，W5 平台由“投、顾、销、管、端”五大方面构成，分别对应投研资配、顾客服务、销售与交易、运营管理、投顾与理财端。2022 年 4 月，顶点推出 W5 系列的全新产品机构理财平台，可为全市场各类机构投资者提供涵盖高效开户、投前研究、资产配置、交易运营、投后管理、风险合规等场景于一体的综合财富管理服务，一方面满足机构投资者理财投资效率和体验提升，另一方面也为财富机构开拓机构理财市场进行赋能。顶点机构理财平台在头部券商得到了快速推广， 2022 年 3 月实现行业首家上线，根据公司 2023 年 8 月公众号文章，东方证券、国金证券、招商证券、海通证券、兴业证券、光大证券、华泰证券、长江证券、申万宏源等多家券商已在机构理财平台方面与顶点形成合作。

除了 C5、W5 之外，公司在员工管理、薪酬和绩效考核解决方案也积累了多年的建设经验，目前产品销售绩效考核系统占据高市场份额，并推出了新一代数字化员工效能平台 E5，进一步完善自身的客户经营 C5+数智财富 W5+企业绩效E5的财富管理产品体系。根据公司 2021 年年 4 月公众号文章显示，W5 中的一大重要组成部分顶点产品销售绩效考核系统，目前已被华泰证券、海通证券、申万宏源证券、银河证券、光大证券、东方证券、安信证券等七十余家券商采用，在全市场占有率处于最高水平。2022 年顶点进一步升级了投顾人员的绩效管理系统，推出了新一代数字化员工效能平台 E5。根据公司 2022 年 3 月公众号文章，广发证券数字化投顾人员管理、华西证券“智慧+”员工数据洞察等平台已相继引入顶点 E5。

3.2.2 全面注册制改革推进，i5 赋能大投行业务转型

全面注册制改革正式启动，系统改造需求大、迫切性强。2023 年 2 月，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见，这标志着股票发行注册制将正式在全市场推开，也为行业系统升级需求打开更广阔的空间。以创业板注册制为例，系统需求来看，根据恒生电子公众号，创业板注册制涉及经纪业务相关系统、投资者终端交易系统、资产管理相关业务系统、自营业务相关系统、风控合规相关系统、投行业务相关系统等 40 余套系统的新建、升级、改造。系统改造时间节点来看，2020 年 4 月 27 日创业板推广注册制，要求相关金融机构在2个月内完成相关技术系统改造，包括个人投资者资产量及交易经验核验、电子方式签署《创业板投资风险揭示书》等。考虑到全面注册制所涉及的系统改造范围更广，推进在即，我们认为系统改造需求有望持续释放。

2019 年顶点收购西点信息，完善大投行业务版图，推出了 i5 数智投行及其信创版本。西点信息专注于大投行领域，推出了 “i5 智慧业务”、“i5 智慧发行”、“i5 智慧督导”、“i5 智慧尽调”系列产品。2022 年 6 月顶点推出新一代 i5 数智投行平台，基于 LiveBOS 技术中台，将投行业务管理过程更细化为立项、内核、反馈回复、发行、督导等阶段，集成质控、内核、风险管理与一体，实现全生命周期的一站式跟踪和管理。根据西点信息官网2023 年 8 月文章，作为顶点软件旗下投行专业子公司，西点信息已同安信证券、海通证券、东方证券、浙商证券、国元证券等多家机构就“i5 数智投行”系列达成合作。2023 年 9 月，公司拳头产品“i5 数智投行业务管理系统”推出了信创版，完成与诸多信创产品的兼容测试，支持从 IT基础设施、操作系统、基础软件、中间件及应用层等的全面信创。

3.2.3 进军大资管行业，营收贡献有望进一步提升

在资管新规和公募基金牌照的放开的影响下，大资管行业的系统改造需求和机构也将进一步扩容。一方面，资管新规驱动大资管行业转型，2018 年 4 月资管新规明确了打破刚性兑付、限制非标、禁止资金池、限制期限错配、抑制通道业务、穿透式监管等改革方向，提出了成立银行理财子的要求，带来银行、券商、基金等机构系统改造的需求，也催生了银行理财子新建系统的需求。另一方面，公募基金牌照面向证券资管和理财子开放，2022 年 4 月《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》提出支持证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资产管理机构依法申请公募基金牌照，根据中证协数据显示，截至 2023 年上半年末已有13 家证券公司或资产管理子公司持有公募基金牌照。面向大资管行业，公司致力于为银行理财子、证券资管、保险资管、公募基金等资管机构提供最前沿的投、研、销、管、控数字化服务。目前，公司主要通过基金 CRM 和产品生命周期管理两类产品切入大资管行业，业务范围和深度均有较大提升空间，未来营收贡献有望进一步提升。

基金 CRM 围绕客户，公司先后与南方基金、华安基金、上投摩根基金、海富通基金、兴业基金、安信基金、富国基金等60 余家基金资管客户建立合作，2022 年 3 月公司还携手广发基金启动了数智营销中台建设项目。产品生命周期管理围绕产品，资管新规落地背景下，2018 年顶点推出资管产品管理系统，2022 年迭代为顶点产品生命周期管理平台，8 月中标南银理财、华宝证券、大成基金、财通基金、中信建投基金 5 家资管机构，平台定位为公司级产品运营业务中枢，纵向链接产品创设、审批、存续、清盘等产品各生命周期运营阶段事务，横向连接产品、运营、风控、市场等运营管理人员，实现各类产品业务统一管理。根据顶点 2022 年 8 月公众号文章，在产品运营管理平台领域，公司已同中金资管、国君资管、民生加银基金、兴业基金、太平洋保险、南银理财等 20 多家基金及资管机构达成合作，金融行业合作案例已超 80 家。

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