◼事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。◼产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。◼利润表：收入整体增速低基数下有所加快，盈利能力继续筑底。（1）23Q3基建地产链整体收入同比增速有所加快，得益于去年同期基数降低，分行业来看，建筑、建材行业均小幅加快。其中呈加速态势的子行业包括：玻璃玻纤（玻璃价格回升以及外延增量释放）、国际工程（疫情后海外展业恢复）、基建房建（基建实物工作量落地、订单结转）。呈减速态势的子行业主要包括：设计咨询、装饰装修。（2）23Q3基建地产链毛利率环比小幅回落，同比持平，主要是建材行业的拖累。其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是国际工程（疫情后海外工程支出压缩、汇率因素）；毛利率环比恶化的子行业主要是水泥（地产需求下行、行业竞争加剧）、设计咨询。（3）23Q3基建地产链ROE（TTM）低位稳定，建材行业环比有所走弱，环比下降0.7pct，主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化，装修建材环比回升。◼现金流与资产负债表：下游现金流持续紧张，但上市公司杠杆率稳定，营运能力显现改善端倪。（1）23Q3基建地产链经营性现金流有所波动，主要受到基建房建子行业的影响，反映下游基建、地产行业现金流持续紧张，此外国际工程子板块等经营性现金流表现较好。从收现比来看，2023Q3装饰装修、基建房建、装修建材子行业收现比分别同比下降9.4/4.6/2.8pct，水泥、其他材料子行业收现比分别同比提升3.8/3.7pct。（2）基建地产链截至23Q3的资产负债率环比基本持平，杠杆率较为稳定，玻璃玻纤、专业工程、水泥子行业环比略有增加，而装修建材、国际工程子行业环比则有小幅下降。（3）基建地产链截至23Q3应收账款及票据周转天数（TTM）回归稳定，反映企业加强现金流和账款管理后应收压力逐步得到控制，但存量应收款项尚未得到充分化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比增加明显的子行业主要是装饰装修等，国际工程的应收账款及票据周转天数（TTM）控制较好，其他子行业整体波动不大，基于应付、存货周期的管◼事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。◼产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。◼利润表：收入整体增速低基数下有所加快，盈利能力继续筑底。（1）23Q3基建地产链整体收入同比增速有所加快，得益于去年同期基数降低，分行业来看，建筑、建材行业均小幅加快。其中呈加速态势的子行业包括：玻璃玻纤（玻璃价格回升以及外延增量释放）、国际工程（疫情后海外展业恢复）、基建房建（基建实物工作量落地、订单结转）。呈减速态势的子行业主要包括：设计咨询、装饰装修。（2）23Q3基建地产链毛利率环比小幅回落，同比持平，主要是建材行业的拖累。其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是国际工程（疫情后海外工程支出压缩、汇率因素）；毛利率环比恶化的子行业主要是水泥（地产需求下行、行业竞争加剧）、设计咨询。（3）23Q3基建地产链ROE（TTM）低位稳定，建材行业环比有所走弱，环比下降0.7pct，主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化，装修建材环比回升。◼现金流与资产负债表：下游现金流持续紧张，但上市公司杠杆率稳定，营运能力显现改善端倪。（1）23Q3基建地产链经营性现金流有所波动，主要受到基建房建子行业的影响，反映下游基建、地产行业现金流持续紧张，此外国际工程子板块等经营性现金流表现较好。从收现比来看，2023Q3装饰装修、基建房建、装修建材子行业收现比分别同比下降9.4/4.6/2.8pct，水泥、其他材料子行业收现比分别同比提升3.8/3.7pct。（2）基建地产链截至23Q3的资产负债率环比基本持平，杠杆率较为稳定，玻璃玻纤、专业工程、水泥子行业环比略有增加，而装修建材、国际工程子行业环比则有小幅下降。（3）基建地产链截至23Q3应收账款及票据周转天数（TTM）回归稳定，反映企业加强现金流和账款管理后应收压力逐步得到控制，但存量应收款项尚未得到充分化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比增加明显的子行业主要是装饰装修等，国际工程的应收账款及票据周转天数（TTM）控制较好，其他子行业整体波动不大，基于应付、存货周期的管◼事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。◼产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。◼利润表：收入整体增速低基数下有所加快，盈利能力继续筑底。（1）23Q3基建地产链整体收入同比增速有所加快，得益于去年同期基数降低，分行业来看，建筑、建材行业均小幅加快。其中呈加速态势的子行业包括：玻璃玻纤（玻璃价格回升以及外延增量释放）、国际工程（疫情后海外展业恢复）、基建房建（基建实物工作量落地、订单结转）。呈减速态势的子行业主要包括：设计咨询、装饰装修。（2）23Q3基建地产链毛利率环比小幅回落，同比持平，主要是建材行业的拖累。其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是国际工程（疫情后海外工程支出压缩、汇率因素）；毛利率环比恶化的子行业主要是水泥（地产需求下行、行业竞争加剧）、设计咨询。（3）23Q3基建地产链ROE（TTM）低位稳定，建材行业环比有所走弱，环比下降0.7pct，主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化，装修建材环比回升。◼现金流与资产负债表：下游现金流持续紧张，但上市公司杠杆率稳定，营运能力显现改善端倪。（1）23Q3基建地产链经营性现金流有所波动，主要受到基建房建子行业的影响，反映下游基建、地产行业现金流持续紧张，此外国际工程子板块等经营性现金流表现较好。从收现比来看，2023Q3装饰装修、基建房建、装修建材子行业收现比分别同比下降9.4/4.6/2.8pct，水泥、其他材料子行业收现比分别同比提升3.8/3.7pct。（2）基建地产链截至23Q3的资产负债率环比基本持平，杠杆率较为稳定，玻璃玻纤、专业工程、水泥子行业环比略有增加，而装修建材、国际工程子行业环比则有小幅下降。（3）基建地产链截至23Q3应收账款及票据周转天数（TTM）回归稳定，反映企业加强现金流和账款管理后应收压力逐步得到控制，但存量应收款项尚未得到充分化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比增加明显的子行业主要是装饰装修等，国际工程的应收账款及票据周转天数（TTM）控制较好，其他子行业整体波动不大，基于应付、存货周期的管◼事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。◼产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。◼利润表：收入整体增速低基数下有所加快，盈利能力继续筑底。（1）23Q3基建地产链整体收入同比增速有所加快，得益于去年同期基数降低，分行业来看，建筑、建材行业均小幅加快。其中呈加速态势的子行业包括：玻璃玻纤（玻璃价格回升以及外延增量释放）、国际工程（疫情后海外展业恢复）、基建房建（基建实物工作量落地、订单结转）。呈减速态势的子行业主要包括：设计咨询、装饰装修。（2）23Q3基建地产链毛利率环比小幅回落，同比持平，主要是建材行业的拖累。其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是国际工程（疫情后海外工程支出压缩、汇率因素）；毛利率环比恶化的子行业主要是水泥（地产需求下行、行业竞争加剧）、设计咨询。（3）23Q3基建地产链ROE（TTM）低位稳定，建材行业环比有所走弱，环比下降0.7pct，主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化，装修建材环比回升。◼现金流与资产负债表：下游现金流持续紧张，但上市公司杠杆率稳定，营运能力显现改善端倪。（1）23Q3基建地产链经营性现金流有所波动，主要受到基建房建子行业的影响，反映下游基建、地产行业现金流持续紧张，此外国际工程子板块等经营性现金流表现较好。从收现比来看，2023Q3装饰装修、基建房建、装修建材子行业收现比分别同比下降9.4/4.6/2.8pct，水泥、其他材料子行业收现比分别同比提升3.8/3.7pct。（2）基建地产链截至23Q3的资产负债率环比基本持平，杠杆率较为稳定，玻璃玻纤、专业工程、水泥子行业环比略有增加，而装修建材、国际工程子行业环比则有小幅下降。（3）基建地产链截至23Q3应收账款及票据周转天数（TTM）回归稳定，反映企业加强现金流和账款管理后应收压力逐步得到控制，但存量应收款项尚未得到充分化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比增加明显的子行业主要是装饰装修等，国际工程的应收账款及票据周转天数（TTM）控制较好，其他子行业整体波动不大，基于应付、存货周期的管◼事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。◼产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。◼利润表：收入整体增速低基数下有所加快，盈利能力继续筑底。（1）23Q3基建地产链整体收入同比增速有所加快，得益于去年同期基数降低，分行业来看，建筑、建材行业均小幅加快。其中呈加速态势的子行业包括：玻璃玻纤（玻璃价格回升以及外延增量释放）、国际工程（疫情后海外展业恢复）、基建房建（基建实物工作量落地、订单结转）。呈减速态势的子行业主要包括：设计咨询、装饰装修。（2）23Q3基建地产链毛利率环比小幅回落，同比持平，主要是建材行业的拖累。其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是国际工程（疫情后海外工程支出压缩、汇率因素）；毛利率环比恶化的子行业主要是水泥（地产需求下行、行业竞争加剧）、设计咨询。（3）23Q3基建地产链ROE（TTM）低位稳定，建材行业环比有所走弱，环比下降0.7pct，主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化，装修建材环比回升。◼现金流与资产负债表：下游现金流持续紧张，但上市公司杠杆率稳定，营运能力显现改善端倪。（1）23Q3基建地产链经营性现金流有所波动，主要受到基建房建子行业的影响，反映下游基建、地产行业现金流持续紧张，此外国际工程子板块等经营性现金流表现较好。从收现比来看，2023Q3装饰装修、基建房建、装修建材子行业收现比分别同比下降9.4/4.6/2.8pct，水泥、其他材料子行业收现比分别同比提升3.8/3.7pct。（2）基建地产链截至23Q3的资产负债率环比基本持平，杠杆率较为稳定，玻璃玻纤、专业工程、水泥子行业环比略有增加，而装修建材、国际工程子行业环比则有小幅下降。（3）基建地产链截至23Q3应收账款及票据周转天数（TTM）回归稳定，反映企业加强现金流和账款管理后应收压力逐步得到控制，但存量应收款项尚未得到充分化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比增加明显的子行业主要是装饰装修等，国际工程的应收账款及票据周转天数（TTM）控制较好，其他子行业整体波动不大，基于应付、存货周期的管◼事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。◼产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。◼利润表：收入整体增速低基数下有所加快，盈利能力继续筑底。（1）23Q3基建地产链整体收入同比增速有所加快，得益于去年同期基数降低，分行业来看，建筑、建材行业均小幅加快。其中呈加速态势的子行业包括：玻璃玻纤（玻璃价格回升以及外延增量释放）、国际工程（疫情后海外展业恢复）、基建房建（基建实物工作量落地、订单结转）。呈减速态势的子行业主要包括：设计咨询、装饰装修。（2）23Q3基建地产链毛利率环比小幅回落，同比持平，主要是建材行业的拖累。其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是国际工程（疫情后海外工程支出压缩、汇率因素）；毛利率环比恶化的子行业主要是水泥（地产需求下行、行业竞争加剧）、设计咨询。（3）23Q3基建地产链ROE（TTM）低位稳定，建材行业环比有所走弱，环比下降0.7pct，主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化，装修建材环比回升。◼现金流与资产负债表：下游现金流持续紧张，但上市公司杠杆率稳定，营运能力显现改善端倪。（1）23Q3基建地产链经营性现金流有所波动，主要受到基建房建子行业的影响，反映下游基建、地产行业现金流持续紧张，此外国际工程子板块等经营性现金流表现较好。从收现比来看，2023Q3装饰装修、基建房建、装修建材子行业收现比分别同比下降9.4/4.6/2.8pct，水泥、其他材料子行业收现比分别同比提升3.8/3.7pct。（2）基建地产链截至23Q3的资产负债率环比基本持平，杠杆率较为稳定，玻璃玻纤、专业工程、水泥子行业环比略有增加，而装修建材、国际工程子行业环比则有小幅下降。（3）基建地产链截至23Q3应收账款及票据周转天数（TTM）回归稳定，反映企业加强现金流和账款管理后应收压力逐步得到控制，但存量应收款项尚未得到充分化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比增加明显的子行业主要是装饰装修等，国际工程的应收账款及票据周转天数（TTM）控制较好，其他子行业整体波动不大，基于应付、存货周期的管◼事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。◼产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。◼利润表：收入整体增速低基数下有所加快，盈利能力继续筑底。（1）23Q3基建地产链整体收入同比增速有所加快，得益于去年同期基数降低，分行业来看，建筑、建材行业均小幅加快。其中呈加速态势的子行业包括：玻璃玻纤（玻璃价格回升以及外延增量释放）、国际工程（疫情后海外展业恢复）、基建房建（基建实物工作量落地、订单结转）。呈减速态势的子行业主要包括：设计咨询、装饰装修。（2）23Q3基建地产链毛利率环比小幅回落，同比持平，主要是建材行业的拖累。其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是国际工程（疫情后海外工程支出压缩、汇率因素）；毛利率环比恶化的子行业主要是水泥（地产需求下行、行业竞争加剧）、设计咨询。（3）23Q3基建地产链ROE（TTM）低位稳定，建材行业环比有所走弱，环比下降0.7pct，主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化，装修建材环比回升。◼现金流与资产负债表：下游现金流持续紧张，但上市公司杠杆率稳定，营运能力显现改善端倪。（1）23Q3基建地产链经营性现金流有所波动，主要受到基建房建子行业的影响，反映下游基建、地产行业现金流持续紧张，此外国际工程子板块等经营性现金流表现较好。从收现比来看，2023Q3装饰装修、基建房建、装修建材子行业收现比分别同比下降9.4/4.6/2.8pct，水泥、其他材料子行业收现比分别同比提升3.8/3.7pct。（2）基建地产链截至23Q3的资产负债率环比基本持平，杠杆率较为稳定，玻璃玻纤、专业工程、水泥子行业环比略有增加，而装修建材、国际工程子行业环比则有小幅下降。（3）基建地产链截至23Q3应收账款及票据周转天数（TTM）回归稳定，反映企业加强现金流和账款管理后应收压力逐步得到控制，但存量应收款项尚未得到充分化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比增加明显的子行业主要是装饰装修等，国际工程的应收账款及票据周转天数（TTM）控制较好，其他子行业整体波动不大，基于应付、存货周期的管◼事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。◼产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。◼利润表：收入整体增速低基数下有所加快，盈利能力继续筑底。（1）23Q3基建地产链整体收入同比增速有所加快，得益于去年同期基数降低，分行业来看，建筑、建材行业均小幅加快。其中呈加速态势的子行业包括：玻璃玻纤（玻璃价格回升以及外延增量释放）、国际工程（疫情后海外展业恢复）、基建房建（基建实物工作量落地、订单结转）。呈减速态势的子行业主要包括：设计咨询、装饰装修。（2）23Q3基建地产链毛利率环比小幅回落，同比持平，主要是建材行业的拖累。其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是国际工程（疫情后海外工程支出压缩、汇率因素）；毛利率环比恶化的子行业主要是水泥（地产需求下行、行业竞争加剧）、设计咨询。（3）23Q3基建地产链ROE（TTM）低位稳定，建材行业环比有所走弱，环比下降0.7pct，主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化，装修建材环比回升。◼现金流与资产负债表：下游现金流持续紧张，但上市公司杠杆率稳定，营运能力显现改善端倪。（1）23Q3基建地产链经营性现金流有所波动，主要受到基建房建子行业的影响，反映下游基建、地产行业现金流持续紧张，此外国际工程子板块等经营性现金流表现较好。从收现比来看，2023Q3装饰装修、基建房建、装修建材子行业收现比分别同比下降9.4/4.6/2.8pct，水泥、其他材料子行业收现比分别同比提升3.8/3.7pct。（2）基建地产链截至23Q3的资产负债率环比基本持平，杠杆率较为稳定，玻璃玻纤、专业工程、水泥子行业环比略有增加，而装修建材、国际工程子行业环比则有小幅下降。（3）基建地产链截至23Q3应收账款及票据周转天数（TTM）回归稳定，反映企业加强现金流和账款管理后应收压力逐步得到控制，但存量应收款项尚未得到充分化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比增加明显的子行业主要是装饰装修等，国际工程的应收账款及票据周转天数（TTM）控制较好，其他子行业整体波动不大，基于应付、存货周期的管◼事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。◼产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。◼利润表：收入整体增速低基数下有所加快，盈利能力继续筑底。（1）23Q3基建地产链整体收入同比增速有所加快，得益于去年同期基数降低，分行业来看，建筑、建材行业均小幅加快。其中呈加速态势的子行业包括：玻璃玻纤（玻璃价格回升以及外延增量释放）、国际工程（疫情后海外展业恢复）、基建房建（基建实物工作量落地、订单结转）。呈减速态势的子行业主要包括：设计咨询、装饰装修。（2）23Q3基建地产链毛利率环比小幅回落，同比持平，主要是建材行业的拖累。其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是国际工程（疫情后海外工程支出压缩、汇率因素）；毛利率环比恶化的子行业主要是水泥（地产需求下行、行业竞争加剧）、设计咨询。（3）23Q3基建地产链ROE（TTM）低位稳定，建材行业环比有所走弱，环比下降0.7pct，主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化，装修建材环比回升。◼现金流与资产负债表：下游现金流持续紧张，但上市公司杠杆率稳定，营运能力显现改善端倪。（1）23Q3基建地产链经营性现金流有所波动，主要受到基建房建子行业的影响，反映下游基建、地产行业现金流持续紧张，此外国际工程子板块等经营性现金流表现较好。从收现比来看，2023Q3装饰装修、基建房建、装修建材子行业收现比分别同比下降9.4/4.6/2.8pct，水泥、其他材料子行业收现比分别同比提升3.8/3.7pct。（2）基建地产链截至23Q3的资产负债率环比基本持平，杠杆率较为稳定，玻璃玻纤、专业工程、水泥子行业环比略有增加，而装修建材、国际工程子行业环比则有小幅下降。（3）基建地产链截至23Q3应收账款及票据周转天数（TTM）回归稳定，反映企业加强现金流和账款管理后应收压力逐步得到控制，但存量应收款项尚未得到充分化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比增加明显的子行业主要是装饰装修等，国际工程的应收账款及票据周转天数（TTM）控制较好，其他子行业整体波动不大，基于应付、存货周期的管2023年11月02日证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书：S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn证券分析师任婕执业证书：S0600522070003renj@dwzq.com.cn研究助理杨晓曦执业证书：S0600122080042yangxx@dwzq.com.cn证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书：S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn证券分析师任婕执业证书：S0600522070003renj@dwzq.com.cn研究助理杨晓曦执业证书：S0600122080042yangxx@dwzq.com.cn证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书：S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn证券分析师任婕执业证书：S0600522070003renj@dwzq.com.cn研究助理杨晓曦执业证书：S0600122080042yangxx@dwzq.com.cn证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书：S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn证券分析师任婕执业证书：S0600522070003renj@dwzq.com.cn研究助理杨晓曦执业证书：S0600122080042yangxx@dwzq.com.cn证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书：S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn证券分析师任婕执业证书：S0600522070003renj@dwzq.com.cn研究助理杨晓曦执业证书：S0600122080042yangxx@dwzq.com.cn
◼投资建议：1万亿特别国债的信号意义明显，2024年经济复苏的斜率有望抬升，随着阶段性中美缓和和中国科技突破，我们认为中期底部已经出现，择股思路也要从存量价值转向成长，积极布局中期基本面成长的机会，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的成长性赛道，装修建材分散行业的龙头个股。（1）全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。2022年海外营业收入在总营收中占比超过70%的公司有米奥会展、上海港湾等，介于30%~70%的公司有中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际等，低于30%有八大建筑央企。结合本土化的情况，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，建议关注上海港湾。（2）非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。（3）在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。（1）全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。2022年海外营业收入在总营收中占比超过70%的公司有米奥会展、上海港湾等，介于30%~70%的公司有中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际等，低于30%有八大建筑央企。结合本土化的情况，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，建议关注上海港湾。（2）非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。（3）在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。（1）全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。2022年海外营业收入在总营收中占比超过70%的公司有米奥会展、上海港湾等，介于30%~70%的公司有中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际等，低于30%有八大建筑央企。结合本土化的情况，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，建议关注上海港湾。（2）非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。（3）在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。
基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。利润表指标：（1）单季营收同比增速、单季销售净利率、ROE（TTM）位于各自近3/10年对应单季指标的分位值；（2）营收、归母净利润单季及累计同比增速；（3）单季毛利率、销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入、销售净利率；（4）公司人数，23Q1-3累计人均创收、人均创利，ROE（TTM）；◼现金流量表指标：单季经营活动产生的现金流量净额，单季收现比；◼资产负债表指标：资产负债率，带息债务，应收账款及票据周转率（TTM），应付账款及票据周转率（TTM），净营业周期（TTM）。（1）单季营收同比增速、单季销售净利率、ROE（TTM）位于各自近3/10年对应单季指标的分位值；（2）营收、归母净利润单季及累计同比增速；（3）单季毛利率、销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入、销售净利率；（4）公司人数，23Q1-3累计人均创收、人均创利，ROE（TTM）；◼现金流量表指标：单季经营活动产生的现金流量净额，单季收现比；◼资产负债表指标：资产负债率，带息债务，应收账款及票据周转率（TTM），应付账款及票据周转率（TTM），净营业周期（TTM）。（1）单季营收同比增速、单季销售净利率、ROE（TTM）位于各自近3/10年对应单季指标的分位值；（2）营收、归母净利润单季及累计同比增速；（3）单季毛利率、销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入、销售净利率；（4）公司人数，23Q1-3累计人均创收、人均创利，ROE（TTM）；◼现金流量表指标：单季经营活动产生的现金流量净额，单季收现比；◼资产负债表指标：资产负债率，带息债务，应收账款及票据周转率（TTM），应付账款及票据周转率（TTM），净营业周期（TTM）。（1）单季营收同比增速、单季销售净利率、ROE（TTM）位于各自近3/10年对应单季指标的分位值；（2）营收、归母净利润单季及累计同比增速；（3）单季毛利率、销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入、销售净利率；（4）公司人数，23Q1-3累计人均创收、人均创利，ROE（TTM）；◼现金流量表指标：单季经营活动产生的现金流量净额，单季收现比；◼资产负债表指标：资产负债率，带息债务，应收账款及票据周转率（TTM），应付账款及票据周转率（TTM），净营业周期（TTM）。◼产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。（1）23Q3基建地产链整体收入同比增速有所加快，得益于去年同期基数降低，分行业来看，建筑、建材行业均小幅加快。其中呈加速态势的子行业包括：玻璃玻纤（玻璃价格回升以及外延增量释放）、国际工程（疫情后海外展业恢复）、基建房建（基建实物工作量落地、订单结转）。呈减速态势的子行业主要包括：设计咨询、装饰装修。（2）23Q3基建地产链毛利率环比小幅回落，同比持平，主要是建材行业的拖累。
其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是国际工程（疫情后海外工程支出压缩、汇率因素）；毛利率环比恶化的子行业主要是水泥（地产需求下行、行业竞争加剧）、设计咨询。（3）23Q3基建地产链ROE（TTM）低位稳定，建材行业环比有所走弱，环比下降0.7pct，主要是水泥、玻璃玻纤子行业拖累，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化，装修建材环比回升。（1）23Q3基建地产链经营性现金流有所波动，主要受到基建房建子行业的影响，反映下游基建、地产行业现金流持续紧张，此外国际工程子板块等经营性现金流表现较好。从收现比来看，2023Q3装饰装修、基建房建、装修建材子行业收现比分别同比下降9.4/4.6/2.8pct，水泥、其他材料子行业收现比分别同比提升3.8/3.7pct。（2）基建地产链截至23Q3的资产负债率环比基本持平，杠杆率较为稳定，玻璃玻纤、专业工程、水泥子行业环比略有增加，而装修建材、国际工程子行业环比则有小幅下降。（3）基建地产链截至23Q3应收账款及票据周转天数（TTM）回归稳定，反映企业加强现金流和账款管理后应收压力逐步得到控制，但存量应收款项尚未得到充分化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比增加明显的子行业主要是装饰装修等，国际工程的应收账款及票据周转天数（TTM）控制较好，其他子行业整体波动不大，基于应付、存货周期的管控，装修建材的营业周期环比减少。1万亿特别国债的信号意义明显，2024年经济复苏的斜率有望抬升，随着阶段性中美缓和和中国科技突破，我们认为中期底部已经出现，择股思路也要从存量价值转向成长，积极布局中期基本面成长的机会，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的成长性赛道，装修建材分散行业的龙头个股。1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。2022年海外营业收入在总营收中占比超过70%的公司有米奥会展、上海港湾等，介于30%~70%的公司有中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际等，低于30%有八大建筑央企。结合2、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏
诚股份。3、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。23Q3装饰装修、国际工程子行业营收同比增速位于近三年中枢以上，水泥、玻璃玻纤、其他材料、基建房建、国际工程子行业收入同比增速的近3/10年历史分位值有所提升，反映子行业景气度回升，公司成长能力改善。（1）子行业2023Q3的营收同比增速在各自近3年所有单季营收同比增速中的分位值为：设计咨询（46.1%）、水泥（30.7%）、玻璃玻纤（46.1%）、装饰装修（61.5%）、装修建材（38.4%）、其他材料（38.4%）、基建房建（30.7%）、国际工程（69.2%）、专业工程（15.3%）；在各自近10年所有单季营收同比增速中的分位值为：设计咨询（24.3%）、水泥（26.8%）、玻璃玻纤（48.7%）、装饰装修（39.0%）、装修建材（29.2%）、其他材料（19.5%）、基建房建（39.0%）、国际工程（80.4%）、专业工程（43.9%）。（2）其中，水泥、玻璃玻纤、其他材料、基建房建、国际工程行业2023Q3的营收同比增速的近3/10年分位值均较2023Q2有所提升。截至23Q3设计咨询、装饰装修、装修建材、国际工程子行业ROE（TTM）的历史分位值明显提升，反映盈利能力呈现改善趋势，但仅国际工程、专业工程的ROE（TTM）位于近三年的中枢之上，说明多数子行业景气仍位于低位。
（1）子行业2023Q3的ROE（TTM）在各自近3年所有单季ROE（TTM）中的分位值为：设计咨询（38.4%）、水泥（7.6%）、玻璃玻纤（23.0%）、装饰装修（46.1%）、装修建材（30.7%）、其他材料（7.6%）、基建房建（38.4%）、国际工程（92.3%）、专业工程（84.6%）；在各自近10年所有单季ROE（TTM）中的分位值为：设计咨询（29.2%）、水泥（4.8%）、玻璃玻纤（75.6%）、装饰装修（14.6%）、装修建材（9.7%）、其他材料（26.8%）、基建房建（17.0%）、国际工程（48.7%）、专业工程（75.6%）。（2）其中，装饰装修、装修建材、国际工程行业2023Q3的ROE（TTM）的近3/10年分位值均较2023Q2有所提升。23Q3所有子行业净利率的历史分位数均较Q2出现下降，一方面与季节性因素有关，同时仅有装修建材子行业净利率处于近三年中枢以上，说明利润表仍待进一步修复。（1）子行业2023Q3的销售净利率在各自近3年所有单季销售净利率中的分位值为：设计咨询（23.0%）、水泥（23.0%）、玻璃玻纤（7.6%）、装饰装修（30.7%）、装修建材（69.2%）、其他材料（30.7%）、基建房建（7.6%）、国际工程（30.7%）、专业工程（15.3%）；在各自近10年所有单季销售净利率中的分位值为：设计咨询（17.0%）、水泥（14.6%）、玻璃玻纤（39.0%）、装饰装修（14.6%）、装修建材（43.9%）、其他材料（46.3%）、基建房建（12.1%）、国际工程（24.3%）、专业工程（4.8%）。（2）其中，所有子行业2023Q3的销售净利率的近3/10年分位值均较2023Q2有所下降。
2023Q3基建地产链样本上市公司整体归母净利润同比-5.1%，增速环比2023Q2变
数据来源：Wind，东吴证券研究所
（+212.9%）、利柏特（+145.3%）、中化岩土（+83.9%）、上海港湾（+83.4%）、
◼后周期子行业中，玻璃玻纤行业、装饰装修行业、装修建材行业2023Q3毛利率分别为23.0%、14.8%、29.1%，环比分别-0.7pct、-0.4pct、基本持平，同比分别-1.5pct、-0.4pct、+3.6pct；
◼其他子行业中，其他材料行业、基建房建行业、国际工程行业、专业工程行业2023Q3毛利率分别为18.8%、9.7%、14.8%、10.0%，环比分别-0.3pct、-0.8pct、+0.8pct、+0.1pct，同比分别+0.4pct、-0.2pct、+1.9pct、-0.4pct；
2023Q3基建、地产链样本上市公司整体销售费用率为0.7%，同比基本持平，其中建筑、建材行业销售费用率分别为0.4%、4.0%，同比分别基本持平、+0.3pct；2023Q3基建地产链样本上市公司整体管理、研发费用率为5.0%，同比基本持平，其中建筑、建材行业管理、研发费用率分别为4.8%、8.2%，同比分别-0.1pct、+0.6pct；前周期子行业中，设计咨询行业、水泥行业2023Q3的销售费用率分别为2.2%、2.6%，同比分别基本持平、+0.2pct；管理、研发费用率分别为14.0%、8.1%，同比分别-0.1pct、+1.1pct；
后周期子行业中，玻璃玻纤行业、装饰装修行业、装修建材行业2023Q3的销售费用率分别为1.6%、2.4%、8.3%，同比分别基本持平、-0.5pct、+0.4pct；管理、研发费用率分别为9.2%、7.2%、7.8%，同比分别+0.6pct、-0.2pct、-0.3pct；
◼其他子行业中，其他材料行业、基建房建行业、国际工程行业、专业工程行业2023Q3的销售费用率分别为3.3%、0.4%、1.2%、0.6%，同比分别+0.3pct、基本持平、-0.4pct、基本持平；管理、研发费用率分别为7.8%、4.5%、6.3%、5.7%，同比分别+0.1pct、-0.1pct、-0.3pct、基本持平；
截至2023Q3，基建地产链样本上市公司整体员工人数为2374312人，同比+2.5%，其中建筑、建材行业员工人数分别为1940324、433988人，同比分别+3.4%、-1.3%；人员同比增幅最快的三个子行业依次是玻璃玻纤（+10.4%）、基建房建（+4.0%）、国际工程（+3.8%）。
◼其他子行业中，截至2023Q3，其他材料行业员工人数为30378人，同比+0.7%；基建房建行业员工人数为1547030人，同比+4.0%；国际工程行业员工人数为21957人，同比+3.8%；专业工程行业员工人数为249514人，同比+3.8%；◼其他子行业中，截至2023Q3员工同比增长最快的三家上市公司为浦东建设
（+89.9%）、森特股份（+49.8%）、百利科技（+44.8%）。
2023Q1-3基建地产链样本上市公司整体人均创收为186.9万元，同比+4.2%，其中建筑、建材行业人均创收分别为212.6、71.8万元，同比分别+4.0%、-0.9%；2023Q1-3基建地产链样本上市公司整体人均创利为9.3万元，同比-5.1%，其中建筑、建材行业人均创利分别为9.8、7.2万元，同比分别+0.2%、-27.9%；◼前周期子行业中，2023Q1-3设计咨询、水泥行业人均创收分别为31.3、86.4万元，同比分别+6.6%、-5.8%；人均创利分别为3.5、5.6万元，同比分别-8.8%、-51.5%；◼前周期子行业中，2023Q1-3人均创收同比增长最快的3家上市公司为建发合诚（+208.3%）、杰恩设计（+153.5%）、深圳瑞捷（+37.7%）。◼前周期子行业中，2023Q1-3设计咨询、水泥行业人均创收分别为31.3、86.4万元，同比分别+6.6%、-5.8%；人均创利分别为3.5、5.6万元，同比分别-8.8%、-51.5%；◼前周期子行业中，2023Q1-3人均创收同比增长最快的3家上市公司为建发合诚（+208.3%）、杰恩设计（+153.5%）、深圳瑞捷（+37.7%）。
2023Q3基建地产链样本上市公司整体财务费用率为0.8%，同比+0.2pct，其中建筑、建材行业财务费用率分别为0.8%、1.3%，同比分别+0.1pct、+0.5pct；2023Q3基建地产链样本上市公司整体资产与信用减值损失/营业收入为0.3%，同比+0.1pct，其中建筑、建材行业资产与信用减值损失/营业收入分别为0.3%、0.6%，同比
◼前周期子行业中，设计咨询行业、水泥行业2023Q3的财务费用率分别为0.3%、1.8%，同比分别+0.6pct、+0.4pct；资产与信用减值损失/营业收入分别为3.7%、-0.1%，同比分别+1.3pct、基本持平；◼后周期子行业中，玻璃玻纤行业、装饰装修行业、装修建材行业2023Q3的财务费用率分别为1.5%、1.1%、0.5%，同比分别+0.7pct、+0.1pct、+0.4pct；资产与信用
减值损失/营业收入分别为0.1%、1.8%、2.1%，同比分别基本持平、-0.7pct、+0.5pct；◼其他子行业中，其他材料行业、基建房建行业、国际工程行业、专业工程行业2023Q3的财务费用率分别为0.9%、0.9%、0.6%、0.4%，同比分别+0.9pct、+0.1pct、+3.8pct、+0.4pct；资产与信用减值损失/营业收入分别为0.8%、0.3%、0.2%、0.5%，同比分别+0.2pct、+0.1pct、+0.1pct、-0.1pct；
2023Q3基建地产链样本上市公司整体销售净利率为3.0%，同比-0.3pct，其中建筑、建材行业销售净利率分别为2.7%、6.0%，同比分别-0.3pct、-0.4pct；2023Q3基建地产链样本上市公司整体ROE（TTM）为9.0%，同比-1.5pct，其中建筑、建材行业ROE（TTM）分别为9.8%、6.1%，同比分别+0.5pct、-8.4pct；
◼前周期子行业中，设计咨询行业、水泥行业2023Q3的销售净利率分别为6.3%、3.1%，同比分别-2.9pct、-1.3pct；ROE（TTM）分别为8.9%、3.7%，同比分别+0.4pct、-11.4pct；◼后周期子行业中，玻璃玻纤行业、装饰装修行业、装修建材行业2023Q3的销售净利率分别为10.4%、1.8%、9.7%，同比分别-4.2pct、-0.7pct、+2.7pct；ROE（TTM）
分别为13.0%、-5.1%、8.1%，同比分别-9.3pct、+20.0pct、-0.6pct；◼其他子行业中，其他材料行业、基建房建行业、国际工程行业、专业工程行业2023Q3的销售净利率分别为5.2%、2.8%、4.6%、1.9%，同比分别-0.8pct、-0.3pct、-0.3pct、-0.3pct；ROE（TTM）分别为6.2%、10.4%、10.3%、8.0%，同比分别-3.9pct、-0.2pct、+0.2pct、+0.3pct；
（1）经营活动产生的现金流量净额
2023Q3基建地产链样本上市公司经营活动产生的现金流量净额为-209.7亿元，同比-134.2%，其中建筑、建材行业经营活动产生的现金流量净额分别为-386.5、176.8亿元，同比分别-189.6%、-2.4%；2023Q3基建地产链样本上市公司收现比为104.9%，同比-5.0pct，其中建筑、建材行业收现比分别为105.4%、98.9%，同比分别-5.5pct、+0.6pct；2023Q3收现比同比提升的子行业有水泥（+3.8pct）、其他材料（+3.7pct）
