近日，彩讯股份发布《2023年第三季度报告》。2023年前三季度，公司实现营业收入10.93亿元，同比增长24.62%；实现归母净利润为3.07亿元，同比增长91.72%；实现扣非归母净利润1.83亿元，同比增长29.39%。单Q3来看，公司实现营业收入3.60亿元，同比增长23.73%；实现归母净利润5,607.61万元，同比下降7.46%；扣非归母净利润为6,784.20万元，同比增长25.14%；经营活动现金流量净额6,979.85万元，同比增长约70%，现金流改善显著。随着信创产品日益成熟，信创的建设将逐步在更多关键基础设施行业展开。彩讯凭借国产邮件全系核心技术，研发在全栈国产环境下运行的大容量高并发安全可控的邮件系统。公司目前已完成华为鲲鹏、飞腾等国产化芯片服务器，银河麒麟、统信UOS等国产操作系统，东方通、金蝶天燕、宝兰德等国产化中间件，达梦、人大金仓、巨杉等国产化数据库以及华为昇腾AI服务器等软硬件兼容性认证。此外，针对华为产品线，获得了泰山服务器、鲲鹏私有云、公有云三个认证，成为华为智能计算邮件系统解决方案合作伙伴及政务云合作伙伴。今年10月，在以“算启新程智享未来”为主题的2023中国移动全球合作伙伴大会上，中国移动重磅发布AI云盘、移动认证、AI邮箱等多款AI应用产品，并正式开启内测。彩讯股份作为中国移动的重要合作伙伴，深度参与了AI云盘、AI邮箱等产品的打造。其中，新版139邮箱支持“AI总结”、“AI回复”、“智能写作”等功能，还可通过快捷指令迅速找到会议邀请、工作计划、工作通知等，各类工作文档一键快捷生成，并对现有内容进行优化。我们认为，彩讯有望重新定义AI时代的邮箱范式，打造生成式AI在B端应用的典型场景，为公司邮箱业务带来增长新动能。随着AICG浪潮的掀起，彩讯股份率先成为百度“文心一言”的首批生态合作伙伴，陆续与智谱AI、360等大模型厂商达成框架合作，共同致力于推广基于大语言模型的行业应用。彩讯基于大模型，通过1+N+X模式构建数字助理产品——AIbox，即通过一套工程框架实现端到端工程落地，通过N个构建范式，实现应用的统一构建体验和构建中间件，在安全、成本条件下，为X个应用进行分层分级分批升级。
今年10月，由中国移动和彩讯股份联合推出一款基于人工智能技术的5G视频秘书服务产品在中国移动全球合作伙伴大会星动馆会场正式亮相。“5G视频秘书”是一款融合了5G通信、AI智能语音、元宇宙等新兴技术，提供更高清、更智能、更炫酷的电话代接服务的新型通信产品。与传统的留言产品不同，5G视频秘书能够以虚拟人的形式，与来电方进行自然语言交互，像真人一样代为询问来电者意图，并以短信+微信小程序的形式转告机主本人，让每个人都可以拥有一个随身智能秘书。根据官方公众号披露，5G视频秘书现已能实现通知、邀约、快递外卖等数百个常用电话场景；同时面对当下防不胜防的骚扰、诈骗电话，5G视频秘书也为用户带来了快速标记、智能拒接的能力，为用户提供防骚扰防诈骗安全保障。目前，视频秘书已有超过30个上线运营的虚拟人产品，同时支持虚拟人DIY技术，并联合旗下公司与知名IP共同打造“数智人”，利用IP本身的流量，开展IP运营。公司将在通信运营商数智化转型中，挖掘更多的元宇宙产业场景和发展机遇。公司作为国内邮箱产品领军者，有望受益于数据要素、AI、信创等多维共振实现快速发展。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为15.60/20.35/26.19亿元，归母净利润分别为3.69/4.28/5.13亿元。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为28.70元，相当于2024年30倍的动态市盈率。行业信创落地不及预期，AI产品落地不及预期，运营商信息化支出下滑的风险，假设不及预期。
买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。
