公司发布2023年三季报，前三季度收入/归母净利润分别为159.53/38.13亿元，同比+24.98%/+45.37%。23Q3公司收入/归母净利润分别为46.43/10.33亿元（+23.39%/+46.78%）。前三季度毛利率同比提升2.63pcts至79.04%，其中23Q3毛利率同比提升5.71pcts至79.42%，预计主要因年份原浆系列产品结构改善明显，中高档产品承接礼赠、宴请需求放量。费用率来看，前三季度销售费用率、管理费用率分别为27.35%/5.47%（-1.04pcts/0.28pcts），公司通过加强费用管控提升费效比。23Q3归母净利率22.25%（+3.55pcts），毛利率改善带动归母净利率提升。公司产品覆盖全价位带，古5、古8等大众价位带产品需求稳健；古16经前期培育消费者认知不断提升，宴席场景表现较优。截至23Q3末合同负债33.15亿元，环比+2.90亿元（+9.58%），同比-4.48亿元（-11.91%），合同负债蓄水池充足。据渠道调研反馈，截至9月末安徽区域回款进度90%左右。公司省内掌控力强品牌认可度高，整体表现稳健；省外亦通过布局古20开拓周边市场，渠道利润具备优势。年份原浆系列产品结构持续改善，古16、古20经前期培育认知度不断提升，持续抢占市场份额；省内渠道掌控力足基本盘稳固，省外持续扩张；费用改革持续推进，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司23-25年收入为203.4/245.4/292.5亿，同比+21.7%/+20.6%/+19.2%；净利润为42.9/59.1/76.2亿，同比+36.4%/+37.9%/29.0%；对应PE为35X/25X/20X；维持买入-A投资评级，给予12个月目标价为370元，相当于2024年35x的动态市盈率。
买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
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