目标价：70元当前价：55.20元小熊电器发布2023年三季报。公司前三季度实现营收33.2亿元，同比+23%实现归母净利润3.2亿元，同比+31.2%；单季度来看，公司23Q3单季营收9.8亿元，同比+14.9%；归母净利润0.8亿元，同比-14.5%。公司营收持续提升。公司前三季度实现营收33.2亿元，23Q3单季营收9.8亿元，同比+14.9%。根据久谦数据，Q3公司母婴个护品类收入同比提升70.9%占比达到9.8%，增长较快；生活电器中，锅炉灶具/冷热饮加工/食物预处理/保温电热细分品类销额分别同比+9.1%/+28.3%/+12.7%/+27.8%。分渠道来看，根据久谦数据，公司Q3天猫/京东/抖音销额分别同比-2.2%/+37%/+49%，三渠道占比分别为55%/37%/8%，天猫平台仍为线上主要销售渠道，抖音渠道占比较去年同期提升1.6pct。从均价来看，小熊Q3线上整体均价达到158元，同比提升5.7%。公司坚持拓宽品类同时精简SKU的战略，经营效率有望持续提升。销售费用有所提升，盈利能力短暂承压。公司前三季度实现归母净利润3.2亿元，23Q3实现归母净利润0.8亿元，同比-14.5%。公司Q3毛利率为40.8%，同比提升4pct，主要系毛利率较高的自营渠道占比提升。费用率方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.03%/5.65%/3.8%/0.62%，同比分别+5.51/+1.02/+0.13/+0.57pct，其中销售费用率提升明显，主要系公司加大宣传营销力度、聘请新品牌代言人所致。综合影响下，公司Q3净利率为8.1%，同比-2.8pct。加大品牌建设投入为公司长远考虑，短期来看叠加后续仍为营销旺季，Q4销售费用或将延续提升趋势。小家电行业短期承压，公司表现优于行业。根据久谦数据显示，23Q3生活电器整体行业销额同比+5.3%，公司表现优于行业。从市占情况来看，小熊Q3在线上生活电器中占比达2.7%（数据包含清洁电器），同比提升0.3pct，市占份额较为稳固。公司持续精品化改革，加大营销力度、新增品牌形象代言人提升品牌形象，同时具备快速捕捉市场需求的能力，后续随着小家电行业需求复苏公司盈利能力有望进一步修复提升。投资建议：公司营收持续提升，短期盈利能力仍受新渠道影响短暂承压，我们调整公司23/24/25年EPS预测分别为2.89/3.36/3.78元（前值：3.22/4.05/4.9元），对应PE分别为19/16/15倍。采用DCF估值法，调整目标价至70元，对应23年24倍PE，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。公司营收持续提升。公司前三季度实现营收33.2亿元，23Q3单季营收9.8亿元，同比+14.9%。根据久谦数据，Q3公司母婴个护品类收入同比提升70.9%占比达到9.8%，增长较快；生活电器中，锅炉灶具/冷热饮加工/食物预处理/保温电热细分品类销额分别同比+9.1%/+28.3%/+12.7%/+27.8%。分渠道来看，根据久谦数据，公司Q3天猫/京东/抖音销额分别同比-2.2%/+37%/+49%，三渠道占比分别为55%/37%/8%，天猫平台仍为线上主要销售渠道，抖音渠道占比较去年同期提升1.6pct。从均价来看，小熊Q3线上整体均价达到158元，同比提升5.7%。公司坚持拓宽品类同时精简SKU的战略，经营效率有望持续提升。销售费用有所提升，盈利能力短暂承压。公司前三季度实现归母净利润3.2亿元，23Q3实现归母净利润0.8亿元，同比-14.5%。公司Q3毛利率为40.8%，同比提升4pct，主要系毛利率较高的自营渠道占比提升。费用率方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.03%/5.65%/3.8%/0.62%，同比分别+5.51/+1.02/+0.13/+0.57pct，其中销售费用率提升明显，主要系公司加大宣传营销力度、聘请新品牌代言人所致。综合影响下，公司Q3净利率为8.1%，同比-2.8pct。加大品牌建设投入为公司长远考虑，短期来看叠加后续仍为营销旺季，Q4销售费用或将延续提升趋势。小家电行业短期承压，公司表现优于行业。根据久谦数据显示，23Q3生活电器整体行业销额同比+5.3%，公司表现优于行业。从市占情况来看，小熊Q3在线上生活电器中占比达2.7%（数据包含清洁电器），同比提升0.3pct，市占份额较为稳固。公司持续精品化改革，加大营销力度、新增品牌形象代言人提升品牌形象，同时具备快速捕捉市场需求的能力，后续随着小家电行业需求复苏公司盈利能力有望进一步修复提升。投资建议：公司营收持续提升，短期盈利能力仍受新渠道影响短暂承压，我们调整公司23/24/25年EPS预测分别为2.89/3.36/3.78元（前值：3.22/4.05/4.9元），对应PE分别为19/16/15倍。采用DCF估值法，调整目标价至70元，对应23年24倍PE，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。公司营收持续提升。公司前三季度实现营收33.2亿元，23Q3单季营收9.8亿元，同比+14.9%。根据久谦数据，Q3公司母婴个护品类收入同比提升70.9%占比达到9.8%，增长较快；生活电器中，锅炉灶具/冷热饮加工/食物预处理/保温电热细分品类销额分别同比+9.1%/+28.3%/+12.7%/+27.8%。分渠道来看，根据久谦数据，公司Q3天猫/京东/抖音销额分别同比-2.2%/+37%/+49%，三渠道占比分别为55%/37%/8%，天猫平台仍为线上主要销售渠道，抖音渠道占比较去年同期提升1.6pct。从均价来看，小熊Q3线上整体均价达到158元，同比提升5.7%。公司坚持拓宽品类同时精简SKU的战略，经营效率有望持续提升。销售费用有所提升，盈利能力短暂承压。公司前三季度实现归母净利润3.2亿元，23Q3实现归母净利润0.8亿元，同比-14.5%。公司Q3毛利率为40.8%，同比提升4pct，主要系毛利率较高的自营渠道占比提升。费用率方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.03%/5.65%/3.8%/0.62%，同比分别+5.51/+1.02/+0.13/+0.57pct，其中销售费用率提升明显，主要系公司加大宣传营销力度、聘请新品牌代言人所致。综合影响下，公司Q3净利率为8.1%，同比-2.8pct。加大品牌建设投入为公司长远考虑，短期来看叠加后续仍为营销旺季，Q4销售费用或将延续提升趋势。小家电行业短期承压，公司表现优于行业。根据久谦数据显示，23Q3生活电器整体行业销额同比+5.3%，公司表现优于行业。从市占情况来看，小熊Q3在线上生活电器中占比达2.7%（数据包含清洁电器），同比提升0.3pct，市占份额较为稳固。公司持续精品化改革，加大营销力度、新增品牌形象代言人提升品牌形象，同时具备快速捕捉市场需求的能力，后续随着小家电行业需求复苏公司盈利能力有望进一步修复提升。投资建议：公司营收持续提升，短期盈利能力仍受新渠道影响短暂承压，我们调整公司23/24/25年EPS预测分别为2.89/3.36/3.78元（前值：3.22/4.05/4.9元），对应PE分别为19/16/15倍。采用DCF估值法，调整目标价至70元，对应23年24倍PE，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。公司营收持续提升。公司前三季度实现营收33.2亿元，23Q3单季营收9.8亿元，同比+14.9%。根据久谦数据，Q3公司母婴个护品类收入同比提升70.9%占比达到9.8%，增长较快；生活电器中，锅炉灶具/冷热饮加工/食物预处理/保温电热细分品类销额分别同比+9.1%/+28.3%/+12.7%/+27.8%。分渠道来看，根据久谦数据，公司Q3天猫/京东/抖音销额分别同比-2.2%/+37%/+49%，三渠道占比分别为55%/37%/8%，天猫平台仍为线上主要销售渠道，抖音渠道占比较去年同期提升1.6pct。从均价来看，小熊Q3线上整体均价达到158元，同比提升5.7%。公司坚持拓宽品类同时精简SKU的战略，经营效率有望持续提升。销售费用有所提升，盈利能力短暂承压。公司前三季度实现归母净利润3.2亿元，23Q3实现归母净利润0.8亿元，同比-14.5%。公司Q3毛利率为40.8%，同比提升4pct，主要系毛利率较高的自营渠道占比提升。费用率方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.03%/5.65%/3.8%/0.62%，同比分别+5.51/+1.02/+0.13/+0.57pct，其中销售费用率提升明显，主要系公司加大宣传营销力度、聘请新品牌代言人所致。综合影响下，公司Q3净利率为8.1%，同比-2.8pct。加大品牌建设投入为公司长远考虑，短期来看叠加后续仍为营销旺季，Q4销售费用或将延续提升趋势。小家电行业短期承压，公司表现优于行业。根据久谦数据显示，23Q3生活电器整体行业销额同比+5.3%，公司表现优于行业。从市占情况来看，小熊Q3在线上生活电器中占比达2.7%（数据包含清洁电器），同比提升0.3pct，市占份额较为稳固。公司持续精品化改革，加大营销力度、新增品牌形象代言人提升品牌形象，同时具备快速捕捉市场需求的能力，后续随着小家电行业需求复苏公司盈利能力有望进一步修复提升。投资建议：公司营收持续提升，短期盈利能力仍受新渠道影响短暂承压，我们调整公司23/24/25年EPS预测分别为2.89/3.36/3.78元（前值：3.22/4.05/4.9元），对应PE分别为19/16/15倍。采用DCF估值法，调整目标价至70元，对应23年24倍PE，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002
组长、首席分析师：秦一超浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。分析师：田思琦上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。助理研究员：樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：杨家琛东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：牛俣航英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。组长、首席分析师：秦一超浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。分析师：田思琦上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。助理研究员：樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：杨家琛东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：牛俣航英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
