公司发布2023年三季报，公司前三季度实现收入150.81亿元（YoY1.96%），归母净利润3.68亿元（YoY-82.86%），扣非归母净利润1.3亿元（YoY-89.65%）。公司单三季度实现收入62.23亿元（YoY+44.35%，QoQ+37.58%），归母净利润2.15亿元（YoY+279.61%），扣非归母净利润2.09（YoY+206.25%）亿元。单三季度业绩提升明显，持续推进库存去化：公司单三季度实现净利率3．41%，同比上升6.37pcts，单三季度业绩增幅明显，主要系：（1）销售规模增加，收入结构逐步优化带动毛利率环比改善，公司单三季度实现毛利率21.78%，环比上升4.47pcts；（2）费用端费用管控积极，期间费用减少，公司单三季度销售费用率为1.81%，同比下降1.19pcts；管理费用率为2.40%，同比下降1.89pcts，财务费用率为1.68%，同比下降1.50pcts；（3）上年同期受市场影响计提较大额资产减值损失所致。存货方面逐季改善，三季度末公司存货库存金额降至75.52亿元，较上年末减少38.88%。伴随着公司高阶图像传感器新品的推出以及产品成本的下降，公司的产品结构及成本结构有望持续改善和优化，整体盈利能力将稳步提升。新品研发成果显著，助力半导体设计业务收入增长：分业务看，随着下游需求的逐渐回暖以及新产品放量，公司半导体设计业务收入增长较为显著，单三季度收入54.46亿元，占营业收入的87.52%；半导体分销业务实现收入7.77亿元，营收占比为12.48%。研发端：1）CIS领域，根据公告，公司上半年推出了不同像素尺寸的CIS产品，如用于旗舰和高端智能手机的OV50H；用于高端笔记本电脑、平板电脑和物联网设备的OV02E；用于汽车全景显示系统（SVS）和后视摄像头（RVC）的系统级芯片（SoC）OX01E20等。2）TDDI和OLED领域，公司在触控显示（TDDI）领域实现了产品全覆盖，从HD720P到FHD1080P，显示帧率变化范围从60Hz、90Hz、120Hz到144Hz，触控报点率支持120Hz到240Hz。公司通过收购CerebrEXInc.，进一步扩大在显示解决方案产品布局，推出的TED芯片具备更低功耗、更低成本的优势。3）模拟IC领域，公司推出了新款车规级PMIC产品ORX1210，配合CIS产品为客户提供更为系统的解决方案;推出SCR工艺特性防护器件用于手机、电脑等，可更有效保护USB端口免受瞬态过电压的影响。上半年公司完成了对芯力特的收购，模拟产品线进一步扩充。
我们预计公司2023-2025年收入分别为210.22亿元、273.10亿元、315.70亿元，归母净利润分别为9.23亿元、26.48亿元、40.22亿元，对应EPS分别为0.78元、2.24元、3.40元。综合考虑半导体行业景气度、公司市场地位以及业务拓展情况，给予公司2024年60倍PE，对应12个月目标价134.4元，维持“买入-A”投资评级。风险提示：下游市场需求回暖不及预期的风险；新产品研发不及预期的风险；客户集中度较高的风险
买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
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