事件：公司发布2023年前三季度业绩公告。公司23Q1~Q3实现营收56.50亿元，同增93.80%，归母净利润8.93亿元，同增224.49%；扣非归母净利润8.85亿元，同增235.29%。23Q3单季营收18.36亿元，同增25.49%，单季归母净利润1.52亿元，同比-31.04%；单季扣非归母净利润1.42亿元，同比-34.15%。➢分产品看：23H11）逆变器销量约41.95万台，其中并网逆变器销量约30.01万台，占比71.53%；储能逆变器销量约11.94万台，占比28.47%。2）储能电池销量约240.38MWH。23H1公司先后发布可应用于地面电站、工商业场景的大功率并网逆变器UT系列和GT系列，预计Q3单台逆变器平均功率继续上行，提升单台售价及单台盈利。➢分区域看，23H1公司境外逆变器销量约30.82万台，占比73.47%；境内逆变器销量约11.13万台，占比26.53%。➢分产品看：23H11）逆变器销量约41.95万台，其中并网逆变器销量约30.01万台，占比71.53%；储能逆变器销量约11.94万台，占比28.47%。2）储能电池销量约240.38MWH。23H1公司先后发布可应用于地面电站、工商业场景的大功率并网逆变器UT系列和GT系列，预计Q3单台逆变器平均功率继续上行，提升单台售价及单台盈利。➢分区域看，23H1公司境外逆变器销量约30.82万台，占比73.47%；境内逆变器销量约11.13万台，占比26.53%。1）毛利端：公司23Q3毛利率为31.19%，同比-1.59pct/环比-1.50pct，预计主要系组件业务毛利率提升。2）费率端：23Q3公司期间费率为18.54%，同比+2.71pct，主要系财务费率同比+1.84pct至1.21%。3）净利端：23Q3净利率8.83%，同比-5.99pct/环比-10.50pct。展望2023年：1）并网逆变器：公司已发布用于地面电站、工商业场景的并网逆变器UT系列和GT系列。在研项目亦有数款中大功率并网场景逆变器产品处于开发阶段，预计带动公司平均功率段增长，提升单台逆变器产品售价及盈利水平。2）储能逆变器：据海关总署，9月逆变器出口规模390.94万台，同比-23%/环比-3%，出口规模6.47亿美元，同比-33%/环比-6%。我们判断，天气价格持续上涨或加速欧洲逆变器库存去化，期待24H1海外库存改善。盈利预测与投资建议。考虑到欧洲Q2休假影响单季出货，预计公司2023-25年归母净利润12.05/16.04/20.55亿元，同增85.6%/33.1%/28.1%，对应2023/2024/2025EPE估值为16.7/12.6/9.8倍，维持“增持”评级。分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com分析师杨凡仪执业证书编号：S0680522070008邮箱：yangfanyi@gszq.com分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com分析师杨凡仪执业证书编号：S0680522070008邮箱：yangfanyi@gszq.com
国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
