目标价：33.74元当前价：29.29元同庆楼发布2023年三季报，23Q1-Q3公司实现营收16.83亿元，同比增长34.95%，归母净利润2.03亿元，同比增长131.19%，扣非归母净利润1.60亿元，同比增长121.68%；Q3单季度公司实现营收6.01亿元，同比增长19.78%，归母净利润5744万元，同比减少13.88%，扣非归母净利润5457万元，同比减少8.50%。Q3公司净利率为9.6%（-3.7pct），主要系新开店较多导致折摊增加，以及新店尚处于爬坡期，对利润贡献有限。淡季不淡。三季度属于传统淡季，去年同期因为一二季度宴会延期到三季度举办，导致去年三季度基数较高，可比性不强，若与2019年同期相比，公司今年三季度实现了营业收入6.01亿元，较2019年同期增长86.42%，归属于上市公司股东的净利润5,744.02万元，较2019年同期增长141.01%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,457.49万元，较2019年同期增长137.41%。截至三季报，公司2023年新开业门店7家，其中包括酒楼门店4家，婚礼门店1家，富茂酒楼2家，预计到今年底尚有2-3家新门店开业，届时2023年新增门店面积将达到163,303.74平方米。得益于成本管控和精细化管理，三季度毛利率明显改善，23Q3公司毛利率为25.3%（+1.8pct），销售费用率为4.9%（+3pct），管理费用率为6.6%（+0.9pct），销售费用率上升较多主要系食品业务拓展渠道，以及新店较多导致折摊增加。投资建议：现阶段公司已逐步进入加速发展时期，形成餐饮、宾馆和食品三大板块相互驱动的发展格局，同时以输出“富茂”宾馆委托管理和“同庆楼鲜肉大包”加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制增长极已经开启，以餐饮为基础，延伸发展宾馆和食品业务，发挥三轮驱动的正循环效应，但考虑到公司未来新增门店面积多，新开店有折摊，且需要爬坡期，我们下调2023-2025年EPS预测至1.02元、1.35元、1.69元。（前值为1.08元、1.57元、1.94元），对应的估值分别为29、22、17倍PE。我们强调，公司宴会需求稳定性好于一般餐饮，且中长期开店有望加速，给予24年25倍PE，对应股价为33.74元，维持“推荐”评级。风险提示：婚俗改变、结婚率进一步下降、跨区域经营风险，食品安全风险，疫情反复风险，开店不及预期，异地复制扩张不及预期，行业竞争风险，门店租赁风险。淡季不淡。三季度属于传统淡季，去年同期因为一二季度宴会延期到三季度举办，导致去年三季度基数较高，可比性不强，若与2019年同期相比，公司今年三季度实现了营业收入6.01亿元，较2019年同期增长86.42%，归属于上市公司股东的净利润5,744.02万元，较2019年同期增长141.01%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,457.49万元，较2019年同期增长137.41%。截至三季报，公司2023年新开业门店7家，其中包括酒楼门店4家，婚礼门店1家，富茂酒楼2家，预计到今年底尚有2-3家新门店开业，届时2023年新增门店面积将达到163,303.74平方米。得益于成本管控和精细化管理，三季度毛利率明显改善，23Q3公司毛利率为25.3%（+1.8pct），销售费用率为4.9%（+3pct），管理费用率为6.6%（+0.9pct），销售费用率上升较多主要系食品业务拓展渠道，以及新店较多导致折摊增加。投资建议：现阶段公司已逐步进入加速发展时期，形成餐饮、宾馆和食品三大板块相互驱动的发展格局，同时以输出“富茂”宾馆委托管理和“同庆楼鲜肉大包”加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制增长极已经开启，以餐饮为基础，延伸发展宾馆和食品业务，发挥三轮驱动的正循环效应，但考虑到公司未来新增门店面积多，新开店有折摊，且需要爬坡期，我们下调2023-2025年EPS预测至1.02元、1.35元、1.69元。（前值为1.08元、1.57元、1.94元），对应的估值分别为29、22、17倍PE。我们强调，公司宴会需求稳定性好于一般餐饮，且中长期开店有望加速，给予24年25倍PE，对应股价为33.74元，维持“推荐”评级。风险提示：婚俗改变、结婚率进一步下降、跨区域经营风险，食品安全风险，疫情反复风险，开店不及预期，异地复制扩张不及预期，行业竞争风险，门店租赁风险。淡季不淡。三季度属于传统淡季，去年同期因为一二季度宴会延期到三季度举办，导致去年三季度基数较高，可比性不强，若与2019年同期相比，公司今年三季度实现了营业收入6.01亿元，较2019年同期增长86.42%，归属于上市公司股东的净利润5,744.02万元，较2019年同期增长141.01%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,457.49万元，较2019年同期增长137.41%。截至三季报，公司2023年新开业门店7家，其中包括酒楼门店4家，婚礼门店1家，富茂酒楼2家，预计到今年底尚有2-3家新门店开业，届时2023年新增门店面积将达到163,303.74平方米。得益于成本管控和精细化管理，三季度毛利率明显改善，23Q3公司毛利率为25.3%（+1.8pct），销售费用率为4.9%（+3pct），管理费用率为6.6%（+0.9pct），销售费用率上升较多主要系食品业务拓展渠道，以及新店较多导致折摊增加。投资建议：现阶段公司已逐步进入加速发展时期，形成餐饮、宾馆和食品三大板块相互驱动的发展格局，同时以输出“富茂”宾馆委托管理和“同庆楼鲜肉大包”加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制增长极已经开启，以餐饮为基础，延伸发展宾馆和食品业务，发挥三轮驱动的正循环效应，但考虑到公司未来新增门店面积多，新开店有折摊，且需要爬坡期，我们下调2023-2025年EPS预测至1.02元、1.35元、1.69元。（前值为1.08元、1.57元、1.94元），对应的估值分别为29、22、17倍PE。我们强调，公司宴会需求稳定性好于一般餐饮，且中长期开店有望加速，给予24年25倍PE，对应股价为33.74元，维持“推荐”评级。风险提示：婚俗改变、结婚率进一步下降、跨区域经营风险，食品安全风险，疫情反复风险，开店不及预期，异地复制扩张不及预期，行业竞争风险，门店租赁风险。淡季不淡。三季度属于传统淡季，去年同期因为一二季度宴会延期到三季度举办，导致去年三季度基数较高，可比性不强，若与2019年同期相比，公司今年三季度实现了营业收入6.01亿元，较2019年同期增长86.42%，归属于上市公司股东的净利润5,744.02万元，较2019年同期增长141.01%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,457.49万元，较2019年同期增长137.41%。截至三季报，公司2023年新开业门店7家，其中包括酒楼门店4家，婚礼门店1家，富茂酒楼2家，预计到今年底尚有2-3家新门店开业，届时2023年新增门店面积将达到163,303.74平方米。得益于成本管控和精细化管理，三季度毛利率明显改善，23Q3公司毛利率为25.3%（+1.8pct），销售费用率为4.9%（+3pct），管理费用率为6.6%（+0.9pct），销售费用率上升较多主要系食品业务拓展渠道，以及新店较多导致折摊增加。投资建议：现阶段公司已逐步进入加速发展时期，形成餐饮、宾馆和食品三大板块相互驱动的发展格局，同时以输出“富茂”宾馆委托管理和“同庆楼鲜肉大包”加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制增长极已经开启，以餐饮为基础，延伸发展宾馆和食品业务，发挥三轮驱动的正循环效应，但考虑到公司未来新增门店面积多，新开店有折摊，且需要爬坡期，我们下调2023-2025年EPS预测至1.02元、1.35元、1.69元。（前值为1.08元、1.57元、1.94元），对应的估值分别为29、22、17倍PE。我们强调，公司宴会需求稳定性好于一般餐饮，且中长期开店有望加速，给予24年25倍PE，对应股价为33.74元，维持“推荐”评级。风险提示：婚俗改变、结婚率进一步下降、跨区域经营风险，食品安全风险，疫情反复风险，开店不及预期，异地复制扩张不及预期，行业竞争风险，门店租赁风险。淡季不淡。三季度属于传统淡季，去年同期因为一二季度宴会延期到三季度举办，导致去年三季度基数较高，可比性不强，若与2019年同期相比，公司今年三季度实现了营业收入6.01亿元，较2019年同期增长86.42%，归属于上市公司股东的净利润5,744.02万元，较2019年同期增长141.01%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,457.49万元，较2019年同期增长137.41%。截至三季报，公司2023年新开业门店7家，其中包括酒楼门店4家，婚礼门店1家，富茂酒楼2家，预计到今年底尚有2-3家新门店开业，届时2023年新增门店面积将达到163,303.74平方米。得益于成本管控和精细化管理，三季度毛利率明显改善，23Q3公司毛利率为25.3%（+1.8pct），销售费用率为4.9%（+3pct），管理费用率为6.6%（+0.9pct），销售费用率上升较多主要系食品业务拓展渠道，以及新店较多导致折摊增加。投资建议：现阶段公司已逐步进入加速发展时期，形成餐饮、宾馆和食品三大板块相互驱动的发展格局，同时以输出“富茂”宾馆委托管理和“同庆楼鲜肉大包”加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制增长极已经开启，以餐饮为基础，延伸发展宾馆和食品业务，发挥三轮驱动的正循环效应，但考虑到公司未来新增门店面积多，新开店有折摊，且需要爬坡期，我们下调2023-2025年EPS预测至1.02元、1.35元、1.69元。（前值为1.08元、1.57元、1.94元），对应的估值分别为29、22、17倍PE。我们强调，公司宴会需求稳定性好于一般餐饮，且中长期开店有望加速，给予24年25倍PE，对应股价为33.74元，维持“推荐”评级。风险提示：婚俗改变、结婚率进一步下降、跨区域经营风险，食品安全风险，疫情反复风险，开店不及预期，异地复制扩张不及预期，行业竞争风险，门店租赁风险。证券分析师：王薇娜电话：010-66500993邮箱：wangweina@hcyjs.com执业编号：S03605170400022022-10-26
推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
