公司23Q3实现归母净利润8.8亿元，同比提升76%。23Q1-Q3公司实现营业收入158.8亿元，同比提升42%；实现归母净利润19.7亿元，同比提升31%。23Q3单季度公司实现营业收入62.1亿元，同比提升59%，环比提升44%；实现归母净利润8.8亿元，同比提升76%，环比提升54%。23Q3公司毛利率环比提升，期间费用率稳步下降。23Q1-Q3公司毛利率21.2%，同比下滑0.9pcts；净利率12.4%，同比下滑1.0pcts。23Q3单季度公司毛利率24.5%，同比提升3.5pcts，环比提升4.6pcts；净利率14.3%，同比提升1.4pcts，环比提升1.0pcts。23Q1-Q3公司期间费用率为6.4%，同比下滑0.3pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%（同比下滑0.3pcts）、1.3%（同比下滑0.5pcts）、3.1%（同比下滑0.4pcts）、1.7%（同比增长0.9pcts）。23Q3玻璃价格上行，单平盈利逐季提升。23Q3光伏玻璃价格上行，以3.2mm玻璃为例，8月及9月价格分别为25.5元/平和28元/平，环比7月分别上涨0.5元/平和3元/平。虽然纯碱价格8月大幅上涨，但玻璃价格上涨幅度大于原材料成本上涨幅度，公司单位盈利环比提升。我们测算，公司23Q1-Q3光伏玻璃销量7.4亿平，其中23Q3销量2.7亿平，环比提升18%，单平净利为3.3元，环比提升0.7元。公司扩产稳步推进，行业集中度有望提高。当前行业日熔量约为9.8万吨/日，我们预计2023年底达到10万吨/日，约对应550GW组件产能；2024年底达到12万吨/日，约对应660GW组件产能。23Q3末公司光伏玻璃日熔量2.06万吨/日，在建产能安徽四期4×1200吨/日及南通一期4×1200吨/日有望于2023-2024年陆续投产。当前光伏玻璃毛利率处于低位，投资进入及退出门槛较高，行业产能监管力度加大，中尾部企业面临亏损。我们预计未来行业将出现阶段性供给偏紧的局面，光伏玻璃行业集中度有望提高。证券分析师：李恒源021-60875174wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001风险提示：光伏玻璃产销不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司降本不及预期的风险。投资建议：维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入194.2/230.7/267.8亿元，同比增长26%/19%/16%；实现归母净利润28.5/38.6/49.5亿元，同比增长35%/35%/28%，当前股价对应PE分别为24/18/14倍，维持“增持”评级。
公司23Q3实现归母净利润8.8亿元，同比提升76%。23Q1-Q3公司实现营业收入158.8亿元，同比提升42%；实现归母净利润19.7亿元，同比提升31%。23Q3单季度公司实现营业收入62.1亿元，同比提升59%，环比提升44%；实现归母净利润8.8亿元，同比提升76%，环比提升54%。
23Q3公司毛利率环比提升，期间费用率稳步下降。23Q1-Q3公司毛利率21.2%，同比下滑0.9pcts；净利率12.4%，同比下滑1.0pcts。23Q3单季度公司毛利率24.5%，同比提升3.5pcts，环比提升4.6pcts；净利率14.3%，同比提升1.4pcts，环比提升1.0pcts。23Q3公司毛利率环比提升，期间费用率稳步下降。23Q1-Q3公司毛利率21.2%，同比下滑0.9pcts；净利率12.4%，同比下滑1.0pcts。23Q3单季度公司毛利率24.5%，同比提升3.5pcts，环比提升4.6pcts；净利率14.3%，同比提升1.4pcts，环比提升1.0pcts。23Q1-Q3公司期间费用率为6.4%，同比下滑0.3pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%（同比下滑0.3pcts）、1.3%（同比下滑0.5pcts）、3.1%（同比下滑0.4pcts）、1.7%（同比增长0.9pcts）。
23Q3玻璃价格上行，单平盈利逐季提升。23Q3光伏玻璃价格上行，以3.2mm玻璃为例，8月及9月价格分别为25.5元/平和28元/平，环比7月分别上涨0.5元/平和3元/平。虽然纯碱价格8月大幅上涨，但玻璃价格上涨幅度大于原材料成本上涨幅度，公司单位盈利环比提升。公司扩产稳步推进，行业集中度有望提高。当前行业日熔量约为9.8万吨/日，我们预计2023年底达到10万吨/日，约对应550GW组件产能；2024年底达到12万吨/日，约对应660GW组件产能。23Q3末公司光伏玻璃日熔量2.06万吨/日，在建产能安徽四期4×1200吨/日及南通一期4×1200吨/日有望于2023-2024年陆续投产。当前光伏玻璃毛利率处于低位，投资进入及退出门槛较高，行业产能监管力度加大，中尾部企业面临亏损。我们预计未来行业将出现阶段性供给偏紧的局面，光伏玻璃行业集中度有望提高。投资建议：维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入194.2/230.7/267.8亿元，同比增长26%/19%/16%；实现归母净利润28.5/38.6/49.5亿元，同比增长35%/35%/28%，当前股价对应PE分别为24/18/14倍，维持“增持”评级。
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
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