【宏观】方向大变化—中央金融工作会议解读-20231101【策略】当前筹码结构透露出那些线索？——2023年Q3基金仓位解析（二）-20231102【策略】盈利筑底回升下的A股财报全景——23Q3财报分析（一）-20231101【策略】情绪在低迷区“V型”修复——交易与趋势周报3.0(第23期-20231101【固定收益】资金价格大幅抬升反映了什么？-20231101【固定收益】利率防守，信用下沉——三季度债基配债行为分析-20231101【银行】银行三季报有哪些关注点？未来哪些银行的业绩有相对优势？-20231101【计算机&传媒】智度股份（000676.SZ）-华为核心场景独家广告代理，有望深度受益鸿蒙扩容-20231101【宏观】方向大变化—中央金融工作会议解读-20231101【策略】当前筹码结构透露出那些线索？——2023年Q3基金仓位解析（二）-20231102【策略】盈利筑底回升下的A股财报全景——23Q3财报分析（一）-20231101【策略】情绪在低迷区“V型”修复——交易与趋势周报3.0(第23期-20231101【固定收益】资金价格大幅抬升反映了什么？-20231101【固定收益】利率防守，信用下沉——三季度债基配债行为分析-20231101【银行】银行三季报有哪些关注点？未来哪些银行的业绩有相对优势？-20231101【计算机&传媒】智度股份（000676.SZ）-华为核心场景独家广告代理，有望深度受益鸿蒙扩容-20231101【宏观】方向大变化—中央金融工作会议解读-20231101【策略】当前筹码结构透露出那些线索？——2023年Q3基金仓位解析（二）-20231102【策略】盈利筑底回升下的A股财报全景——23Q3财报分析（一）-20231101【策略】情绪在低迷区“V型”修复——交易与趋势周报3.0(第23期-20231101【固定收益】资金价格大幅抬升反映了什么？-20231101【固定收益】利率防守，信用下沉——三季度债基配债行为分析-20231101【银行】银行三季报有哪些关注点？未来哪些银行的业绩有相对优势？-20231101【计算机&传媒】智度股份（000676.SZ）-华为核心场景独家广告代理，有望深度受益鸿蒙扩容-20231101【宏观】方向大变化—中央金融工作会议解读-20231101【策略】当前筹码结构透露出那些线索？——2023年Q3基金仓位解析（二）-20231102【策略】盈利筑底回升下的A股财报全景——23Q3财报分析（一）-20231101【策略】情绪在低迷区“V型”修复——交易与趋势周报3.0(第23期-20231101【固定收益】资金价格大幅抬升反映了什么？-20231101【固定收益】利率防守，信用下沉——三季度债基配债行为分析-20231101【银行】银行三季报有哪些关注点？未来哪些银行的业绩有相对优势？-20231101【计算机&传媒】智度股份（000676.SZ）-华为核心场景独家广告代理，有望深度受益鸿蒙扩容-20231101【宏观】方向大变化—中央金融工作会议解读-20231101【策略】当前筹码结构透露出那些线索？——2023年Q3基金仓位解析（二）-20231102【策略】盈利筑底回升下的A股财报全景——23Q3财报分析（一）-20231101【策略】情绪在低迷区“V型”修复——交易与趋势周报3.0(第23期-20231101【固定收益】资金价格大幅抬升反映了什么？-20231101【固定收益】利率防守，信用下沉——三季度债基配债行为分析-20231101【银行】银行三季报有哪些关注点？未来哪些银行的业绩有相对优势？-20231101【计算机&传媒】智度股份（000676.SZ）-华为核心场景独家广告代理，有望深度受益鸿蒙扩容-20231101【宏观】方向大变化—中央金融工作会议解读-20231101【策略】当前筹码结构透露出那些线索？——2023年Q3基金仓位解析（二）-20231102【策略】盈利筑底回升下的A股财报全景——23Q3财报分析（一）-20231101【策略】情绪在低迷区“V型”修复——交易与趋势周报3.0(第23期-20231101【固定收益】资金价格大幅抬升反映了什么？-20231101【固定收益】利率防守，信用下沉——三季度债基配债行为分析-20231101【银行】银行三季报有哪些关注点？未来哪些银行的业绩有相对优势？-20231101【计算机&传媒】智度股份（000676.SZ）-华为核心场景独家广告代理，有望深度受益鸿蒙扩容-20231101【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4%，市场尚未明显起色-20231101【电新】科华数据（002335.SZ）-Q3计提减值影响单季净利，IDC+储能驱动核心增长-20231102【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三季报阶段性承压，盈利拐点或已至-20231101【医药生物】众生药业（002317.SZ）-夯实中成药基本盘，研发产品有序推进-20231101【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-Q3业绩再超预期，利润持续高增有望推动市场重估-20231101【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调稳定高增，静待C端修复-20231101【机械】坤恒顺维（688283.SH）-业绩持续稳健增长，卫星互联网助力公司打开成长空间-20231101【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-营收同比增速转正，深耕单客多管齐下-20231101【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩稳健，韧劲十足-20231101【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-飞天茅台提价，价格市场化持续推进-20231101【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4%，市场尚未明显起色-20231101【电新】科华数据（002335.SZ）-Q3计提减值影响单季净利，IDC+储能驱动核心增长-20231102【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三季报阶段性承压，盈利拐点或已至-20231101【医药生物】众生药业（002317.SZ）-夯实中成药基本盘，研发产品有序推进-20231101【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-Q3业绩再超预期，利润持续高增有望推动市场重估-20231101【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调稳定高增，静待C端修复-20231101【机械】坤恒顺维（688283.SH）-业绩持续稳健增长，卫星互联网助力公司打开成长空间-20231101【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-营收同比增速转正，深耕单客多管齐下-20231101【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩稳健，韧劲十足-20231101【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-飞天茅台提价，价格市场化持续推进-20231101【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4%，市场尚未明显起色-20231101【电新】科华数据（002335.SZ）-Q3计提减值影响单季净利，IDC+储能驱动核心增长-20231102【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三季报阶段性承压，盈利拐点或已至-20231101【医药生物】众生药业（002317.SZ）-夯实中成药基本盘，研发产品有序推进-20231101【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-Q3业绩再超预期，利润持续高增有望推动市场重估-20231101【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调稳定高增，静待C端修复-20231101【机械】坤恒顺维（688283.SH）-业绩持续稳健增长，卫星互联网助力公司打开成长空间-20231101【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-营收同比增速转正，深耕单客多管齐下-20231101【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩稳健，韧劲十足-20231101【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-飞天茅台提价，价格市场化持续推进-20231101【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4%，市场尚未明显起色-20231101【电新】科华数据（002335.SZ）-Q3计提减值影响单季净利，IDC+储能驱动核心增长-20231102【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三季报阶段性承压，盈利拐点或已至-20231101【医药生物】众生药业（002317.SZ）-夯实中成药基本盘，研发产品有序推进-20231101【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-Q3业绩再超预期，利润持续高增有望推动市场重估-20231101【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调稳定高增，静待C端修复-20231101【机械】坤恒顺维（688283.SH）-业绩持续稳健增长，卫星互联网助力公司打开成长空间-20231101【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-营收同比增速转正，深耕单客多管齐下-20231101【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩稳健，韧劲十足-20231101【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-飞天茅台提价，价格市场化持续推进-20231101【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4%，市场尚未明显起色-20231101【电新】科华数据（002335.SZ）-Q3计提减值影响单季净利，IDC+储能驱动核心增长-20231102【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三季报阶段性承压，盈利拐点或已至-20231101【医药生物】众生药业（002317.SZ）-夯实中成药基本盘，研发产品有序推进-20231101【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-Q3业绩再超预期，利润持续高增有望推动市场重估-20231101【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调稳定高增，静待C端修复-20231101【机械】坤恒顺维（688283.SH）-业绩持续稳健增长，卫星互联网助力公司打开成长空间-20231101【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-营收同比增速转正，深耕单客多管齐下-20231101【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩稳健，韧劲十足-20231101【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-飞天茅台提价，价格市场化持续推进-20231101【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4%，市场尚未明显起色-20231101【电新】科华数据（002335.SZ）-Q3计提减值影响单季净利，IDC+储能驱动核心增长-20231102【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三季报阶段性承压，盈利拐点或已至-20231101【医药生物】众生药业（002317.SZ）-夯实中成药基本盘，研发产品有序推进-20231101【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-Q3业绩再超预期，利润持续高增有望推动市场重估-20231101【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调稳定高增，静待C端修复-20231101【机械】坤恒顺维（688283.SH）-业绩持续稳健增长，卫星互联网助力公司打开成长空间-20231101【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-营收同比增速转正，深耕单客多管齐下-20231101【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩稳健，韧劲十足-20231101【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-飞天茅台提价，价格市场化持续推进-20231101【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4%，市场尚未明显起色-20231101【电新】科华数据（002335.SZ）-Q3计提减值影响单季净利，IDC+储能驱动核心增长-20231102【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三季报阶段性承压，盈利拐点或已至-20231101【医药生物】众生药业（002317.SZ）-夯实中成药基本盘，研发产品有序推进-20231101【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-Q3业绩再超预期，利润持续高增有望推动市场重估-20231101【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调稳定高增，静待C端修复-20231101【机械】坤恒顺维（688283.SH）-业绩持续稳健增长，卫星互联网助力公司打开成长空间-20231101【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-营收同比增速转正，深耕单客多管齐下-20231101【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩稳健，韧劲十足-20231101【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-飞天茅台提价，价格市场化持续推进-20231101【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4%，市场尚未明显起色-20231101【电新】科华数据（002335.SZ）-Q3计提减值影响单季净利，IDC+储能驱动核心增长-20231102【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三季报阶段性承压，盈利拐点或已至-20231101【医药生物】众生药业（002317.SZ）-夯实中成药基本盘，研发产品有序推进-20231101【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-Q3业绩再超预期，利润持续高增有望推动市场重估-20231101【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调稳定高增，静待C端修复-20231101【机械】坤恒顺维（688283.SH）-业绩持续稳健增长，卫星互联网助力公司打开成长空间-20231101【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-营收同比增速转正，深耕单客多管齐下-20231101【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩稳健，韧劲十足-20231101【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-飞天茅台提价，价格市场化持续推进-20231101【房地产开发】百强房企月度销售报告：10月百强房企权益销售额环比微增4%，市场尚未明显起色-20231101【电新】科华数据（002335.SZ）-Q3计提减值影响单季净利，IDC+储能驱动核心增长-20231102【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三季报阶段性承压，盈利拐点或已至-20231101【医药生物】众生药业（002317.SZ）-夯实中成药基本盘，研发产品有序推进-20231101【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-Q3业绩再超预期，利润持续高增有望推动市场重估-20231101【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调稳定高增，静待C端修复-20231101【机械】坤恒顺维（688283.SH）-业绩持续稳健增长，卫星互联网助力公司打开成长空间-20231101【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-营收同比增速转正，深耕单客多管齐下-20231101【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩稳健，韧劲十足-20231101【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-飞天茅台提价，价格市场化持续推进-20231101
【纺织服饰】牧高笛（603908.SH）-自有品牌快速增长，代工业务订单承压-20231101【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-门店端持续调整优化，线上占比继续提升-20231101【商贸零售】家家悦（603708.SH）-业绩基本符合预期，零食集合业态继续开店-20231101【纺织服饰】潮宏基（002345.SZ）-Q3业绩优异，高管增持彰显信心-20231101【纺织服饰】歌力思（603808.SH）-国内利润稳健恢复，海外短期拖累业绩-20231101【电力】粤电力A（000539.SZ）-盈利持续改善弹性充足，经营性现金流大幅改善-20231101【纺织服饰】牧高笛（603908.SH）-自有品牌快速增长，代工业务订单承压-20231101【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-门店端持续调整优化，线上占比继续提升-20231101【商贸零售】家家悦（603708.SH）-业绩基本符合预期，零食集合业态继续开店-20231101【纺织服饰】潮宏基（002345.SZ）-Q3业绩优异，高管增持彰显信心-20231101【纺织服饰】歌力思（603808.SH）-国内利润稳健恢复，海外短期拖累业绩-20231101【电力】粤电力A（000539.SZ）-盈利持续改善弹性充足，经营性现金流大幅改善-20231101【纺织服饰】牧高笛（603908.SH）-自有品牌快速增长，代工业务订单承压-20231101【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-门店端持续调整优化，线上占比继续提升-20231101【商贸零售】家家悦（603708.SH）-业绩基本符合预期，零食集合业态继续开店-20231101【纺织服饰】潮宏基（002345.SZ）-Q3业绩优异，高管增持彰显信心-20231101【纺织服饰】歌力思（603808.SH）-国内利润稳健恢复，海外短期拖累业绩-20231101【电力】粤电力A（000539.SZ）-盈利持续改善弹性充足，经营性现金流大幅改善-20231101【纺织服饰】牧高笛（603908.SH）-自有品牌快速增长，代工业务订单承压-20231101【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-门店端持续调整优化，线上占比继续提升-20231101【商贸零售】家家悦（603708.SH）-业绩基本符合预期，零食集合业态继续开店-20231101【纺织服饰】潮宏基（002345.SZ）-Q3业绩优异，高管增持彰显信心-20231101【纺织服饰】歌力思（603808.SH）-国内利润稳健恢复，海外短期拖累业绩-20231101【电力】粤电力A（000539.SZ）-盈利持续改善弹性充足，经营性现金流大幅改善-20231101【纺织服饰】牧高笛（603908.SH）-自有品牌快速增长，代工业务订单承压-20231101【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-门店端持续调整优化，线上占比继续提升-20231101【商贸零售】家家悦（603708.SH）-业绩基本符合预期，零食集合业态继续开店-20231101【纺织服饰】潮宏基（002345.SZ）-Q3业绩优异，高管增持彰显信心-20231101【纺织服饰】歌力思（603808.SH）-国内利润稳健恢复，海外短期拖累业绩-20231101【电力】粤电力A（000539.SZ）-盈利持续改善弹性充足，经营性现金流大幅改善-20231101【纺织服饰】牧高笛（603908.SH）-自有品牌快速增长，代工业务订单承压-20231101【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-门店端持续调整优化，线上占比继续提升-20231101【商贸零售】家家悦（603708.SH）-业绩基本符合预期，零食集合业态继续开店-20231101【纺织服饰】潮宏基（002345.SZ）-Q3业绩优异，高管增持彰显信心-20231101【纺织服饰】歌力思（603808.SH）-国内利润稳健恢复，海外短期拖累业绩-20231101【电力】粤电力A（000539.SZ）-盈利持续改善弹性充足，经营性现金流大幅改善-20231101
熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com这是一次“推迟”的会议，也应是级别最高的金融工作会议；总体看，中央对金融很重视，对当前金融领域的矛盾和问题也比较担心，未来将以加快建设金融强国为目标、走中国特色金融发展之路，关键词应可概括为“政治性、人民性、高质量发展、供给侧结构性改革、强监管、防风险”；短期重点工作应会聚焦“稳地产、地方化债、活跃资本市场”，年内“一揽子化债方案”有望出台、也很可能再降准降息。张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com王程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com2、筹码结构角度看，哪些方向更值得关注？存量博弈“困境”尚未扭转，低拥挤仍是提升胜率的重要保障。而考虑到各类“标签化”基金的仓位已大致固化在某些领域，全行业配臵型基金的仓位结构及历史经验则将更具参考意义，且后市更需要优先关注的行业应沿着“仓位低拥挤+增持意愿抬升”的线索交叉寻找：一级行业中应优先关注医药、轻工制造、银行和非银金融，细分行业应优先关注生物制品、光学光电子、元件、家具用品、广告营销、股份制银行、保险、证券等。风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com一、业绩增长：A股盈利筑底回升，出行链仍是弹性方向二、供需格局：需求企稳、库存低位，“补库”并不遥远三、杜邦拆解：盈利能力改善驱动ROE回升四、现金流量：经营承压、投资减少、筹资低迷风险提示：1、公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com本期核心结论：市场情绪“V型”修复，短期需注意汽车与通信板块拥挤度风险。(1)市场情绪上周呈现“V型”反弹，当前仍处低迷区（18%历史分位数水平），分项来看，股民情绪、杠杆资金情绪全面反弹，做多动能也有一定修复。整体而言，市场情绪已在低迷区企稳反弹，加之市场机构一致看多后市，预计大盘仍有修复空间。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向家电、纺织服装、石油石化、银行、商贸零售，汽车与通信板块交易拥挤度
因华为产业链炒作而明显走高。风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。杨业伟分析师S0680520050001朱美华分析师S0680522070002yangyewei@gszq.comzhumeihua@gszq.com隔夜回购利率大幅抬升从交易上来说主要是受到投资者资金安排的影响，而大行呈现出融出量明显下降的情况，隔夜的投资者为避免违约大幅提价，导致市场剧烈波动。资金面紧张的背后有结构性原因，更重要的是银行资产负债结构变化。11月份存单供给压力不低但配臵力量尤其是货币基金需求能否有效恢复还有待观察。结构性问题需要央行具有针对性和有效的货币政策来缓解资金紧张情况。资金面及存单利率依然是当前市场的核心问题，我们认为当前存单具有较高配臵性价比。风险提示：资金收紧超预期，货币政策超预期，监管政策超预期。资金面紧张的背后有结构性原因，更重要的是银行资产负债结构变化。11月份存单供给压力不低但配臵力量尤其是货币基金需求能否有效恢复还有待观察。结构性问题需要央行具有针对性和有效的货币政策来缓解资金紧张情况。资金面及存单利率依然是当前市场的核心问题，我们认为当前存单具有较高配臵性价比。风险提示：资金收紧超预期，货币政策超预期，监管政策超预期。zhumeihua@gszq.com公募债基2023年三季报已经披露完成，资产配臵行为发生哪些变化呢？本文对此进行统计描述分析。三季度中长期纯债基和二级债基规模增加，短期纯债基规模小幅回落。券种组合来看，中长期纯债基和混合一二级债基增信用减利率，短期纯债基金减持信用和利率。债基全面减持政金债，二级债基大幅增持金融债。杠杆和久期操作来看，资金边际收敛，债基明显降杠杆。经济修复预期增强，债基明显降久期。重仓券分析。马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com倪安峰研究助理S0680122080025nianfeng@gszq.com马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com倪安峰研究助理S0680122080025nianfeng@gszq.com1、三季报关注点：收入增速整体放缓，净息差+债券基数不同幅度有一定差异。上市银行整体拨备少提释放利润（少提10.6%），前三季度利润增长2.6%，增速仍较上半年下降0.9pc。资产质量整体保持稳定，地产业务规模继续管控，资产质量仍有波动。2、银行业绩相对优势：存量按揭利率下调影响较小的银行，宁波、常熟、沪农；22Q4债市波动带来的其他非息收入低基数效应，有望支撑今年四季度收入增速，城商行其他非息收入占总收入比重较高，有望更加受益，如宁波；存款利率若继续大幅下调，个人存款，尤其是个人定期占比较高的银行更加受益，如邮储、渝农；普惠小微贷款等
央行贴息延后确认收入，有望支撑未来息差和收入增速，如常熟、瑞丰。3、风险提示：城投化债对息差影响造成业绩波动；存款利率调降不及预期；债市超预期波动。央行贴息延后确认收入，有望支撑未来息差和收入增速，如常熟、瑞丰。3、风险提示：城投化债对息差影响造成业绩波动；存款利率调降不及预期；债市超预期波动。刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com首次覆盖，给予“买入”评级。考虑公司在华为终端出货带动下，广告位的开拓与利润提升都具备较大空间，我们预计公司2023-2025年营业收入为29.99/43.67/58.08亿元，归母净利润分别为2.60/3.68/5.12亿元，对应2023年11月1日收盘价，PE分别为41.4/29.3/21.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧、单一客户营收占比较高金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com肖依依分析师S0680523080005周卓君分析师S0680523070006夏陶研究助理S0680122080038xiatao@gszq.com10月百强权益销售额累计同比-14%，单月环比微增4%。10月销售同环比并无明显起色，虽然9月各地政策大幅放松对需求的释放起到了一定提振作用，但是因为当前购房者信心较弱，存量需求释放后新增需求并未跟进，10月后两周市场热度较前两周明显走弱。我们认为单一政策的效果是有限度的，市场信心的修复仍需持续的政策加码。当下的主要关注点仍然是政策的持续释放的节奏，尚未进入政策落地完毕讨论基本面可持续性的阶段。随着政策陆续加码，效果也会逐层推进，预计总量弹性仍弱，但一二线结构性效果更强。投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润臵地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念：北京—城建发展等；深圳—天健集团等；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com
杨凡仪分析师S0680522070008展望2023年：IDC+储能业务双轮驱动，重视科华2023年业绩端弹性。盈利预测与投资建议。考虑到资产减值和信用减值计提影响，我们调低盈利预测，预计公司2023-25年归母净利7.07/9.10/11.60亿元，同增184.6%/28.8%/27.4%，维持“买入”评级。风险提示：数据中心行业增速不及预期、新产品落地或交付不及预期、新能源相关政策变动风险、宏观经济疲软杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com王席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com事件：公司发布2023年三季报，2023Q3公司实现营业收入59.17亿元，同比增长+0.75%，环比增长+7.20%；实现归母净利润2.57亿元，同比下滑-65.54%，环比下滑-23.81%，三季度业绩阶段性承压。，我们认为产品价格是公司三季度业绩承压的核心因素。配额年渐近备货情绪浓厚，制冷剂价格持续抬升，我们认为在第二代、第三代制冷剂配额持续削减的情况下，单位制冷成本高昂的四代制冷剂将持续渗透，由四代制冷剂填补行业供给缺口后，单位制冷效率的成本将有所上升，从而带动第三代制冷剂定价中枢上移，巨化作为第三代制冷剂全球龙头有望享受持续高盈利。投资建议：由于产品价格波动，我们预计公司2023-2025年实现营收214.4/232.8/257.0亿元，归母净利润10.1/20.3/39.4亿元，对应PE为40X/20X/10X。2024年起行业将执行供给侧改革政策，供需格局、竞争格局均有望大幅改善。同时，四代制冷剂渗透有望抬高行业的定价中枢，行业有望迎来“黄金十年”，公司作为龙头将充分受益，维持“买入”评级。张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com公司发布2023年三季报。2023Q3公司实现营业收入5.89亿元，同比下降11.48%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长52.58%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比下降10.88%。公司中成药积极参与集采，带动销售费用率进一步下降，有望实现长期稳健发展。全球首个流感病毒RNA聚合酶PB2抑制剂昂拉地韦片III期临床结果积极，即将向NMPA递交NDA；国内首个获批临床治疗NASH的创新药ZSP1601正在IIb期临床；具有全球自主知识产权、用于治疗代谢综合症的长效GLP-1/GIP单分子双重激动剂RAY1225注射液已进入I期临床阶段。公司创新产品逐步迎来收获期，打造全新增长驱动力。风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com公司发布2023年三季报。前三季度公司实现收入54.96亿元，同比下滑0.43%，实现归母净利润4.94亿元，同比增长43.29%，实现扣非归母净利润4.84亿元，同比增长31.29%。单季度来看，2023Q3公司实现收入18.61亿元，同比增长4.03%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长49.24%。盈利预测与估值。预计公司2023-2025年实现归母净利润6.54亿元、8.40亿元、10.81亿元，同比增长30.2%、28.5%、28.8%。2023-2025年对应PE分别为30X、23X、18X，维持“买入”评级。
风险提示：品牌运营业务集中风险；医药政策负向影响风险；市场竞争加剧风险。符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入17.6亿元，同比+19.2%，实现归母净利润2.4亿元，同比+57.0%，实现扣非归母净利润1.8亿元，同比+28.1%；2023Q3单季度实现营业收入6.3亿元，同比+11.8%，实现归母净利润0.8亿元，同比+23.7%，实现扣非归母净利润0.7亿元，同比+16.2%；投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为24.6/29.9/35.5亿元，同比分别+21%/+21%/+19%，对应归母净利润为3.0/3.6/4.4亿元，对应PE26/22/18倍。维持“买入”评级。风险提示：产能建设不及预期，新品推广不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com何鲁丽分析师S0680523070003heluli3652@gszq.com公司是国内少有专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的公司，核心产品打破国际厂商的长期垄断。公司几大产品线种，拳头产品无线信道仿真仪持续保持增长，射频微波信号发生器订单量快速增长，持续获得客户认可，新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，也已形成一定的订单；此外，卫星互联网提出了更多通信领域无线电测试需求，公司有望充分受益。投资建议：我们预计2023-2025年公司营收分别为3.09/4.28/5.91亿元，yoy分别为40.4%/38.4%/38.2%，预计归母净利润1.12/1.55/2.14亿元，yoy分别为38.4%/38.1%/38.1%，对应2024年PE为32.4x，维持“买入”评级。风险提示：下游市场需求回落风险，产品销售季节性波动风险，贸易摩擦导致的核心器件风险，新产品研发不及预期风险。杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com投资建议：公司为具备全渠道运营能力的母婴公司，围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略定位，不断“深耕会员、全渠道经营、全球优选差异化供应链、本地生活、全域营销、新项目”六大战略，当前均有突破。考虑乐友已于2023年8月并表，及去年下半年低基数影响，预计2023H2业绩有望进一步恢复。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为92.93/115.27/125.00亿元，并考虑2023Q1-Q3以来的恢复速度，下调归母净利润预测至1.85/3.47/4.27亿元，EPS分别为0.17、0.31、0.38元/股，当前股价对应PE分别为52/28/23倍，维持“增持”评级。风险提示：1）展店长期不及预期。2）行业竞争严重加剧。3）数字化及仓储物流建设不及预期。渠道端，优化以品牌事业部为利润中心的营销体系，推动管理体制由垂直向扁平化发展。市场端，公司将不断升级市场营销体系，以县区为单位，稳固拓展大本营；省外攻城拔寨，加速全国化进程。公司战略明确、战术清晰，我
们看好公司“十四五”战略规划如期实现。盈利预测及投资建议：我们维持此前预测，预计公司2023-2025年实现营收101.1/124.6/150.6亿元，分别同比+28.2%/+23.3%/+20.9%，实现归母净利润31.5/39.4/48.7亿元，分别同比+25.7%/+25.2%/+23.7%，当前股价对应2023-2025年市盈率分别为24/19/15，维持“买入”评级。2023年是公司“十四五”规划承上启下的关键之年，公司将深入践行“质量是生命之魂”的宗旨，并持续走好以茅台美学为价值内涵的“五线”高质量发展道路。根据公司年报披露，2023年公司经营层面锚定两大目标：1）营业总收入较上年增长15%左右；2）基本建设投资71.09亿元，目前公司节奏稳健，市场良性，2023年营收目标有望顺利完成。2024年，公司在核心产品出厂价提升的利好下，业绩有望迎来进一步提速，从而加速实现茅台集团“十四五”目标。盈利预测及投资建议：考虑到核心产品提价对茅台业绩的增速，我们上调此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入为1478/1708/1937亿元（原值为1478/1681/1896亿元），同比+16%/16%/13%，归母净利润为736/865/991亿元（原值为736/848/968亿元），同比+17%/18%/15%。当前股价对应2023-2025年PE为29x/25x/21x，维持“买入”评级。杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com2023Q1~Q3公司收入/业绩/扣非业绩分别11.55/1.10/1.08亿元，同比分别-0.23%/-15.55%/-18.39%。单三季度来看：2023Q3公司收入/业绩/扣非业绩分别为2.95/0.13/0.13亿元，同比分别+1.61%/-23.96%/-42.26%。我们预测2023~2025年公司归母净利润为1.35/1.69/1.97亿元。当前股价对应2023年PE为20倍，维持“增持”评级。风险提示：行业景气波动风险；原材料价格波动风险；大客户订单波动风险；汇率波动风险。杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com投资建议：公司为强生鲜供应链的线下超市龙头，2020年下半年开始，社区团购等新型渠道来袭，公司经营受到一定挑战；进入2022H1以后，公司竞争环境、自身经营状况有所改善，当前伴随宏观环境恢复以及线下客流复苏，叠加公司经营持续优化，公司盈利能力有所改善。2023年，受益于经营提效及所持有金融资产公允价值持续上升，前三季度有所盈利。参考前三季度经营情况，调整2023-2025年归母净利润预测至-5.0亿/-1.3亿/2.2亿，EPS分别为-0.05元/股、-0.01元/股、0.02元/股，调低为”增持”评级。【商贸零售】家家悦（603708.SH）-业绩基本符合预期，零食集合业态继续开店-20231101
杜玥莹分析师S0680520080008投资建议：公司为山东商超龙头，依托于强大的供应链能力和生鲜特色，省内地位持续巩固，当前除深耕优势区域、不断加密门店覆盖外，通过并购、加盟等形式积极覆盖烟威以外区域以及河北、安徽等省外区域，并取得一定进展，Q3同店有所恢复，但参考当前竞争情况及公司近期恢复，调整公司2023-2025年归母净利润至2.34/2.77/3.49亿元，当前股价对应估值分别为30倍/26倍/20倍PE，维持“增持”评级。杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com2023Q3营收增长24%，业绩增长23%，表现符合预期。公司2023Q3营收同比+23.7%至14.9亿元，毛利率同比-2.2pcts至26.5%，销售费用率同比-3.1pcts至12.5%，管理费用率同比+0.5pcts至2.4%，我们判断销售费用率的下降主要系部分费用类目归结到管理费用中，同时公司营收增长后经营杠杆体现，归母净利率持平为7%，归母净利润增长23.4%至1亿元，利润率保持稳定，整体表现符合预期。前三季度：营收同比大幅增长33%至45亿元，归母净利润同比增长33%至3.1亿元。盈利预测与投资建议：我们调整公司2023-2025年业绩预期为4/5/6亿元，当前价对应2023年PE为14倍，维持“增持”评级。杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com2023Q1~Q3公司收入/业绩/扣非业绩分别为20.7/1.4/1.3亿元，同比2022年分别+18%/+67%/+78%，同比2021年分别+23%/-44%/-44%。单三季度来看：2023Q3公司收入/业绩/扣非业绩分别为6.9/0.3/0.2亿元，同比2022年分别+21%/-14%/-25%，同比2021年分别+21%/-53%/-55%。公司是国内轻奢时尚龙头，多品牌战略优化、渠道调整持续。综合考虑公司近期经营表现，我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.23/3.42/4.01亿元，现价对应2023年PE为19倍，维持“增持”评级。风险提示：下游消费需求波动；宏观经济不景气致使消费疲软；加盟业务不及预期；新品牌扩张开店进展不顺。张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com公司为广东省龙头电力运营商，火电装机规模大市场煤比例高，同时积极寻求清洁能源转型，受市场煤价中枢回落及长协覆盖比例进一步提升影响，叠加电力体制改革深入利好释放，具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司2023-2025年营业收入分别为601/642/712亿元，同比增长14%，7%和11%；归母净利分别25.28亿元、35.02亿元和44.21亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.48/0.67/0.84元，对应2023-2025年PE分别为11.3/8.1/6.4，低于可比公司，公司具有资源优势和盈利修复弹性，维持“买入”评级。
国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
