证券分析师姓名:吴开达资格编号:S0120521010001邮箱:wukd@tebon.com.cn证券分析师姓名:肖峰资格编号:S0120522080003邮箱:xiaofeng@tebon.com.cn证券分析师姓名:肖峰资格编号:S0120522080003邮箱:xiaofeng@tebon.com.cn研究助理姓名:孙希民邮箱:sunxm3@tebon.com.cn
重点行业推荐。华为链:新款手机汽车上市,5G-A取得重大突破。近日华为在5G-A领域取得重大突破,此前在消费电子领域Mate60系列手机与智能汽车领域问界新M7汽车接连上市,市场反响热烈。华为产业链的中心华为的全面开花有望带动全产业链的升级扩张,利好华为产业链。黄金:避险情绪有所抬头,看好长期走势。巴以冲突持续发酵,战争升级的担忧引发避险需求。在政治和经济动荡时期,黄金被认为是一种安全的保值手段。近期随着巴以冲突不断升级,黄金价格也随之大涨。自巴以新一轮冲突爆发至10月30日,伦敦金和上海金涨幅达8.24%和8.74%。对美国经济的担忧催生了避险需求。伴随着超额储蓄的消耗,高利率对美国经济的负面反应开始兑现。长期来看,黄金上涨周期并未结束,美联储加息进入尾声,黄金仍然是趋势向上的走势为主。铀矿:核电规模化发展,需求量或将呈指数式增长。在我国核电规模化发展的当下,铀资源需求量持续增加。按照2035年在运压水堆规模达到1.5亿千瓦预测,我国年天然铀需求量将达到3万吨。若一座百万千瓦级压水堆运行60年,需天然铀约1万吨,1.5亿千瓦核电装机全寿命周期需天然轴约150万吨。整体看,未来20年我国锂、钴、铀、错、稀土等战略性新兴产业所需矿产仍将呈快速增长态势,需求量甚至将呈指数式增长。券商:直接受益于市场企稳回暖周期,自营业务增长支撑整体业绩。券商业务与资本市场状况密切相关,将直接受益于市场企稳回暖周期。10月21日央行行长在第十四届全国人民代表大会上报告2022年第四季度以来金融工作情况时表示,进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地,从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力,不断激发市场活力。另外,近期中央汇金增持四大国有行。后续随着政策利好及潜在的盈利改善空间,经济复苏市场回暖,券商有望迎来估值和业绩双提升,当下具备较强的配置价值。三季报看点:可选消费持续回暖。截至10.27,整体来看,23Q3披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为2.8%,整体法下为-2.6%。三季度,原油价格整体呈现震荡上行的走势,煤炭价格持续上行。同时由于前期下跌的反弹以及供给端成本油价的上涨,大部分化工原材料价格小幅上涨。有色金属中,国内金价总体收涨而国际金价震荡回落。建材受房地产行业持续走弱影响,表现整体疲弱。中游制造:电力设备延续高景气,电子行业业绩修复。下游必选消费:消费场景恢复,整体业绩回暖明显。下游可选消费:整体回暖明显,社服维持高速增长。金融房建;整体业绩承压,房地产复苏缓慢。支持服务:业绩整体向好,公用事业相对亮眼。重点行业推荐。华为链:新款手机汽车上市,5G-A取得重大突破。近日华为在5G-A领域取得重大突破,此前在消费电子领域Mate60系列手机与智能汽车领域问界新M7汽车接连上市,市场反响热烈。华为产业链的中心华为的全面开花有望带动全产业链的升级扩张,利好华为产业链。黄金:避险情绪有所抬头,看好长期走势。巴以冲突持续发酵,战争升级的担忧引发避险需求。在政治和经济动荡时期,黄金被认为是一种安全的保值手段。近期随着巴以冲突不断升级,黄金价格也随之大涨。自巴以新一轮冲突爆发至10月30日,伦敦金和上海金涨幅达8.24%和8.74%。对美国经济的担忧催生了避险需求。伴随着超额储蓄的消耗,高利率对美国经济的负面反应开始兑现。长期来看,黄金上涨周期并未结束,美联储加息进入尾声,黄金仍然是趋势向上的走势为主。铀矿:核电规模化发展,需求量或将呈指数式增长。在我国核电规模化发展的当下,铀资源需求量持续增加。按照2035年在运压水堆规模达到1.5亿千瓦预测,我国年天然铀需求量将达到3万吨。若一座百万千瓦级压水堆运行60年,需天然铀约1万吨,1.5亿千瓦核电装机全寿命周期需天然轴约150万吨。整体看,未来20年我国锂、钴、铀、错、稀土等战略性新兴产业所需矿产仍将呈快速增长态势,需求量甚至将呈指数式增长。券商:直接受益于市场企稳回暖周期,自营业务增长支撑整体业绩。券商业务与资本市场状况密切相关,将直接受益于市场企稳回暖周期。10月21日央行行长在第十四届全国人民代表大会上报告2022年第四季度以来金融工作情况时表示,进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地,从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力,不断激发市场活力。另外,近期中央汇金增持四大国有行。后续随着政策利好及潜在的盈利改善空间,经济复苏市场回暖,券商有望迎来估值和业绩双提升,当下具备较强的配置价值。三季报看点:可选消费持续回暖。截至10.27,整体来看,23Q3披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为2.8%,整体法下为-2.6%。三季度,原油价格整体呈现震荡上行的走势,煤炭价格持续上行。同时由于前期下跌的反弹以及供给端成本油价的上涨,大部分化工原材料价格小幅上涨。有色金属中,国内金价总体收涨而国际金价震荡回落。建材受房地产行业持续走弱影响,表现整体疲弱。中游制造:电力设备延续高景气,电子行业业绩修复。下游必选消费:消费场景恢复,整体业绩回暖明显。下游可选消费:整体回暖明显,社服维持高速增长。金融房建;整体业绩承压,房地产复苏缓慢。支持服务:业绩整体向好,公用事业相对亮眼。
基于主动偏股型基金23Q3重仓股配置分析,Al板块回落,上游原料和下游消费增持明显,中游制造减配显著。行业配置:Al乏力拖累中游制造仓位,传统基金偏好行业-医疗消费的仓位回升。上游原料全体相关行业仓位提升,支持服务行业减配。1、上游原料:基础化工、石油石化、有色、煤炭、建材、钢铁配比环比皆上升;2、中游制造:机械设备、电子配比上行,电力设备、国防军工、通信配比下行;3、下游消费:食品饮料、医药生物贡献下游主要增量,仅传媒、美容护理下行;4、金融房建:金融房建配比上升,其中仅建筑装饰减配;5、支持服务:公用事业、计算机下降明显,是支持服务配比下降的主要原因市场整体及各行业估值盈利情况分析:全A股市场在2022年的归母净利增速较低,说明整体市场的盈利水平并不高,原因主要在于国内的疫情以及2022年全球经济遭遇多重冲击,如美联储加息、俄乌冲突升级、奥密克戎病毒爆发、通胀高企、美元强劲升值扰动汇市等。中证1000和中证500在2022年都有负的归母净利增速,原因在于去年全球经济遭遇多重冲击以及国内的疫情,中证1000和中证500里面的众多小盘股抗风险较弱。从当前分位来看,创业板指的PE处于历史低位,科创板和全A的PE则相对较高。行业比较分析:下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响,由于疫情导致消费者信心下降,消费需求减弱,2023年预计消费者信心会有所恢复,消费需求会有所回升,因此归母净利增速会有所改善。消费基础设施纳入REITs对疫后促消费也有重要意义。金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响,由于美联储加您导致全球流动性收紧,金融市场波动加剧,金融机构的风险溢价上升。2022以来的地产销售走弱利空房地产板块,同时使建材需求走弱,价格下跌,建材板块由此下跌。同时房地产市场景气度持续低迷,供需两弱,成交保持低位,各梯队房企销售和回款均受到较大压力。房地产产业链上企业,原本就面临回款周期长、坏账时有发生的情况,在2022以来地产销售走弱情况下这一问题更加显著。2023年预计美联储加息步伐会放缓,全球流动性会有所改善,金融市场波动会有所减弱。中游制造行业的净利润增速预期普遍回升或保持稳定,主要受益于国内外需求恢复、科技创新能力提升、政策扶持等因素。但部分行业增速预期有所下修,特别是电子行业,其本轮库存周期触底上行的时间,可能比之前有所延迟。风险提示:政策节奏不及预期,通胀超预期,地缘政治演绎超预期,海外衰退超预期。基于主动偏股型基金23Q3重仓股配置分析,Al板块回落,上游原料和下游消费增持明显,中游制造减配显著。行业配置:Al乏力拖累中游制造仓位,传统基金偏好行业-医疗消费的仓位回升。上游原料全体相关行业仓位提升,支持服务行业减配。1、上游原料:基础化工、石油石化、有色、煤炭、建材、钢铁配比环比皆上升;2、中游制造:机械设备、电子配比上行,电力设备、国防军工、通信配比下行;3、下游消费:食品饮料、医药生物贡献下游主要增量,仅传媒、美容护理下行;4、金融房建:金融房建配比上升,其中仅建筑装饰减配;5、支持服务:公用事业、计算机下降明显,是支持服务配比下降的主要原因市场整体及各行业估值盈利情况分析:全A股市场在2022年的归母净利增速较低,说明整体市场的盈利水平并不高,原因主要在于国内的疫情以及2022年全球经济遭遇多重冲击,如美联储加息、俄乌冲突升级、奥密克戎病毒爆发、通胀高企、美元强劲升值扰动汇市等。中证1000和中证500在2022年都有负的归母净利增速,原因在于去年全球经济遭遇多重冲击以及国内的疫情,中证1000和中证500里面的众多小盘股抗风险较弱。从当前分位来看,创业板指的PE处于历史低位,科创板和全A的PE则相对较高。行业比较分析:下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响,由于疫情导致消费者信心下降,消费需求减弱,2023年预计消费者信心会有所恢复,消费需求会有所回升,因此归母净利增速会有所改善。消费基础设施纳入REITs对疫后促消费也有重要意义。金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响,由于美联储加您导致全球流动性收紧,金融市场波动加剧,金融机构的风险溢价上升。2022以来的地产销售走弱利空房地产板块,同时使建材需求走弱,价格下跌,建材板块由此下跌。同时房地产市场景气度持续低迷,供需两弱,成交保持低位,各梯队房企销售和回款均受到较大压力。房地产产业链上企业,原本就面临回款周期长、坏账时有发生的情况,在2022以来地产销售走弱情况下这一问题更加显著。2023年预计美联储加息步伐会放缓,全球流动性会有所改善,金融市场波动会有所减弱。中游制造行业的净利润增速预期普遍回升或保持稳定,主要受益于国内外需求恢复、科技创新能力提升、政策扶持等因素。但部分行业增速预期有所下修,特别是电子行业,其本轮库存周期触底上行的时间,可能比之前有所延迟。风险提示:政策节奏不及预期,通胀超预期,地缘政治演绎超预期,海外衰退超预期。基于主动偏股型基金23Q3重仓股配置分析,Al板块回落,上游原料和下游消费增持明显,中游制造减配显著。行业配置:Al乏力拖累中游制造仓位,传统基金偏好行业-医疗消费的仓位回升。上游原料全体相关行业仓位提升,支持服务行业减配。1、上游原料:基础化工、石油石化、有色、煤炭、建材、钢铁配比环比皆上升;2、中游制造:机械设备、电子配比上行,电力设备、国防军工、通信配比下行;3、下游消费:食品饮料、医药生物贡献下游主要增量,仅传媒、美容护理下行;4、金融房建:金融房建配比上升,其中仅建筑装饰减配;5、支持服务:公用事业、计算机下降明显,是支持服务配比下降的主要原因市场整体及各行业估值盈利情况分析:全A股市场在2022年的归母净利增速较低,说明整体市场的盈利水平并不高,原因主要在于国内的疫情以及2022年全球经济遭遇多重冲击,如美联储加息、俄乌冲突升级、奥密克戎病毒爆发、通胀高企、美元强劲升值扰动汇市等。中证1000和中证500在2022年都有负的归母净利增速,原因在于去年全球经济遭遇多重冲击以及国内的疫情,中证1000和中证500里面的众多小盘股抗风险较弱。从当前分位来看,创业板指的PE处于历史低位,科创板和全A的PE则相对较高。行业比较分析:下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响,由于疫情导致消费者信心下降,消费需求减弱,2023年预计消费者信心会有所恢复,消费需求会有所回升,因此归母净利增速会有所改善。消费基础设施纳入REITs对疫后促消费也有重要意义。金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响,由于美联储加您导致全球流动性收紧,金融市场波动加剧,金融机构的风险溢价上升。2022以来的地产销售走弱利空房地产板块,同时使建材需求走弱,价格下跌,建材板块由此下跌。同时房地产市场景气度持续低迷,供需两弱,成交保持低位,各梯队房企销售和回款均受到较大压力。房地产产业链上企业,原本就面临回款周期长、坏账时有发生的情况,在2022以来地产销售走弱情况下这一问题更加显著。2023年预计美联储加息步伐会放缓,全球流动性会有所改善,金融市场波动会有所减弱。中游制造行业的净利润增速预期普遍回升或保持稳定,主要受益于国内外需求恢复、科技创新能力提升、政策扶持等因素。但部分行业增速预期有所下修,特别是电子行业,其本轮库存周期触底上行的时间,可能比之前有所延迟。风险提示:政策节奏不及预期,通胀超预期,地缘政治演绎超预期,海外衰退超预期。
在我国核电规模化发展的当下,铀资源需求量持续增加。按照2035年在运压水堆规模达到1.5亿千瓦预测,我国年天然铀需求量将达到3万吨吨。若一座百万千瓦级压水堆运行60年,需天然铀约1万吨,1.5亿千瓦核电装机全寿命周期需天然铀约150万吨。整体看,未来20年我国锂、钻、铀、错、稀土等战略性新兴产业所需矿产仍将呈快速增长态势,需求量甚至将呈指数式增长。铀矿目前对外依存度高,国产铀矿大有可为。根据中国能源报,2022年,除煤炭和建材外,我国其他重要矿产近2/3需进口,包括铀在内的13种战略性矿产对外依存度超过70%。当前,我国核电在建规模居世界第一,在运规模居世界第三,核能产业规模化发展对自主铀资源保障提出了迫切要求。在我国核电规模化发展的当下,铀资源需求量持续增加。按照2035年在运压水堆规模达到1.5亿千瓦预测,我国年天然铀需求量将达到3万吨吨。若一座百万千瓦级压水堆运行60年,需天然铀约1万吨,1.5亿千瓦核电装机全寿命周期需天然铀约150万吨。整体看,未来20年我国锂、钻、铀、错、稀土等战略性新兴产业所需矿产仍将呈快速增长态势,需求量甚至将呈指数式增长。铀矿目前对外依存度高,国产铀矿大有可为。根据中国能源报,2022年,除煤炭和建材外,我国其他重要矿产近2/3需进口,包括铀在内的13种战略性矿产对外依存度超过70%。当前,我国核电在建规模居世界第一,在运规模居世界第三,核能产业规模化发展对自主铀资源保障提出了迫切要求。
券商业务与资本市场状况密切相关,将直接受益于市场企稳回暖周期。10月21日央行行长在第十四届全国人民代表大会上报告2022年第四季度以来金融工作情况时表示,进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地,从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力,不断激发市场活力。另外,近期中央汇金增持四大国有行。后续随着政策利好及潜在的盈利改善空间,经济复苏市场回暖,券商有望迎来估值和业绩双提升,当下具备较强的配置价值截至10月27日,浙商证券、西部证券、财达证券、万联证券披露2023年前三季业绩,浙商证券前三季归母净利润为13.3亿元,同比增15.05%;西部证券前三季归母净利润为8.76亿元,同比增76.17%;财达证券前三季归母净利润为5.54亿元,同比增48.06%。自营业务仍旧是券商业绩贡献的首要力量,西部证券前三季收入中自营业务占比为32.2%,同比增56.47%;财达证券收入构成中,自营业务净收入为9.27亿元,同比增110.80%,营收占比为52.61%。券商业务与资本市场状况密切相关,将直接受益于市场企稳回暖周期。10月21日央行行长在第十四届全国人民代表大会上报告2022年第四季度以来金融工作情况时表示,进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地,从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力,不断激发市场活力。另外,近期中央汇金增持四大国有行。后续随着政策利好及潜在的盈利改善空间,经济复苏市场回暖,券商有望迎来估值和业绩双提升,当下具备较强的配置价值截至10月27日,浙商证券、西部证券、财达证券、万联证券披露2023年前三季业绩,浙商证券前三季归母净利润为13.3亿元,同比增15.05%;西部证券前三季归母净利润为8.76亿元,同比增76.17%;财达证券前三季归母净利润为5.54亿元,同比增48.06%。自营业务仍旧是券商业绩贡献的首要力量,西部证券前三季收入中自营业务占比为32.2%,同比增56.47%;财达证券收入构成中,自营业务净收入为9.27亿元,同比增110.80%,营收占比为52.61%。
我们使用中位数法与整体法对各行业业绩预告/快报/正式财报增速进行统计,对于公布业绩预告的公司,将预计归母净利润上、下限的平均值作为23年三季度归母净利润值,对于公布业绩快报或正式财报的公司,直接使用业绩快报或财务报表的归母净利润值。整体来看,2303,披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为21.7%,整体法T为6.1%.我们使用中位数法与整体法对各行业业绩预告/快报/正式财报增速进行统计,对于公布业绩预告的公司,将预计归母净利润上、下限的平均值作为23年三季度归母净利润值,对于公布业绩快报或正式财报的公司,直接使用业绩快报或财务报表的归母净利润值。整体来看,2303,披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为21.7%,整体法T为6.1%.
上游原料方面,中位数法下,煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属和建筑材料202303业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别为-13.3%/93.3%/38.7%/57.3%/64.1%/42.0%,业绩表现分化较大.
中游制造方面,中位数法下,电力设备、机械设备、电子、通信和国防军工202303业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别为67.4%/55.0%/58.6%/42.4%/29.8%,业绩表现整体回暖。三季度,电力设备行业维持高景气,新能源车销量维持高速增长,大量新品和低价新款上市,同时国家层面针对汽车行业的政策指引频出,进一步提振消费信心,车市需求持续释放。机械设备方面,截至8月,机床产能同比提升,工业机器人和工程机械持续承压。电子板块,消费电子景气度仍处于探底期,业绩走弱。通信板块,电信业务总量继续保持增长。军工板块,“十四五”跨越式武器装备建设背景下,我国军费稳步增长,2023年全国一般公共预算安排国防支出1.58万亿元,比上年执行数增长7.2%。在此背景下,军工景气度稳定向好。
下游可选消费方面,中位数法下,美容护理、轻工制造、家用电器、汽车、传媒和社会服务202303业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别62.3/41.3%/65.1%/84.9%/26.3/82.4%,业绩维持增长。三季度,美容护理方面,03属于传统销售淡季,8月美容护理相关产品零售额环比增长。轻工制造方面,商品房竣工面积保持较快增长,家居板块整体景气度向好,造纸行业利润同比下行。家用电器方面,家电销量受天气影响有所回暖。汽车方面,三季度汽车销量持续增长,盈利走强。传媒方面,随着版号的正常发放,以及疲情后市场的复苏,游戏产业景气度逐步提升。影视产业,电影行业持续复苏,多个档期表现亮眼,特别是暑期档票房表现超出预期,2023年前三季度,全国电影票房455.7亿元,同比增长77.3,恢复至2019年同期的94.7%;观影人次10.7亿,同比增长75.5%,恢复至2019年同期的83.3%,社会服务方面,三季度作为传统暑期旺季,居民休闲旅游需求明显回升。中国旅游研究院近日发布的《2023年暑期旅游市场监测报告》显示,据综合测算,今年暑期(6-8月)国内旅游人数达18.39亿人次,实现国内旅游收入1.21万亿元。今年暑期的旅游热度显著高于2019年同期,许多景区接待游客人数达到历史最高水平。
下游可选消费方面,中位数法下,非银金融和建筑装饰202303业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别-36.4/454.2%,业绩表现分化。尚未有A股房地产公司公布业绩预告/快报/正式财报,1家银行公司公布咯增的业绩预告。非银金融方面,三季度融资融券余额环比略降,寿险行业保费累计同比上行。房地产需求仍处低位,景气度仍弱。建筑装饰行业,三季度建筑央企业绩平稳增长,基建仍保持相对高位。下游可选消费方面,中位数法下,非银金融和建筑装饰202303业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别-36.4/454.2%,业绩表现分化。尚未有A股房地产公司公布业绩预告/快报/正式财报,1家银行公司公布咯增的业绩预告。非银金融方面,三季度融资融券余额环比略降,寿险行业保费累计同比上行。房地产需求仍处低位,景气度仍弱。建筑装饰行业,三季度建筑央企业绩平稳增长,基建仍保持相对高位。
支持服务方面,中位数法下,公用事业、环保、交通运输、商贸零售和计算机202303业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别51.9%/29.9%/50.0%/45.0%/45.4%,业绩整体向好。公用事业方面,高温天气叠加国内用电需求修复,全社会用电量同比增长态势。交通运输方面,航运和货运持续恢复,同比回暖明显。商贸零售方面,消费场景修复,景气度上行。计算机方面,新型工业化持续推进,带来工业软硬件发展机遇。在系列利好政策、国产替代大潮推动下,信创产业正步入快车道,国产工业软件公司业绩有望加速发展。
行业分类采用2021版申万行业分类,行业大类构建标准则采用我们的行业比较体系,分为5大板块:上游原料:煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料;中游制造:电力设备、机械设备、电子、国防军工、通信;下游消费:农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服饰、社会服务、轻工制造、传媒、家用电器、汽车、美容护理;金融房建:银行、房地产、建筑装饰、非银金融;支持服务:公用事业、环保、交通运输、商贸零售、计算机。继2392A1概念带动科技增配后,2303中游制造占基金持仓配比未能进一步突破,环比减少3.90%;下游消费则环比增配2.74%、上游原料结束此前连续4季度回落,环比配比上升1.57%。主动偏股2303的行业大类配置分别为上游原料10.40%(环比+1.57pcts,后文括号内均为环比变化)、中游制造32.20%(-3.90pcts)、下游消费40.34%(+2.74pcts)、金融房建6.52%(+1.27pcts)支持服务10.47%(-1.73pcts)。此前23年年初OpenA1推出ChatGPT3.5,AI和大模型革命席卷全球,美股英伟达持续火热。2302的AI大热带动中游制造配置比例在2302大幅回升;而2303计算机、通信和传媒皆表现一般,中游制造与支持服务配比未能进一步突破。资料来源:Wind,德邦研究所
基础化工、石油石化、有色、煤炭、建材、钢铁六大申万一级上游原料板块配比环比皆上升。一级行业2303仓位分别为有色金属3.82%(+0.19pcts)、基础化工3.29%(+0.45pcts)、石油石化1.10%(+0.32pcts)、建筑材料0.86%(+0.16pcts)、煤炭0.88%(+0.33pcts)钢铁0.44%(+0.11pcts)
។机械设备、电子配比上行,电力设备、国防军工、通信配比下行。2302通信3配比为3.97%历史新高,Q3小幅下降至23.29%。电子配比为10.68%,自2202以421来高位。电力设备2303配比来到110.98%(-3.50pcts),降幅明显增加1机械设备配比3.76%(+0.21pcts),国防军工配比3.51%(-0.30pcts)。机械设备、电子配比上行,电力设备、国防军工、通信配比下行。2302通信3配比为3.97%历史新高,Q3小幅下降至23.29%。电子配比为10.68%,自2202以421来高位。电力设备2303配比来到110.98%(-3.50pcts),降幅明显增加1机械设备配比3.76%(+0.21pcts),国防军工配比3.51%(-0.30pcts)。机械设备、电子配比上行,电力设备、国防军工、通信配比下行。2302通信3配比为3.97%历史新高,Q3小幅下降至23.29%。电子配比为10.68%,自2202以421来高位。电力设备2303配比来到110.98%(-3.50pcts),降幅明显增加1机械设备配比3.76%(+0.21pcts),国防军工配比3.51%(-0.30pcts)。>细分至二级行业,通信服务+0.23pcts消费电子+0.22pcts较显著上行。光伏设备-1.93pcts、电池-1.43pcts环比减配显著1021901801901190:19019040022020:2101210221032104201202020430130303
细分至二级行业,医疗服务+1.51pcts增幅最大,汽车零部件+0.52pcts表现同样较好。游戏-0.53pcts、中药-0.44pcts下降较为显著。
细分至二级行业，除基础建设、农商行、房屋建设增配之外,其余行业均小幅增配。其中,证券+0.40pcts、保险+0.36pcts。
支持服务板块在2203起的3季度上升后热度下降,公用事业、计算机下降明显,是支持服务配比下降的主要原因。计算机配比降至6.21%(-1.81pcts)公用事业1.12%(-0.19pcts).其余行业小幅上升,交通运输+0.16pcts,商贸零售+0.10pcts。细分至二级行业,软件开发-1.38pcts成为唯一明显配比下降行业,其次为1T服务-0.43%。航运港口+0.14pcts小幅上升,其余二级行业未有较明显配比变化。
>1)上游行业全行业近期趋势上行;>2)中游行业中,电力设备环比下行全行业幅度最大,机械设备、电子明显上行:，3)下游分化,食品饮料环比上行全行业第一,医药回升至50%分位左右,汽车上升至超过80%分位,美容护理下行至历史中位;4)金融房建、支持服务各行业中,计算机持仓环比下行全行业第二,房地产、商贸零售接近历史最低。>1)上游行业全行业近期趋势上行;>2)中游行业中,电力设备环比下行全行业幅度最大,机械设备、电子明显上行:，3)下游分化,食品饮料环比上行全行业第一,医药回升至50%分位左右,汽车上升至超过80%分位,美容护理下行至历史中位;4)金融房建、支持服务各行业中,计算机持仓环比下行全行业第二,房地产、商贸零售接近历史最低。>1)上游行业全行业近期趋势上行;>2)中游行业中,电力设备环比下行全行业幅度最大,机械设备、电子明显上行:，3)下游分化,食品饮料环比上行全行业第一,医药回升至50%分位左右,汽车上升至超过80%分位,美容护理下行至历史中位;4)金融房建、支持服务各行业中,计算机持仓环比下行全行业第二,房地产、商贸零售接近历史最低。
从当前分位来看,创业板指的PE-TTM处于历史低位,科创板和全A的PE-TTM则相对较高。
下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响,由于疫情导致消费者信心下降,消费需求减弱,2023年预计消费者信心会有所恢复,消费需求会有所回升,因此归母净利增速会有所改善。消费基础设施纳入REITs对疫后促消费也有重要意义。金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响,由于美联储加息导致全球流动性收紧,金融市场波动加剧,金融机构的风险溢价上升。同时房地产市场景气度持续低迷,供需两弱,成交保持低位,各梯队房企销售和回款均受到较大压力。2022年的地产销售走弱利空房地产板块,同时使建材需求走弱,价格下跌,建材板块由此下跌。同时房地产产业链上企业,原本就面临回款周期长、坏账时有发生的情况,在地产销售走弱情况下这一问题更加显著。下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响,由于疫情导致消费者信心下降,消费需求减弱,2023年预计消费者信心会有所恢复,消费需求会有所回升,因此归母净利增速会有所改善。消费基础设施纳入REITs对疫后促消费也有重要意义。金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响,由于美联储加息导致全球流动性收紧,金融市场波动加剧,金融机构的风险溢价上升。同时房地产市场景气度持续低迷,供需两弱,成交保持低位,各梯队房企销售和回款均受到较大压力。2022年的地产销售走弱利空房地产板块,同时使建材需求走弱,价格下跌,建材板块由此下跌。同时房地产产业链上企业,原本就面临回款周期长、坏账时有发生的情况,在地产销售走弱情况下这一问题更加显著。
从PE分位来看,周期行业的2022A,2023E,2024E普遍偏低。究其原因,在于俄乌战争和逆全球化提高了能源价格,同时美国加息背景叠加碳中和进程下全球能源和上游产业资本开支下降,导致市场预期能源价格预计未来也不会大幅下降。从而形成了对上游行业的长期良好的预期。其中有色金属这个板块,并非传统的上游周期股,其PE较低主要由于新能源相关的利润释放,从而PE分位来看,其2022A、2023E、2024EPE估值普遍较低。从PE值来看,2023E与2024E较中位来看,周期行业明显偏高,这与PE分位的表相呼应。其原因也与上段所述相同。从PE分位来看,周期行业的2022A,2023E,2024E普遍偏低。究其原因,在于俄乌战争和逆全球化提高了能源价格,同时美国加息背景叠加碳中和进程下全球能源和上游产业资本开支下降,导致市场预期能源价格预计未来也不会大幅下降。从而形成了对上游行业的长期良好的预期。其中有色金属这个板块,并非传统的上游周期股,其PE较低主要由于新能源相关的利润释放,从而PE分位来看,其2022A、2023E、2024EPE估值普遍较低。从PE值来看,2023E与2024E较中位来看,周期行业明显偏高,这与PE分位的表相呼应。其原因也与上段所述相同。
从PB值来看,其中建筑材料、房地产的PB接近历史最低值。美容护理、食品饮料、公用事业则较高。究其原因,房地产最近的地产销售走弱利空房地产行业PB的同时,致使建材需求走弱,价格下跌,建材行业由此PB收缩。同时房地产产业链上企业,原本就面临回款周期长、坏账时有发生的情况,在地产销售走弱情况下这一问题更加显著。美容护理行业的高PB源自医疗美容近年来在中国的受欢迎程度不断提升。在需求侧,随着国民可支配收入的稳步提高,在消费升级、数字营销的趋势下,中国消费者对医美的接受程度逐渐提高,医美行业需求加速释放;在供给侧,商业化医疗美容产品不断推陈出新,医美行业提供的产品和服务内容不断得到丰富。从PB值来看,其中建筑材料、房地产的PB接近历史最低值。美容护理、食品饮料、公用事业则较高。究其原因,房地产最近的地产销售走弱利空房地产行业PB的同时,致使建材需求走弱,价格下跌,建材行业由此PB收缩。同时房地产产业链上企业,原本就面临回款周期长、坏账时有发生的情况,在地产销售走弱情况下这一问题更加显著。美容护理行业的高PB源自医疗美容近年来在中国的受欢迎程度不断提升。在需求侧,随着国民可支配收入的稳步提高,在消费升级、数字营销的趋势下,中国消费者对医美的接受程度逐渐提高,医美行业需求加速释放;在供给侧,商业化医疗美容产品不断推陈出新,医美行业提供的产品和服务内容不断得到丰富。
从ROE来看,其中房地产、计算机行业的ROE接近历史最低值,原因与PB值的分析相近。电力设备行业的ROE接近历史最高。通信行业的ROE达到历史最高。电力设备行业的ROE接近历史最高的背后原因在于,短周期看,储能由于风光电站大量建设迎来了后周期下的快速增长。长周期看,双碳目标下,新型电力系统建设政策推力加大,电网形态迎来重大变革,催生出储能、电力智能化、特高压、充电桩等领域机遇。通信行业的ROE达到历史最高的背后原因在于,今年1-8月通信行业受益于5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设持续推进,网络连接用户规模不断扩大,移动互联网接入流量较快增长,从而带动了行业收入和利润的稳步增长。从ROE来看,其中房地产、计算机行业的ROE接近历史最低值,原因与PB值的分析相近。电力设备行业的ROE接近历史最高。通信行业的ROE达到历史最高。电力设备行业的ROE接近历史最高的背后原因在于,短周期看,储能由于风光电站大量建设迎来了后周期下的快速增长。长周期看,双碳目标下,新型电力系统建设政策推力加大,电网形态迎来重大变革,催生出储能、电力智能化、特高压、充电桩等领域机遇。通信行业的ROE达到历史最高的背后原因在于,今年1-8月通信行业受益于5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设持续推进,网络连接用户规模不断扩大,移动互联网接入流量较快增长,从而带动了行业收入和利润的稳步增长。从ROE来看,其中房地产、计算机行业的ROE接近历史最低值,原因与PB值的分析相近。电力设备行业的ROE接近历史最高。通信行业的ROE达到历史最高。电力设备行业的ROE接近历史最高的背后原因在于,短周期看,储能由于风光电站大量建设迎来了后周期下的快速增长。长周期看,双碳目标下,新型电力系统建设政策推力加大,电网形态迎来重大变革,催生出储能、电力智能化、特高压、充电桩等领域机遇。通信行业的ROE达到历史最高的背后原因在于,今年1-8月通信行业受益于5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设持续推进,网络连接用户规模不断扩大,移动互联网接入流量较快增长,从而带动了行业收入和利润的稳步增长。
我们将A股2023年以来上市公司回购情况进行了梳理,并梳理上市以来PE分位数较低的低估标的。3030.SH应流股份低回购标的行业分布上,中游制造类较多,各类设备类行业公司回购积极。从回购市值占流通市值比例来看,较高的能达到20%左右,较低的则在5%以内。
从自下而上加总的申万二级行业回购金额后我们结合每个申万二级行业回购标的的平PE分位,统计了低估+回购金额占流通市值的行业层面数据。结合上市以来PE分位较低+回购占流通市值比例较高,我们得出对回购行为敏感度较高的行业如下:工业金属(回购占流通市值比12.43%.PE分位2.71%)、包装印刷(回购占流通市值比15.62%.PE分位6.98%)通用设备(回购占流通市值比15.05%.PE分位15.32%)、纺织制造(回购占流通市值比12.49%,PE分位21.04%).从自下而上加总的申万二级行业回购金额后我们结合每个申万二级行业回购标的的平PE分位,统计了低估+回购金额占流通市值的行业层面数据。结合上市以来PE分位较低+回购占流通市值比例较高,我们得出对回购行为敏感度较高的行业如下:工业金属(回购占流通市值比12.43%.PE分位2.71%)、包装印刷(回购占流通市值比15.62%.PE分位6.98%)通用设备(回购占流通市值比15.05%.PE分位15.32%)、纺织制造(回购占流通市值比12.49%,PE分位21.04%).34
我们将A股2023年以来上市公司重要股东二级市场增持情况进行了梳理,并梳理上市以来PE分位数较低的低估标的。从增持市值占流通市值比例来看,基本在5%以内。
从自下而上加总的申万二级行业增持金额后我们结合每个申万二级行业增持标的的平均PE分位,统计了低估+增持金额占流通市值的行业层面数据。结合上市以来PE分位较低+增持占流通市值比例较高,我们得出对增持行为敏感度较高的行业如下:专业工程(增持占流通市值比5.56%,PE分位0.54%),调味发酵品(增持占流通市值比4.59%,PE分位8.87%)食品加工(增持占流通市值比4.52%、PE分位14.63%)
吴开达,德邦证券董事总经理1研究所副所长、总量组长、首席策略分析师(含公司、新股、REITs研究),复旦大学、上海财经大学金融专硕导师主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席,所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项,拥有超过10年资本市场投研经历,兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验,践行“自由无用,策略知行”
分析师承诺:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。本报告仅供德邦证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经德邦证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络德邦证券研究所并获得许可,并需注明出处为德邦证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可,德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本报告仅供德邦证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经德邦证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络德邦证券研究所并获得许可,并需注明出处为德邦证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可,德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本报告仅供德邦证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经德邦证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络德邦证券研究所并获得许可,并需注明出处为德邦证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可,德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
德邦证券股份有限公司地址:上海市中山东二路600号外滩金融中心N1幢9层电话:+862168761616传真:+862168767880100-8888-128地址:上海市中山东二路600号外滩金融中心N1幢9层电话:+862168761616传真:+862168767880100-8888-128
