华锐精密2023年前三季度营业收入为5.88亿,同比增长46.07%;归母净利润1.06亿,同比下降1.28%;拆分单季度,2023年Q3公司营业收入为2.30亿,同比增长104.10%;归母净利润0.43亿,同比增长104.48%;盈利能力层面:华锐精密2023年Q3销售毛利率为42.98%,同比降低3.32pcts;销售净利率为18.78%,同比提升0.04pcts。由于温度以及产业周期等因素影响,三季度是刀具行业的传统淡季。流通股本(百万股)华锐精密Q3营业收入环比增速达到11.1%,实现稳定增长,我们认为主要原因或为:1)公司新建3000万片产品产线已于2023年H1投产,对应产品或已于Q3进行销售,公司营收规模进一步提升;2)公司整体硬质刀具逐步投产,在航空航天以及3C领域以钛合金处理为抓手进行了市场开拓,为公司营收规模创造增量。2023年Q3公司毛利率为42.98%,同比降低3.32pcts,我们认为毛利率变动的原因或为:高端数控刀片产线及整刀产线投产时间较短,当期结转成本较高,因此高端数控新产线以及整刀板块毛利率仍低于正常水平,而随着两者销量的提升,毛利率结构性受到影响。2023年Q3公司销售、管理以及研发费用率分别为4.44%、3.92%以及7.11%,环比别下降0.77pct、1.17pct以及0.94pct,我们认为费用率优化显著的原因或为:1)公司2023H1在核心技术人员招聘、技术开发以及市场营销层面进行较大力度投入,进入Q3前期投入逐步开始转化为对应成果,费用投入开始放缓;2)公司销售规模稳步增长,刚性费用进一步摊薄。据公司中报披露,2023年H1公司已开始研发可进行钛合金加工的刀具,主要用于航空航天以及高精密3C领域。2023年手机行业钛合金材料渗透率明显提升,苹果、小米等手机企业纷纷推出包含钛合金材料的新机型。我们认为华锐精密在当前的钛合金加工领域已做好布局,未来有望依托于自身加工水平及交期管理能力,持续获得钛合金加工领域的订单。据公司2022年报披露,2022年我国硬质合金刀具市场规模为292亿元左右,目前国内厂家仍主要集中于中低端产品市场,中高端市场仍为欧美及日韩刀具公司所主导。从行业价值量的分布层面来看,航空航天,高温加工、特种材料切削以及复杂结构切削等板块所需要的刀
具,拥有着更高的技术溢价,因此我们认为持续注重技术及产品升级,是刀具企业发展的核心源动力,华锐精密或将逐步受益于研发项目的落地,实现对海外品牌的追赶,从而突破高端市场。
买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上;增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%(含)至15%;中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%(含)至5%;减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%(含);卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级:A——正常风险,未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B——较高风险,未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动;买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上;增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%(含)至15%;中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%(含)至5%;减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%(含);卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级:A——正常风险,未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B——较高风险,未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动;买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上;增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%(含)至15%;中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%(含)至5%;减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%(含);卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级:A——正常风险,未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B——较高风险,未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动;本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。
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