【东吴证券】2023年三季报点评:Q3盈利能力显著修复,看好24年产能扩张下业绩弹性释放.pdf

2023-11-01
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◼公司公布2023年三季报:2023前三季度营收35.16亿元/yoy+16.83%、归母净利润3.27亿元/yoy+9.99%、扣非归母净利2.48亿元/yoy+18.87%。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别同比+2.67%/+11.16%/+37.26%、归母净利分别同比-35.10%/-12.85%/+148.63%、扣非净利分别-68.32%/+15.93%/+230.64%,受益于常规产品(锦纶6、坯布及面料)修复叠加同期低基数催化,Q3收入及归母净利快速增长、创历史最高水平,归母净利增速超收入主因毛利率提升、费用率下降。◼整体需求稳步回暖、差异化锦纶长丝盈利稳定。1)锦纶长丝:我们预计23Q3锦纶6产品仍延续23年上半年趋势、产能利用率及产销率维持高位,同时受益于下游冲锋衣、羽绒服等需求较好,产品单价及盈利能力环比有所提升;高附加值差异化产品锦纶66、再生锦纶需求及盈利能力仍较为稳定、维持较高水平。2)坯布及面料:行业持续回暖,整体经营逐渐改善。◼毛利率逐季回暖、费用控制优秀,Q3盈利能力快速修复。1)毛利率:23年前三季度毛利率同比-1.36pct至21.76%,同比下滑幅度较大、主要系上半年常规产品锦纶6、坯布及面料需求承压、公司实行降价策略致价格下降所致。23Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.58%/21.62%/22.76%,23Q3毛利率同比+2.82pct、同比环比均回暖。2)期间费用率:23前三季度期间费用率同比-1.72pct至11.81%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.09/-1.25/-0.57/+0.01pct至1.08%/4.31%/5.24%/1.18%。单Q3期间费用率同比-3.66pct(其中管理费用率-2.40pct),管理费用管控较好。3)其他损益项目:①23年前三季度政府补助约1.2亿元、同比基本持平;②公允价值变动损失(主因购买设备锁汇亏损)同比减少0.34亿元、冲减部分利润;③增值税抵减等同增0.19亿元、增厚利润。4)归母净利率:受到毛利率、费用率及其他损益影响,23前三季度归母净利率同比-0.58pct至9.30%,单Q3同比+4.89pct至10.91%。◼盈利预测与投资评级:公司为国内民用锦纶66龙头,有望充分分享锦纶66行业扩容历史性机遇。22年下半年需求疲软导致业绩承压,23Q1需求逐渐回暖、收入率先恢复正增长,Q2受下游防晒等需求增长带动、收入增速进一步提升、盈利能力环比持续修复但同比仍承压,Q3整体需求进一步回暖、收入增长提速、净利润大幅回暖。23年9月淮安新增产能已开始投产锦纶66、再生锦纶有望于23年底投产,同时伴随下游消费回暖+品牌去库推进,24年有望释放较高业绩弹性。我们维持23-25年4.5/7.4/9.3亿元的预测、对应23-25年PE为25/15/12X,维持“买入”评级。◼风险提示:需求疲软,产能扩张不及预期,锦纶66市场扩容不及预期,原材料价格大幅波动等。◼公司公布2023年三季报:2023前三季度营收35.16亿元/yoy+16.83%、归母净利润3.27亿元/yoy+9.99%、扣非归母净利2.48亿元/yoy+18.87%。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别同比+2.67%/+11.16%/+37.26%、归母净利分别同比-35.10%/-12.85%/+148.63%、扣非净利分别-68.32%/+15.93%/+230.64%,受益于常规产品(锦纶6、坯布及面料)修复叠加同期低基数催化,Q3收入及归母净利快速增长、创历史最高水平,归母净利增速超收入主因毛利率提升、费用率下降。◼整体需求稳步回暖、差异化锦纶长丝盈利稳定。1)锦纶长丝:我们预计23Q3锦纶6产品仍延续23年上半年趋势、产能利用率及产销率维持高位,同时受益于下游冲锋衣、羽绒服等需求较好,产品单价及盈利能力环比有所提升;高附加值差异化产品锦纶66、再生锦纶需求及盈利能力仍较为稳定、维持较高水平。2)坯布及面料:行业持续回暖,整体经营逐渐改善。◼毛利率逐季回暖、费用控制优秀,Q3盈利能力快速修复。1)毛利率:23年前三季度毛利率同比-1.36pct至21.76%,同比下滑幅度较大、主要系上半年常规产品锦纶6、坯布及面料需求承压、公司实行降价策略致价格下降所致。23Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.58%/21.62%/22.76%,23Q3毛利率同比+2.82pct、同比环比均回暖。2)期间费用率:23前三季度期间费用率同比-1.72pct至11.81%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.09/-1.25/-0.57/+0.01pct至1.08%/4.31%/5.24%/1.18%。单Q3期间费用率同比-3.66pct(其中管理费用率-2.40pct),管理费用管控较好。3)其他损益项目:①23年前三季度政府补助约1.2亿元、同比基本持平;②公允价值变动损失(主因购买设备锁汇亏损)同比减少0.34亿元、冲减部分利润;③增值税抵减等同增0.19亿元、增厚利润。4)归母净利率:受到毛利率、费用率及其他损益影响,23前三季度归母净利率同比-0.58pct至9.30%,单Q3同比+4.89pct至10.91%。◼盈利预测与投资评级:公司为国内民用锦纶66龙头,有望充分分享锦纶66行业扩容历史性机遇。22年下半年需求疲软导致业绩承压,23Q1需求逐渐回暖、收入率先恢复正增长,Q2受下游防晒等需求增长带动、收入增速进一步提升、盈利能力环比持续修复但同比仍承压,Q3整体需求进一步回暖、收入增长提速、净利润大幅回暖。23年9月淮安新增产能已开始投产锦纶66、再生锦纶有望于23年底投产,同时伴随下游消费回暖+品牌去库推进,24年有望释放较高业绩弹性。我们维持23-25年4.5/7.4/9.3亿元的预测、对应23-25年PE为25/15/12X,维持“买入”评级。◼风险提示:需求疲软,产能扩张不及预期,锦纶66市场扩容不及预期,原材料价格大幅波动等。◼公司公布2023年三季报:2023前三季度营收35.16亿元/yoy+16.83%、归母净利润3.27亿元/yoy+9.99%、扣非归母净利2.48亿元/yoy+18.87%。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别同比+2.67%/+11.16%/+37.26%、归母净利分别同比-35.10%/-12.85%/+148.63%、扣非净利分别-68.32%/+15.93%/+230.64%,受益于常规产品(锦纶6、坯布及面料)修复叠加同期低基数催化,Q3收入及归母净利快速增长、创历史最高水平,归母净利增速超收入主因毛利率提升、费用率下降。◼整体需求稳步回暖、差异化锦纶长丝盈利稳定。1)锦纶长丝:我们预计23Q3锦纶6产品仍延续23年上半年趋势、产能利用率及产销率维持高位,同时受益于下游冲锋衣、羽绒服等需求较好,产品单价及盈利能力环比有所提升;高附加值差异化产品锦纶66、再生锦纶需求及盈利能力仍较为稳定、维持较高水平。2)坯布及面料:行业持续回暖,整体经营逐渐改善。◼毛利率逐季回暖、费用控制优秀,Q3盈利能力快速修复。1)毛利率:23年前三季度毛利率同比-1.36pct至21.76%,同比下滑幅度较大、主要系上半年常规产品锦纶6、坯布及面料需求承压、公司实行降价策略致价格下降所致。23Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.58%/21.62%/22.76%,23Q3毛利率同比+2.82pct、同比环比均回暖。2)期间费用率:23前三季度期间费用率同比-1.72pct至11.81%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.09/-1.25/-0.57/+0.01pct至1.08%/4.31%/5.24%/1.18%。单Q3期间费用率同比-3.66pct(其中管理费用率-2.40pct),管理费用管控较好。3)其他损益项目:①23年前三季度政府补助约1.2亿元、同比基本持平;②公允价值变动损失(主因购买设备锁汇亏损)同比减少0.34亿元、冲减部分利润;③增值税抵减等同增0.19亿元、增厚利润。4)归母净利率:受到毛利率、费用率及其他损益影响,23前三季度归母净利率同比-0.58pct至9.30%,单Q3同比+4.89pct至10.91%。◼盈利预测与投资评级:公司为国内民用锦纶66龙头,有望充分分享锦纶66行业扩容历史性机遇。22年下半年需求疲软导致业绩承压,23Q1需求逐渐回暖、收入率先恢复正增长,Q2受下游防晒等需求增长带动、收入增速进一步提升、盈利能力环比持续修复但同比仍承压,Q3整体需求进一步回暖、收入增长提速、净利润大幅回暖。23年9月淮安新增产能已开始投产锦纶66、再生锦纶有望于23年底投产,同时伴随下游消费回暖+品牌去库推进,24年有望释放较高业绩弹性。我们维持23-25年4.5/7.4/9.3亿元的预测、对应23-25年PE为25/15/12X,维持“买入”评级。◼风险提示:需求疲软,产能扩张不及预期,锦纶66市场扩容不及预期,原材料价格大幅波动等。◼公司公布2023年三季报:2023前三季度营收35.16亿元/yoy+16.83%、归母净利润3.27亿元/yoy+9.99%、扣非归母净利2.48亿元/yoy+18.87%。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别同比+2.67%/+11.16%/+37.26%、归母净利分别同比-35.10%/-12.85%/+148.63%、扣非净利分别-68.32%/+15.93%/+230.64%,受益于常规产品(锦纶6、坯布及面料)修复叠加同期低基数催化,Q3收入及归母净利快速增长、创历史最高水平,归母净利增速超收入主因毛利率提升、费用率下降。◼整体需求稳步回暖、差异化锦纶长丝盈利稳定。1)锦纶长丝:我们预计23Q3锦纶6产品仍延续23年上半年趋势、产能利用率及产销率维持高位,同时受益于下游冲锋衣、羽绒服等需求较好,产品单价及盈利能力环比有所提升;高附加值差异化产品锦纶66、再生锦纶需求及盈利能力仍较为稳定、维持较高水平。2)坯布及面料:行业持续回暖,整体经营逐渐改善。◼毛利率逐季回暖、费用控制优秀,Q3盈利能力快速修复。1)毛利率:23年前三季度毛利率同比-1.36pct至21.76%,同比下滑幅度较大、主要系上半年常规产品锦纶6、坯布及面料需求承压、公司实行降价策略致价格下降所致。23Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.58%/21.62%/22.76%,23Q3毛利率同比+2.82pct、同比环比均回暖。2)期间费用率:23前三季度期间费用率同比-1.72pct至11.81%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.09/-1.25/-0.57/+0.01pct至1.08%/4.31%/5.24%/1.18%。单Q3期间费用率同比-3.66pct(其中管理费用率-2.40pct),管理费用管控较好。3)其他损益项目:①23年前三季度政府补助约1.2亿元、同比基本持平;②公允价值变动损失(主因购买设备锁汇亏损)同比减少0.34亿元、冲减部分利润;③增值税抵减等同增0.19亿元、增厚利润。4)归母净利率:受到毛利率、费用率及其他损益影响,23前三季度归母净利率同比-0.58pct至9.30%,单Q3同比+4.89pct至10.91%。◼盈利预测与投资评级:公司为国内民用锦纶66龙头,有望充分分享锦纶66行业扩容历史性机遇。22年下半年需求疲软导致业绩承压,23Q1需求逐渐回暖、收入率先恢复正增长,Q2受下游防晒等需求增长带动、收入增速进一步提升、盈利能力环比持续修复但同比仍承压,Q3整体需求进一步回暖、收入增长提速、净利润大幅回暖。23年9月淮安新增产能已开始投产锦纶66、再生锦纶有望于23年底投产,同时伴随下游消费回暖+品牌去库推进,24年有望释放较高业绩弹性。我们维持23-25年4.5/7.4/9.3亿元的预测、对应23-25年PE为25/15/12X,维持“买入”评级。◼风险提示:需求疲软,产能扩张不及预期,锦纶66市场扩容不及预期,原材料价格大幅波动等。◼公司公布2023年三季报:2023前三季度营收35.16亿元/yoy+16.83%、归母净利润3.27亿元/yoy+9.99%、扣非归母净利2.48亿元/yoy+18.87%。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别同比+2.67%/+11.16%/+37.26%、归母净利分别同比-35.10%/-12.85%/+148.63%、扣非净利分别-68.32%/+15.93%/+230.64%,受益于常规产品(锦纶6、坯布及面料)修复叠加同期低基数催化,Q3收入及归母净利快速增长、创历史最高水平,归母净利增速超收入主因毛利率提升、费用率下降。◼整体需求稳步回暖、差异化锦纶长丝盈利稳定。1)锦纶长丝:我们预计23Q3锦纶6产品仍延续23年上半年趋势、产能利用率及产销率维持高位,同时受益于下游冲锋衣、羽绒服等需求较好,产品单价及盈利能力环比有所提升;高附加值差异化产品锦纶66、再生锦纶需求及盈利能力仍较为稳定、维持较高水平。2)坯布及面料:行业持续回暖,整体经营逐渐改善。◼毛利率逐季回暖、费用控制优秀,Q3盈利能力快速修复。1)毛利率:23年前三季度毛利率同比-1.36pct至21.76%,同比下滑幅度较大、主要系上半年常规产品锦纶6、坯布及面料需求承压、公司实行降价策略致价格下降所致。23Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.58%/21.62%/22.76%,23Q3毛利率同比+2.82pct、同比环比均回暖。2)期间费用率:23前三季度期间费用率同比-1.72pct至11.81%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.09/-1.25/-0.57/+0.01pct至1.08%/4.31%/5.24%/1.18%。单Q3期间费用率同比-3.66pct(其中管理费用率-2.40pct),管理费用管控较好。3)其他损益项目:①23年前三季度政府补助约1.2亿元、同比基本持平;②公允价值变动损失(主因购买设备锁汇亏损)同比减少0.34亿元、冲减部分利润;③增值税抵减等同增0.19亿元、增厚利润。4)归母净利率:受到毛利率、费用率及其他损益影响,23前三季度归母净利率同比-0.58pct至9.30%,单Q3同比+4.89pct至10.91%。◼盈利预测与投资评级:公司为国内民用锦纶66龙头,有望充分分享锦纶66行业扩容历史性机遇。22年下半年需求疲软导致业绩承压,23Q1需求逐渐回暖、收入率先恢复正增长,Q2受下游防晒等需求增长带动、收入增速进一步提升、盈利能力环比持续修复但同比仍承压,Q3整体需求进一步回暖、收入增长提速、净利润大幅回暖。23年9月淮安新增产能已开始投产锦纶66、再生锦纶有望于23年底投产,同时伴随下游消费回暖+品牌去库推进,24年有望释放较高业绩弹性。我们维持23-25年4.5/7.4/9.3亿元的预测、对应23-25年PE为25/15/12X,维持“买入”评级。◼风险提示:需求疲软,产能扩张不及预期,锦纶66市场扩容不及预期,原材料价格大幅波动等。证券分析师李婕执业证书:S0600521120003lijie@dwzq.com.cn研究助理郗越执业证书:S0600122080022xiy@dwzq.com.cn证券分析师李婕执业证书:S0600521120003lijie@dwzq.com.cn研究助理郗越执业证书:S0600122080022xiy@dwzq.com.cn《台华新材(603055):2023年中报点评:Q2收入增长提速,扣非净利大幅改善》《台华新材(603055):2023年一季报点评:收入增速转正、新项目如期推进,全年复苏可期》2023-04-28

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