公司发布2023年三季报，前三季度，公司收入为10.49亿元（+30.69%），归母净利润为2.34亿元（+20.35%），扣非净利润为2.29亿元（+24.14%）。单三季度，公司收入为3.54亿元（+22.99%），归母净利润为0.72亿元（+16.79%）扣非净利润为0.72亿元（+23.78%）。受到汇兑损失等财务费用影响，公司利润水平阶段性承压。受卢布汇率波动与利息费用增加的影响，与2022年同期相比，2023Q1-3，公司财务费用对利润的影响相对较大，剔除财务费用影响因素，2023Q1-3，公司利润同比增速超三成以上，总体盈利水平正在提升。为降低汇率波动对利润的影响，公司拟通过远期结汇锁定汇率、在俄罗斯市场采取人民币结算、俄罗斯业务即时结汇、对周转的卢布货币资金进行理财等方式，降低汇率波动的影响。国内市场，公司高速机装机取得阶段性进展。2023Q1-3，在国内市场，公司重点推进了CS-2000全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60整体化实验室等高速机型的装机工作，取得了阶段性成果，其中，CS-2000全自动生化分析仪增速较快。未来，公司在国内市场的重点工作是优化国内销售渠道分销体系，推进仪器产品装机速度，提升单机试剂销售占比。国际市场，公司推进仪器和试剂本地化生产。2023Q1-3，在国际市场，公司积极推进了仪器和试剂本地化生产的相关业务，进一步夯实了仓储物流中心建设，全面强化了市场售服体系，从收入来看，2023Q1-3，公司国际市场收入的同比增速在30%以上，且预计年底能达到较好水平，目前，公司国际业务增速较快的国家和地区分别是俄罗斯，印度，泰国，罗马尼亚等。未来，公司在国际市场的重点工作是聚焦大客户策略，按渠道分级，并强化分级管理，同时，进一步强化本地化管理，并增强自身市场营业外推广、公共关系协调的能力，此外，通过尿分、生化等优势产线，公司计划加快高通量封闭仪器产品的装机，进一步提升试剂销售占比。投资建议：公司业绩符合预期，维持盈利预测。我们预计公司23-25年营收分别为16.5、22.3、30.2亿元，同比增速分别为+35.1%、+35.2%、+35.6%，公司23-25年归母净利润分别为3.4、4.5、6.1亿元，同比增速分别为+30.5%、+32.5%、+35.5%，对应PE分别为22、17和12倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值103亿元，对应目标价约37元，维持“推荐”评级。受到汇兑损失等财务费用影响，公司利润水平阶段性承压。受卢布汇率波动与利息费用增加的影响，与2022年同期相比，2023Q1-3，公司财务费用对利润的影响相对较大，剔除财务费用影响因素，2023Q1-3，公司利润同比增速超三成以上，总体盈利水平正在提升。为降低汇率波动对利润的影响，公司拟通过远期结汇锁定汇率、在俄罗斯市场采取人民币结算、俄罗斯业务即时结汇、对周转的卢布货币资金进行理财等方式，降低汇率波动的影响。国内市场，公司高速机装机取得阶段性进展。2023Q1-3，在国内市场，公司重点推进了CS-2000全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60整体化实验室等高速机型的装机工作，取得了阶段性成果，其中，CS-2000全自动生化分析仪增速较快。未来，公司在国内市场的重点工作是优化国内销售渠道分销体系，推进仪器产品装机速度，提升单机试剂销售占比。国际市场，公司推进仪器和试剂本地化生产。2023Q1-3，在国际市场，公司积极推进了仪器和试剂本地化生产的相关业务，进一步夯实了仓储物流中心建设，全面强化了市场售服体系，从收入来看，2023Q1-3，公司国际市场收入的同比增速在30%以上，且预计年底能达到较好水平，目前，公司国际业务增速较快的国家和地区分别是俄罗斯，印度，泰国，罗马尼亚等。未来，公司在国际市场的重点工作是聚焦大客户策略，按渠道分级，并强化分级管理，同时，进一步强化本地化管理，并增强自身市场营业外推广、公共关系协调的能力，此外，通过尿分、生化等优势产线，公司计划加快高通量封闭仪器产品的装机，进一步提升试剂销售占比。投资建议：公司业绩符合预期，维持盈利预测。我们预计公司23-25年营收分别为16.5、22.3、30.2亿元，同比增速分别为+35.1%、+35.2%、+35.6%，公司23-25年归母净利润分别为3.4、4.5、6.1亿元，同比增速分别为+30.5%、+32.5%、+35.5%，对应PE分别为22、17和12倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值103亿元，对应目标价约37元，维持“推荐”评级。受到汇兑损失等财务费用影响，公司利润水平阶段性承压。受卢布汇率波动与利息费用增加的影响，与2022年同期相比，2023Q1-3，公司财务费用对利润的影响相对较大，剔除财务费用影响因素，2023Q1-3，公司利润同比增速超三成以上，总体盈利水平正在提升。为降低汇率波动对利润的影响，公司拟通过远期结汇锁定汇率、在俄罗斯市场采取人民币结算、俄罗斯业务即时结汇、对周转的卢布货币资金进行理财等方式，降低汇率波动的影响。国内市场，公司高速机装机取得阶段性进展。2023Q1-3，在国内市场，公司重点推进了CS-2000全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60整体化实验室等高速机型的装机工作，取得了阶段性成果，其中，CS-2000全自动生化分析仪增速较快。未来，公司在国内市场的重点工作是优化国内销售渠道分销体系，推进仪器产品装机速度，提升单机试剂销售占比。国际市场，公司推进仪器和试剂本地化生产。2023Q1-3，在国际市场，公司积极推进了仪器和试剂本地化生产的相关业务，进一步夯实了仓储物流中心建设，全面强化了市场售服体系，从收入来看，2023Q1-3，公司国际市场收入的同比增速在30%以上，且预计年底能达到较好水平，目前，公司国际业务增速较快的国家和地区分别是俄罗斯，印度，泰国，罗马尼亚等。未来，公司在国际市场的重点工作是聚焦大客户策略，按渠道分级，并强化分级管理，同时，进一步强化本地化管理，并增强自身市场营业外推广、公共关系协调的能力，此外，通过尿分、生化等优势产线，公司计划加快高通量封闭仪器产品的装机，进一步提升试剂销售占比。投资建议：公司业绩符合预期，维持盈利预测。我们预计公司23-25年营收分别为16.5、22.3、30.2亿元，同比增速分别为+35.1%、+35.2%、+35.6%，公司23-25年归母净利润分别为3.4、4.5、6.1亿元，同比增速分别为+30.5%、+32.5%、+35.5%，对应PE分别为22、17和12倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值103亿元，对应目标价约37元，维持“推荐”评级。受到汇兑损失等财务费用影响，公司利润水平阶段性承压。受卢布汇率波动与利息费用增加的影响，与2022年同期相比，2023Q1-3，公司财务费用对利润的影响相对较大，剔除财务费用影响因素，2023Q1-3，公司利润同比增速超三成以上，总体盈利水平正在提升。为降低汇率波动对利润的影响，公司拟通过远期结汇锁定汇率、在俄罗斯市场采取人民币结算、俄罗斯业务即时结汇、对周转的卢布货币资金进行理财等方式，降低汇率波动的影响。国内市场，公司高速机装机取得阶段性进展。2023Q1-3，在国内市场，公司重点推进了CS-2000全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60整体化实验室等高速机型的装机工作，取得了阶段性成果，其中，CS-2000全自动生化分析仪增速较快。未来，公司在国内市场的重点工作是优化国内销售渠道分销体系，推进仪器产品装机速度，提升单机试剂销售占比。国际市场，公司推进仪器和试剂本地化生产。2023Q1-3，在国际市场，公司积极推进了仪器和试剂本地化生产的相关业务，进一步夯实了仓储物流中心建设，全面强化了市场售服体系，从收入来看，2023Q1-3，公司国际市场收入的同比增速在30%以上，且预计年底能达到较好水平，目前，公司国际业务增速较快的国家和地区分别是俄罗斯，印度，泰国，罗马尼亚等。未来，公司在国际市场的重点工作是聚焦大客户策略，按渠道分级，并强化分级管理，同时，进一步强化本地化管理，并增强自身市场营业外推广、公共关系协调的能力，此外，通过尿分、生化等优势产线，公司计划加快高通量封闭仪器产品的装机，进一步提升试剂销售占比。投资建议：公司业绩符合预期，维持盈利预测。我们预计公司23-25年营收分别为16.5、22.3、30.2亿元，同比增速分别为+35.1%、+35.2%、+35.6%，公司23-25年归母净利润分别为3.4、4.5、6.1亿元，同比增速分别为+30.5%、+32.5%、+35.5%，对应PE分别为22、17和12倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值103亿元，对应目标价约37元，维持“推荐”评级。证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002证券分析师：李婵娟邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360520110004总股本(万股)已上市流通股(万股)总市值(亿元)流通市值(亿元)资产负债率(%)每股净资产(元)12个月内最高/最低价
推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
