【国海证券】2023年三季报点评:费用端改善明显,期待量价拐点.pdf

2023-11-01
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韵达股份2023Q3季报已于10月30日发布: 财务方面, 2023年Q3 ,韵达股份实现营业收入112.61亿元,同比下降9.15% ;实现归母净利润2.96亿元,同比增长51.46% ;扣非归母净利润1.80亿元,同比增长10.19% ; 经营方面, 2023Q3韵达股份业务量完成48.65亿票,同比增长6.36% , 单票快递收入2.22元,同比下降14.17% 。 韵达股份2023Q3季报已于10月30日发布: 财务方面, 2023年Q3 ,韵达股份实现营业收入112.61亿元,同比下降9.15% ;实现归母净利润2.96亿元,同比增长51.46% ;扣非归母净利润1.80亿元,同比增长10.19% ; 经营方面, 2023Q3韵达股份业务量完成48.65亿票,同比增长6.36% , 单票快递收入2.22元,同比下降14.17% 。 2023Q3公司单票扣非归母净利润为0.04元,同比基本持平,环比下降0.09元。拆分来看,单票收入2.31元,同比下降0.39元,环比下降0.11元;单票成本2.11元,同比下降0.39元,环比下降0.04元。单票毛利0.20元,同比持平,环比下降0.07元;单票费用0.12元,同比下降0.04元,环比下降0.02元。单票扣非归母净利润下降主要因价格降幅大于成本降幅,单票毛利下降导致。 2023年7/8/9月公司业务量增速为-0.82%/9.07%/11.27% ,持续修复,步入旺季公司供给收缩&件量增速修复将带来成本弹性; 2023年9月,快递行业单票收入环比上升1.98% ,环比增速继续回升,公司单价亦环比提升。期待旺季量、价双重回暖,成本下行带来业绩弹性。 公司目前已进行战略聚焦,快递周边业务会有一定的收缩优化,形成相应费用优化。 2023Q3公司单票费用0.12元,同比下降0.045元, 其中销售、管理、研发、财务费用分别下降0.005/0.016/0.002/0.022 元,单票费用为2022年以来新低,优化效果显著。但与同行相比仍有较大改善空间。 聚焦主业除了优化费用外,同时在供给端也能更好的提升服务能力, 根据国家邮政局《关于2023年二季度邮政业用户申诉情况的通告》 ,公司有效申诉率在可比同行中最优,在可比同行中排名前列。

《 — —韵达股份( 002120 )点评报告:疫后修复产能爬坡,期待公司困境反转(买入) *物流*许可, 周延宇》 — — 2022-09-03 质量提升带来溢价能力修复同样值得期待。 ◼盈利预测和投资评级基于今年以来快递行业价格竞争加剧,我们下调盈利预测,我们预计韵达股份2023-2025年营业收入分别为486.48亿元、 546.28亿元与612.12亿元,归母净利润分别为16.53 亿元、 22.30亿元与27.77亿元, 2023-2025年对应PE分别为16.03 倍、 11.88倍与9.54倍,看好公司聚焦主业+业务量增速修复背景下,成本费用改善带来的投资机会,维持“买入”评级。 ◼风险提示价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、成本管控不及预期的风险、快递加盟商爆仓的风险。

许可:交通运输行业首席,国海研究所培训总监, 2次带领团队入围新财富,西南财经大学硕士, 7年证券从业经验, 2年私募经验。更注重从买方视角看待公司长期投资价值。 周延宇:交通运输行业资深分析师,兰州大学金融学硕士, 5年交运行业研究经验,坚持产研融合、深度研究的方法,为投资者挖掘成长、壁垒兼备的投资机会,主攻大物流中汽车、化工、大宗等细分产业链以及交运基础设施里面的公路、铁路、港口等板块。 李跃森:交通运输行业资深分析师,香港中文大学硕士, 5年交运行业研究经验,坚持以实业思维做研究, 寻找优质公司,挖掘行业本质,主攻机场、航空等出行板块。 李然:交通运输行业资深分析师,中南财经政法大学会计学硕士, 4年交运行业研究经验,深研海运上下游,为投资者挖掘高弹性的周期机会,并且提供产业链景气度验证,主攻航运及船舶制造板块。 祝玉波:交通运输行业研究助理,资深物流行业专家, 4年物流行业从业经验,以产业赋能金融,紧跟行业变化趋势,主攻快递、快运、跨境电商物流等板块。 李然:交通运输行业资深分析师,中南财经政法大学会计学硕士, 4年交运行业研究经验,深研海运上下游,为投资者挖掘高弹性的周期机会,并且提供产业链景气度验证,主攻航运及船舶制造板块。 祝玉波:交通运输行业研究助理,资深物流行业专家, 4年物流行业从业经验,以产业赋能金融,紧跟行业变化趋势,主攻快递、快运、跨境电商物流等板块。 钟文海:交通运输行业分析师,美国罗切斯特大学金融学硕士, 2年交运行业研究经验,坚持深度研究,主攻大物流中跨境、大宗、化工、汽车等细分产业链以及交运基础设施里面的公路、仓储等板块。 王航:交通运输行业研究助理,香港中文大学(深圳)硕士, 1年交运行业研究经验,深度价值导向, 主攻铁路、机场航空等出行板块及船舶制造板块。 钟文海:交通运输行业分析师,美国罗切斯特大学金融学硕士, 2年交运行业研究经验,坚持深度研究,主攻大物流中跨境、大宗、化工、汽车等细分产业链以及交运基础设施里面的公路、仓储等板块。 王航:交通运输行业研究助理,香港中文大学(深圳)硕士, 1年交运行业研究经验,深度价值导向, 主攻铁路、机场航空等出行板块及船舶制造板块。 张付哲:航运行业专家, 3年行业从业经验,先后就职于Drewry和VesselsValue ,以产业助力金融,主攻航运、船舶、港口等板块。 许可,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。 买入:相对沪深300指数涨幅20%以上; 增持:相对沪深300指数涨幅介于10% ~20%之间; 中性:相对沪深300指数涨幅介于-10% ~10%之间; 卖出:相对沪深300指数跌幅10%以上。 本报告的风险等级定级为R3 ,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司” )投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户” )使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。

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