研究所证券分析师：李永磊S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师：董伯骏S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人：陈云S0350122060052 cheny17@ghzq.com.cn 研究所证券分析师：李永磊S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师：董伯骏S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人：陈云S0350122060052 cheny17@ghzq.com.cn 研究所证券分析师：李永磊S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师：董伯骏S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人：陈云S0350122060052 cheny17@ghzq.com.cn 主业环比减亏，导电炭黑追加投资彰显信心— —黑猫股份（ 002068 ）2023年三季报点评报告《黑猫股份(002068.SZ) 2022年报及2023一季报点评： 2023Q1短期承压，导电炭黑布局未来可期（买入） *橡胶*董伯骏，李永磊》 — —2023-05-03 《黑猫股份（ 002068 ）三季报点评： Q3炭黑成本承压，看好导电碳黑加速推进（买入） 橡胶 李永磊，董伯骏》 — — 2022-10-29 《黑猫股份（ 002068 ）2022年中报点评：二季度盈利环比回升，新材料领域加速布局（买入） *橡胶*董伯骏，李永磊》 — —2022-08-26 《黑猫股份（ 002068 ）深度报告：炭黑景气回升， 锂电级导电炭黑布局打开成长空间（买入） 橡胶 《黑猫股份(002068.SZ) 2022年报及2023一季报点评： 2023Q1短期承压，导电炭黑布局未来可期（买入） *橡胶*董伯骏，李永磊》 — —2023-05-03 《黑猫股份（ 002068 ）三季报点评： Q3炭黑成本承压，看好导电碳黑加速推进（买入） 橡胶 李永磊，董伯骏》 — — 2022-10-29 《黑猫股份（ 002068 ）2022年中报点评：二季度盈利环比回升，新材料领域加速布局（买入） *橡胶*董伯骏，李永磊》 — —2022-08-26 《黑猫股份（ 002068 ）深度报告：炭黑景气回升， 锂电级导电炭黑布局打开成长空间（买入） 橡胶 《黑猫股份(002068.SZ) 2022年报及2023一季报点评： 2023Q1短期承压，导电炭黑布局未来可期（买入） *橡胶*董伯骏，李永磊》 — —2023-05-03 《黑猫股份（ 002068 ）三季报点评： Q3炭黑成本承压，看好导电碳黑加速推进（买入） 橡胶 李永磊，董伯骏》 — — 2022-10-29 《黑猫股份（ 002068 ）2022年中报点评：二季度盈利环比回升，新材料领域加速布局（买入） *橡胶*董伯骏，李永磊》 — —2022-08-26 《黑猫股份（ 002068 ）深度报告：炭黑景气回升， 锂电级导电炭黑布局打开成长空间（买入） 橡胶 上游原料温和上涨叠加下游轮胎需求提升， 2023Q3业绩环比减亏2023Q3 ，公司实现营业收入23.70亿元，同比-10.53% ，环比+6.90% ；实现归母净利润-0.27亿元，同比+11.47% ，环比减亏79.55% 。2023Q3 ，在上游原料煤焦油价格温和上涨，及下游轮胎国内外需求提升的背景下，公司主营产品炭黑盈利能力增强，业绩环比改善。据百川盈孚， 2023Q3 ，炭黑均价为8831元/吨，环比上涨494元/吨，价差为1729元/吨，环比下跌612元/吨。二季度，由于上游煤焦油价格大幅下跌，波动较大，因此，尽管三季度价差环比略有收窄，但公司炭黑盈利能力仍提升， 2023Q3单季度销售毛利率为3.79% ，同比增加1.95pct ，环比增加5.93pct 。10月，炭黑及价差仍在温和上涨，预计四季度业绩改善趋势有望持续。 三费方面， 2023Q3 ，公司销售/管理/财务费用率分别为0.96%/2.17%/0.78% ，同比分别+0.25%/-0.06%/+1.18% ，环比分别+0.27%/-0.28%/+0.33% 。其中，财务费用增加较多主要系汇兑收益减少、利息费用增加综合所致。 公司抢占国产化市场先机，在导电炭黑领域加速布局，当前，公司
董伯骏，李永磊》 — — 2022-08-06 《黑猫股份（ 002068 ）点评报告：拟投资建设“ 5 万吨/年超导电炭黑项目”及“年产8万吨碳基材料一体化项目” （买入） *橡胶*李永磊，董伯骏》 — — 2022-07-29 已具备1万吨/年锂电级导电炭黑产能规模，并已给个别客户小批量供货。同时，公司内蒙古和江西导电炭黑南北两大产能基地，分别拟建5万吨/年和2万/年超导电炭黑新增产能，并分别追加投资5.87 、3.42亿元，总投资金额分别达10.08 、6.02亿元，彰显了公司对导电炭黑国产化趋势的长期信心。 盈利预测和投资评级基于公司前三季度表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2023-2025年归母净利分别-1.79 、3.61 、4.81亿元，对应2024-2025年的PE分别为22和16倍，维持公司“买入” 评级。 ◼风险提示下游验证不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。
李永磊,董伯骏,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师， 以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上； 增持：相对沪深300指数涨幅介于10% ～20%之间； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ～10%之间； 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。 本报告的风险等级定级为R3 ，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司” ）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户” ）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。
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