最新收盘价（元）76.46总股本/流通股本（亿股）4.82/1.98总市值/流通市值（亿元）368/15252周内最高/最低价137.99/74.45资产负债率(%)23.0%市盈率37.85第一大股东华熙昕宇投资有限公司分析师:李媛媛SAC登记编号:S1340523020001Email:liyuanyuan@cnpsec.com公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现收入42.2亿元，同降2.3%，实现归母净利润5.1亿元，同降24.1%，实现扣非净利润4.3亿元，同降28.0%，EPS为1.07元；其中23Q3实现收入11.5亿元，同降17.3%，实现归母净利润0.9亿元，同降56.0%，实现扣非净利润0.7亿元，同降61.5%，EPS为0.19元。内部调整拖累化妆品业务景气度，收入增长承压。公司23Q3收入下滑主要受化妆品业务处于人员、渠道、产品调整期，叠加化妆品行业景气度放缓，带动化妆品业务下滑；原料业务持续抢占份额、丰富品类仍保持良好势头；医疗终端业务经过前期产品、渠道调整，三类器械产品稳定放量，保持较高景气度。毛利率下降拖累净利率。公司2023前三季度毛利率降低4.2pct至73.1%，其中23Q3毛利率降低5.7pct至71.1%，公司毛利率持续下降主要系：1）化妆品业务调整过程中毛利率有所下降；2）食品及化妆品级玻尿酸原料受行业价格战等因素影响毛利率仍承压。2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为46.0%/7.6%/6.6%，同比变动分别为-1.0pct/+1.3pct/+0.2pct，其中23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为45.6%/10.0%/7.9%分别同比变动率为-0.8pct/+2.9pct/+0.8pct，销售费用率控制良好管理费用率受收入规模影响有所提升；综合，2023前三季度公司归母净利率降低3.5pct至12.2%，23Q3降低6.9pct至7.8%。盈利预测及投资建议：我们下调盈利预测，预计23年-25年公司归母净利润分别为7.9亿元/9.7亿元/12.4亿元，对应PE为46倍/37倍/29倍，维持“买入”评级。
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。
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