研究所证券分析师：李航S0350521120006lih11@ghzq.com.cn联系人：王刚S0350122020033wangg06@ghzq.com.cn研究所证券分析师：李航S0350521120006lih11@ghzq.com.cn联系人：王刚S0350122020033wangg06@ghzq.com.cn——海兴电力（603556）2023年三季度业绩点评2023/11/01《——海兴电力（603556）2023年上半年业绩点评：业绩符合预期，海外新能源业务实现突破（买入）*电网设备*李航》——2023-08-28◼盈利能力与管理水平持续提升。2023Q1-Q3公司毛利率提升，我们推测主要系产品结构改变，高毛利率的AMI和M2C解决方案及海外用电业务占比提升。2023Q3期间费用率达19.27%，同比+1.84pct，环比+10.18pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.00pct/-0.78pct/+5.60pct/-0.98pct，我们推测财务费用率提升主要系汇兑损失，管理费用率下降主要系公司供应链管理水平持续提升。◼智能用电业务海外市场地位显著，持续突破新项目。公司智能用电业务主要以用户侧系统解决方案为主，包含M2C和AMI。国内市场方面，公司持续中标国家电网物联网表等产品。国外市场方面，2022年公司的智能用电产品在巴西市场占有率排名第一，在印尼市场首次份额排名第一，2023上半年已实现亚洲AMI气表解决方案项目的中标。◼智能配网业务随南网和网外业务开拓，有望迎来第二增长点。智能配网业务，公司在国内持续中标国家电网环保型气体网柜、能源控制器等产品，上半年实现在南方电网首次中标配电设备，南方电网与网外业务的开拓将成为国内配网业务的第二增长点。国外市场方面，2022年公司的重合器产品成功通过了巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行，2023上半年公司在非洲实现配电设备的批量供货。◼海内外新能源业务持续推进，预计本年内国内项目将完成交付。控◼盈利能力与管理水平持续提升。2023Q1-Q3公司毛利率提升，我们推测主要系产品结构改变，高毛利率的AMI和M2C解决方案及海外用电业务占比提升。2023Q3期间费用率达19.27%，同比+1.84pct，环比+10.18pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.00pct/-0.78pct/+5.60pct/-0.98pct，我们推测财务费用率提升主要系汇兑损失，管理费用率下降主要系公司供应链管理水平持续提升。◼智能用电业务海外市场地位显著，持续突破新项目。公司智能用电业务主要以用户侧系统解决方案为主，包含M2C和AMI。国内市场方面，公司持续中标国家电网物联网表等产品。国外市场方面，2022年公司的智能用电产品在巴西市场占有率排名第一，在印尼市场首次份额排名第一，2023上半年已实现亚洲AMI气表解决方案项目的中标。◼智能配网业务随南网和网外业务开拓，有望迎来第二增长点。智能配网业务，公司在国内持续中标国家电网环保型气体网柜、能源控制器等产品，上半年实现在南方电网首次中标配电设备，南方电网与网外业务的开拓将成为国内配网业务的第二增长点。国外市场方面，2022年公司的重合器产品成功通过了巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行，2023上半年公司在非洲实现配电设备的批量供货。◼海内外新能源业务持续推进，预计本年内国内项目将完成交付。控◼盈利能力与管理水平持续提升。2023Q1-Q3公司毛利率提升，我们推测主要系产品结构改变，高毛利率的AMI和M2C解决方案及海外用电业务占比提升。2023Q3期间费用率达19.27%，同比+1.84pct，环比+10.18pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.00pct/-0.78pct/+5.60pct/-0.98pct，我们推测财务费用率提升主要系汇兑损失，管理费用率下降主要系公司供应链管理水平持续提升。◼智能用电业务海外市场地位显著，持续突破新项目。公司智能用电业务主要以用户侧系统解决方案为主，包含M2C和AMI。国内市场方面，公司持续中标国家电网物联网表等产品。国外市场方面，2022年公司的智能用电产品在巴西市场占有率排名第一，在印尼市场首次份额排名第一，2023上半年已实现亚洲AMI气表解决方案项目的中标。◼智能配网业务随南网和网外业务开拓，有望迎来第二增长点。智能配网业务，公司在国内持续中标国家电网环保型气体网柜、能源控制器等产品，上半年实现在南方电网首次中标配电设备，南方电网与网外业务的开拓将成为国内配网业务的第二增长点。国外市场方面，2022年公司的重合器产品成功通过了巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行，2023上半年公司在非洲实现配电设备的批量供货。◼海内外新能源业务持续推进，预计本年内国内项目将完成交付。控◼盈利能力与管理水平持续提升。2023Q1-Q3公司毛利率提升，我们推测主要系产品结构改变，高毛利率的AMI和M2C解决方案及海外用电业务占比提升。2023Q3期间费用率达19.27%，同比+1.84pct，环比+10.18pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.00pct/-0.78pct/+5.60pct/-0.98pct，我们推测财务费用率提升主要系汇兑损失，管理费用率下降主要系公司供应链管理水平持续提升。◼智能用电业务海外市场地位显著，持续突破新项目。公司智能用电业务主要以用户侧系统解决方案为主，包含M2C和AMI。国内市场方面，公司持续中标国家电网物联网表等产品。国外市场方面，2022年公司的智能用电产品在巴西市场占有率排名第一，在印尼市场首次份额排名第一，2023上半年已实现亚洲AMI气表解决方案项目的中标。◼智能配网业务随南网和网外业务开拓，有望迎来第二增长点。智能配网业务，公司在国内持续中标国家电网环保型气体网柜、能源控制器等产品，上半年实现在南方电网首次中标配电设备，南方电网与网外业务的开拓将成为国内配网业务的第二增长点。国外市场方面，2022年公司的重合器产品成功通过了巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行，2023上半年公司在非洲实现配电设备的批量供货。◼海内外新能源业务持续推进，预计本年内国内项目将完成交付。控
股子公司杭州利沃得已完成7kW至22kW的国标、欧标交流以及120kW的国标、欧标直流充电桩产品的研发和量产，在规划的产品包括智能柔性充电堆、液冷超充充电桩等产品。海兴电力已在巴西、宁波、南京、杭州等国内外实施了十余个涵盖光、储、充等综合能源项目。2023上半年，公司在国内中标了千万级充电桩场站建设EPC项目，预计本年内可完成项目交付。国外方面，公司分为渠道业务和项目业务两种模式，通过参与项目招投标等模式，为客户提供新能源产品、EPC总包及系统集成解决方案等，上半年公司在南非的新能源渠道业务已开始贡献收入。◼盈利预测和投资评级：由于公司各业务进展良好，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年公司有望实现营业收入40.13/51.66/64.33亿元，归母净利润8.38/10.14/12.86亿元，当前股价对应PE分别为13X、11X、9X，维持“买入”评级。◼风险提示：海外市场竞争风险、汇率风险、新业务模式开展风险、全球经营的管理风险、新技术开发风险
李航，首席分析师，曾先后就职于广发证券、西部证券等，新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五，卖方分析师水晶球新能源行业前五，新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四，上证报最佳新能源电力设备分析师第三等团队核心成员。邱迪，联席首席分析师，中国矿业大学（北京）硕士，电力电子与电气传动专业，4年证券从业经验，曾任职于明阳智能资本市场部、华创证券等，主要覆盖新能源发电、储能等方向。王刚，电新研究助理，华中科技大学博士，电气工程专业，近4年电网企业实业经历，具有能源战略与政策研究经验，主要覆盖储能及电力设备等方向。李航,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。【风险提示】
市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。
