证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn汤永俊S0350523080004tangyj03@ghzq.com.cn李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn汤永俊S0350523080004tangyj03@ghzq.com.cn三季度业绩持续改善，新材料项目稳步推进——恒力石化（600346）2023年三季报点评10月28日，公司发布2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入1731.12亿元，同比+1.62%；实现归母净利润57.01亿元，同比-6.34%；加权平均净资产收益率为10.22%，同比减少0.37个百分点。销售毛利率11.99%，同比增加1.81个百分点；销售净利率3.29%，同比下滑0.29个百分点。其中，2023年Q3实现营收636.83亿元，同比+24.38%，环比+19.51%；实现归母净利润26.52亿元，同比+45.91亿元（扭亏为盈），环比+6.22亿元；平均净资产收益率为4.62%，同比增加7.97个百分点，环比增加0.92个百分点。销售毛利率13.56%，同比增加12.44个百分点，环比增加0.58个百分点；销售净利率4.16%，同比增加7.94个百分点，环比增加0.35个百分点。2023年Q3，公司实现营收636.83亿元，同比+24.38%，环比+19.51%；实现归母净利润26.52亿元，同比+45.91亿元（扭亏为盈），环比+6.22亿元。其中，2023年Q3实现毛利润86.37亿元，环比+17.21亿元；税金及附加达26.32亿元，环比+5.03亿元；管理费用达6.77亿元，环比+2.10亿元；公允价值变动净收益达-2.10亿元，环比减少3.52亿元。毛利润环比改善，主要受益于公司市场回暖，主要产品价差改善，据Wind，在30天原油库存假设基础上，2023Q3汽油-原油价差达1827元/吨，环比+5.21%；PX-原油价差达3684元/吨，环比+4.63%。税金及附加环比增长或由于消费税增加所致。展望四季度，公司30万吨/年己二酸、160万吨/年高性能树脂及新材料项目逐步落地，随着新产能效益逐步释放，公司业绩有望持续改善。期间费用率方面，2023Q3年公司销售/管理/财务费用率分别为0.15%/1.63%/2.32%，同比-0.02/+0.17/+0.06pct，环比+0.02/+0.14/-0.77pct。
下显稳健经营能力，多项目推动公司成长性（买入）*炼化及贸易*董伯骏，李永磊》——2022-08-16《恒力石化（600346）一季报点评：Q1业绩显稳健经营能力，新项目建设进入高峰期（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2022-05-01公司依托“大化工”平台持续赋能与新材料开发多年积累，加快下游高端化工新材料产能布局。其中，公司子公司康辉新材积极布局锂电隔膜，营口厂区年产超强湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目于2023年6月初实现了首条生产线全线贯通，其中包含4条超强湿法隔膜制膜线、2条涂覆隔膜线，形成“基膜+涂覆”一体化生产线，公司也正式踏入锂电池隔膜领域，实现了在新能源、新材料领域的重要布局。同时，公司继续扎实加快160万吨/年高性能树脂及新材料等重要项目建设，拓展下游材料高端应用，项目主要产品包括20万吨/年电池级碳酸二甲酯、30万吨/年ABS、23.18万吨/年双酚A产能及其下游的26万吨/年聚碳酸酯等，截至2023年中，项目部分装置正处于调试阶段。同时，恒力石化（大连）新材料项目30万吨/年己二酸装置于2023年9月开车正式投料。随着新材料项目的逐步落地，公司将呈持续成长趋势。近年，公司持续加大研发投入，2023年前三季度公司研发投入达9.80亿元，同比+7.18%。在聚酯纤维方面，公司率先在国内实现了熔体直纺5-8D/6f高均匀性超柔软聚酯纤维规模化生产，该纤维是国内总线密度最细的聚酯纤维，打破了技术瓶颈。在新材料方面，康辉新材自主研发的PET复合铜箔用/铝箔用基膜产品已通过下游电池工厂验证，实现批量生产；LCD（液晶显示器）偏光片用离型基膜产品已经实现量产，可稳定生产常规及大宽幅基膜产品；低配向角型偏光片离型基膜取得重大突破，成功实现进口替代，成为首家通过全产业链验证的中国企业。随着公司研发实力不断增强，创新驱动增效增益愈发明显，核心竞争力不断增强。◼盈利预测和投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为
79.57、114.29、147.69亿元，对应PE分别13、9、7倍，考虑公司多项目驱动未来成长，维持“买入”评级。风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行，原油价格大幅波动。
李永磊，化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士。7年化工实业工作经验，8年化工行业研究经验。董伯骏，化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士。2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。汤永俊，化工行业分析师，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，2年半化工行业研究经验。贾冰，化工行业研究助理，浙江大学化学工程硕士，1年半化工实业工作经验。陈云，化工行业研究助理，香港科技大学工程企业管理硕士，3年金融企业数据分析经验。陈雨，化工行业研究助理，天津大学材料学本硕，2年半化工央企实业工作经验。李娟廷，化工行业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，北京理工大学应用化学本科。杨丽蓉，化工行业研究助理，浙江大学金融硕士、化学工程与工艺本科。仲逸涵，化工行业研究助理，南开大学金融学硕士，天津大学应用化学本科。李永磊，化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士。7年化工实业工作经验，8年化工行业研究经验。董伯骏，化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士。2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。汤永俊，化工行业分析师，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，2年半化工行业研究经验。贾冰，化工行业研究助理，浙江大学化学工程硕士，1年半化工实业工作经验。陈云，化工行业研究助理，香港科技大学工程企业管理硕士，3年金融企业数据分析经验。陈雨，化工行业研究助理，天津大学材料学本硕，2年半化工央企实业工作经验。李娟廷，化工行业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，北京理工大学应用化学本科。杨丽蓉，化工行业研究助理，浙江大学金融硕士、化学工程与工艺本科。仲逸涵，化工行业研究助理，南开大学金融学硕士，天津大学应用化学本科。李永磊，化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士。7年化工实业工作经验，8年化工行业研究经验。董伯骏，化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士。2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。汤永俊，化工行业分析师，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，2年半化工行业研究经验。贾冰，化工行业研究助理，浙江大学化学工程硕士，1年半化工实业工作经验。陈云，化工行业研究助理，香港科技大学工程企业管理硕士，3年金融企业数据分析经验。陈雨，化工行业研究助理，天津大学材料学本硕，2年半化工央企实业工作经验。李娟廷，化工行业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，北京理工大学应用化学本科。杨丽蓉，化工行业研究助理，浙江大学金融硕士、化学工程与工艺本科。仲逸涵，化工行业研究助理，南开大学金融学硕士，天津大学应用化学本科。李永磊，化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士。7年化工实业工作经验，8年化工行业研究经验。董伯骏，化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士。2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。汤永俊，化工行业分析师，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，2年半化工行业研究经验。贾冰，化工行业研究助理，浙江大学化学工程硕士，1年半化工实业工作经验。陈云，化工行业研究助理，香港科技大学工程企业管理硕士，3年金融企业数据分析经验。陈雨，化工行业研究助理，天津大学材料学本硕，2年半化工央企实业工作经验。李娟廷，化工行业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，北京理工大学应用化学本科。杨丽蓉，化工行业研究助理，浙江大学金融硕士、化学工程与工艺本科。仲逸涵，化工行业研究助理，南开大学金融学硕士，天津大学应用化学本科。李永磊，化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士。7年化工实业工作经验，8年化工行业研究经验。董伯骏，化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士。2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。汤永俊，化工行业分析师，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，2年半化工行业研究经验。贾冰，化工行业研究助理，浙江大学化学工程硕士，1年半化工实业工作经验。陈云，化工行业研究助理，香港科技大学工程企业管理硕士，3年金融企业数据分析经验。陈雨，化工行业研究助理，天津大学材料学本硕，2年半化工央企实业工作经验。李娟廷，化工行业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，北京理工大学应用化学本科。杨丽蓉，化工行业研究助理，浙江大学金融硕士、化学工程与工艺本科。仲逸涵，化工行业研究助理，南开大学金融学硕士，天津大学应用化学本科。李永磊，化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士。7年化工实业工作经验，8年化工行业研究经验。董伯骏，化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士。2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。汤永俊，化工行业分析师，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，2年半化工行业研究经验。贾冰，化工行业研究助理，浙江大学化学工程硕士，1年半化工实业工作经验。陈云，化工行业研究助理，香港科技大学工程企业管理硕士，3年金融企业数据分析经验。陈雨，化工行业研究助理，天津大学材料学本硕，2年半化工央企实业工作经验。李娟廷，化工行业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，北京理工大学应用化学本科。杨丽蓉，化工行业研究助理，浙江大学金融硕士、化学工程与工艺本科。仲逸涵，化工行业研究助理，南开大学金融学硕士，天津大学应用化学本科。李永磊,董伯骏,汤永俊,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或
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