研究所证券分析师：林昕宇S0350522110005linxy01@ghzq.com.cn杨蕊菁S0350122090030yangrj01@ghzq.com.cn产品结构优化叠加自产降本举措，毛利率环比改善。2023Q3，公司毛利率为29.36%/同比-3.17pct/环比+0.40pct。公司对部分产品促销政策进行调整，优化产品结构，有效精简SKU，各品类毛利率环比均有所改善；公司持续推进降本工作，落实智能盖板及组件、龙头五金外购转自产工作，自产率持续提升，推动降本增效成果显现。《箭牌家居（001322）2023H1业绩点评：智能化布局持续推进，静待业绩兑现（增持）家居用品林昕宇》——2023-08-22《箭牌家居（001322）公司深度研究：深耕陶瓷卫浴赛道，布局打造智慧家居品牌（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-06-17《箭牌家居（001322）跟踪点评报告：股权激励草案发布，彰显经营信心提振内部动力（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-05-23《箭牌家居（001322）2023年一季报点评：业绩《箭牌家居（001322）2023H1业绩点评：智能化布局持续推进，静待业绩兑现（增持）家居用品林昕宇》——2023-08-22《箭牌家居（001322）公司深度研究：深耕陶瓷卫浴赛道，布局打造智慧家居品牌（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-06-17《箭牌家居（001322）跟踪点评报告：股权激励草案发布，彰显经营信心提振内部动力（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-05-23《箭牌家居（001322）2023年一季报点评：业绩《箭牌家居（001322）2023H1业绩点评：智能化布局持续推进，静待业绩兑现（增持）家居用品林昕宇》——2023-08-22《箭牌家居（001322）公司深度研究：深耕陶瓷卫浴赛道，布局打造智慧家居品牌（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-06-17《箭牌家居（001322）跟踪点评报告：股权激励草案发布，彰显经营信心提振内部动力（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-05-23《箭牌家居（001322）2023年一季报点评：业绩《箭牌家居（001322）2023H1业绩点评：智能化布局持续推进，静待业绩兑现（增持）家居用品林昕宇》——2023-08-22《箭牌家居（001322）公司深度研究：深耕陶瓷卫浴赛道，布局打造智慧家居品牌（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-06-17《箭牌家居（001322）跟踪点评报告：股权激励草案发布，彰显经营信心提振内部动力（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-05-23《箭牌家居（001322）2023年一季报点评：业绩◼期间费用率稳定。2023Q3，公司期间费用率为22.03%/同比-0.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.35%/8.97%/4.81%/-0.10%，同比分别-1.23/+1.43/+0.23/-0.46pct。盈利预测和投资评级：公司打造轻智能、全智能马桶，核心品类矩阵完善，积极培育智能花洒、智能镜柜等卫浴空间连带产品推动套系化销售，掘金智能家居低渗透蓝海，培育业绩持续增长动能。考虑到公司仍受房地产景气度影响，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司实现营业收入80.50/91.02/103.49亿元，归母净利润5.20/6.00/7.20亿元，对应24/21/17xPE。维持公司“增持”
评级。
林昕宇：轻工行业首席分析师，6年卖方研究工作经验，中国人民大学金融学硕士，曾就职于国泰君安证券研究所。紧密跟踪轻工各细分领域并进行深入研究，擅长自上而下及运用国际比较等研究方法。2016年、2017年《新财富》造纸印刷行业第2名团队核心成员，2020年“InstitutionalInvestor·财新”家电与家具行业第3名团队核心成员。杨蕊菁：轻工行业研究助理，西南财经大学本科，南开大学硕士，拥有社服、轻工等大消费行业研究经验。林昕宇,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自
己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。
