《兰花科创（600123）2023年中报点评报告：玉溪矿增量明显，价格下跌影响业绩（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2023-09-03《兰花科创（600123）2022年报&2023一季报点评报告：产能有增长优质弹性无烟煤标的（买入）*煤炭开采*陈晨》——2023-05-07《兰花科创（600123）2023年中报点评报告：玉溪矿增量明显，价格下跌影响业绩（买入）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2023-09-03《兰花科创（600123）2022年报&2023一季报点评报告：产能有增长优质弹性无烟煤标的（买入）*煤炭开采*陈晨》——2023-05-0710月27日，兰花科创发布2023年三季度报告：2023年前三季度，公司实现营业收入96.0亿元，同比-16.1%，归属于上市公司股东净利润18.0亿元，同比-34.8%，扣非后归属于上市公司股东净利润17.8亿元，同比-44.6%。基本每股收益为1.211元，同比-34.8%。加权平均ROE为11.29%，同比减少8.82个百分点。分季度来看，2023年三季度，公司实现营业收入31.4亿元，环比-9.2%，同比-17.2%；归属于上市公司股东净利润4.4亿元，环比-25.8%，同比43.4%，扣非后归属于上市公司股东净利润4.4亿元，环比-21.9%，同比-53.1%。分季度来看，第三季度公司实现煤炭产量355万吨，环比+0.3%，同比+25.1%；销量331万吨，环比+4.5%，同比+7.8%。三季度销售单价为683元/吨，环比-1.9%，同比-22.1%；单位销售成本为306元/吨，环比-1.5%，同比+2.7%；单位毛利为377元/吨，环比-2.2%，同比-34.9%，毛利率为55.1%，环比下降0.4个百分点，同比下降10.9个百分点。同宝矿8月转入生产矿井，沁裕矿7月进入联合试运转，玉溪煤矿产能爬坡，多个矿井贡献增量，推动产销量增加。此外百盛矿预计年底进入联合试运转，芦河矿也在推进建设中，未来整合矿井将陆续贡献增量。但公司三季度所得税增加（由二季度的1.81亿元增加至三季度的3.4亿元），所得税率提升（由二季度的22%增加至三季度的40%），影响单季度利润，主要由于同宝、百盛投产初期，亏损有增加，对利润总额基数有影响；玉溪煤矿亏损额弥补完成，超出部分利润提取了所得税；以及公司新增洗选公司，所得税增加。
煤化工业务：尿素改善，二甲醚及己内酰胺延续亏损。前三季度，公司实现尿素产量74.91万吨（同比+7.18%），二甲醚产量0.81万吨（同比-45.64%），己内酰胺产量7.95万吨（同比-30.32%）；平均价格分别为2249元/吨（同比-9.4%）、3249元/吨（同比-4.6%）、10820元/吨（同比-10.1%）；单位销售成本分别为1904元/吨（同比-8.2%）、3776元/吨（同比+1.7%）、11494元/吨（同比-10.8%）。产品价格普遍下跌，同时公司两个二甲醚厂基本处于停产状态，二甲醚及己内酰胺持续亏损，对业绩有一定影响。第三季度，尿素成本下降，价格提升，盈利改善，产、销量分别为26万吨（环比-3.81%）和24.23万吨（环比-15.46%），价格环比增加3.7%至2178元/吨，成本环比下降6.3%至1699元/吨，毛利率提升8.3个百分点至22.01%，尿素单吨毛利为479元/吨，单季度毛利达到1.2亿元。此外，9月28日，公司公告所属企业执行秋冬季限产措施，化工企业均收到不同时间长度的限产要求，预计影响公司2023年第四季度尿素产量减少约7.8万吨，己内酰胺产量减少约1.35万吨，影响公司2023年四季度销售收入减少约3.2亿元。预计影响2024年一季度尿素产量减少约6.35万吨，影响公司2024年一季度销售收入减少约1.4亿元。盈利预测与估值：考虑公司产品价格波动及限产影响，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为22.73/25.22/27.88亿元，同比-29%/+11%/+11%；EPS分别为1.53/1.70/1.88元，对应当前股价PE为5.90/5.32/4.81倍。公司煤质优良，仍有在建矿井带来增量，估值较低，维持“买入”评级。
陈晨，能源开采行业首席分析师，南京大学商学院经济学硕士，7年以上行业经验王璇，能源开采行业分析师，上海财经大学硕士，2年行业研究经验陈晨,王璇,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。
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