2023Q3大部分宽基、基金指数收跌，债券型基金指数表现优于股票型基金指数。业绩概况：FOF基金在2023Q3区间收益率均值为-3.18%，超九成FOF基金在本季度取得负收益，偏债型FOF整体表现优于平衡型FOF及偏股型FOF。区间收益率排名前二十的FOF基金多为偏债型，前五大重仓基金多为债券型及煤炭基金。规模概况：FOF基金规模回落，相比于上季度下降6.96%，从规模分布来看，基金规模小于3亿元的FOF基金占基金数量的半数以上。新发概况：新发市场持续遇冷，发行规模不断下降,平均发行份额处于历史低位。集中度：FOF基金持基集中度相比于上季度略有上升。前三大/前五大/前十大个基集中度分别为24.08%、35.21%、54.74%，相较于2023Q2分别上升0.52%、0.67%、0.97%。业绩概况：FOF基金在2023Q3区间收益率均值为-3.18%，超九成FOF基金在本季度取得负收益，偏债型FOF整体表现优于平衡型FOF及偏股型FOF。区间收益率排名前二十的FOF基金多为偏债型，前五大重仓基金多为债券型及煤炭基金。规模概况：FOF基金规模回落，相比于上季度下降6.96%，从规模分布来看，基金规模小于3亿元的FOF基金占基金数量的半数以上。新发概况：新发市场持续遇冷，发行规模不断下降,平均发行份额处于历史低位。集中度：FOF基金持基集中度相比于上季度略有上升。前三大/前五大/前十大个基集中度分别为24.08%、35.21%、54.74%，相较于2023Q2分别上升0.52%、0.67%、0.97%。业绩概况：FOF基金在2023Q3区间收益率均值为-3.18%，超九成FOF基金在本季度取得负收益，偏债型FOF整体表现优于平衡型FOF及偏股型FOF。区间收益率排名前二十的FOF基金多为偏债型，前五大重仓基金多为债券型及煤炭基金。规模概况：FOF基金规模回落，相比于上季度下降6.96%，从规模分布来看，基金规模小于3亿元的FOF基金占基金数量的半数以上。新发概况：新发市场持续遇冷，发行规模不断下降,平均发行份额处于历史低位。集中度：FOF基金持基集中度相比于上季度略有上升。前三大/前五大/前十大个基集中度分别为24.08%、35.21%、54.74%，相较于2023Q2分别上升0.52%、0.67%、0.97%。业绩概况：FOF基金在2023Q3区间收益率均值为-3.18%，超九成FOF基金在本季度取得负收益，偏债型FOF整体表现优于平衡型FOF及偏股型FOF。区间收益率排名前二十的FOF基金多为偏债型，前五大重仓基金多为债券型及煤炭基金。规模概况：FOF基金规模回落，相比于上季度下降6.96%，从规模分布来看，基金规模小于3亿元的FOF基金占基金数量的半数以上。新发概况：新发市场持续遇冷，发行规模不断下降,平均发行份额处于历史低位。集中度：FOF基金持基集中度相比于上季度略有上升。前三大/前五大/前十大个基集中度分别为24.08%、35.21%、54.74%，相较于2023Q2分别上升0.52%、0.67%、0.97%。业绩概况：FOF基金在2023Q3区间收益率均值为-3.18%，超九成FOF基金在本季度取得负收益，偏债型FOF整体表现优于平衡型FOF及偏股型FOF。区间收益率排名前二十的FOF基金多为偏债型，前五大重仓基金多为债券型及煤炭基金。规模概况：FOF基金规模回落，相比于上季度下降6.96%，从规模分布来看，基金规模小于3亿元的FOF基金占基金数量的半数以上。新发概况：新发市场持续遇冷，发行规模不断下降,平均发行份额处于历史低位。集中度：FOF基金持基集中度相比于上季度略有上升。前三大/前五大/前十大个基集中度分别为24.08%、35.21%、54.74%，相较于2023Q2分别上升0.52%、0.67%、0.97%。对于FOF基金整体，组合内较多持有中长期纯债型基金；偏债型FOF偏好持有中长期纯债型基金；平衡型FOF偏好持有二级债基、灵活配置型基金；偏股型FOF偏好持有灵活配置型、偏股混合基金。被重仓次数最高的基金为陈轶平、唐灵儿、陶斐然共同管理的海富通中证短融ETF。被重仓规模最大的基金为黄莹洁管理的交银裕隆纯债A。被重仓次数增长最多的基金为刘莉莉管理的富国研究精选C；被重仓规模增长最大的基金为王健管理的兴全天添益B。偏债型FOF基金重仓次数最大的基金为黄莹洁管理的交银裕隆纯债A，平衡型FOF重仓次数最大的基金为陈轶平、唐灵儿、陶斐然共同管理的海富通中证短融ETF，偏股型FOF重仓次数最大的基金为杨鑫鑫管理的工银创新动力。被FOF基金重仓次数最多的基金经理为易方达基金的胡剑（79次），被公募FOF重仓的基金主要有易方达稳健收益B（6.56亿元）、易方达信用债A（3.15亿元）、易基岁丰添利LOF（2.64亿元）。被重仓次数最高的基金为陈轶平、唐灵儿、陶斐然共同管理的海富通中证短融ETF。被重仓规模最大的基金为黄莹洁管理的交银裕隆纯债A。被重仓次数增长最多的基金为刘莉莉管理的富国研究精选C；被重仓规模增长最大的基金为王健管理的兴全天添益B。偏债型FOF基金重仓次数最大的基金为黄莹洁管理的交银裕隆纯债A，平衡型FOF重仓次数最大的基金为陈轶平、唐灵儿、陶斐然共同管理的海富通中证短融ETF，偏股型FOF重仓次数最大的基金为杨鑫鑫管理的工银创新动力。被FOF基金重仓次数最多的基金经理为易方达基金的胡剑（79次），被公募FOF重仓的基金主要有易方达稳健收益B（6.56亿元）、易方达信用债A（3.15亿元）、易基岁丰添利LOF（2.64亿元）。被重仓次数最高的基金为陈轶平、唐灵儿、陶斐然共同管理的海富通中证短融ETF。被重仓规模最大的基金为黄莹洁管理的交银裕隆纯债A。被重仓次数增长最多的基金为刘莉莉管理的富国研究精选C；被重仓规模增长最大的基金为王健管理的兴全天添益B。偏债型FOF基金重仓次数最大的基金为黄莹洁管理的交银裕隆纯债A，平衡型FOF重仓次数最大的基金为陈轶平、唐灵儿、陶斐然共同管理的海富通中证短融ETF，偏股型FOF重仓次数最大的基金为杨鑫鑫管理的工银创新动力。被FOF基金重仓次数最多的基金经理为易方达基金的胡剑（79次），被公募FOF重仓的基金主要有易方达稳健收益B（6.56亿元）、易方达信用债A（3.15亿元）、易基岁丰添利LOF（2.64亿元）。风险提示：本报告基于公开数据统计，基金过往表现并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
2023Q3权益市场整体表现偏弱，大部分宽基指数收跌。截至2023年三季末，上证指数收于3110.48,本季度下跌2.86%,沪深300收于3689.52,本季度下跌3.98%,中证800收于4023.38,本季度下跌4.29%,中证1000收于6078.94,本季度下跌7.92%,创业板指数收于2605.19,本季度下跌8.25%。2023Q3大部分基金指数收跌，债券型基金指数表现优于股票型基金指数。2023年三季度偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金指数均实现负收益，区间收益率分别为-8.15%、-7.75%、-6.44%、-3.96%，表现落后于短期纯债型基金、中长期纯债型、混合债券型一级、混合债券型二级、偏债混合型基金指数，在2023年三季度分别实现0.57%、0.55%、0.43%、-0.76%、-1.22%的区间收益率。本文所统计分析的FOF基金包括wind基金投资类型一级分类中为FOF基金的基金，且仅包含初始基金。为了更加细致、合理地对基金进行分析，我们分别从权益配置仓位角度和资产配置策略角度对FOF基金进行分类，具体如下：从权益配置仓位角度来看，我们将FOF基金分为偏债型FOF基金、平衡型FOF基金、偏股型FOF基金。（1）偏债型FOF基金：穿透后的权益仓位小于等于30%的FOF基金；（2）平衡型FOF基金：穿透后的权益仓位处于(30%,60%]的FOF基金；（3）偏股型FOF基金：穿透后的权益仓位大于60%的FOF基金。从资产配置策略角度来看，我们将FOF基金分为普通FOF、养老目标日期FOF、养老目标风险FOF基金。为了更加细致、合理地对基金进行分析，我们分别从权益配置仓位角度和资产配置策略角度对FOF基金进行分类，具体如下：从权益配置仓位角度来看，我们将FOF基金分为偏债型FOF基金、平衡型FOF基金、偏股型FOF基金。（1）偏债型FOF基金：穿透后的权益仓位小于等于30%的FOF基金；（2）平衡型FOF基金：穿透后的权益仓位处于(30%,60%]的FOF基金；（3）偏股型FOF基金：穿透后的权益仓位大于60%的FOF基金。从资产配置策略角度来看，我们将FOF基金分为普通FOF、养老目标日期FOF、养老目标风险FOF基金。为了更加细致、合理地对基金进行分析，我们分别从权益配置仓位角度和资产配置策略角度对FOF基金进行分类，具体如下：从权益配置仓位角度来看，我们将FOF基金分为偏债型FOF基金、平衡型FOF基金、偏股型FOF基金。（1）偏债型FOF基金：穿透后的权益仓位小于等于30%的FOF基金；（2）平衡型FOF基金：穿透后的权益仓位处于(30%,60%]的FOF基金；（3）偏股型FOF基金：穿透后的权益仓位大于60%的FOF基金。从资产配置策略角度来看，我们将FOF基金分为普通FOF、养老目标日期FOF、养老目标风险FOF基金。为了更加细致、合理地对基金进行分析，我们分别从权益配置仓位角度和资产配置策略角度对FOF基金进行分类，具体如下：从权益配置仓位角度来看，我们将FOF基金分为偏债型FOF基金、平衡型FOF基金、偏股型FOF基金。（1）偏债型FOF基金：穿透后的权益仓位小于等于30%的FOF基金；（2）平衡型FOF基金：穿透后的权益仓位处于(30%,60%]的FOF基金；（3）偏股型FOF基金：穿透后的权益仓位大于60%的FOF基金。从资产配置策略角度来看，我们将FOF基金分为普通FOF、养老目标日期FOF、养老目标风险FOF基金。为了更加细致、合理地对基金进行分析，我们分别从权益配置仓位角度和资产配置策略角度对FOF基金进行分类，具体如下：从权益配置仓位角度来看，我们将FOF基金分为偏债型FOF基金、平衡型FOF基金、偏股型FOF基金。（1）偏债型FOF基金：穿透后的权益仓位小于等于30%的FOF基金；（2）平衡型FOF基金：穿透后的权益仓位处于(30%,60%]的FOF基金；（3）偏股型FOF基金：穿透后的权益仓位大于60%的FOF基金。从资产配置策略角度来看，我们将FOF基金分为普通FOF、养老目标日期FOF、养老目标风险FOF基金。2023Q3FOF基金区间收益率均值为-3.18%，95.21%的FOF基金在本季度取得负收益，偏债型FOF基金整体表现优于平衡型FOF基金及偏股型FOF基金。偏债型FOF基金在本季度区间收益率均值为-1.03，中位数为-1.19%，平衡型FOF基金区间收益率均值为-3.22%，中位数为-3.30%，偏股型FOF基金区间收益率均值为-5.39%，中位数为-5.46%。
从风险与收益比角度来看，2023Q3偏债型FOF基金表现优于平衡型FOF基金及偏股型FOF基金。下图列示了FOF基金区间收益率与年化波动率，偏债型FOF基金相比于平衡型FOF基金以及偏股型FOF基金处于相对高区间收益率且低波动的区间。从区间收益率与最大回撤角度看，偏债型FOF基金相比于平衡型FOF基金以及偏股型FOF基金处于相对高区间收益率且低最大回撤的区间。
2023Q3区间收益率排名前二十的FOF基金多为偏债型，前五大重仓基金多为债券型及煤炭基金。浦银安盛旗下FOF基金分别包揽区间收益率排名的前六位，除浦银安盛兴荣稳健一年持有A为陈曙亮和缪夏美共同管理外，其余五支基金均有陈曙亮管理。浦银安盛养老2040三年持有、浦银安盛睿和优选3个月持有A、浦银安盛兴荣稳健一年持有A、浦银安盛嘉和稳健一年持有A、浦银安盛颐和稳健养老一年A、浦银安盛稳健回报6个月持有A在2023Q3的区间收益率分别为5.48%、3.71%、2.69%、2.47%、2.33%、1.17%，相比于FOF基金收益率均值-3.18%，分别取得了8.66%、6.88%、5.87%、5.64%、5.51%、4.34%的超额收益率。观察其前五大重仓基金可知，这几支基金在2023Q3多持有短债基金、煤炭基金等。下表列示了2023Q3区间收益率排名前二十的FOF基金在本月以来的收益表现，部分2023Q3的绩优基金并未能较好的延续其优异的业绩。浦银安盛在2023Q3包揽区间收益率前六甲的6支基金中，仅有浦银安盛稳健回报6个月持有A在本月以来取得了正的区间收益率。
2023Q3市场整体表现不佳，FOF基金规模回落，相比于上季度下降6.96%。截至2023年三季末，全市场共存在468支公募FOF基金，相比于上季度增加27支。公募FOF基金规模为1662.14亿元，相比于上季度下降-124.26亿元，下降6.96%。从投资配置策略角度来看，普通FOF、目标日期FOF、目标风险FOF基金的数量分别为213支、140支、115支，相比于上季度分别增加12支、6支、9支。规模分别为904.11亿元、539.31亿元、218.72亿元，相比于上季度分别下降73.35亿元、下降50.93亿元、上升0.03亿元。从股票配置仓位角度来看，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF基金的数量分别为161支、149支、158支，相比于上季度分别增加5支、11支、11支。规模分别为674.37亿元、414.86亿元、572.90亿元，相比于上季度分别下降61.90亿元、16.42亿元、45.95亿元。
从规模分布来看，基金规模小于3亿元的FOF基金占基金数量的半数以上。截至2023年三季末，468支FOF基金中有176支基金在2023Q3基金规模小于1亿元，169支基金在2023Q3基金规模介于1-3亿之间，仅有1支基金在2023Q3基金规模超50亿。从投资配置策略角度来看，截至2023年三季末，普通FOF、目标日期FOF、目标风险FOF基金分别为213支、140支、115支，规模分别为904.11亿元、539.31亿元、218.72亿元，分别占比54%、33%、13%。从股票配置仓位角度来看，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF基金的数量分别为161支、149支、158支，规模分别为674.37亿元、414.86亿元、572.90亿元，分别占比41%、25%、34%。2023Q3FOF基金规模增长幅度普遍较小，业绩表现优异的小规模FOF基金受到市场欢迎。李凯管理的金鹰稳进配置六个月持有A、李文良管理的南方浩鑫稳健优选6个月持有A、张志雄和龙南质共同管理的国寿安保稳健养老一年A在2023Q3基金规模均出现2亿元以上的增长，尤其是金鹰稳进配置六个月持有A，相比于2023Q2规模增速高达2246.96%。2023Q3基金规模大于1亿元的FOF基金中，共有19支FOF基金相比于2023Q2基金规模实现正增长，这19支基金中大部分在2023Q2的基金规模小于3亿元。
在基金份额增长方面，李凯管理的金鹰稳进配置六个月持有A、李文良管理的南方浩鑫稳健优选6个月持有A、张志雄和龙南质共同管理的国寿安保稳健养老一年A备受市场欢迎，基金份额出现超2亿份的增长，在2023Q3份额分别增长5.97亿份、2.59亿份、2.17亿份。净申购规模普遍小于2亿元，FOF产品面临赎回压力。下表列示了2023Q3净申购金额排名前20的FOF基金，仅李凯管理的金鹰稳进配置六个月持有A、李文良管理的南方浩鑫稳健优选6个月持有A、张志雄和龙南质共同管理的国寿安保稳健养老一年A净申购估算金额超2亿元。
新发市场持续遇冷，发行规模不断下降,平均发行份额处于历史低位。自2021Q3起，FOF基金发行份额开始显现出下降趋势，从2021Q3的513.09亿份下降到2021Q4的348.94亿份再进一步下降到2022Q4的55.71亿份。2023Q1短暂回温到73.69亿份，但2023Q3又出现回落。2023Q3共成立了30支FOF基金，合并发行份额为53.33亿份，相比于2023Q2的78.87亿份下降了32.38%，为近12个季报期的最低值。2023Q3FOF基金合并发行规模普遍较小，仅2支基金合并发行份额超5亿元。张浩然管理的易方达稳健腾享六个月持有A居于2023Q3合并发行份额榜首，合计发行规模为9.08亿元，邓炯鹏管理的东方红欣和积极3个月持有A合并发行份额排名第二，合计发行规模为6.98亿元。
2023Q3FOF基金持基集中度相对于上季度略有上升。具体而言，FOF基金前三大个基集中度、前五大个基集中度、前十大个基集中度分别为24.08%、35.21%、54.74%，相较于2023Q2分别上升0.52%、0.67%、0.97%。下表列示了2023Q3前十大个基集中度较为集中和分散的FOF基金，不同FOF基金对持基集中度有着不同的偏好，结果呈现一定的差异。前十大基金集中度较为集中的基金分别为康研管理的财通资管通达稳利3个月定开A、周珞晏和晏曦共同管理的行业轮动FOF、李赫管理
的前海开源裕源，持基集中度分别为98.50%、93.16%、93.02%。前十大基金集中度较为分散的基金分别为袁冠群管理的华安慧心楚选配置三年持有A、曹建文管理的广发养老目标2060五年持有、陈晓非管理的中信证券财富优选一年持有A，持基集中度分别为19.05%、22.03%、23.12%。对于FOF基金整体，较多持有中长期纯债型基金，2023Q3组合内对于中长期纯债型、灵活配置型、二级债基、偏股混合型、普通股票型基金的比例分别为18.71%、15.96%、11.07%、10.34%、6.50%。对于偏债型FOF基金，偏好持有中长期纯债型基金，2023Q3组合内对于中长期纯债型、灵活配置型、二级债基的比例分别为35.43%、7.37%、13.39%。对于平衡型FOF基金，偏好持有二级债基、灵活配置型基金，2023Q3组合内对于二级债基、灵活配置型、中长期纯债型、偏股混合型的比例分别为16.87%、14.93%、13.39%、9.41%。对于偏股型FOF基金，偏好持有灵活配置型、偏股混合型，2023Q3组合内对于灵活配置型、偏股混合型、被动指数型的比例分别为27.07%、22.38%、18.19%。
下表列示了2023Q3被公募FOF基金重仓次数前二十的基金，被重仓次数前三名的基金分别为陈轶平、唐灵儿、陶斐然共同管理的海富通中证短融ETF、杨鑫鑫管理的工银创新动力、黄莹洁管理的交银裕隆纯债A，本季度被公募FOF重仓次数分别为39次、34次、31次。
下表列示了2023Q3被公募FOF基金重仓规模前二十的基金，被重仓规模前三名的基金分别为黄莹洁管理的交银裕隆纯债A、于海颖和魏玉敏共同管理的交银纯债AB、黄莹洁管理的交银稳利中短债A，本季度被公募FOF重仓规模分别为13.48亿元、12.18亿元、12.14亿元。下表列示了2023Q3相比于上季度被公募FOF基金重仓次数增长前二十的基金，被重仓次数增长前三名的基金分别为刘莉莉管理的富国研究精选C、柳军管理的华泰柏瑞沪深300ETF、鲍无可管理的景顺长城价值边际C，本季度被公募FOF重仓次数相比于上季度分别增长21次、13次、11次。
下表列示了2023Q3相比于上季度被公募FOF基金重仓规模增长前二十的基金，被重仓规模增长前三名的基金分别为王健管理的兴全天添益B、谢芝兰管理的兴全货币B、包正钰管理的易方达价值精选，本季度被公募FOF重仓规模相比于上季度分别增加2.65亿元、2.62亿元、2.5亿元。下表列示了权益配置仓位分类角度下，偏债型FOF基金、平衡型FOF基金、偏股型FOF基金在2023Q3重仓次数前十的基金。偏债型FOF基金在2023Q3重仓次数最大的基金为黄莹洁管理的交银裕隆纯债A，平衡型FOF在2023Q3重仓次数最大的基金为陈轶平、唐灵儿、陶斐然共同管理的短融ETF，偏股型FOF在2023Q3重仓次数最大的基金为杨鑫鑫管理的工银创新动力。
下表列示了权益配置仓位分类角度下，偏债型FOF基金、平衡型FOF基金、偏股型FOF基金在2023Q3重仓规模前十的基金。偏债型FOF基金在2023Q3重仓数量最大的基金为黄莹洁管理的交银裕隆纯债A，平衡型FOF在2023Q3重仓规模最大的基金为胡剑管理的易方达稳健收益B，偏股型FOF在2023Q3重仓规模最大的基金为杨宗昌管理的易方达供给改革。
下表列示了投资配置策略分类角度下，普通FOF基金、目标风险FOF基金、目标日期FOF基金在2023Q3重仓次数前十的基金。普通FOF基金在2023Q3重仓次数最大的基金为杨鑫鑫管理的工银创新动力，目标风险FOF在2023Q3重仓次数最大的基金为陈轶平、唐灵儿、陶斐然共同管理的海富通中证短融ETF，目标日期FOF在2023Q3重仓次数最大的基金为孙蒙和孙然晔共同管理的华夏智胜价值成长C。
下表列示了投资配置策略分类角度下，普通FOF基金、目标风险FOF基金、目标日期FOF基金在2023Q3重仓规模前十的基金，目标风险FOF比较偏好中长期纯债型基金。普通FOF基金在2023Q3重仓规模最大的基金为黄莹洁管理的交银裕隆纯债A，目标风险FOF在2023Q3重仓规模最大的基金为黄莹洁管理的交银裕隆纯债C，目标日期FOF在2023Q3重仓规模最大的基金为胡剑管理的易方达稳健收益B。
下表列示了2023Q3被公募FOF重仓次数前二十的基金经理，债券型基金经理更受FOF基金的青睐。被FOF基金重仓次数最多的基金经理为易方达基金的胡剑，其所管理的基金被FOF基金重仓次数高达79次，被重仓的基金主要有易方达稳健收益B、易方达信用债A、易基岁丰添利LOF，被重仓规模分别为6.56亿元、3.15亿元、2.64亿元，主要是被易方达基金的FOF重仓持有。
下表列示了2023Q3被公募FOF重仓规模前二十的基金经理，债券型基金经理更受FOF基金的青睐。被FOF基金重仓规模最大的基金经理为交银施罗德基金的黄莹洁，其所管理的基金被FOF基金重仓规模高达36.20亿元，被公募FOF重仓的基金主要有交银裕隆纯债A、交银稳利中短债A、交银裕隆纯债C，被重仓规模分别为13.48亿元、12.14亿元、10.49亿元，主要是被交银施罗德基金的FOF重仓持有。
公募FOF基金规模排名靠前的管理人的产品区间收益率普遍表现不佳，仅浦银安盛基金区间收益率均值及中位数为正值，分别为0.48%、2.33%。与2023Q2相比，前五大基金管理人规模集中度呈现下降趋势。2023Q3前五大基金管理人FOF基金合计管理规模占比为43.04%（兴证全球基金、交银施罗德基金、易方达基金、南方基金、汇添富基金占比分别为11.83%、9.32%、8.05%、7.94%、5.91%），相比于2023Q2的43.46%（兴证全球基金、交银施罗德基金、易方达基金、汇添富基金、南方基金占比分别为12.39%、11.09%、7.05%、6.49%、6.00%）下降0.42%。公募FOF基金管理人竞争格局较为稳定，浦银安盛基金跻身管理规模前十。公募FOF基金管理规模排名前三的基金管理人分别为兴证全球基金、交银施罗德基金、易方达基金，管理规
模分别为196.56亿元、154.88亿元、133.73亿元，分别占比11.83%、9.32%、8.05%。相比于2023Q2，公募FOF基金管理规模排名前十的基金管理人中，易方达基金排名上升1名，由第4名上升到第3名，浦银安盛基金跻身第十名，排名上升1名。本报告基于公开数据统计，基金过往表现并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034
