度小幅收缩0.79%，整体规模同比增幅为2.34%。2023年第三季度，经济增长及政策力度弱于预期、美债利率抬升、陆股通资金流出等多方面因素对国内权益市场形成挑战，市场整体表现较弱，基金发行市场同样热度有限，公募整体规模与上季度差别不大，呈现小幅收缩。存量规模的结构性变化体现在货币型基金热度高位下滑，另类投资基金、QDII基金、股票型基金受到投资者青睐，而混合型基金、FOF基金规模则明显承压。各类公募基金份额变动情况能够体现出投资者偏好和情绪。从份额变化幅度来看，商品型基金份额增长拔得头筹，环比增长19.60%；基金投资者对指数化投资产品的配置热情持续高涨，股票指数型、债券指数型份额同步增长；海外资产的配置意愿延续高位，QDII股票型、QDII债券型基金份额环比增长12.13%、15.48%。基金投资者对混合资产的配置情绪较为悲观，偏债混合、灵活配置、平衡混合、偏股混合基金份额皆呈现不同程度的下降。FOF产品方面，各类FOF产品份额持续缩水，集体遭到投资者净赎回。量化产品方面，指数增强产品保持较高市场热度，股票多空型产品份额进一步收缩。主动偏股基金：根据我们的统计口径，三季度末主动偏股基金样本数量为2285只，合计规模为3.76万亿。具体来看：1）资产配置：主动偏股基金的股票仓位中位数与上季度基本一致，处于历史较低水平。处在2015年以来55.5%的分位数水平，处于2019年以来30%的分位数水平。2）行业配置：三季度公募基金主要加仓消费、医药、周期、金融地产板块；大幅减持新能源板块，电力设备行业超配比例明显下降；虽然对TMT板块配置下降，但选择主动增持电子行业。剔除行情影响后的结果表明2023Q3主动管理人加仓幅度明显的行业为电子、医药、非银金融，主动加仓幅度分别为0.78pcts、0.65pcts、0.54pcts，减持较多的行业主要为电力设备和计算机，主动减仓幅度分别为2.51pcts、0.73pcts。3）概念热点：相较2023Q2，三季度主动偏股基金提升在CRO、创新药、白酒、基因测序、毫米波雷达、黄金等概念的配置市值，增持市值分别为202.71、147.65、145.77、104.14、88.94、81.61亿元。减持的主要方向为自主可控、光伏、锂电池、高端装备制造、碳中和、5G应用等。4）重仓股票：前20大持股集中度环比提升。持股市值最高的5家公司分别为贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、腾讯控股、五粮液。从重仓基金数量来看，立讯精密、中际旭创、贵州茅台、金山办公、德赛西威等股票新进重仓股频次最高。美团-W、中国海洋石油、海大集团、璞泰来、华鲁恒升则明显遭到减持。5）抱团程度：抱团趋势逐渐回升，管理人对核心资产观点分歧程度呈现收敛。FOF基金：市场震荡下行的背景下，FOF投资者显露出对低估值防御板块的偏好，更青睐价值风格类型的核心资产，减持电子、高端制造、传媒等主题产品。风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。分析师：祁嫣然执业证书编号：S0930521070001010-56513031qiyanran@ebscn.com联系人：马元心021-52523678mayuanxin@ebscn.com
2023年三季度公募基金总规模为27.32万亿元，较二季度小幅收缩0.79%，整体规模同比增幅为2.34%。2023年第三季度，经济增长幅度及政策力度弱于预期、美债利率抬升、陆股通资金流出等多方面因素对国内权益市场形成挑战，权益市场整体表现较弱，基金发行市场热度有限，公募整体规模与上季度差别不大，呈现小幅收缩。存量规模的结构性变化体现在货币型基金热度高位下滑，另类投资基金、QDII基金、股票型基金受到投资者青睐，而混合型基金、FOF基金规模则明显承压。具体分类型来看，截至2023年9月30日，另类投资基金规模大幅上升，规模环比增幅为13.61%；国际(QDII)基金规模环比及同比增幅分别为7.38%、41.63%；股票型基金规模环比提升4.31%；货币型基金规模环比下降0.76%；混合型基金规模环比下滑8.72%；FOF基金规模环比下滑6.02%。各类公募基金份额变动情况能够体现出投资者偏好和情绪。从公募基金份额变化幅度来看，三季度商品型基金份额增长拔得头筹，环比增长19.60%；基金投资者对指数化投资产品的配置热情持续高涨，股票指数型基金、债券指数型基金份额同步增长；海外资产的配置意愿延续高位，QDII股票型、QDII债券型基金份额环比增长12.13%、15.48%。基金投资者对混合资产的配置情绪较为悲观，偏债混合、灵活配置、平衡混合、偏股混合基金份额皆呈现不同程度的下降。FOF产品方面，各类FOF产品份额持续缩水，集体遭到投资者净赎回。量化产品方面，指数增强产品保持较高市场热度，股票多空型产品份额进一步收缩。
三季度末主动偏股基金样本数量为2285只，合计规模为3.76万亿。本文中主动偏股基金的定义是在Wind二级分类下选择普通股票型、偏股混合型、灵活配置型以及平衡型基金，其中要求基金在最近四期的股票平均仓位不小于70%，并且截至观察期成立已经满1年、最新披露规模不小于2亿元。根据上述统计口径，截至2023年9月30日，全市场主动偏股基金数量为2285只，规模合计3.76万亿元，环比下降7.79%。后文中关于资产配置、重仓股票的分析主要针对该主动偏股基金样本展开。资产配置方面，2023Q3主动偏股基金的股票仓位中位数与上季度基本一致，处于历史较低水平，较2022年底下降2.44pcts，处在2015年以来55.5%的分位数水平，处于2019年以来30%的分位数水平。截至2023年9月30日，主动偏股基金的股票仓位中位数为88.02%，其中偏股混合型、普通股票型基金的股票仓位较上季度末小幅下降，灵活配置型基金的股票仓位较上季度末小幅回升。
板块和行业配置方面，三季度公募基金主要加仓消费、医药、周期、金融地产板块；大幅减持新能源板块，电力设备行业超配比例明显下降；虽然对TMT板块配置下降，但选择主动增持电子行业。截至2023年9月30日，主动偏股基金重仓股在消费、医药、周期、金融地产、制造板块配置市值分别为4036亿元（上升285亿元，较2023Q2变化值，下同）、2466亿元（上升185亿元）、2248亿元（上升264亿元）、1043亿元（上升230亿元）、1802亿元（上升79亿元）。在TMT板块配置市值为4231亿元（下降195亿元），在新能源板块配置市值为2151亿元（下降699亿元），在国防军工板块配置市值为602亿元（下降85亿元）。为反映基金经理对于各行业投资机会的判断，我们构建主动配置比例指标，也就是结合2023Q3的行业配置比例和2023Q2的行业收益率测算和剔除行业本身涨跌对配置比例带来的影响。剔除行情影响后的结果表明2023Q3主动管理人加仓幅度明显的行业为电子、医药、非银金融，主动加仓幅度分别为0.78pcts、0.65pcts、0.54pcts，减持较多的行业主要为电力设备和计算机，主动减仓幅度分别为2.51pcts、0.73pcts。
我们利用万得和同花顺概念板块测算主动偏股基金2023Q3在热点赛道配置情况。相较2023Q2，三季度主动偏股基金提升在CRO、创新药、白酒、基因测序、毫米波雷达、黄金等概念的配置市值，增持市值分别为202.71、147.65、145.77、104.14、88.94、81.61亿元。另一方面，主动偏股基金减持的主要方向为自主可控、光伏、锂电池、高端装备制造、碳中和、5G应用等。
个股方面，三季度主动偏股基金持股市值最高的5家公司分别为贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、腾讯控股、五粮液，前20大持股集中度环比提升。截至2023年9月30日，贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、腾讯控股、五粮液是主动偏股基金重仓持股市值最高的5家公司，持股市值分别为801.73、551.87、445.07、365.25、334.08亿元。前20大持股集中度环比提高0.21pcts。从新增重仓基金数量来看，立讯精密、中际旭创、贵州茅台、金山办公、德赛西威受投资者青睐，美团-W、中国海洋石油、海大集团、璞泰来、华鲁恒升明显遭到减持。
截至2023年9月30日，市场基金抱团重合度中位数处在2010年以来25%的分位数。主动偏股基金的抱团趋势在2022Q2后出现大幅下滑，近半年抱团重合度逐渐回升，一定程度上说明基金经理对于核心资产投资机会的观点分歧在逐步弥合。基金抱团重合度的计算方式详见我们在2022年4月3日发布的研报《重新定义抱团股票，定量洞察抱团行为——主动偏股基金研究与评价系列之一》。在三季度市场震荡下行的背景下，FOF投资者显露出对低估值防御板块的偏好，更青睐价值风格类型的核心资产，减持电子、高端制造、传媒等主题产品。截至2023年9月30日，三季度FOF管理人对价值风格股混基金加仓力度较大，加仓市值较高的股混基金包括易方达价值精选、交银新生活力、易方达核心优势、富国研究精选、易方达逆向投资等，加仓幅度较大的股混基金包括易方达资源行业、中信保诚至选、兴业研究精选、鹏华弘嘉、易方达核心优势等。另一方面，减仓市值较高的股混基金包括易方达医疗保健、易方达信息产业、易方达高端制造、中庚小盘价值、融通鑫新成长等，减持行为主要发生在电子、高端制造、传媒等主题领域。
大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周指代20231023-20231027）国内权益市场指数普遍上涨，原油指数回调。具体来看，深证成指上涨2.09%、创业板指上涨1.74%、沪深300上涨1.48%、恒生指数上涨1.32%、中证500上涨1.26%、上证综指上涨1.16%、COMEX黄金上涨1.10%、中证全债下跌0.02%、标普500下跌2.53%、原油指数下跌3.32%。行业方面，本周农林牧渔、医药生物、食品饮料行业涨幅居前，美容护理、通信、煤炭行业跌幅居前。本周农林牧渔、医药生物、食品饮料涨幅居前居前，分别上涨5.12%、4.60%、4.34%，美容护理、通信、煤炭行业跌幅居前，分别下跌2.18%、1.86%、1.09%。资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2023年10月27日
基金市场方面，本周基金市场指数全线上涨，普通股票型基金领涨。从本周表现看，普通股票型基金、偏股混合型基金、股票指数型基金、偏债混合型基金、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金、中长期纯债型基金涨跌幅分别为1.93%、1.75%、1.54%、0.51%、0.50%、0.25%、0.09%。本周国内市场新成立基金26只，合计发行份额为277.32亿份。其中债券型基金11只、混合型基金3只、股票型基金9只、国际(QDII)基金3只。本周新成立基金发行份额最大的是兴证全球恒荣A(019063.OF)，发行份额为75.39亿份，兴证全球恒荣A为债券型基金。
全市场新发行基金25只，从类型来看，股票型基金11只、债券型基金6只、混合型基金4只、FOF基金3只、国际(QDII)基金1只。
下周全市场待发行基金共22只，从类型来看，股票型基金8只、混合型基金6只、债券型基金5只、国际(QDII)基金2只、FOF基金1只。
我们在2022年6月1日发布的报告《构建基金行业主题标签，定位细分赛道优质产品——主动偏股基金评价与研究系列之二》提出构建主动偏股基金完整的行业主题和细分赛道标签。为投资者在资产配置、主题投资、产品选择上的多样化需求提供支持，同时构建行业主题基金指数，为投资者提供衡量主题基金风险收益情况的工具。随着市场情况变化，基金在不同的运作期间内往往呈现出不同的行业主题特征，短期呈现的行业主题特征在长期中往往会发生变化，我们通过观察基金在四期中报/年报的持仓信息判断其长期的行业主题标签，将基金的长期行业标签区别定义为行业主题基金、行业轮动基金和行业均衡基金。长期行业主题基金指数方面，本周医药、消费主题基金表现占优，金融地产主题基金微跌。截至2023年10月27日，本周医药、消费、国防军工、行业均衡、行业轮动、周期、TMT、新能源、金融地产行业主题基金指数涨跌幅分别为4.58%、3.81%、2.35%、1.58%、1.37%、1.08%、0.90%、0.22%、-0.56%。
主动权益型基金的净值涨跌幅中位数为1.57%。其中净值表现最好的五只基金分别是浦银安盛增长动力A(519170.OF)、浦银安盛红利精选A(519115.OF)、东方阿尔法招阳A(011184.OF)、摩根健康品质生活A(377150.OF)、浦银安盛消费升级A(519125.OF)，一周净值涨跌幅分别是9.72%、9.49%、8.91%、8.9%、8.54%。股票被动指数型基金的净值涨跌幅中位数为1.43%。其中净值表现最好的五只基金分别是恒生医药ETF(159892.SZ)、恒生医疗ETF(513060.SH)、香港医药ETF(513700.SH)、广发中证全指汽车A(004854.OF)、创新药沪港深ETF(517380.SH)，一周净值涨跌幅分别是6.79%、6.19%、6.06%、5.99%、5.66%。
纯债型基金的净值涨跌幅中位数为0.08%。其中净值表现最好的五只基金分别是东兴兴瑞一年定开A(007769.OF)、鹏华丰宁(012797.OF)、嘉合磐稳纯债A(006422.OF)、永赢众利(007279.OF)、东兴兴盈三个月定开A(013164.OF)，一周净值涨跌幅分别是0.29%、0.26%、0.26%、0.26%、0.25%。混合债券型基金的净值涨跌幅中位数为0.35%。其中净值表现最好的五只基金分别是工银可转债(003401.OF)、华安兴安优选一年持有A(011738.OF)、天弘弘丰增强回报A(006898.OF)、太平睿安A(010268.OF)、西部利得稳健双利A(675011.OF)，一周净值涨跌幅分别是3.02%、2.86%、2.84%、2.75%、2.74%。
我们在2022年7月7日发布的报告《构建公募REITs系列指数，实现更优的资产配置策略》中为投资者提供一种基于指数化投资思想、利用REITs指数进行资产配置的新视角。报告构建完整的REITs系列指数综合反映REITs市场表现，提供衡量不同底层资产、项目类型的细分REITs指数，并且考虑到REITs的高分红特性，均提供价格指数和全收益指数。计算中采用分级靠档的方法以确保计算指数的份额保持相对稳定，当样本成分名单或样本成分的调整市值出现非交易因素的变动时（如新发、扩募等），采用除数修正法保证指数的连续性。未来REITs产品潜在市场空间巨大，交易流动性将有效提升，建议长期投资者积极关注REITs资产指数化投资的机会。截至2023年10月27日，本周REITs综合指数下跌0.08%。底层资产指数方面，产权类REITs指数下跌0.38%，特许经营权类REITs指数上涨0.33%。细分项目指数方面，保障性租赁住房REITs指数上涨1.25%。
股票型ETF本周收益中位数为1.39%，资金净流入151.62亿元。港股ETF本周收益中位数为2.15%，资金净流入22.08亿元。跨境ETF本周收益中位数为-1.90%，资金净流出1.65亿元。商品型ETF本周收益中位数为0.08%，资金净流出9.13亿元。宽基ETF方面，本周大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入163.93亿元。行业ETF方面，本周医药主题ETF资金净流入明显，合计流入24.31亿元。
报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。中庚基金
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
