【东吴证券】2023年三季报点评: Q3业绩快速增长,国内外市场开拓顺利.pdf

2023-10-31
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设备交付和验收加快,Q3业绩进一步扭转:2023年前三季度公司营收42.4亿元,同比+44%,其中归母净利润为0.2亿元,同比-94%,扣非归母净利润为0.03亿元,同比-99%;Q3单季营收15.1亿元,同比+26%,环比+3%,归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+37%,扣非归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+88%。已经逐步扭转Q1的亏损局面。Q3毛利率有所回升,验收周期拉长拖累净利率:2023年前三季度公司销售毛利率为27.8%,同比-8.2pct,销售净利率为0.4%,同比-9.3pct,期间费用率为26.6%,同比-0.3pct,其中销售费用率为3.7%,同比-1.3pct,管理费用率(含研发)为21.5%,同比-0.4pct,财务费用率为1.4%,同比+1.3pct;Q3单季销售毛利率约29.0%,同比-7.0pct,环比+1.6pct,销售净利率约3.1%,同比-6.4pct,环比-0.7pct,主要系积极拓展海外市场,加快设备交付和验收。存货持续增长,看好后续签订单质量提高:截至2023Q3末公司存货为31.4亿元,同比+12%,合同负债为15.7亿元,同比-20%。2023年前三季度公司经营活动净现金流为-8.2亿元,主要系动力锂电客户信用期较长,销售回款较慢。锂电领域:全产业链产品丰富,国内外客户优质:利元亨是全球锂电池制造装备龙头企业之一,公司在锂电设备领域已形成“专机→一体机→局部环节整线→真正的整线(全流程生产线)”的全链条布局。客户方面,公司优选优质客户并坚持国际化布局,夯实国内外客户基础。产品方面,公司将坚持加大技术研发的投入,未来有望进一步建立技术壁垒,提高产品技术竞争力。光伏领域:聚焦行业发展热点,重点推进HJT技术路线布局:2022年公司围绕HJT核心工艺设备、光伏组件及光伏自动化设备展开布局,通过内生+外延的方式在工艺性设备方面横向扩展。目前在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线已获得客户订单;HJT整线工艺设备研发布局顺利推进,已经取得了华晟新能源PECVD设备的意向订单,目前正在验证中,预计24年交付,截至2023年8月,公司围绕HJT核心设备申请专利超150项。盈利预测与投资评级:考虑到锂电设备业务项目周期&回款周期较长,新业务光伏设备在研发投入期&暂未开始放量,我们下调公司2023-2025年归母净利润为0.8(原值1.7,下调53%)/1.8(原值2.5,下调28%)/2.4(原值3.3,下调27%)亿元,当前股价对应动态PE为66/30/22倍,下调至“增持”评级。风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。设备交付和验收加快,Q3业绩进一步扭转:2023年前三季度公司营收42.4亿元,同比+44%,其中归母净利润为0.2亿元,同比-94%,扣非归母净利润为0.03亿元,同比-99%;Q3单季营收15.1亿元,同比+26%,环比+3%,归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+37%,扣非归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+88%。已经逐步扭转Q1的亏损局面。Q3毛利率有所回升,验收周期拉长拖累净利率:2023年前三季度公司销售毛利率为27.8%,同比-8.2pct,销售净利率为0.4%,同比-9.3pct,期间费用率为26.6%,同比-0.3pct,其中销售费用率为3.7%,同比-1.3pct,管理费用率(含研发)为21.5%,同比-0.4pct,财务费用率为1.4%,同比+1.3pct;Q3单季销售毛利率约29.0%,同比-7.0pct,环比+1.6pct,销售净利率约3.1%,同比-6.4pct,环比-0.7pct,主要系积极拓展海外市场,加快设备交付和验收。存货持续增长,看好后续签订单质量提高:截至2023Q3末公司存货为31.4亿元,同比+12%,合同负债为15.7亿元,同比-20%。2023年前三季度公司经营活动净现金流为-8.2亿元,主要系动力锂电客户信用期较长,销售回款较慢。锂电领域:全产业链产品丰富,国内外客户优质:利元亨是全球锂电池制造装备龙头企业之一,公司在锂电设备领域已形成“专机→一体机→局部环节整线→真正的整线(全流程生产线)”的全链条布局。客户方面,公司优选优质客户并坚持国际化布局,夯实国内外客户基础。产品方面,公司将坚持加大技术研发的投入,未来有望进一步建立技术壁垒,提高产品技术竞争力。光伏领域:聚焦行业发展热点,重点推进HJT技术路线布局:2022年公司围绕HJT核心工艺设备、光伏组件及光伏自动化设备展开布局,通过内生+外延的方式在工艺性设备方面横向扩展。目前在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线已获得客户订单;HJT整线工艺设备研发布局顺利推进,已经取得了华晟新能源PECVD设备的意向订单,目前正在验证中,预计24年交付,截至2023年8月,公司围绕HJT核心设备申请专利超150项。盈利预测与投资评级:考虑到锂电设备业务项目周期&回款周期较长,新业务光伏设备在研发投入期&暂未开始放量,我们下调公司2023-2025年归母净利润为0.8(原值1.7,下调53%)/1.8(原值2.5,下调28%)/2.4(原值3.3,下调27%)亿元,当前股价对应动态PE为66/30/22倍,下调至“增持”评级。风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。设备交付和验收加快,Q3业绩进一步扭转:2023年前三季度公司营收42.4亿元,同比+44%,其中归母净利润为0.2亿元,同比-94%,扣非归母净利润为0.03亿元,同比-99%;Q3单季营收15.1亿元,同比+26%,环比+3%,归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+37%,扣非归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+88%。已经逐步扭转Q1的亏损局面。Q3毛利率有所回升,验收周期拉长拖累净利率:2023年前三季度公司销售毛利率为27.8%,同比-8.2pct,销售净利率为0.4%,同比-9.3pct,期间费用率为26.6%,同比-0.3pct,其中销售费用率为3.7%,同比-1.3pct,管理费用率(含研发)为21.5%,同比-0.4pct,财务费用率为1.4%,同比+1.3pct;Q3单季销售毛利率约29.0%,同比-7.0pct,环比+1.6pct,销售净利率约3.1%,同比-6.4pct,环比-0.7pct,主要系积极拓展海外市场,加快设备交付和验收。存货持续增长,看好后续签订单质量提高:截至2023Q3末公司存货为31.4亿元,同比+12%,合同负债为15.7亿元,同比-20%。2023年前三季度公司经营活动净现金流为-8.2亿元,主要系动力锂电客户信用期较长,销售回款较慢。锂电领域:全产业链产品丰富,国内外客户优质:利元亨是全球锂电池制造装备龙头企业之一,公司在锂电设备领域已形成“专机→一体机→局部环节整线→真正的整线(全流程生产线)”的全链条布局。客户方面,公司优选优质客户并坚持国际化布局,夯实国内外客户基础。产品方面,公司将坚持加大技术研发的投入,未来有望进一步建立技术壁垒,提高产品技术竞争力。光伏领域:聚焦行业发展热点,重点推进HJT技术路线布局:2022年公司围绕HJT核心工艺设备、光伏组件及光伏自动化设备展开布局,通过内生+外延的方式在工艺性设备方面横向扩展。目前在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线已获得客户订单;HJT整线工艺设备研发布局顺利推进,已经取得了华晟新能源PECVD设备的意向订单,目前正在验证中,预计24年交付,截至2023年8月,公司围绕HJT核心设备申请专利超150项。盈利预测与投资评级:考虑到锂电设备业务项目周期&回款周期较长,新业务光伏设备在研发投入期&暂未开始放量,我们下调公司2023-2025年归母净利润为0.8(原值1.7,下调53%)/1.8(原值2.5,下调28%)/2.4(原值3.3,下调27%)亿元,当前股价对应动态PE为66/30/22倍,下调至“增持”评级。风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。设备交付和验收加快,Q3业绩进一步扭转:2023年前三季度公司营收42.4亿元,同比+44%,其中归母净利润为0.2亿元,同比-94%,扣非归母净利润为0.03亿元,同比-99%;Q3单季营收15.1亿元,同比+26%,环比+3%,归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+37%,扣非归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+88%。已经逐步扭转Q1的亏损局面。Q3毛利率有所回升,验收周期拉长拖累净利率:2023年前三季度公司销售毛利率为27.8%,同比-8.2pct,销售净利率为0.4%,同比-9.3pct,期间费用率为26.6%,同比-0.3pct,其中销售费用率为3.7%,同比-1.3pct,管理费用率(含研发)为21.5%,同比-0.4pct,财务费用率为1.4%,同比+1.3pct;Q3单季销售毛利率约29.0%,同比-7.0pct,环比+1.6pct,销售净利率约3.1%,同比-6.4pct,环比-0.7pct,主要系积极拓展海外市场,加快设备交付和验收。存货持续增长,看好后续签订单质量提高:截至2023Q3末公司存货为31.4亿元,同比+12%,合同负债为15.7亿元,同比-20%。2023年前三季度公司经营活动净现金流为-8.2亿元,主要系动力锂电客户信用期较长,销售回款较慢。锂电领域:全产业链产品丰富,国内外客户优质:利元亨是全球锂电池制造装备龙头企业之一,公司在锂电设备领域已形成“专机→一体机→局部环节整线→真正的整线(全流程生产线)”的全链条布局。客户方面,公司优选优质客户并坚持国际化布局,夯实国内外客户基础。产品方面,公司将坚持加大技术研发的投入,未来有望进一步建立技术壁垒,提高产品技术竞争力。光伏领域:聚焦行业发展热点,重点推进HJT技术路线布局:2022年公司围绕HJT核心工艺设备、光伏组件及光伏自动化设备展开布局,通过内生+外延的方式在工艺性设备方面横向扩展。目前在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线已获得客户订单;HJT整线工艺设备研发布局顺利推进,已经取得了华晟新能源PECVD设备的意向订单,目前正在验证中,预计24年交付,截至2023年8月,公司围绕HJT核心设备申请专利超150项。盈利预测与投资评级:考虑到锂电设备业务项目周期&回款周期较长,新业务光伏设备在研发投入期&暂未开始放量,我们下调公司2023-2025年归母净利润为0.8(原值1.7,下调53%)/1.8(原值2.5,下调28%)/2.4(原值3.3,下调27%)亿元,当前股价对应动态PE为66/30/22倍,下调至“增持”评级。风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。设备交付和验收加快,Q3业绩进一步扭转:2023年前三季度公司营收42.4亿元,同比+44%,其中归母净利润为0.2亿元,同比-94%,扣非归母净利润为0.03亿元,同比-99%;Q3单季营收15.1亿元,同比+26%,环比+3%,归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+37%,扣非归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+88%。已经逐步扭转Q1的亏损局面。Q3毛利率有所回升,验收周期拉长拖累净利率:2023年前三季度公司销售毛利率为27.8%,同比-8.2pct,销售净利率为0.4%,同比-9.3pct,期间费用率为26.6%,同比-0.3pct,其中销售费用率为3.7%,同比-1.3pct,管理费用率(含研发)为21.5%,同比-0.4pct,财务费用率为1.4%,同比+1.3pct;Q3单季销售毛利率约29.0%,同比-7.0pct,环比+1.6pct,销售净利率约3.1%,同比-6.4pct,环比-0.7pct,主要系积极拓展海外市场,加快设备交付和验收。存货持续增长,看好后续签订单质量提高:截至2023Q3末公司存货为31.4亿元,同比+12%,合同负债为15.7亿元,同比-20%。2023年前三季度公司经营活动净现金流为-8.2亿元,主要系动力锂电客户信用期较长,销售回款较慢。锂电领域:全产业链产品丰富,国内外客户优质:利元亨是全球锂电池制造装备龙头企业之一,公司在锂电设备领域已形成“专机→一体机→局部环节整线→真正的整线(全流程生产线)”的全链条布局。客户方面,公司优选优质客户并坚持国际化布局,夯实国内外客户基础。产品方面,公司将坚持加大技术研发的投入,未来有望进一步建立技术壁垒,提高产品技术竞争力。光伏领域:聚焦行业发展热点,重点推进HJT技术路线布局:2022年公司围绕HJT核心工艺设备、光伏组件及光伏自动化设备展开布局,通过内生+外延的方式在工艺性设备方面横向扩展。目前在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线已获得客户订单;HJT整线工艺设备研发布局顺利推进,已经取得了华晟新能源PECVD设备的意向订单,目前正在验证中,预计24年交付,截至2023年8月,公司围绕HJT核心设备申请专利超150项。盈利预测与投资评级:考虑到锂电设备业务项目周期&回款周期较长,新业务光伏设备在研发投入期&暂未开始放量,我们下调公司2023-2025年归母净利润为0.8(原值1.7,下调53%)/1.8(原值2.5,下调28%)/2.4(原值3.3,下调27%)亿元,当前股价对应动态PE为66/30/22倍,下调至“增持”评级。风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。设备交付和验收加快,Q3业绩进一步扭转:2023年前三季度公司营收42.4亿元,同比+44%,其中归母净利润为0.2亿元,同比-94%,扣非归母净利润为0.03亿元,同比-99%;Q3单季营收15.1亿元,同比+26%,环比+3%,归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+37%,扣非归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+88%。已经逐步扭转Q1的亏损局面。Q3毛利率有所回升,验收周期拉长拖累净利率:2023年前三季度公司销售毛利率为27.8%,同比-8.2pct,销售净利率为0.4%,同比-9.3pct,期间费用率为26.6%,同比-0.3pct,其中销售费用率为3.7%,同比-1.3pct,管理费用率(含研发)为21.5%,同比-0.4pct,财务费用率为1.4%,同比+1.3pct;Q3单季销售毛利率约29.0%,同比-7.0pct,环比+1.6pct,销售净利率约3.1%,同比-6.4pct,环比-0.7pct,主要系积极拓展海外市场,加快设备交付和验收。存货持续增长,看好后续签订单质量提高:截至2023Q3末公司存货为31.4亿元,同比+12%,合同负债为15.7亿元,同比-20%。2023年前三季度公司经营活动净现金流为-8.2亿元,主要系动力锂电客户信用期较长,销售回款较慢。锂电领域:全产业链产品丰富,国内外客户优质:利元亨是全球锂电池制造装备龙头企业之一,公司在锂电设备领域已形成“专机→一体机→局部环节整线→真正的整线(全流程生产线)”的全链条布局。客户方面,公司优选优质客户并坚持国际化布局,夯实国内外客户基础。产品方面,公司将坚持加大技术研发的投入,未来有望进一步建立技术壁垒,提高产品技术竞争力。光伏领域:聚焦行业发展热点,重点推进HJT技术路线布局:2022年公司围绕HJT核心工艺设备、光伏组件及光伏自动化设备展开布局,通过内生+外延的方式在工艺性设备方面横向扩展。目前在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线已获得客户订单;HJT整线工艺设备研发布局顺利推进,已经取得了华晟新能源PECVD设备的意向订单,目前正在验证中,预计24年交付,截至2023年8月,公司围绕HJT核心设备申请专利超150项。盈利预测与投资评级:考虑到锂电设备业务项目周期&回款周期较长,新业务光伏设备在研发投入期&暂未开始放量,我们下调公司2023-2025年归母净利润为0.8(原值1.7,下调53%)/1.8(原值2.5,下调28%)/2.4(原值3.3,下调27%)亿元,当前股价对应动态PE为66/30/22倍,下调至“增持”评级。风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。证券分析师周尔双执业证书:S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师刘晓旭执业证书:S0600523030005liuxx@dwzq.com.cn研究助理李文意执业证书:S0600122080043liwenyi@dwzq.com.cn证券分析师周尔双执业证书:S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师刘晓旭执业证书:S0600523030005liuxx@dwzq.com.cn研究助理李文意执业证书:S0600122080043liwenyi@dwzq.com.cn证券分析师周尔双执业证书:S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师刘晓旭执业证书:S0600523030005liuxx@dwzq.com.cn研究助理李文意执业证书:S0600122080043liwenyi@dwzq.com.cn《利元亨(688499):2023年半年报点评:Q2扭亏为盈,锂电&光伏设备双轮驱动》2023-08-29《利元亨(688499):2022年报&2023年一季报点评:Q1业绩表现低于预期,锂电&光伏平台化布局有望实现业绩稳步增长》2023-04-302023-08-29《利元亨(688499):2022年报&2023年一季报点评:Q1业绩表现低于预期,锂电&光伏平台化布局有望实现业绩稳步增长》2023-04-30


2023年前三季度公司营收42.4亿元,同比+44%,其中归母净利润为0.2亿元,同比-94%,扣非归母净利润为0.03亿元,同比-99%;Q3单季营收15.1亿元,同比+26%,环比+3%,归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+37%,扣非归母净利润为0.5亿元,同比-58%,环比+88%。已经逐步扭转Q1的亏损局面。2023年前三季度公司销售毛利率为27.8%,同比-8.2pct,销售净利率为0.4%,同比-9.3pct,期间费用率为26.6%,同比-0.3pct,其中销售费用率为3.7%,同比-1.3pct,管理费用率(含研发)为21.5%,同比-0.4pct,财务费用率为1.4%,同比+1.3pct;Q3单季销售毛利率约29.0%,同比-7.0pct,环比+1.6pct,销售净利率约3.1%,同比-6.4pct,环比-0.7pct,主要系积极拓展海外市场,加快设备交付和验收。


截至2023Q3末公司存货为31.4亿元,同比+12%,合同负债为15.7亿元,同比-20%。2023年前三季度公司经营活动净现金流为-8.2亿元,主要系动力锂电客户信用期较长,销售回款较慢。利元亨是全球锂电池制造装备龙头企业之一,公司在锂电设备领域已形成“专机→一体机→局部环节整线→真正的整线(全流程生产线)”的全链条布局。客户方面,公司优选优质客户并坚持国际化布局,夯实国内外客户基础。产品方面,公司将坚持加大技术研发的投入,未来有望进一步建立技术壁垒,提高产品技术竞争力。2022年公司围绕HJT核心工艺设备、光伏组件及光伏自动化设备展开布局,通过内生+外延的方式在工艺性设备方面横向扩展。目前在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线已获得客户订单;HJT整线工艺设备研发布局顺利推进,已经取得了华晟新能源PECVD设备的意向订单,目前正在验证中,预计24年交付,截至2023年8月,公司围绕HJT核心设备申请专利超150项。考虑到锂电设备业务项目周期&回款周期较长,新业务光伏设备在研发投入期&暂未开始放量,我们下调公司2023-2025年归母净利润为0.8(原值1.7,下调53%)/1.8(原值2.5,下调28%)/2.4(原值3.3,下调27%)亿元,当前股价对应动态PE为66/30/22倍,下调至“增持”评级。


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