【国联证券】公司季报点评-研发投入持续加大，期间费用增长影响净利率.pdf

公司于2023年10月发布三季报，前三季度实现营业收入为1.70亿元，同比14.30%。归母净利润为0.40亿元，同比-44.07%，基本每股收益为0.26元。2023年前三季度，公司产品毛利率为89.69%，较去年同期下降1.03pct，毛利率继续保持较高水平；受研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设、办公环境等多方面持续的资源投入影响，公司期间费用为0.96亿元，同比增长0.40亿元，增长幅度较大；受期间费用增速较快影响，公司净利率为23.43%，同比下降24.45pct，降幅较大。2023年前三季度，为了维持产品技术的领先优势，公司扩充研发队伍，职工薪酬及研发材料、流片等投入增加，研发费用同比增长98.79%。受益于研发投入加大，公司上半年在终端射频前端芯片方面，研发多款终端射频前端芯片以满足客户对于小型化、高效率、低功耗与低成本的需求；高速高精度ADC/DAC芯片方面，公司产品在机载数字相控阵雷达等领域中获得了实质性应用；还在电子对抗、星载载荷等场景中获得了实质性进展。考虑到下游需求释放节奏放缓，订单交付节奏放缓，我们调整公司20232025年营业收入预测分别为2.90/3.67/4.62亿元（原值3.59/4.94/6.50亿元），对应增速分别为19.55%/26.69%/25.78%，归母净利润分别为1.22/1.58/2.01亿元（原值1.51/2.12/2.87亿元），对应增速13.14%/29.25%/27.89%，EPS分别为0.80/1.03/1.32元/股，3年CAGR为25.01%。参考可比公司，给予公司2024年60倍PE，目标市值94.52亿元，对应股价61.82元，维持“增持”评级。行业：电子/半导体投资评级：增持（维持）当前价格：54.56元目标价格：61.82元总股本/流通股本(百万股)152.89/101.67流通A股市值(百万元)5,546.85每股净资产(元)13.72资产负债率(%)3.80一年内最高/最低(元)154.88/44.25作者分析师：孙树明执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn相关报告1、《臻镭科技（688270）：短期利润承压，产品获得实质性应用》2023.08.152、《臻镭科技（688270）：研发投入大幅增加，ADC芯片技术保持领先》2023.04.21相关报告1、《臻镭科技（688270）：短期利润承压，产品获得实质性应用》2023.08.152、《臻镭科技（688270）：研发投入大幅增加，ADC芯片技术保持领先》2023.04.21公司报告│公司季报点评