证券分析师：余春生S0350513090001yucs@ghzq.com.cnQ3营收持续增长，净利率达单季历史新高--比音勒芬/服装家纺(002832/213502)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢业绩符合预期，大股东增持彰显信心，看好新游上线带动业绩稳健增长--恺英网络/游戏Ⅱ(002517/217204)点评报告➢露天煤矿的开发大有可为--行业周报➢业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨--老凤祥/饰品(600612/213503)点评报告➢业绩随需求复苏稳步增长，先进封装技术领先--通富微电/半导体(002156/212701)点评报告➢万亿国债提振市场信心，海外风险频发增加不确定性--行业周报➢研发持续加码，特种龙头持续成长--紫光国微/半导体(002049/212701)点评报告➢Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进--宝丰能源/化学原料(600989/212202)点评报告➢海洋环境保护法修订通过--行业周报➢Q3业绩稳健增长，盈利能力持续优化--奥普家居/厨卫电器(603551/213304)点评报告➢业绩持续高增长，AQ-300未来可期--澳华内镜/医疗器械(688212/213705)科创板公司动态研究➢小鹏公布九大科技成果，城市智驾面向全场景--科创板行业普通报告➢业绩逆势高增，看好新品潜力--东鹏饮料/饮料乳品(605499/213407)点评报告➢Q3业绩环比略增，阿拉善项目已有纯碱产线两条投产--远兴能源/化学原料(000683/212202)点评报告➢营收业绩稳步高增，新材料与新能源行业高度景气--博威合金/中小盘(601137/2184)点评报告➢Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展--圆通速递/物流(600233/214208)点评报告➢
➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分政策收紧推动毛利率提升，业绩符合预期--中国中免/旅游零售Ⅱ(601888/214507)点评报告➢Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性--光线传媒/影视院线(300251/217206)点评报告➢航空行业周报（2023第44周）：三大航3Q盈利弹性显现，中美航线超预期增班--行业PPT报告➢铝行业周报：铝价震荡，关注宏观利好因素释放--行业PPT报告➢下游需求放缓，公司三季度业绩承压--新亚强/化学制品(603155/212203)点评报告➢Q3业绩亮眼，业务协同优势加速显现--高测股份/光伏设备(688556/216305)科创板公司动态研究➢2023Q3业绩高增，液冷基地启动奠定成长--曙光数创/新三板(872808/2182)点评报告➢业绩显著改善，自主品牌稳健发展--中宠股份/饲料(002891/211104)点评报告➢直营拓店垒高成本费用，物业归还确认损失，短期业绩有所承压--君亭酒店/酒店餐饮(301073/214609)点评报告➢Q3业绩表现亮眼，经营性现金流改善--美埃科技/环保设备Ⅱ(688376/217602)科创板公司动态研究➢公司业绩承压，关注新材料产品长期成长--凯盛新材/化学原料(301069/212202)点评报告➢Q3毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强--双箭股份/橡胶(002381/212206)点评报告➢短期业绩放缓，长期趋势不变--开立医疗/医疗器械(300633/213705)点评报告➢三季度业绩阶段承压，进军农药行业--新和成/化学制药(002001/213701)点评报告➢什么策略更受“固收+”基金青睐？--固定收益点评➢机构行为每周跟踪--债券研究周报➢盈利稳步改善，发展势能延续--古井贡酒/白酒Ⅱ(000596/213405)点评报告➢积分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分析师：杨仁文S0350521120001分析师：马川琪S0350523050001联系人：廖小慧S0350122080035比音勒芬于2023年10月28日发布2023年第三季度业绩公告：公司2023Q3营业收入为11.1亿元，同比+22.0%，归母净利润为3.4亿元，同比+22.8%，归母净利率为30.8%，较去年同期+0.2pct，EPS为0.6元，同比+22.5%。营业收入持续增长，盈利能力不断提升。公司2023Q3营业收入同比+22.0%至11.1亿元，毛利率为75.7%，较去年同期+2.0pct，归母净利润同比+22.8%至3.4亿元，归母净利率为30.8%，较去年同期+0.2pct。2023前三季度公司营收同比+25.7%至28.0亿元，毛利率为76.6%，较去年同期+1.8pct，归母净利润同比+32.2%至7.6亿元，归母净利率为27.1%，较去年同期+1.3pct。2023Q3在去年同期业绩高基数的基础下，营收与归母净利率均创单季度新高。销售增长带动费率摊低，加大研发投入提升产品力。公司2023Q3销售/管理/研发费用率分别为27.5%/5.7%/3.6%，较去年同期分别-0.6/+1.6/+1.0pct。2023前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为34.2%/6.7%/3.3%，较去年同期分别-1.2/+1.3/+0.2pct。其中2023Q3销售费用率增加主因业绩增长，管理费用率上升主因并购相关中介服务费增加，研发费用率增加主因集团继续加大研发投入。库龄结构持续优化，并购后资金仍保持充沛。公司2023Q3末存货同比+0.5%至6.9亿元，存货增速低于营收，存货周转天数为297天，较去年同期-28天。2023Q3公司经营活动现金流净额同比+30.7%至3.6亿元，2023前三季度经营活动现金流同比+23.0%至9.7亿元。截至2023Q3末，公司货币资金为21.0亿元，同比+175.7%。在2023年4月收购CERRUTI1881和KENT&CURWEN后，公司仍能保持资金实力充沛及抗风险能力。盈利预测和投资评级：公司作为中国高端运动服饰龙头，2023Q3在去年同期高基数的情况下，营收及净利率仍创单季新高，我们预计公司2023-2025年实现收入36/43/50亿元人民币，同比+24%/19%/16%，归母净利润9/12/14亿元人民币，同比+27%/25%/20%，EPS1.63/2.03/2.44元人民币，2023年10月27日收盘价33.51元人民币，对应2023-2025年PE为21/17/14X。我们长期看好公司品牌矩阵成长与未来发展前景，维持“买入”评级。风险提示：1）宏观环境风险：突发公共卫生事件，线下销售受影响风险；2）行业竞争风险：行业竞争加剧，竞争格局恶化风险；3）消费者偏好风险：消费者喜好改变，产品销量不及预期风险；4）收购事项推进不及预期风险。
分析师：姚蕾S0350521080006分析师：杨牧笛S0350523070001①2023年三季报业绩：公司于10月27日晚公告2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入30.29亿元，YOY+7.23%，实现归母净利润10.82亿元，YOY+18.39%，实现扣非归母净利润10.38亿元，YOY+22.88%。分季度看，2023Q3实现营业收入10.53亿元，YOY+29.10%，实现归母净利润3.58亿元，YOY+25.05%，实现扣非归母净利润3.63亿元，YOY+45.82%。②第一大股东、董事长增持股份计划：公司第一大股东、董事长金锋先生拟自10月26日起6个月内增持不低于1亿元公司股份。公司2023Q3营业收入为10.53亿元，QOQ+3.09%，实现连续四个季度环比持续增长。毛利率方面，公司2023Q1-Q3毛利率为83.91%，同比提升10.01pct，主要系公司产品流水结构改善，代理产品流水占比下降，致对外分成费下降，其中2023Q3毛利率为83.66%，同比提升4.61pct。费用方面，公司2023Q3销售费用为3.05亿元，YOY+57.63%，QOQ+28.96%，环比增加6928万元，销售费用率为28.96%，环比提升5.89pct，提升主要系游戏新品《仙剑奇侠传：新的开始》市场推广成本增加。公司2023Q3管理费用为6336万元，YOY+54.52%，同比大幅提升主要系员工持股计划及股票期权计划费用摊销提升，管理费用率为6.02%，环比下降0.42pct。公司2023Q3研发费用为1.25亿元，YOY+29.99%，保持增长趋势，研发费用率为11.91%，同比提升1.04pct。公司2023Q3财务费用为-1510万元，环比增加168万元。其他方面，公司2023Q1-Q3投资收益为-2372万元，2022年同期为27万元，变动主要系按权益法核算的长期股权投资收益下降。2023Q1-Q3公允价值变动收益为1886万元，2022年同期为19万元，变动主要系其他非流动金融资产公允价值变动增加。公司第一大股东、董事长金锋先生拟以自有或自筹资金，自10月26日起6个月内增持不低于1亿元公司股份，增持方式包括但不限于集中竞价、大宗交易、司法拍卖、协议转让等直接或间接方式。截至10月26日，金锋先生持有公司股份2.97亿股，占公司总股本的13.78%。已上线产品：①公司小程序游戏新品《仙剑奇侠传：新的开始》上线表现优异，基本稳居小游戏畅销榜Top20，有望于2023Q4贡献利润增量。②公司研发、腾讯发行的《石器时代：觉醒》于10月26日全平台上线，最高位居免费榜榜首、畅销榜第14名，预计将自2023Q4起贡献收入及利润增量。
储备产品：公司后续储备多元，已获版号的产品包括《纳萨力克之王》（研发）、《龙腾传奇》、《梁山传奇》、《永恒觉醒》、《斗罗大陆：诛邪传说》（研发）、《归隐山居图》、《妖怪正传2》、《临仙》等，计划逐步上线支撑2024年业绩。盈利预测和投资评级：公司聚焦游戏主业，与世纪华通签署《战略合作协议》，围绕传奇IP开展深度合作，构筑稳固的传奇、奇迹品类基本盘，同时致力搭建类型更多元的产品矩阵。我们预计公司2023-2025年归母净利润为15.0/18.7/22.1亿元，对应EPS为0.70/0.87/1.03元，对应PE为14.8/11.9/10.1X，看好公司新品上线贡献业绩增量，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、新品不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、汇率波动、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。分析师：陈晨S0350522110007分析师：王璇S035052308000110月20日，中国煤炭工业协会印发《露天煤矿高质量发展指导意见》文件通知，就加快推动露天煤矿高质量建设，贯彻落实能源安全新战略，促进煤炭工业绿色低碳发展等方面提出一系列重要指导意见。文件提到，截至2022年底，全国共有露天煤矿350余处，约占全国数量的8.5%；2022年露天煤矿完成产量10.57亿吨，约占全国23.18%，合计产能11.62亿吨，其中内蒙古、新疆合计占比85%以上，加上云南、山西则合计占比97%以上。文件指出当前露天煤矿发展遇到主要问题包括但不限于：（1）生产力发展不均衡，120万吨以下中小型数量占比仍高达50%，部分露天矿配套工程的设计规范相对滞后等；（2）建设难度增加，一些露天矿近年来高强度开采导致资源接续紧张、服务年限缩短，目前在产露天煤矿平均开采深度近200米，部分矿后期建设难度增加；（3）安全基础依然薄弱，部分地区复杂赋存条件与多重灾害并存，安全风险点多；（4）生态治理水平有待加强，许多露天煤矿位于生态脆弱区和重要生态功能区，复垦绿化率等治理投入不足；（5）征地用地难矛盾突出，现行用地指导政策与露天煤矿发展速度不同步，建设用地指标不足，加之办理草原、林地、土地报批手续繁杂、土地征收难、时间跨度大、审批时间长等因素限制，有的煤矿出现未批先占、未供即用等违法用地问题。文件提出要大力推进和科学引导露天煤矿建设，强化规划引领和顶层设计，探索建立煤矿弹性生产机制，就露天煤矿在智能化建设、复杂条件安全高效开发、矿山生态修复、绿色开采技术应用、绿色低碳转型等方面争取政策支持，健全完善露天煤矿用地政策支持，加强部门协同及时协调解决土地、草原指标等难题。文件提出露天煤矿产量目标：到十四五末，产量占全国总量25%以上，到十五五末，占30%以上。我们认为露天煤矿的开发是能源保供的重要一环，尤其资源丰富的新疆等区域大有可为，利好广汇能源、兖矿能源等在新疆具有资源优势的企业。动力煤方面，产地方面，山西和内蒙古有煤矿因换工作面或事故检修而暂停生产，本周产能利用率小幅回落，“三西”地区样本煤矿产能利用率降低1.32个百分点（统计区间为10月19日-10月25日）。进口煤方面，本周印尼驳船许可证（LHV）已经重新开放，出货情况有所好转，而整体报价仍然坚挺；澳洲煤价高位震荡，本周国际5500大卡动力煤价格环比下降，截至10月25日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为104.95美元/吨，周环比下降3.1美元/吨，国际价格相对坚挺，而国内价格本周呈现小幅回落态势，一定程度制约进口。需求方面：本周沿海电厂日耗提升，但非电煤需求有所下降，港口价格偏弱运行，截至10月27日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现974元/吨，周环比下降31元/吨。库存方面，大秦线
检修完成，发运量提升明显，港口持续累库，截至10月25日，环渤海九港库存为2644.7万吨，周环比上升172.6万吨。考虑到国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢，当前电厂日耗已出现回升迹象，同时非电行业的动力煤需求虽有所回落，但仍处相对高位，结构性缺煤现象仍存，叠加海外煤价维持在高位，国际市场保持坚挺，预计短期内煤价仍有偏强支撑。炼焦煤方面，产地方面，主产区煤矿生产逐步恢复，供应缓慢提升；进口方面，本周甘其毛都口岸（10.2310.26）日均通车量为1018车，较上周环比增加122车；澳洲焦煤方面，本周需求稍有恢复，海外焦煤价格出现反弹，截至10月26日，峰景矿硬焦煤价格为364.3美元/吨，周环比上升4.7美元/吨，折合国内价格约3140元/吨，而京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2480元/吨（截至10月27日），海内外价格倒挂现象仍然显著。需求方面，整体偏弱，焦钢企业利润倒挂，多维持刚需补库，同时焦化行业盈利水平偏弱，开工率有所下滑，但本周出现部分改善迹象，具体表现在终端成材价格回升，铁水产量同步增长。整体来看，考虑到近期产地安监形势严峻，焦煤整体供应恢复缓慢，下游虽因盈利差采购意愿偏弱，但库存持续下降，未来刚需采购仍存，同时海外煤价整体仍处高位，竞争品动力煤价格也有支撑，综合影响下国内焦煤价格仍将保持高位震荡，回调空间有限。焦炭方面，生产方面，山西地区4.3米焦炉陆续淘汰，综合影响下焦企开工率回落，截至10月27日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率75.14%，周环比下降0.7个pct。需求方面，本周铁水产量上升，截至10月27日，中国日均铁水产量（247家）为242.79万吨，周环比上升0.4万吨，但近期钢厂检修增多，部分钢厂出现控量现象。库存方面，当前钢厂焦炭库存处历史低位，上游焦企库存也在持续走低。随着原料煤价格有所回落，本周国内焦炭行业盈利环比上升，截至10月26日，全国平均吨焦盈利约为5元/吨，周环比上升18元/吨。综合来看，焦炭行业供需双减，短期或将持稳运行，未来应持续关注山西焦炭去产能及下游生产情况。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。
分析师：芦冠宇S0350521110002联系人：周钰筠S0350121110018联系人：余洁2023年10月27日，老凤祥发布2023年三季报：2023Q3，公司实现营业收入217.22亿元，同比+9.72%，归母净利润6.92亿元，同比+48.52%，扣非归母净利润6.87亿元，同比+43.29%，业绩超市场预期。业绩超市场预期主要来源于毛利率提升、有效控费及黄金套保业务收益。2023Q3，公司实现营业收入217.22亿元，同比+9.72%，归母净利润6.92亿元，同比+48.52%，扣非归母净利润6.87亿元，同比+43.29%。拆分归母净利润同比增长49%的各因素，毛利率提升带来23%的毛利润增速，控费带来44%的经营性利润提升，考虑黄金套保收益后营业利润增速48%。金价上涨，Q3毛利率持续提升。1）2023Q3，上金所黄金现货收盘价平均459.69元/克，同比+19.56%，环比+2.68%。2）Q3毛利率7.50%，同比+0.83pct。今年以来受益金价上涨，公司毛利率稳步提升，Q1/Q2毛利率分别同比增长0.15/1.67pct。3）毛利率提升下，Q3毛利润16.29亿元，同比+23.42%，较收入增速高14pct。管理势能释放，控费效果显著。1）内部管理逐步理顺，当前管理势能逐步释放。Q3销售费用1.93亿元/同比-28.71%，销售费用率0.89%/同比-0.48pct；管理费用1.04亿元/同比-2.22%，管理费用率0.48%/同比0.06pct。2）Q3经营性利润12.31亿元/同比+43.73%（经营性利润=毛利润-税金及附加-期间费用），较毛利润增速高20pct。其中期间费用同比下降19%（2022年费用基数较低）。Q3金价震荡上行且月末回落，投资收益与公允价值变动收益可观。1）Q3金价整体上涨但月末金价下跌，还金成本下降，黄金套保相关合约收益提升。Q3公允价值变动损益-655万元（2022Q3为-2734万），投资净收益1043万元（2022Q3为691万），二者合计388.53万元/+119%。2）Q3营业利润12.37亿元/同比+47.61%，较经营性利润增速高4pct。盈利预测和投资评级：基于疫后消费持续向好的预期，我们上调此前盈利预测，预计2023-2025年营业收入825.9/930.4/1045.3亿元，同比增长31%/13%/12%，归母净利润23.0/26.5/30.1亿元，同比增长36%/15%/13%，当前股价分别对应估值15.28/12.28/10.84xPE，仍维持“买入”评级。风险提示：金价波动具有不确定性、拓店速度不及预期、门店快速扩张致管理风险上升、行业竞争加剧、宏观经济下行。
分析师：葛星甫S0350522100001联系人：熊宇翔S035012304003410月25日，通富微电发布公告：2023年第三季度，公司实现收入59.99亿元，同比增长4.29%，环比增长13.92%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长11.39%，环比扭亏，实现扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长26.14%，环比扭亏。2023年前三季度，公司实现收入159.07亿元，同比增长3.84%，归母净利润亏损0.64亿元，扣非后归母净利润亏损1.6亿元。需求改善助力营收稳步回升，利润端环比扭亏。得益于市场需求回暖各项业务陆续回升，公司保持收入环比增长的态势，而产能利用率提升助力盈利能力逐步改善，Q3毛利率环比提升1.44个百分点；费用端，美元兑人民币汇率在2023年Q2升值超过5%致使公司产生较大汇兑损失，影响归母净利润2.03亿元左右，Q3汇率汇兑损益大幅减少，公司财务费用环比减少2.20亿元。考虑到下游需求好转和公司于大客户深度协同，积极扩张先进封装产能，我们认为收入有望保持增长，毛利率端随产能利用率提升持续改善。需求复苏助力业绩稳步回升，2.5D/3D等先进封装收入贡献有望提升。9月以来多数周内，国内手机周度销量同比增速转正，Dram存储价格回升等，预示需求转暖。2023年Q1至Q3，公司分别实现销售收入46.42、52.66、59.99亿元，Q2和Q3环比增速分别为13.44%和13.92%，体现出复苏向好趋势，未来随下游持续改善，业绩有望稳步回升。先进封装方面，公司技术积累深厚，位于行业较为领先的地位，公司自建的2.5D/3D先进封装产线为基于ChipLast工艺的扇出型封装技术，可实现5层RDL的超大尺寸封装（65×65mm）。其FCBGAMCM技术可实现最高13颗芯片集成及100×100mm以上超大封装，未来先进封装能力有望继续提升。公司与大客户AMD深度协同，AIPC及算力芯片放量助力业绩增长。公司与AMD分别持有通富超威苏州和通富超威槟城的85%和15%股份。AMD为公司第一大客户，公司是AMD最大的封装测试供应商，占其订单总数的80%以上。2023年上半年，通富超威槟城实现收入39亿元，同比增长40.01%，收入占比达39.36%，通富超威苏州实现收入29.62亿元，收入占比达29.90%，合计收入占比69.26%，为公司主要收入来源。近年来，公司持续加大通富超威的资本投入，2020-2022年，通富超威槟城总资产为22.93、30.86、69.63亿元，通富超威苏州总资产为36.88、50.22、79.88亿元，实现总资产规模较快增长。未来，基于大客户对AIPC处理器和AI芯片封测需求的不断增长，公司顺应下游需求，加大对2.5D/3D研发投入，拉动Chiplet市场化应用，助力公司业绩增长。盈利预测和投资评级：我们预计公司2023年、2024年、2025年营业收入分别为229.91亿元、271.62亿元、314.67亿元，归母净利润分别为1.25亿元、8.26亿元、12.62亿元，2023年10月27日市值为299.95亿元，对应PE为240.10x、36.33x、23.76x，对应PB为2.17x、2.05x、1.89x，我们看好公司与大客户深度协同所带来的成长性，及消费电子、汽车电子、存储等下游领域的需求复苏，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：半导体周期波动的风险；新技术、新工艺、新产品产业化不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率风险；国际贸易风险；大客户新产品销量不及预期的风险。
