【国联证券】业绩大幅提升，看好PA66及再生业务远期动能.pdf

10月30日，公司发布三季报，2023年前三季度公司实现营业收入35.2亿元，同比增长17%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长10%，扣非后归母净利润2.5亿元，同比增长19%。单季度看，公司三季度实现营业收入13.2亿元，同比增长37%，环比增长8%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长149%，环比增长32%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长231%，环比增长33%。三季度业绩同比大幅提升，我们认为主要是去年尼龙行业需求低迷、利润基数小，以及今年尼龙行业持续回暖所致。环比来看，公司三季度盈利能力亦改善明显，毛利率环比增加了1.14pct至22.76%，净利率环比增长了2.06pct至10.90%，我们认为主要是行业持续复苏，公司差异化尼龙丝产品量价齐升所致。据百川盈孚数据，7月以来我国尼龙纤维产量和消费量持续攀升，华东市场锦纶丝FDY价格企稳反弹，价格也从6月末的1.64万元/吨提升至9月末的1.83万元/吨。经过自去年三季度以来去库存后，今年10月尼龙纤维行业库存相较去年6月高位已跌去17%，基本来到正常库存水平。后市随着公司再生差别化锦纶丝项目及PA66差别化锦纶丝项目的推进及产能投放，业绩有望持续改善。公司所处的尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮；再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望将公司增添发展新动能。据公司2023年半年报数据，10万吨再生差别化锦纶丝项目建设进度已达40%，6万吨PA66差别化锦纶丝项目建设进度已达60%，将打开公司远期成长空间。我们预计公司2023-25年收入分别为47/57/72亿元，对应增速分别为16%/23%/26%，归母净利润分别为4.2/7.4/11.5亿元，对应增速分别为55%/78%/56%，EPS分别为0.47/0.83/1.30元/股，3年CAGR为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性，我们给予公司2024年20倍PE，目标价16.6元，维持为“买入”评级。风险提示：在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期证券研究报告行业：纺织服饰/纺织制造投资评级：买入（维持）当前价格：11.45元目标价格：16.60元总股本/流通股本(百万股)890.46/887.62流通A股市值(百万元)10,163.21每股净资产(元)4.80资产负债率(%)55.83一年内最高/最低(元)13.64/8.22分析师：柴沁虎执业证书编号：S0590522020004邮箱：chaiqh@glsc.com.cn相关报告1、《台华新材（603055）：业绩符合预期，PA66及再生尼龙打开成长空间》2023.08.212、《台华新材（603055）：尼龙民用丝龙头企业迎多重产业机遇》2023.07.02相关报告1、《台华新材（603055）：业绩符合预期，PA66及再生尼龙打开成长空间》2023.08.212、《台华新材（603055）：尼龙民用丝龙头企业迎多重产业机遇》2023.07.02