公司发布2023年三季报,2023前三季度实现收入5.61亿元,同比+71.12%;实现归母净利润2.51亿元,同比+84.42%;实现扣非归母净利润2.28亿元,同比+71.67%。单Q3实现收入2.14亿元,同比+62.11%;实现归母净利润0.92亿元,同比+66.02%;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比+47.94%。业绩持续高增,多领域拓展打开成长空间。2023年前三季度,公司收入端实现同比增速71.12%,利润端实现同比增速84.42%,业绩持续高增,表现亮眼。展望未来,一方面公司通过持续前瞻性技术研发,巩固锂电领域竞争优势,进一步推动国产替代;另一方面依托涂布技术底层共通性,下游应用领域向氢能、钙钛矿、半导体封装、显示等领域拓展,有望持续打开成长天花板。2023Q3公司毛利率为67.26%,同比+0.03pct,净利率为42.94%,同比+0.49pct,盈利能力保持稳定,主要系①得益于公司较强的产品竞争力,持续推出高附加值的新产品,毛利率维持高位;②政府补助等其他收益同比增加。2023Q1-Q3公司期间费用率为18.59%,同比+1.27pct,其中销售费用率6.84%,同比+2.15pct,系销售人员增加导致薪酬增加;管理费用率4.63%,同比+0.97pct,系管理配套人员增加导致支出增加;财务费用率-1.17%,同比-1.52pct,系利息收入增加;研发费用率8.28%,同比-0.33pct,系收入规模扩大后摊薄费用。截至2023年三季度末,公司存货为2.38亿元,相比二季度末基本持平,合同负债1.71亿元,相比二季度末-17.78%,判断系锂电领域产能结构性过剩,同时下游开工率较低,对设备需求放缓。1)锂电领域:电池厂降本增效诉求增强,驱动涂布模头产品持续迭代升级,公司围绕高容量、高安全、高倍率、高智能等维度已迭代近80款产品,后续将逐步推向市场;2)钙钛矿领域;公司在钙钛矿领域已搭建高标准的平板类涂布工程中心,并形成大尺寸钙钛矿产业化“配方-工艺-设备”协同研究的开发能力,已完成大面积溶液薄膜均
匀涂布及结晶一体化布局,可以用于制备钙钛矿层、传输层及修饰钝化层,已有销售订单的基板尺寸包含1200×600mm、300×400mm、300×300mm;3)氢能领域:公司持续探索质子交换膜、膜电极和气体扩散层的涂布工艺,现已逐步形成相应的技术储备,可以应用于电解水制氢环节的电解槽和燃料电池中的电堆生产,根据公司公开投资者交流纪要,公司在该领域已有相应订单,下一步将加速推进量产进程。我们预计公司2023年-2025年收入分别为8.86/14.98/21.82亿元,同比增速分别为81.33%、69.10%、45.64%,净利润分别为3.62/6.12/8.84亿元,增速分别为78.09%、69.06%、44.60%,对应估值24X/14X/10X,给予2023年PE29X,6个月目标价87.29元,维持“买入-A”的投资评级。风险提示:电池厂扩产不及预期,新产品研发进度不及预期,新客户拓展不及预期,行业竞争加剧。
买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上;增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%(含)至15%;中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%(含)至5%;减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%(含);卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级:A——正常风险,未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B——较高风险,未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动;买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上;增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%(含)至15%;中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%(含)至5%;减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%(含);卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级:A——正常风险,未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B——较高风险,未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动;买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上;增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%(含)至15%;中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%(含)至5%;减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%(含);卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级:A——正常风险,未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B——较高风险,未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动;本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。
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