樊继拓策略首席分析师执业编号：S1500521060001联系电话：13585643916邮箱：fanjituo@cindasc.com李畅策略分析师执业编号：S1500523070001联系电话：+8618817552575邮箱：lichang@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031量基金净赎回率回落。（1）三季度份额合计为28982亿，较23年二季度份额环比有所下降。（2）三季度，新成立基金份额677.6亿份，较2023年二季度继续下降。（3）三季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1575.6亿份，较二季度的881.2亿份上升。但存量基金净赎回率回落。➢三季度股票仓位回升，除偏股混合型基金外均有加仓。（1）2023Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为91.09%、89.83%、85.71%，除了偏股混合型基金持股比例相比2023Q2均上升。（2）规模大于100亿元和规模不足100亿元的偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比分别为41.49%、21.61%，分别环比下降0.23和1.61个百分点。➢三季度基金加仓大市值股票，减仓小市值股票。（1）三季度主动偏股型基金对代表大市值风格的中证100和沪深300指数成分股超配比例分别环比上升0.20和0.67个百分点。对于中证500和中证1000超配比例分别环比下降0.27和0.6个百分点。（2）2023年三季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度较2023年Q2上升2.35个百分点；对500-2000亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降0.19个百分点；对200-500亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降2.32个百分点。➢行业配置方面，三季度公募基金强化了价值板块配置，加仓必选消费和金融板块，而对成长板块（除电子外）出现了较大幅度的减仓。（1）三季度公募基金对消费板块配置比例增加幅度最大，食品饮料（白酒）、医药生物（医疗服务、生物制品）、汽车（汽车零部件）板块均有较多加仓。（2）三季度公募基金对成长板块配置比例减少幅度最大。电力设备（光伏设备、电池）板块减持比例最高。TMT持仓占比合计下降到11.28%。成长板块中只有电子板块继续获得加仓。（3）三季度公募基金对金融板块配置比例明显增加。非银金融（证券、保险）和银行（股份制银行）增持比例均居前列。但减仓了房地产板块。三季度公募基金对周期板块配置比例增加。三季度公募基金对石油石化、煤炭、基础化工等周期板块均有加仓。➢行业持仓集中度下降，个股持仓集中度上升。（1）行业层面，持仓TOP3行业偏离度为15.45%，相较23Q2环比下降0.57个百分点。（2）个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为55%，相较23Q2环比上升4.6个百分点。➢风险因素：基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金持仓信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。量基金净赎回率回落。（1）三季度份额合计为28982亿，较23年二季度份额环比有所下降。（2）三季度，新成立基金份额677.6亿份，较2023年二季度继续下降。（3）三季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1575.6亿份，较二季度的881.2亿份上升。但存量基金净赎回率回落。➢三季度股票仓位回升，除偏股混合型基金外均有加仓。（1）2023Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为91.09%、89.83%、85.71%，除了偏股混合型基金持股比例相比2023Q2均上升。（2）规模大于100亿元和规模不足100亿元的偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比分别为41.49%、21.61%，分别环比下降0.23和1.61个百分点。➢三季度基金加仓大市值股票，减仓小市值股票。（1）三季度主动偏股型基金对代表大市值风格的中证100和沪深300指数成分股超配比例分别环比上升0.20和0.67个百分点。对于中证500和中证1000超配比例分别环比下降0.27和0.6个百分点。（2）2023年三季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度较2023年Q2上升2.35个百分点；对500-2000亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降0.19个百分点；对200-500亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降2.32个百分点。➢行业配置方面，三季度公募基金强化了价值板块配置，加仓必选消费和金融板块，而对成长板块（除电子外）出现了较大幅度的减仓。（1）三季度公募基金对消费板块配置比例增加幅度最大，食品饮料（白酒）、医药生物（医疗服务、生物制品）、汽车（汽车零部件）板块均有较多加仓。（2）三季度公募基金对成长板块配置比例减少幅度最大。电力设备（光伏设备、电池）板块减持比例最高。TMT持仓占比合计下降到11.28%。成长板块中只有电子板块继续获得加仓。（3）三季度公募基金对金融板块配置比例明显增加。非银金融（证券、保险）和银行（股份制银行）增持比例均居前列。但减仓了房地产板块。三季度公募基金对周期板块配置比例增加。三季度公募基金对石油石化、煤炭、基础化工等周期板块均有加仓。➢行业持仓集中度下降，个股持仓集中度上升。（1）行业层面，持仓TOP3行业偏离度为15.45%，相较23Q2环比下降0.57个百分点。（2）个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为55%，相较23Q2环比上升4.6个百分点。➢风险因素：基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金持仓信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。量基金净赎回率回落。（1）三季度份额合计为28982亿，较23年二季度份额环比有所下降。（2）三季度，新成立基金份额677.6亿份，较2023年二季度继续下降。（3）三季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1575.6亿份，较二季度的881.2亿份上升。但存量基金净赎回率回落。➢三季度股票仓位回升，除偏股混合型基金外均有加仓。（1）2023Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为91.09%、89.83%、85.71%，除了偏股混合型基金持股比例相比2023Q2均上升。（2）规模大于100亿元和规模不足100亿元的偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比分别为41.49%、21.61%，分别环比下降0.23和1.61个百分点。➢三季度基金加仓大市值股票，减仓小市值股票。（1）三季度主动偏股型基金对代表大市值风格的中证100和沪深300指数成分股超配比例分别环比上升0.20和0.67个百分点。对于中证500和中证1000超配比例分别环比下降0.27和0.6个百分点。（2）2023年三季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度较2023年Q2上升2.35个百分点；对500-2000亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降0.19个百分点；对200-500亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降2.32个百分点。➢行业配置方面，三季度公募基金强化了价值板块配置，加仓必选消费和金融板块，而对成长板块（除电子外）出现了较大幅度的减仓。（1）三季度公募基金对消费板块配置比例增加幅度最大，食品饮料（白酒）、医药生物（医疗服务、生物制品）、汽车（汽车零部件）板块均有较多加仓。（2）三季度公募基金对成长板块配置比例减少幅度最大。电力设备（光伏设备、电池）板块减持比例最高。TMT持仓占比合计下降到11.28%。成长板块中只有电子板块继续获得加仓。（3）三季度公募基金对金融板块配置比例明显增加。非银金融（证券、保险）和银行（股份制银行）增持比例均居前列。但减仓了房地产板块。三季度公募基金对周期板块配置比例增加。三季度公募基金对石油石化、煤炭、基础化工等周期板块均有加仓。➢行业持仓集中度下降，个股持仓集中度上升。（1）行业层面，持仓TOP3行业偏离度为15.45%，相较23Q2环比下降0.57个百分点。（2）个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为55%，相较23Q2环比上升4.6个百分点。➢风险因素：基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金持仓信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。量基金净赎回率回落。（1）三季度份额合计为28982亿，较23年二季度份额环比有所下降。（2）三季度，新成立基金份额677.6亿份，较2023年二季度继续下降。（3）三季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1575.6亿份，较二季度的881.2亿份上升。但存量基金净赎回率回落。➢三季度股票仓位回升，除偏股混合型基金外均有加仓。（1）2023Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为91.09%、89.83%、85.71%，除了偏股混合型基金持股比例相比2023Q2均上升。（2）规模大于100亿元和规模不足100亿元的偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比分别为41.49%、21.61%，分别环比下降0.23和1.61个百分点。➢三季度基金加仓大市值股票，减仓小市值股票。（1）三季度主动偏股型基金对代表大市值风格的中证100和沪深300指数成分股超配比例分别环比上升0.20和0.67个百分点。对于中证500和中证1000超配比例分别环比下降0.27和0.6个百分点。（2）2023年三季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度较2023年Q2上升2.35个百分点；对500-2000亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降0.19个百分点；对200-500亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降2.32个百分点。➢行业配置方面，三季度公募基金强化了价值板块配置，加仓必选消费和金融板块，而对成长板块（除电子外）出现了较大幅度的减仓。（1）三季度公募基金对消费板块配置比例增加幅度最大，食品饮料（白酒）、医药生物（医疗服务、生物制品）、汽车（汽车零部件）板块均有较多加仓。（2）三季度公募基金对成长板块配置比例减少幅度最大。电力设备（光伏设备、电池）板块减持比例最高。TMT持仓占比合计下降到11.28%。成长板块中只有电子板块继续获得加仓。（3）三季度公募基金对金融板块配置比例明显增加。非银金融（证券、保险）和银行（股份制银行）增持比例均居前列。但减仓了房地产板块。三季度公募基金对周期板块配置比例增加。三季度公募基金对石油石化、煤炭、基础化工等周期板块均有加仓。➢行业持仓集中度下降，个股持仓集中度上升。（1）行业层面，持仓TOP3行业偏离度为15.45%，相较23Q2环比下降0.57个百分点。（2）个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为55%，相较23Q2环比上升4.6个百分点。➢风险因素：基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金持仓信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。量基金净赎回率回落。（1）三季度份额合计为28982亿，较23年二季度份额环比有所下降。（2）三季度，新成立基金份额677.6亿份，较2023年二季度继续下降。（3）三季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1575.6亿份，较二季度的881.2亿份上升。但存量基金净赎回率回落。➢三季度股票仓位回升，除偏股混合型基金外均有加仓。（1）2023Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为91.09%、89.83%、85.71%，除了偏股混合型基金持股比例相比2023Q2均上升。（2）规模大于100亿元和规模不足100亿元的偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比分别为41.49%、21.61%，分别环比下降0.23和1.61个百分点。➢三季度基金加仓大市值股票，减仓小市值股票。（1）三季度主动偏股型基金对代表大市值风格的中证100和沪深300指数成分股超配比例分别环比上升0.20和0.67个百分点。对于中证500和中证1000超配比例分别环比下降0.27和0.6个百分点。（2）2023年三季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度较2023年Q2上升2.35个百分点；对500-2000亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降0.19个百分点；对200-500亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降2.32个百分点。➢行业配置方面，三季度公募基金强化了价值板块配置，加仓必选消费和金融板块，而对成长板块（除电子外）出现了较大幅度的减仓。（1）三季度公募基金对消费板块配置比例增加幅度最大，食品饮料（白酒）、医药生物（医疗服务、生物制品）、汽车（汽车零部件）板块均有较多加仓。（2）三季度公募基金对成长板块配置比例减少幅度最大。电力设备（光伏设备、电池）板块减持比例最高。TMT持仓占比合计下降到11.28%。成长板块中只有电子板块继续获得加仓。（3）三季度公募基金对金融板块配置比例明显增加。非银金融（证券、保险）和银行（股份制银行）增持比例均居前列。但减仓了房地产板块。三季度公募基金对周期板块配置比例增加。三季度公募基金对石油石化、煤炭、基础化工等周期板块均有加仓。➢行业持仓集中度下降，个股持仓集中度上升。（1）行业层面，持仓TOP3行业偏离度为15.45%，相较23Q2环比下降0.57个百分点。（2）个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为55%，相较23Q2环比上升4.6个百分点。➢风险因素：基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金持仓信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。量基金净赎回率回落。（1）三季度份额合计为28982亿，较23年二季度份额环比有所下降。（2）三季度，新成立基金份额677.6亿份，较2023年二季度继续下降。（3）三季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1575.6亿份，较二季度的881.2亿份上升。但存量基金净赎回率回落。➢三季度股票仓位回升，除偏股混合型基金外均有加仓。（1）2023Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为91.09%、89.83%、85.71%，除了偏股混合型基金持股比例相比2023Q2均上升。（2）规模大于100亿元和规模不足100亿元的偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比分别为41.49%、21.61%，分别环比下降0.23和1.61个百分点。➢三季度基金加仓大市值股票，减仓小市值股票。（1）三季度主动偏股型基金对代表大市值风格的中证100和沪深300指数成分股超配比例分别环比上升0.20和0.67个百分点。对于中证500和中证1000超配比例分别环比下降0.27和0.6个百分点。（2）2023年三季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度较2023年Q2上升2.35个百分点；对500-2000亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降0.19个百分点；对200-500亿元市值股票超配幅度较2023年Q2下降2.32个百分点。➢行业配置方面，三季度公募基金强化了价值板块配置，加仓必选消费和金融板块，而对成长板块（除电子外）出现了较大幅度的减仓。（1）三季度公募基金对消费板块配置比例增加幅度最大，食品饮料（白酒）、医药生物（医疗服务、生物制品）、汽车（汽车零部件）板块均有较多加仓。（2）三季度公募基金对成长板块配置比例减少幅度最大。电力设备（光伏设备、电池）板块减持比例最高。TMT持仓占比合计下降到11.28%。成长板块中只有电子板块继续获得加仓。（3）三季度公募基金对金融板块配置比例明显增加。非银金融（证券、保险）和银行（股份制银行）增持比例均居前列。但减仓了房地产板块。三季度公募基金对周期板块配置比例增加。三季度公募基金对石油石化、煤炭、基础化工等周期板块均有加仓。➢行业持仓集中度下降，个股持仓集中度上升。（1）行业层面，持仓TOP3行业偏离度为15.45%，相较23Q2环比下降0.57个百分点。（2）个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为55%，相较23Q2环比上升4.6个百分点。➢风险因素：基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金持仓信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。
一、主动偏股基金份额继续下降，存量净赎回率回落...................................................................5二、三季度公募基金股票仓位回升...................................................................................................7三、主板低配比例下降，创业板超配比例下降...............................................................................9四、偏股基金对大市值风格配置增加..............................................................................................114.1三季度市值风格均衡，偏股型基金对大盘风格指数的超配幅度回升......................114.2偏股基金对超大市值风格配置上升，对中小市值风格配置下降.............................124.3主板和创业板对超大市值股票超配幅度提升..........................................................12五、基金Q3加仓消费和金融，减仓成长......................................................................................155.1价值风格占优，重仓股加权市盈率下降.................................................................155.2三季度基金加仓消费和金融，减仓成长.................................................................155.3三季度偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细...................................................17六、行业持仓集中度下降，个股持仓集中度有所提升.................................................................22风险因素............................................................................................................................................23图目录请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3
主动偏股型基金份额相比2023年二季度继续下降，新成立基金发行也继续下降，虽然净赎回规模在上升，但由于主动偏股型基金份额同步下降，存量基金净赎回率有所回落。截至10月26日，2023年三季度主动偏股型基金季报披露基本披露完成。主动偏股型基金2023年三季度份额合计为28982亿，23年二季度份额为29847亿，23年三季度主动偏股型基金份额环比继续下降。分基金类型来看，偏股混合型基金18579亿份，环比减少865亿份；普通股票型基金3982亿份，环比减少521亿份；灵活配置型基金6424亿份，环比减少70亿份。从申购与赎回力量来看，新成立基金发行继续下降，但赎回也有所下降，存量基金净赎回压力减轻。（1）2023年三季度，新成立基金份额677.6亿份，较2023年二季度下降。（2）主动偏股型基金2023年三季度净赎回均有所增加。2023年三季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1575.6亿份，较二季度的881.2亿份大幅上升。偏股混合型基金净赎回928.7亿份，普通股票型基金净赎回201.3亿份。（3）由于基金份额也在同步下降，存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由2023年二季度的2.86%下降到2.49%，环比变动0.37个百分点。（4）三季度基金净赎回率较二季度有所下降。规模超过100亿的基金2023年二季度的净赎回率中位数为1.78%，2023年三季度净赎回中位数下降到1.74%，赎回压力有所下降。规模介于50亿元与100亿元之间的基金净赎回率中位数为2.27%，较2023年二季度的3.19%下降0.93个百分点。规模在20-50亿元的基金净赎回率从2023年二季度的3.22%下降到2.73%，规模在10
2023年三季度公募基金持仓环比整体较2023年二季度回升，仅偏股混合型基金仓位小幅回落。从各类主动型基金持股比例中位数来看，2023Q3普通股票型基金持股比例为91.09%，相比2023Q2上升0.38个百分点；2023Q3偏股混合型基金持股比例为89.83%，较2023Q2下降0.06个百分点；2023Q3灵活配置型基金持股比例为85.71%，较2023Q2上升1.13个百分点。2010年以来普通股票型和偏股混合型基金各季度持股比例中位数的均值分别为88.83%和85.71%，当前两类基金的仓位水平处于过去十年均值水平以上。从主动型基金持仓分布来看，三季度高仓位公募基金数量占比较二季度整体小幅提升。从全样本股票型基金来看，持股水平在90%以上的数量占比为43.49%，较2023年二季度提升0.45个百分点。分基金类型来看，普通股票型基金持仓水平在90%以上的数量占比为55.94%，环比下降1.47个百分点；偏股混合型基金持仓水平在90%以上的数量占比环比下降0.58个百分点；灵活配置型基金持仓水平在90%以上的数量占比环比上升2.1个百分点。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7
以A股各板块自由流通市值的占比为基准，三季度公募基金持仓超配科创板和创业板，低配主板。从变动趋势上看，对创业板的超配比例有所下降，对主板的低配比例小幅上升，对科创板的超配比例稳定。以上述主动型权益基金重仓股为样本，截至2023年三季度公募基金对主板、创业板和科创板的持股占比分别为73.83%/16.75%/9.42%，与2023年二季度相比，主板持仓占比上升1.53百分点，创业板持仓占比下降1.5个百分点，科创板持仓占比下降0.03个百分点。以各板块自由流通市值占比为参考，公募基金对创业板、科创板的超配幅度分别为6.13%、4.54%，对主板的低配幅度为10.67%，环比来看，2023Q3创业板超配比例下降1.2个百分点，主板低配比例下降1.19个百分点，科创板超配比例提升0.01个百分点。从变动趋势上看，主动偏股型基金对科创板的超配比例稳定，对创业板的超配比例自2022年四季度实现回升后继续下降，而主板的低配比例则有所下降。
三季度市值风格均衡，主动偏股型基金收益率均为负。A股主要指数在三季度整体偏弱，大小盘风格整体较均衡。主要指数中，仅上证50上涨0.6%，沪深300、中证500、中证1000跌幅分别为-3.5%、-4.2%和-6.8%。主动偏股型基金在三季度均为负收益，且跌幅与二季度相比进一步扩大。资料来源：万得，信达证券研发中心
三季度主动偏股型基金对超大市值风格配置比例上升，减仓小市值风格。2023年三季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度为14.01%，较2023年二季度上升2.35个百分点；对500-2000亿元市值股票超配幅度为5.91%，较2023年二季度下降0.19个百分点；对200-500亿元市值股票超配幅度为1.52%，较2023年二季度下降2.32个百分点；对100亿元以下市值股票的低配幅度为14.16%，较2023年二季度扩大0.20个百分点，超大市值风格配置比例有所上升，对中小市值风格配置下降考虑到不同上市板的龙头股的行业风格鲜明且有较大差异，我们进一步观察主动偏股型基金在主板和创业板/科创板上市值偏好的差异。主板方面，超大市值股票超配幅度转为上升，对小市值股票配置比例下降。2023年三季度主动偏股型基金对主板中2000亿元以上市值股票的超配幅度为15.55%，较2023年二季度超配幅度提高3.98个百分点；2023年三季度对500-2000亿元市值股票超配比例2.90%，较2023年二季度下降1.34个百分点；2023二季度对200-500亿元市值股票超配比例为0.94%，较2023二季度下降2.75个百分点。对于市值在200亿以下的股票仍在低配，低配幅度略有收窄。创业板方面，主动偏股型基金对超大市值和中市值超配幅度上升，小市值低配比例进一步扩大。主动偏股型基金对创业板中2000亿元以上市值股票的超配幅度为21.77%，环比上升1.30个百分点；对于创业板中500-2000亿元市值股票的超配幅度为13.00%，环比下降1.41个百分点；对于200-500亿元的股票超配幅度为6.57%，环比上升4.43个百分点；100-200亿元的股票低配比例环比扩大，幅度为2.63个百分点。
三季度重仓股加权市盈率较23年二季度出现下降。整体来看，三季度价值风格持续占优。我们以公募基金重仓股的市值加权P/E来刻画机构投资者对于价值或成长的风格偏好。偏股型公募基金重仓股的加权市盈率在2023年二季度回升到39x，三季度又下降到27x。2023年上半年公募基金对TMT持仓比例上升幅度较大，而对金融和消费板块整体减仓较多。但三季度公募基金强化了价值板块配置，加仓必选消费和金融板块，而对成长板块（除电子外）出现了较大幅度的减仓。（1）三季度公募基金对消费板块配置比例增加幅度最大，食品饮料、医药生物、汽车板块均有较多加仓。三季度公募基金对食品饮料板块增持比例1.09%，主要增持了白酒等板块，食品饮料持仓占比回升14%，再次成为公募基金持仓占比最高的行业。三季度公募基金对医药生物板块增持比例1.1%，主要增持了医疗服务、生物制品等板块，2023年前三季度医药生物板块持仓中占比持续提升。此外，三季度公募基金对汽车零部件板块的增持比例为0.27%，居于增持前列。（2）三季度公募基金对成长板块配置比例减少幅度最大。三季度公募基金对电力设备板块减持比例达到2.92%，主要减持了光伏设备、电池等板块，电力设备持仓占比持续回落至10.08%。2023年Q3TMT持仓占比合计下降到11.28%，环比下降2.37个百分点。软件开发、通信设备、游戏等板块减仓幅度均居前。成长板块中只有电子板块继续获得加仓，增持比例为0.7%，主要增持了半导体、消费电子板块，电子行业持仓占比继续提升到11.01%，仅次于食品饮料、医药生物。
（3）三季度公募基金对金融板块配置比例明显增加。三季度公募基金对非银金融板块增持比例0.92%，主要增持了证券、保险板块。三季度公募基金银行板块增持比例0.51%，主要增持了股份制银行。但三季度公募基金对房地产板块减持较多，减持比例为0.03%。（4）三季度公募基金对周期板块配置比例增加。三季度公募基金对石油石化、煤炭、基础化工等周期板块均有加仓。从超低配幅度来看，煤炭、基础化工的低配比例也有明显收窄。从二级行业来看，工业金属、贵金属，煤炭开采等板块三季度持仓占比提升居于前列。
公募基金三季度加仓上游、下游行业、减仓中游行业。三季度公募基金持仓市值占比中，上、中、下游持仓占比依次为9.65%、17.26%、73.09%，环比变化为1.16pct、-3.19pct、2.03pct。上、中、下游超低配比例依次为-1.10%、3.81%、-2.71%，相比2023年二季度，上游低配比例收窄0.76个百分点，中游超配比例收窄2.19个百分点，下游低配比例下降1.43个百分点。
可选消费和成长超配比例提升，金融低配比例扩大。必选消费、可选消费、周期、成长板块的超配比例分别为11.51%、0.97%、1.2%、5.2%，金融低配比例为-12.25%。相比2023年二季度，金融的低配比例收窄1.06个百分点，必选消费和可选消费超配比例分别提高了1.45个百分点、0.15个百分点，成长超配比例下降2.97个百分点，周期超配比例提高1.03个百分点。三季度金融风格表现较强，周期风格相对抗跌，其余风格均下跌，基金对金融和周期均进行了增持，对跌幅较大的成长风格减持较多。三季度风格指数中，金融和周期分别上涨6.22%和0.38%，成长和消费分别下跌9.70%和1.33%。由于成长、消费持仓占比较大，基金整体呈现下跌态势。三季度主动偏股型基金对金融和周期板块进行了增持，对成长板块进行了减持。
分行业来看，三季度公募基金对食品饮料、医药生物、非银金融、电子、银行的持仓占比提升较大。减仓较多的行业包括电力设备、计算机、通信、传媒、国防军工。一级行业中，三季度公募基金持仓占比前五的行业为食品饮料、医药生物、电子、电力设备、计算机，持仓占比依次为14.00%、12.18%、11.01%、10.08%、5.09%。三季度公募基金对食品饮料、医药生物、非银金融、电子、银行的持仓占比提升较大，环比变化依次为1.10pct、1.09pct、0.92pct、0.70pct、0.51pct。减仓较多的行业包括电力设备、计算机、通信、传媒、国防军工，环比变化依次为-2.92pct、-1.32pct、-0.57pct、-0.48pct、-0.30pct。一级行业中，三季度公募基金超配食品饮料、医药生物、电力设备、电子、国防军工，超配比例依次为7.65%、4.08%、3.73%、3.67%、0.82%。低配银行、非银金融、传媒、社会服务、公用事业，低配比例依次为-8.05%、-3.6%、-3.42%、-1.01%、0.89%。从环比变化上来看，三季度公募基金低配比例收窄最多的是非银金融，低配比例收窄0.81个百分点，其次是医药生物、食品饮料超配比例分别增加了0.75pct、0.73pct。电力设备、计算机、通信、国防军工、传媒超低配比例下降的幅度最大，分别为-2.05pct、-0.82pct、-0.52pct、-0.23pct、-0.18pct。
二级行业中，基金持仓占比明显提升的板块为白酒Ⅱ、医疗服务、生物制品、证券Ⅱ、保险Ⅱ。光伏设备、电池、软件开发、通信设备、游戏II等板块持仓占比下降幅度较大。2023年三季度公募基金持仓占比提升排名前五的二级行业为白酒Ⅱ、医疗服务、生物制品、证券Ⅱ、保险Ⅱ，分别提升1.55pct、1.25pct、0.54pct、0.49pct和0.42pct，三季度公募基金持仓占比下降排名前五的行业为光伏设备、电池、软件开发、通信设备、游戏II，分别下降1.68pct、1.21pct、1.02pct、0.76pct和0.48pct。三季度公募基金超配行业仍然以消费和成长为主，其中超配幅度排名前五的是白酒Ⅱ、半导体、医疗服务、电池、光伏设备，超配幅度分别为7.96%、3.80%、2.69%、2.66%、1.28%，而基金低配行业则是以金融为主，其中低配幅度排名前五的是国有大型银行Ⅱ、保险Ⅱ、股份制银行Ⅱ、通信服务和多元金融，超配幅度分别为-3.83%、-2.67%、1.30%、-1.10%、-0.86%。另外，超低配比例相比2023年二季度提升幅度排名前五的行业是白酒Ⅱ、医疗服务、保险Ⅱ、半导体、国有大型银行Ⅱ，分别提升1.11pct、1.06pct、0.52pct、0.50pct和0.26pct。
图49：2023年Q3二级行业超低配比例环比提升TOP20(单
我们从两个维度来观测公募偏股型基金的持仓集中度，分别是行业层面和个股层面。行业层面来看，持仓行业集中度下降。（1）公募基金三季度超配程度最高的前五行业依次为食品饮料（7.65%）、医药生物（4.08%）、电力设备（3.73%）、电子（3.67%）、国防军工（0.82%）。相较23年二季度，医药生物超配幅度提升，电力设备超配幅度下降，计算机板块超配程度下降，而国防军工超配幅度有所提升。（2）我们统计申万一级行业每个季度的超配幅度，并计算排名前三/前五行业的加总超配幅度，并将此定义为基金持仓的行业偏离度。截至2023年三季度，行业偏离度（前三行业）为15.45%，相较2023年二季度环比下降0.57个百分点；行业偏离度（前五行业）为19.94%，相较2023年二季度环比下降0.65个百分点。个股层面来看，持仓集中度较二季度上升。我们统计每期成为基金重仓股的股票数量，并计算重仓股数量占全部A股的比例，这一比值越低则表明个股层面上的持仓集中度在提高。截至2023年三季度，重仓股数量占全部A股的比例为55%，相较23年一季度环比上升4.6个百分点，说明个股持仓集中度较二季度继续上升。
基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金重仓股信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。
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