【长城证券】业绩维持26%高增，资产质量仍优异.pdf

事件：杭州银行发布2023年三季报，实现营业收入274.3亿，同比增长5.3% ， 实现归母净利润116.9亿，同比增长26.1% ；不良贷款率0.76% ，环比持平， 拨备覆盖率570% ，环比略降1.6pct 。 息差下行拖累营收，业绩维持26%高增。 1 ） 3Q23公司营收同比增长3.6% ， 增速环比下行1.0pct 。主要是息差下行拖累，单季度息差负贡献环比扩大9pct ；2 ）3Q23净利润增速环比提升1pct至25.5% ，主要得益于优异的资产质量，不良率环比持平于0.76% ，不良净生成率仅0.33% 。拨备适度少提反哺利润，拨备覆盖率环比略降1.6pct至570% ，仍是同业领先水平。 3Q23息差降幅收窄。以期初期末余额口径计算， 3Q23息差降幅约为4bp ， 降幅环比收窄13bp ，一是资产端收益率降幅收窄，二是负债端成本有所下行。 1 ）资产端：3Q23生息资产收益率环比下降9bp至3.41% ，主要是贷款收益率下行的同时贷款需求有所减弱，公司加大了投资配置，贷款/投资占比环比分别-0.27/0.75pct至44.2%/47.5% ；2 ）负债端：3Q23计息负债成本率环比下降6bp至2.30% ，在存款定期化趋势下，主要是得益于存款利率下调。 资产质量保持优异，不良率环比持平。公司坚持低风险偏好，不良率继续环比持平于0.76% ，不良净生成率也维持低位水平，仅0.33% 。从前瞻性指标来看，关注率环比改善7bp至0.37% ，而逾期率则有所波动，逾期率/逾期90天以上占比环比+9bp/+2bp至0.68%/0.46% ，推测主要是零售贷款逾期率有所上升，后续随经济好转将会有所改善。拨备覆盖率环比略降1.6pct至570% 。 投资建议：公司三季度业绩继续维持26%的高增长，资产质量优秀，未来公司净利润增速有望维持20%左右高增。公司核心一级资本充足率环比提升17bp至8.31% ，资本紧张问题有所缓解。未来随着80亿定增逐步落地以及150亿可转债转股将支撑信贷扩张，规模有望保持超15%高增。预计公司2023-2025年净利润增速分别为26.0%/19.6%/19.2% ，目前股价对应0.7x23PB ，维持“买入”评级。 分析师邹恒超执业证书编号： S1070519080001 邮箱： zouhengchao@cgws.com 联系人林宛慧执业证书编号： S1070122070010 邮箱： linwanhui@cgws.com