事件：2023年前三季度公司共实现营收52.21亿元，同比下降26.06%；共实现归母净利润1.32亿元，同比增长12.38%；共实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长32.80%。公司第三季度营收20.20亿元，同比下降5.56%；归母净利润8124万元，同比增长0.77%；扣非归母净利润7500万元，同比增长16.67%。分析师：吴春旸收入结构持续优化，归母净利润稳健增长：公司前三季度营收同比下降26.06%，021-52523686主要受宏观经济及客户招投标延后等因素的影响，同时公司也在主动缩减部分低毛利集成类业务，收入结构进一步优化，分季度看，2023年Q1营收18.45亿元，同比下降0.77%；Q2营收13.56亿元，同比下降55.74%；Q3营收20.20亿元，同比下降5.56%。公司前三季度归母净利润同比增长12.38%，主要系因为公司良好的费用管控能力以及毛利率水平上升，分季度看，2023年Q1归母净利润2744万元，同比增长46.55%；Q2归母净利润2332万元，同比增长28.75%；Q3归母净利润8124万元，同比增长0.77%。销售、管理费用率管控良好，毛利率显著提升：2023年前三季度公司销售费用率3.75%，同比减少1.34个百分点；管理费用率18.05%，同比减少4.97个百分点；2023年前三季度研发费用1.39亿元，同比增长10.64%，研发费用率2.66%，同比增加0.88个百分点。2023年前三季度公司毛利率29.26%，相比2022年增加9.1个百分点。2023年上半年公司毛利率28.80%，主要由于公司加大了对战略性业务的投入力度，以政务云和数据服务为代表的平台型业务取得快速增长，在公司整体业务中的占比不断加大，导致公司总体毛利率达28.80%，较上年同期上升近10个百分点。政务云、数据服务等业务多点开花：人大金仓2023年上半年签约额较上年同期有较快增长，实现收入7585万元，金仓数据库在党政、电力、通信、石油石化、金融、医疗等行业得到进一步应用。政务云方面，公司继续巩固北京、海南、天津、山西等地政务云服务，另外，公司加强了政务云、国资云和信创云的市场推广与产品迭代，云服务业务逐步向地市级延伸。数据服务方面，2023年上半年公司成功中标北京市大数据目录体系及数据治理等数据服务项目。盈利预测、估值与评级：考虑到信创进展不及预期以及公司收入结构持续优化，下调公司23-24年营收预测至111.68/130.49亿元，较上次预测-21%/-20%，新增25年营收预测152.27亿元；下调公司23-24年归母净利润预测至4.78/6.15亿元，较上次预测-12%/-5%，新增25年归母净利润预测8.32亿元，当前股价对应23-25年PE分别为36x/28x/21x，维持“增持”评级。联系人：颜燕妮021-52523656yanyanni@ebscn.com
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
