【东方证券】苏灵加速放量，研发管线积极推进.pdf

事件：公司23年第三季度实现收入2.69亿元，同比增长24.40% ；实现归母净利润0.56亿元，同比大幅增长157.69% ；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比大幅增长146.44% 。公司收入及利润端恢复显著，主要系苏灵加速放量。 “苏灵”持续放量，进军宠物赛道。受益于苏灵医保限制的解除，苏灵需求量增速高涨。公司抓住机遇传递药物优势，激活下沉市场，推动苏灵终端覆盖率不断攀升。 同时瞄准宠物经济，将苏灵从人用拓展至犬用，未来增量可期。我们认为，随着苏灵的应用领域拓宽，预计其销售额继续稳步增长，成为公司业绩增长的主要来源。 高研发助力公司转型升级，多个在研项目积极有序推进。公司2023年前三季度研发投入0.67亿，同比增长21.82% 。在研项目KC1036 、金草片、犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶等进展顺利。 KC1036正有序开展Ⅱ期临床研究，在多个临床试验中已纳入超100例晚期实体肿瘤受试者，于食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中临床疗效显著。 同时， KC1036的儿童用药临床试验也已获得受理。此外，公司多条在研创新药管线稳步推进：中成药金草片Ⅲ期临床试验开展顺利，全部受试者入组；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理。我们认为，多款储备药物研发管线顺利进展，将成为公司新的增长点，公司积极向创新型药企转变，未来业绩增长空间广阔。 股权激励计划首次授予登记完成，员工积极性得到提振。此次股权激励计划首次授予向21名激励对象授予限制性股票实际数量249万股，占授予时公司股本总额的1.56% ，首次授予价格17.03元/股。公司以2023-2025年各年度营业收入及净利润增长率为股权激励的业绩考核目标。我们认为，此次股权激励的实施极大促进了员工积极性，稳定了公司核心主力，坚实推动公司未来可持续发展。 事件：公司23年第三季度实现收入2.69亿元，同比增长24.40% ；实现归母净利润0.56亿元，同比大幅增长157.69% ；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比大幅增长146.44% 。公司收入及利润端恢复显著，主要系苏灵加速放量。 “苏灵”持续放量，进军宠物赛道。受益于苏灵医保限制的解除，苏灵需求量增速高涨。公司抓住机遇传递药物优势，激活下沉市场，推动苏灵终端覆盖率不断攀升。 同时瞄准宠物经济，将苏灵从人用拓展至犬用，未来增量可期。我们认为，随着苏灵的应用领域拓宽，预计其销售额继续稳步增长，成为公司业绩增长的主要来源。 高研发助力公司转型升级，多个在研项目积极有序推进。公司2023年前三季度研发投入0.67亿，同比增长21.82% 。在研项目KC1036 、金草片、犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶等进展顺利。 KC1036正有序开展Ⅱ期临床研究，在多个临床试验中已纳入超100例晚期实体肿瘤受试者，于食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中临床疗效显著。 同时， KC1036的儿童用药临床试验也已获得受理。此外，公司多条在研创新药管线稳步推进：中成药金草片Ⅲ期临床试验开展顺利，全部受试者入组；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理。我们认为，多款储备药物研发管线顺利进展，将成为公司新的增长点，公司积极向创新型药企转变，未来业绩增长空间广阔。 股权激励计划首次授予登记完成，员工积极性得到提振。此次股权激励计划首次授予向21名激励对象授予限制性股票实际数量249万股，占授予时公司股本总额的1.56% ，首次授予价格17.03元/股。公司以2023-2025年各年度营业收入及净利润增长率为股权激励的业绩考核目标。我们认为，此次股权激励的实施极大促进了员工积极性，稳定了公司核心主力，坚实推动公司未来可持续发展。 事件：公司23年第三季度实现收入2.69亿元，同比增长24.40% ；实现归母净利润0.56亿元，同比大幅增长157.69% ；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比大幅增长146.44% 。公司收入及利润端恢复显著，主要系苏灵加速放量。 “苏灵”持续放量，进军宠物赛道。受益于苏灵医保限制的解除，苏灵需求量增速高涨。公司抓住机遇传递药物优势，激活下沉市场，推动苏灵终端覆盖率不断攀升。 同时瞄准宠物经济，将苏灵从人用拓展至犬用，未来增量可期。我们认为，随着苏灵的应用领域拓宽，预计其销售额继续稳步增长，成为公司业绩增长的主要来源。 高研发助力公司转型升级，多个在研项目积极有序推进。公司2023年前三季度研发投入0.67亿，同比增长21.82% 。在研项目KC1036 、金草片、犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶等进展顺利。 KC1036正有序开展Ⅱ期临床研究，在多个临床试验中已纳入超100例晚期实体肿瘤受试者，于食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中临床疗效显著。 同时， KC1036的儿童用药临床试验也已获得受理。此外，公司多条在研创新药管线稳步推进：中成药金草片Ⅲ期临床试验开展顺利，全部受试者入组；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理。我们认为，多款储备药物研发管线顺利进展，将成为公司新的增长点，公司积极向创新型药企转变，未来业绩增长空间广阔。 股权激励计划首次授予登记完成，员工积极性得到提振。此次股权激励计划首次授予向21名激励对象授予限制性股票实际数量249万股，占授予时公司股本总额的1.56% ，首次授予价格17.03元/股。公司以2023-2025年各年度营业收入及净利润增长率为股权激励的业绩考核目标。我们认为，此次股权激励的实施极大促进了员工积极性，稳定了公司核心主力，坚实推动公司未来可持续发展。 事件：公司23年第三季度实现收入2.69亿元，同比增长24.40% ；实现归母净利润0.56亿元，同比大幅增长157.69% ；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比大幅增长146.44% 。公司收入及利润端恢复显著，主要系苏灵加速放量。 “苏灵”持续放量，进军宠物赛道。受益于苏灵医保限制的解除，苏灵需求量增速高涨。公司抓住机遇传递药物优势，激活下沉市场，推动苏灵终端覆盖率不断攀升。 同时瞄准宠物经济，将苏灵从人用拓展至犬用，未来增量可期。我们认为，随着苏灵的应用领域拓宽，预计其销售额继续稳步增长，成为公司业绩增长的主要来源。 高研发助力公司转型升级，多个在研项目积极有序推进。公司2023年前三季度研发投入0.67亿，同比增长21.82% 。在研项目KC1036 、金草片、犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶等进展顺利。 KC1036正有序开展Ⅱ期临床研究，在多个临床试验中已纳入超100例晚期实体肿瘤受试者，于食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中临床疗效显著。 同时， KC1036的儿童用药临床试验也已获得受理。此外，公司多条在研创新药管线稳步推进：中成药金草片Ⅲ期临床试验开展顺利，全部受试者入组；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理。我们认为，多款储备药物研发管线顺利进展，将成为公司新的增长点，公司积极向创新型药企转变，未来业绩增长空间广阔。 股权激励计划首次授予登记完成，员工积极性得到提振。此次股权激励计划首次授予向21名激励对象授予限制性股票实际数量249万股，占授予时公司股本总额的1.56% ，首次授予价格17.03元/股。公司以2023-2025年各年度营业收入及净利润增长率为股权激励的业绩考核目标。我们认为，此次股权激励的实施极大促进了员工积极性，稳定了公司核心主力，坚实推动公司未来可持续发展。 事件：公司23年第三季度实现收入2.69亿元，同比增长24.40% ；实现归母净利润0.56亿元，同比大幅增长157.69% ；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比大幅增长146.44% 。公司收入及利润端恢复显著，主要系苏灵加速放量。 “苏灵”持续放量，进军宠物赛道。受益于苏灵医保限制的解除，苏灵需求量增速高涨。公司抓住机遇传递药物优势，激活下沉市场，推动苏灵终端覆盖率不断攀升。 同时瞄准宠物经济，将苏灵从人用拓展至犬用，未来增量可期。我们认为，随着苏灵的应用领域拓宽，预计其销售额继续稳步增长，成为公司业绩增长的主要来源。 高研发助力公司转型升级，多个在研项目积极有序推进。公司2023年前三季度研发投入0.67亿，同比增长21.82% 。在研项目KC1036 、金草片、犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶等进展顺利。 KC1036正有序开展Ⅱ期临床研究，在多个临床试验中已纳入超100例晚期实体肿瘤受试者，于食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中临床疗效显著。 同时， KC1036的儿童用药临床试验也已获得受理。此外，公司多条在研创新药管线稳步推进：中成药金草片Ⅲ期临床试验开展顺利，全部受试者入组；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理。我们认为，多款储备药物研发管线顺利进展，将成为公司新的增长点，公司积极向创新型药企转变，未来业绩增长空间广阔。 股权激励计划首次授予登记完成，员工积极性得到提振。此次股权激励计划首次授予向21名激励对象授予限制性股票实际数量249万股，占授予时公司股本总额的1.56% ，首次授予价格17.03元/股。公司以2023-2025年各年度营业收入及净利润增长率为股权激励的业绩考核目标。我们认为，此次股权激励的实施极大促进了员工积极性，稳定了公司核心主力，坚实推动公司未来可持续发展。 事件：公司23年第三季度实现收入2.69亿元，同比增长24.40% ；实现归母净利润0.56亿元，同比大幅增长157.69% ；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比大幅增长146.44% 。公司收入及利润端恢复显著，主要系苏灵加速放量。 “苏灵”持续放量，进军宠物赛道。受益于苏灵医保限制的解除，苏灵需求量增速高涨。公司抓住机遇传递药物优势，激活下沉市场，推动苏灵终端覆盖率不断攀升。 同时瞄准宠物经济，将苏灵从人用拓展至犬用，未来增量可期。我们认为，随着苏灵的应用领域拓宽，预计其销售额继续稳步增长，成为公司业绩增长的主要来源。 高研发助力公司转型升级，多个在研项目积极有序推进。公司2023年前三季度研发投入0.67亿，同比增长21.82% 。在研项目KC1036 、金草片、犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶等进展顺利。 KC1036正有序开展Ⅱ期临床研究，在多个临床试验中已纳入超100例晚期实体肿瘤受试者，于食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中临床疗效显著。 同时， KC1036的儿童用药临床试验也已获得受理。此外，公司多条在研创新药管线稳步推进：中成药金草片Ⅲ期临床试验开展顺利，全部受试者入组；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理。我们认为，多款储备药物研发管线顺利进展，将成为公司新的增长点，公司积极向创新型药企转变，未来业绩增长空间广阔。 股权激励计划首次授予登记完成，员工积极性得到提振。此次股权激励计划首次授予向21名激励对象授予限制性股票实际数量249万股，占授予时公司股本总额的1.56% ，首次授予价格17.03元/股。公司以2023-2025年各年度营业收入及净利润增长率为股权激励的业绩考核目标。我们认为，此次股权激励的实施极大促进了员工积极性，稳定了公司核心主力，坚实推动公司未来可持续发展。 我们维持公司2023-2025年每股收益分别为0.93/1.09/1.34元。根据可比公司的估值水平，给予公司2023年47倍的估值，对应目标价为43.71元，给予买入评级。 主要在售产品的市场竞争风险、创新药研发进度不及预期的风险、假设条件变化影响测算结果的风险、医药行业政策风险等。 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.