事件：10月25日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收4.54亿元，同比下降32.77%；实现归母净利润0.40亿元，同比下降43.79%。23Q3业绩承压，持续保持高比例研发投入：2023Q3公司实现营收1.58亿元，同比下降21.01%，环比增长3.20%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降70.48%，环比下降68.51%，2023Q3公司营收同比下降主要系电子信息行业景气度下降，下游客户整体需求有所下降所致。从利润端看，2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为29.56%/8.81%，较去年同期毛利率增长0.42pct，净利率下降1.73pct；其中2023Q3毛利率/净利率分别为30.45/3.77%，较2023Q2（31.97%/10.09%）下降1.52/6.32pct，2023年公司单季度毛利率有所下降，盈利能力有所下滑；从费用端看，公司持续加大研发投入，2023年Q3研发费用0.50亿元，研发费用率同比提升4.96pct；销售/管理费用同比提升0.88/21.40%。我们认为，伴随着新产品顺利导入，公司业绩有望在行业回暖后实现稳健增长。华为星闪联盟成员，相关产品处于阿尔法商用评估阶段：星闪联盟目标是推动新一代无线短距通信技术Nearlink的创新和产业生态，承载智能汽车、智能家居、智能终端和智能制造等快速发展的新场景应用。公司作为较早加入星闪联盟的会员，取得相应的技术授权，根据8月31日公司投资者关系活动记录表披露，目前星闪芯片已经完成流片，并在一些阿尔法客户和重点客户做商用评估，初期可以对标国内的短距无线市场；此外，2023年下半年公司与IoT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线终端设备的开发。我们认为，星闪芯片作为新一代短距无线通信芯片，具备低功耗、高速率、低时延、抗干扰等特点，在智能座舱、智能终端、智能家居等场景下有着广泛应用潜力，随着星闪元年的爆发，有望成为公司第二增长曲线。分析师侯宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com分析师姚久花执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com1、《2023年中报点评：业绩短期承压，夯实PLC与接入网优势，积极开拓新兴领域—创耀科技》2023-08-292、《2023年Q1点评：业绩短期承压，深耕接入网和PLC领域，看好未来业绩稳健发展》2023-04-273、《深耕接入网与PLC领域，在手订单充足，业绩实现快速增长》2023-04-121、《2023年中报点评：业绩短期承压，夯实PLC与接入网优势，积极开拓新兴领域—创耀科技》2023-08-292、《2023年Q1点评：业绩短期承压，深耕接入网和PLC领域，看好未来业绩稳健发展》2023-04-273、《深耕接入网与PLC领域，在手订单充足，业绩实现快速增长》2023-04-121、《2023年中报点评：业绩短期承压，夯实PLC与接入网优势，积极开拓新兴领域—创耀科技》2023-08-292、《2023年Q1点评：业绩短期承压，深耕接入网和PLC领域，看好未来业绩稳健发展》2023-04-273、《深耕接入网与PLC领域，在手订单充足，业绩实现快速增长》2023-04-12夯实PLC与接入网领域优势，新兴领域持续拓展：PLC芯片领域：2022年底，国家电网公司正式停止HPLC通信模组招标，启动HPLC+HRF双模通信模组招标，公司于2023年面向所有国网供应商的出货全部切换至双模芯片，
预计全年电力线载波业务营收利润双增长；此外，与光伏厂商接洽光伏通信模组相关合作，处于储备与预研状态。接入网领域：DSL接入网网络芯片部分，公司研发设计的DSL接入网网络芯片已至第四代G.fast技术标准，在研的支持G.fast技术标准的第四代接入网网络芯片目前已处于量产样片阶段。公司提前布局车载、工业等新的通信场景下的芯片需求，不断丰富产品线和产品应用领域。我们认为，公司基于长期积累的核心技术，产品不断升级迭代有望保持该领域的竞争优势。盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润为0.73/1.04/1.28亿元，当前股价对应PE分别为77/54/44倍，鉴于公司所处集成电路发展，公司凭借接入网与PLC技术布局优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险。
长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com
