分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001电话：Email：duchong@zts.com.cn联系人：李鼎莹电话：Email：lidy@zts.com.cn
n机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）10月23日-10月27日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1006.40架次，周环比增加1.88%；北京首都机场910.60架次，周环比减少0.47%；广州白云机场967.00架次，周环比减少0.50%；厦门高崎机场418.80架次，周环比减少0.32%；上海浦东机场829.20架次，周环比减少1.54%；上海虹桥机场710.20架次，周环比增加1.00%。2）10月23日-10月27日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场53.20架次，周环比减少5.00%；北京首都机场120.80架次，周环比减少3.47%；广州白云机场154.80架次，周环比减少1.76%；厦门高崎机场32.80架次，周环比减少3.53%；上海浦东机场271.60架次，周环比增加0.38%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。n航运：集运指数、散运指数周环比增减不一，油运指数周环比上涨，原油价格周环比下降。1）集运：截至10月27日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1012.60点，周环比增加10.35%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于811.50点，周环比下降0.70%；CCFI美西航线报收于718.34点，周环比增加1.37%；CCFI美东航线报收于808.58点，周环比下降4.42%；CCFI欧洲航线报收于939.27点，周环比下降0.03%；CCFI地中海航线报收于1221.31点，周环比下降1.54%。2）散运：截至10月27日，波罗的海干散货指数BDI报收于1563.00点，周环比下降23.61%；巴拿马型运费指数BPI报收于1605.00点，周环比下降2.01%；好望角型运费指数BCI报收于2226.00点，周环比下降37.40%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1184.00点，周环比下降8.00%；小灵便型运费指数BHSI报收于671.00点，周环比下降2.19%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于956.86点，周环比增加0.54%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1107.13点，周环比下降9.00%。3）油运：截至10月27日，原油运输指数BDTI报收于1414.00点，周环比增加9.95%；成品油运输指数BCTI报收于801.00点，周环比增加3.49%。4）油价：截至10月26日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于83.80美元/桶，周环比下降6.21%；截至10月27日，英国布伦特原油现货价报收于89.26美元/桶，周环比下降6.27%。n机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）10月23日-10月27日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1006.40架次，周环比增加1.88%；北京首都机场910.60架次，周环比减少0.47%；广州白云机场967.00架次，周环比减少0.50%；厦门高崎机场418.80架次，周环比减少0.32%；上海浦东机场829.20架次，周环比减少1.54%；上海虹桥机场710.20架次，周环比增加1.00%。2）10月23日-10月27日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场53.20架次，周环比减少5.00%；北京首都机场120.80架次，周环比减少3.47%；广州白云机场154.80架次，周环比减少1.76%；厦门高崎机场32.80架次，周环比减少3.53%；上海浦东机场271.60架次，周环比增加0.38%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。n航运：集运指数、散运指数周环比增减不一，油运指数周环比上涨，原油价格周环比下降。1）集运：截至10月27日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1012.60点，周环比增加10.35%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于811.50点，周环比下降0.70%；CCFI美西航线报收于718.34点，周环比增加1.37%；CCFI美东航线报收于808.58点，周环比下降4.42%；CCFI欧洲航线报收于939.27点，周环比下降0.03%；CCFI地中海航线报收于1221.31点，周环比下降1.54%。2）散运：截至10月27日，波罗的海干散货指数BDI报收于1563.00点，周环比下降23.61%；巴拿马型运费指数BPI报收于1605.00点，周环比下降2.01%；好望角型运费指数BCI报收于2226.00点，周环比下降37.40%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1184.00点，周环比下降8.00%；小灵便型运费指数BHSI报收于671.00点，周环比下降2.19%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于956.86点，周环比增加0.54%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1107.13点，周环比下降9.00%。3）油运：截至10月27日，原油运输指数BDTI报收于1414.00点，周环比增加9.95%；成品油运输指数BCTI报收于801.00点，周环比增加3.49%。4）油价：截至10月26日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于83.80美元/桶，周环比下降6.21%；截至10月27日，英国布伦特原油现货价报收于89.26美元/桶，周环比下降6.27%。风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
n航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，小长假及暑运市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。n航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。n公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，暑运期间旅客出行需求明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。n投资建议：Ø航空机场：冬春航季开启，燃油附加费下调。1）冬春航季开启：2023年10月29日至2024年3月30日，全国民航将开始执行n航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，小长假及暑运市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。n航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。n公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，暑运期间旅客出行需求明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。n投资建议：Ø航空机场：冬春航季开启，燃油附加费下调。1）冬春航季开启：2023年10月29日至2024年3月30日，全国民航将开始执行n航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，小长假及暑运市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。n航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。n公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，暑运期间旅客出行需求明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。n投资建议：Ø航空机场：冬春航季开启，燃油附加费下调。1）冬春航季开启：2023年10月29日至2024年3月30日，全国民航将开始执行2023/24年冬春航季航班计划。根据民航局，2023/24年冬春航季，增长1.19%，比2019/20年冬春航季增长33.17%。国际航线方面，允许中方航司每周运营共计35班（1个往返计算为1班）中美定
期直航客运航班。其中，涉及的中国航司有国航、首都航、东航、南航、海航、川航以及厦航。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。2）燃油附加费下调：自2023年11月5日（出票日期）起，成人旅客：800公里(含)以下航线每位旅客收取60元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取110元燃油附加费。机票燃油附加费相较于调整前分别降低了10元和20元，此次燃油附加费下调为8月以来首次。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。Ø公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。Ø大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。7月24日召开的中共中央政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。近期，住房和城乡建设部表示，将进一步落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，两则通知分别明确了降低存量首套房贷利率具体路径，以及支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好满足刚性和改善性住房需求。目前，北上广深四大一线城市已全部落地实施“认房不认贷”政策，其他省市也在陆续落地实施中。近期，四大行明确存量首套住房贷款利率调整事项，对调整范围、调整后的利率水平以及调整方式等进行解答。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。期直航客运航班。其中，涉及的中国航司有国航、首都航、东航、南航、海航、川航以及厦航。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。2）燃油附加费下调：自2023年11月5日（出票日期）起，成人旅客：800公里(含)以下航线每位旅客收取60元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取110元燃油附加费。机票燃油附加费相较于调整前分别降低了10元和20元，此次燃油附加费下调为8月以来首次。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。Ø公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。Ø大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。7月24日召开的中共中央政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。近期，住房和城乡建设部表示，将进一步落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，两则通知分别明确了降低存量首套房贷利率具体路径，以及支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好满足刚性和改善性住房需求。目前，北上广深四大一线城市已全部落地实施“认房不认贷”政策，其他省市也在陆续落地实施中。近期，四大行明确存量首套住房贷款利率调整事项，对调整范围、调整后的利率水平以及调整方式等进行解答。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。期直航客运航班。其中，涉及的中国航司有国航、首都航、东航、南航、海航、川航以及厦航。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。2）燃油附加费下调：自2023年11月5日（出票日期）起，成人旅客：800公里(含)以下航线每位旅客收取60元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取110元燃油附加费。机票燃油附加费相较于调整前分别降低了10元和20元，此次燃油附加费下调为8月以来首次。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。Ø公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。Ø大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。7月24日召开的中共中央政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。近期，住房和城乡建设部表示，将进一步落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，两则通知分别明确了降低存量首套房贷利率具体路径，以及支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好满足刚性和改善性住房需求。目前，北上广深四大一线城市已全部落地实施“认房不认贷”政策，其他省市也在陆续落地实施中。近期，四大行明确存量首套住房贷款利率调整事项，对调整范围、调整后的利率水平以及调整方式等进行解答。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。
n重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为24.76X/16.32X/7.05X。公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。公司2023年上半年实现归母净利润6241万元，预计公司业绩在暑运旺季及十一小长假有望进一步向上突破。n重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为22.84X/13.66X/9.81X。公司为民营低成本航司龙头，2023年上半年实现归母净利润8.38亿元，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。n重点推荐：厦门国贸，23-25年对应P/E分别为4.92X/4.23X/3.66X。公司已逐步退出房地产行业，集中资源专注供应链管理核心主业的转型升级。2023年上半年，面对市场需求减弱、部分大宗商品价格下跌等不利因素，公司供应链管理业务聚焦产业客户，严控风险，保持稳健经营态势。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间，后续有望凭借自身竞争优势进一步提高市占率，从而带动业绩上涨。n重点推荐：厦门象屿，23-25年对应P/E分别为6.15X/5.34X/4.60X。公司已成功完成由“传统贸易商”向“供应链服务商”的转型，2022年服务收益占比超过70%。2023年上半年，公司主要经营商品价格整体呈现下行趋势，盈利端短期承压，整体货量实现逆势增长。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，业务模式不断优化升级，后续有望凭借现有业务的扩张延伸、成熟模式的快速复制、领先的综合物流服务能力以及不断发展的数智化平台抢占更多市场份额，主业成长可期。n建议关注：上海机场，23-25年对应P/E分别为38.94X/16.31X/13.25X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的虹桥机场的重组，凭借上海区位优势以及疫后出行政策的全面放开，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；公司机场免税业务有望随着国际客流的复苏而恢复，“机场+免税”业务模式进一步融合，免税收入有望进一步增加；公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。公司已于2023年上半年实现扭亏为盈，2023年上半年实现归母净利润1.32亿元。n建议关注：南方航空，23-25年对应P/E分别为60.90X/17.91X/7.52X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。2023年上半年，公司实现归母净亏损28.75亿元，为三大航中亏损最少的航司。预计在暑运旺季供需两旺的局势下，公司有望快速扭亏为盈。n建议关注：中国东航，23-25年对应P/E分别为60.57X/12.47X/6.33X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据n重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为24.76X/16.32X/7.05X。公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。公司2023年上半年实现归母净利润6241万元，预计公司业绩在暑运旺季及十一小长假有望进一步向上突破。n重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为22.84X/13.66X/9.81X。公司为民营低成本航司龙头，2023年上半年实现归母净利润8.38亿元，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。n重点推荐：厦门国贸，23-25年对应P/E分别为4.92X/4.23X/3.66X。公司已逐步退出房地产行业，集中资源专注供应链管理核心主业的转型升级。2023年上半年，面对市场需求减弱、部分大宗商品价格下跌等不利因素，公司供应链管理业务聚焦产业客户，严控风险，保持稳健经营态势。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间，后续有望凭借自身竞争优势进一步提高市占率，从而带动业绩上涨。n重点推荐：厦门象屿，23-25年对应P/E分别为6.15X/5.34X/4.60X。公司已成功完成由“传统贸易商”向“供应链服务商”的转型，2022年服务收益占比超过70%。2023年上半年，公司主要经营商品价格整体呈现下行趋势，盈利端短期承压，整体货量实现逆势增长。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，业务模式不断优化升级，后续有望凭借现有业务的扩张延伸、成熟模式的快速复制、领先的综合物流服务能力以及不断发展的数智化平台抢占更多市场份额，主业成长可期。n建议关注：上海机场，23-25年对应P/E分别为38.94X/16.31X/13.25X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的虹桥机场的重组，凭借上海区位优势以及疫后出行政策的全面放开，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；公司机场免税业务有望随着国际客流的复苏而恢复，“机场+免税”业务模式进一步融合，免税收入有望进一步增加；公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。公司已于2023年上半年实现扭亏为盈，2023年上半年实现归母净利润1.32亿元。n建议关注：南方航空，23-25年对应P/E分别为60.90X/17.91X/7.52X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。2023年上半年，公司实现归母净亏损28.75亿元，为三大航中亏损最少的航司。预计在暑运旺季供需两旺的局势下，公司有望快速扭亏为盈。n建议关注：中国东航，23-25年对应P/E分别为60.57X/12.47X/6.33X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据n重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为24.76X/16.32X/7.05X。公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。公司2023年上半年实现归母净利润6241万元，预计公司业绩在暑运旺季及十一小长假有望进一步向上突破。n重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为22.84X/13.66X/9.81X。公司为民营低成本航司龙头，2023年上半年实现归母净利润8.38亿元，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。n重点推荐：厦门国贸，23-25年对应P/E分别为4.92X/4.23X/3.66X。公司已逐步退出房地产行业，集中资源专注供应链管理核心主业的转型升级。2023年上半年，面对市场需求减弱、部分大宗商品价格下跌等不利因素，公司供应链管理业务聚焦产业客户，严控风险，保持稳健经营态势。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间，后续有望凭借自身竞争优势进一步提高市占率，从而带动业绩上涨。n重点推荐：厦门象屿，23-25年对应P/E分别为6.15X/5.34X/4.60X。公司已成功完成由“传统贸易商”向“供应链服务商”的转型，2022年服务收益占比超过70%。2023年上半年，公司主要经营商品价格整体呈现下行趋势，盈利端短期承压，整体货量实现逆势增长。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，业务模式不断优化升级，后续有望凭借现有业务的扩张延伸、成熟模式的快速复制、领先的综合物流服务能力以及不断发展的数智化平台抢占更多市场份额，主业成长可期。n建议关注：上海机场，23-25年对应P/E分别为38.94X/16.31X/13.25X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的虹桥机场的重组，凭借上海区位优势以及疫后出行政策的全面放开，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；公司机场免税业务有望随着国际客流的复苏而恢复，“机场+免税”业务模式进一步融合，免税收入有望进一步增加；公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。公司已于2023年上半年实现扭亏为盈，2023年上半年实现归母净利润1.32亿元。n建议关注：南方航空，23-25年对应P/E分别为60.90X/17.91X/7.52X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。2023年上半年，公司实现归母净亏损28.75亿元，为三大航中亏损最少的航司。预计在暑运旺季供需两旺的局势下，公司有望快速扭亏为盈。n建议关注：中国东航，23-25年对应P/E分别为60.57X/12.47X/6.33X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据n重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为24.76X/16.32X/7.05X。公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。公司2023年上半年实现归母净利润6241万元，预计公司业绩在暑运旺季及十一小长假有望进一步向上突破。n重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为22.84X/13.66X/9.81X。公司为民营低成本航司龙头，2023年上半年实现归母净利润8.38亿元，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。n重点推荐：厦门国贸，23-25年对应P/E分别为4.92X/4.23X/3.66X。公司已逐步退出房地产行业，集中资源专注供应链管理核心主业的转型升级。2023年上半年，面对市场需求减弱、部分大宗商品价格下跌等不利因素，公司供应链管理业务聚焦产业客户，严控风险，保持稳健经营态势。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间，后续有望凭借自身竞争优势进一步提高市占率，从而带动业绩上涨。n重点推荐：厦门象屿，23-25年对应P/E分别为6.15X/5.34X/4.60X。公司已成功完成由“传统贸易商”向“供应链服务商”的转型，2022年服务收益占比超过70%。2023年上半年，公司主要经营商品价格整体呈现下行趋势，盈利端短期承压，整体货量实现逆势增长。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，业务模式不断优化升级，后续有望凭借现有业务的扩张延伸、成熟模式的快速复制、领先的综合物流服务能力以及不断发展的数智化平台抢占更多市场份额，主业成长可期。n建议关注：上海机场，23-25年对应P/E分别为38.94X/16.31X/13.25X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的虹桥机场的重组，凭借上海区位优势以及疫后出行政策的全面放开，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；公司机场免税业务有望随着国际客流的复苏而恢复，“机场+免税”业务模式进一步融合，免税收入有望进一步增加；公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。公司已于2023年上半年实现扭亏为盈，2023年上半年实现归母净利润1.32亿元。n建议关注：南方航空，23-25年对应P/E分别为60.90X/17.91X/7.52X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。2023年上半年，公司实现归母净亏损28.75亿元，为三大航中亏损最少的航司。预计在暑运旺季供需两旺的局势下，公司有望快速扭亏为盈。n建议关注：中国东航，23-25年对应P/E分别为60.57X/12.47X/6.33X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据n重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为24.76X/16.32X/7.05X。公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。公司2023年上半年实现归母净利润6241万元，预计公司业绩在暑运旺季及十一小长假有望进一步向上突破。n重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为22.84X/13.66X/9.81X。公司为民营低成本航司龙头，2023年上半年实现归母净利润8.38亿元，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。n重点推荐：厦门国贸，23-25年对应P/E分别为4.92X/4.23X/3.66X。公司已逐步退出房地产行业，集中资源专注供应链管理核心主业的转型升级。2023年上半年，面对市场需求减弱、部分大宗商品价格下跌等不利因素，公司供应链管理业务聚焦产业客户，严控风险，保持稳健经营态势。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间，后续有望凭借自身竞争优势进一步提高市占率，从而带动业绩上涨。n重点推荐：厦门象屿，23-25年对应P/E分别为6.15X/5.34X/4.60X。公司已成功完成由“传统贸易商”向“供应链服务商”的转型，2022年服务收益占比超过70%。2023年上半年，公司主要经营商品价格整体呈现下行趋势，盈利端短期承压，整体货量实现逆势增长。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，业务模式不断优化升级，后续有望凭借现有业务的扩张延伸、成熟模式的快速复制、领先的综合物流服务能力以及不断发展的数智化平台抢占更多市场份额，主业成长可期。n建议关注：上海机场，23-25年对应P/E分别为38.94X/16.31X/13.25X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的虹桥机场的重组，凭借上海区位优势以及疫后出行政策的全面放开，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；公司机场免税业务有望随着国际客流的复苏而恢复，“机场+免税”业务模式进一步融合，免税收入有望进一步增加；公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。公司已于2023年上半年实现扭亏为盈，2023年上半年实现归母净利润1.32亿元。n建议关注：南方航空，23-25年对应P/E分别为60.90X/17.91X/7.52X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。2023年上半年，公司实现归母净亏损28.75亿元，为三大航中亏损最少的航司。预计在暑运旺季供需两旺的局势下，公司有望快速扭亏为盈。n建议关注：中国东航，23-25年对应P/E分别为60.57X/12.47X/6.33X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据n重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为24.76X/16.32X/7.05X。公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。公司2023年上半年实现归母净利润6241万元，预计公司业绩在暑运旺季及十一小长假有望进一步向上突破。n重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为22.84X/13.66X/9.81X。公司为民营低成本航司龙头，2023年上半年实现归母净利润8.38亿元，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。n重点推荐：厦门国贸，23-25年对应P/E分别为4.92X/4.23X/3.66X。公司已逐步退出房地产行业，集中资源专注供应链管理核心主业的转型升级。2023年上半年，面对市场需求减弱、部分大宗商品价格下跌等不利因素，公司供应链管理业务聚焦产业客户，严控风险，保持稳健经营态势。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间，后续有望凭借自身竞争优势进一步提高市占率，从而带动业绩上涨。n重点推荐：厦门象屿，23-25年对应P/E分别为6.15X/5.34X/4.60X。公司已成功完成由“传统贸易商”向“供应链服务商”的转型，2022年服务收益占比超过70%。2023年上半年，公司主要经营商品价格整体呈现下行趋势，盈利端短期承压，整体货量实现逆势增长。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，业务模式不断优化升级，后续有望凭借现有业务的扩张延伸、成熟模式的快速复制、领先的综合物流服务能力以及不断发展的数智化平台抢占更多市场份额，主业成长可期。n建议关注：上海机场，23-25年对应P/E分别为38.94X/16.31X/13.25X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的虹桥机场的重组，凭借上海区位优势以及疫后出行政策的全面放开，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；公司机场免税业务有望随着国际客流的复苏而恢复，“机场+免税”业务模式进一步融合，免税收入有望进一步增加；公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。公司已于2023年上半年实现扭亏为盈，2023年上半年实现归母净利润1.32亿元。n建议关注：南方航空，23-25年对应P/E分别为60.90X/17.91X/7.52X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。2023年上半年，公司实现归母净亏损28.75亿元，为三大航中亏损最少的航司。预计在暑运旺季供需两旺的局势下，公司有望快速扭亏为盈。n建议关注：中国东航，23-25年对应P/E分别为60.57X/12.47X/6.33X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据n重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为24.76X/16.32X/7.05X。公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。公司2023年上半年实现归母净利润6241万元，预计公司业绩在暑运旺季及十一小长假有望进一步向上突破。n重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为22.84X/13.66X/9.81X。公司为民营低成本航司龙头，2023年上半年实现归母净利润8.38亿元，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。n重点推荐：厦门国贸，23-25年对应P/E分别为4.92X/4.23X/3.66X。公司已逐步退出房地产行业，集中资源专注供应链管理核心主业的转型升级。2023年上半年，面对市场需求减弱、部分大宗商品价格下跌等不利因素，公司供应链管理业务聚焦产业客户，严控风险，保持稳健经营态势。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间，后续有望凭借自身竞争优势进一步提高市占率，从而带动业绩上涨。n重点推荐：厦门象屿，23-25年对应P/E分别为6.15X/5.34X/4.60X。公司已成功完成由“传统贸易商”向“供应链服务商”的转型，2022年服务收益占比超过70%。2023年上半年，公司主要经营商品价格整体呈现下行趋势，盈利端短期承压，整体货量实现逆势增长。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，业务模式不断优化升级，后续有望凭借现有业务的扩张延伸、成熟模式的快速复制、领先的综合物流服务能力以及不断发展的数智化平台抢占更多市场份额，主业成长可期。n建议关注：上海机场，23-25年对应P/E分别为38.94X/16.31X/13.25X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的虹桥机场的重组，凭借上海区位优势以及疫后出行政策的全面放开，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；公司机场免税业务有望随着国际客流的复苏而恢复，“机场+免税”业务模式进一步融合，免税收入有望进一步增加；公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。公司已于2023年上半年实现扭亏为盈，2023年上半年实现归母净利润1.32亿元。n建议关注：南方航空，23-25年对应P/E分别为60.90X/17.91X/7.52X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。2023年上半年，公司实现归母净亏损28.75亿元，为三大航中亏损最少的航司。预计在暑运旺季供需两旺的局势下，公司有望快速扭亏为盈。n建议关注：中国东航，23-25年对应P/E分别为60.57X/12.47X/6.33X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。
