事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3收入75亿元，同增18%，其中Q3收入35.8亿元，同/环增58%/52%。2023Q1-Q3归母净利润10.3亿元，同比-1.2%，其中Q3归母净利润2.1亿元，同/环比-13%/-36%。2023Q1-Q3扣非归母净利润7.5亿元，同比-23%，其中Q3扣非归母净利润0.7亿元，同/环比-71%/-75%。业绩不及市场预期。◼Q3风机出货约2GW、环比翻倍增长。我们预计公司2023Q1-Q3风机出货约3.5GW，同增约50%，其中Q3出货约2GW，环比翻倍增长。盈利能力上，公司2023Q3销售毛利率14.9%，环比-5.8pct，主要系风机消化低价订单所致。展望Q4并网旺季，我们预计风机出货将继续逐季增长，全年出货7-8GW，同增55%+，盈利能力待低价订单交付完毕有望修复至正常水平！◼斩获出口订单、发布大兆瓦机组巩固领先优势。10月公司正式签署了哈萨克斯坦1GW风电+储能合作协议，海外毛利率普遍高于国内，后续海外订单陆续交付有望持续提振公司盈利优势。同时公司于10月北京风能展发布全球陆上最大15MW风机，以及13/16MW海上风机，在陆上大型化保持领先优势的同时持续突破海风技术！◼Q3费用率环降、现金流明显改善。2023Q3期间费用率16.30%，环比6.0pct，主要系收入环增导致的费率优化；经营活动现金流量净流入13.6亿元，环增879.2%，持续改善。◼投资评级：基于Q3风机盈利不及预期，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润18/24/29亿元（23-25年前值22/28/36亿元），同增10%/34%/18%，基于公司陆风市占率持续提升、双海战略从0到1，成长性强，给予公司2024年20xPE，对应目标价40元，维持“买入”评级。◼风险提示：价格竞争加剧、行业需求不及预期、双海战略推进不及预期等。◼事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3收入75亿元，同增18%，其中Q3收入35.8亿元，同/环增58%/52%。2023Q1-Q3归母净利润10.3亿元，同比-1.2%，其中Q3归母净利润2.1亿元，同/环比-13%/-36%。2023Q1-Q3扣非归母净利润7.5亿元，同比-23%，其中Q3扣非归母净利润0.7亿元，同/环比-71%/-75%。业绩不及市场预期。◼Q3风机出货约2GW、环比翻倍增长。我们预计公司2023Q1-Q3风机出货约3.5GW，同增约50%，其中Q3出货约2GW，环比翻倍增长。盈利能力上，公司2023Q3销售毛利率14.9%，环比-5.8pct，主要系风机消化低价订单所致。展望Q4并网旺季，我们预计风机出货将继续逐季增长，全年出货7-8GW，同增55%+，盈利能力待低价订单交付完毕有望修复至正常水平！◼斩获出口订单、发布大兆瓦机组巩固领先优势。10月公司正式签署了哈萨克斯坦1GW风电+储能合作协议，海外毛利率普遍高于国内，后续海外订单陆续交付有望持续提振公司盈利优势。同时公司于10月北京风能展发布全球陆上最大15MW风机，以及13/16MW海上风机，在陆上大型化保持领先优势的同时持续突破海风技术！◼Q3费用率环降、现金流明显改善。2023Q3期间费用率16.30%，环比6.0pct，主要系收入环增导致的费率优化；经营活动现金流量净流入13.6亿元，环增879.2%，持续改善。◼投资评级：基于Q3风机盈利不及预期，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润18/24/29亿元（23-25年前值22/28/36亿元），同增10%/34%/18%，基于公司陆风市占率持续提升、双海战略从0到1，成长性强，给予公司2024年20xPE，对应目标价40元，维持“买入”评级。◼风险提示：价格竞争加剧、行业需求不及预期、双海战略推进不及预期等。◼事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3收入75亿元，同增18%，其中Q3收入35.8亿元，同/环增58%/52%。2023Q1-Q3归母净利润10.3亿元，同比-1.2%，其中Q3归母净利润2.1亿元，同/环比-13%/-36%。2023Q1-Q3扣非归母净利润7.5亿元，同比-23%，其中Q3扣非归母净利润0.7亿元，同/环比-71%/-75%。业绩不及市场预期。◼Q3风机出货约2GW、环比翻倍增长。我们预计公司2023Q1-Q3风机出货约3.5GW，同增约50%，其中Q3出货约2GW，环比翻倍增长。盈利能力上，公司2023Q3销售毛利率14.9%，环比-5.8pct，主要系风机消化低价订单所致。展望Q4并网旺季，我们预计风机出货将继续逐季增长，全年出货7-8GW，同增55%+，盈利能力待低价订单交付完毕有望修复至正常水平！◼斩获出口订单、发布大兆瓦机组巩固领先优势。10月公司正式签署了哈萨克斯坦1GW风电+储能合作协议，海外毛利率普遍高于国内，后续海外订单陆续交付有望持续提振公司盈利优势。同时公司于10月北京风能展发布全球陆上最大15MW风机，以及13/16MW海上风机，在陆上大型化保持领先优势的同时持续突破海风技术！◼Q3费用率环降、现金流明显改善。2023Q3期间费用率16.30%，环比6.0pct，主要系收入环增导致的费率优化；经营活动现金流量净流入13.6亿元，环增879.2%，持续改善。◼投资评级：基于Q3风机盈利不及预期，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润18/24/29亿元（23-25年前值22/28/36亿元），同增10%/34%/18%，基于公司陆风市占率持续提升、双海战略从0到1，成长性强，给予公司2024年20xPE，对应目标价40元，维持“买入”评级。◼风险提示：价格竞争加剧、行业需求不及预期、双海战略推进不及预期等。◼事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3收入75亿元，同增18%，其中Q3收入35.8亿元，同/环增58%/52%。2023Q1-Q3归母净利润10.3亿元，同比-1.2%，其中Q3归母净利润2.1亿元，同/环比-13%/-36%。2023Q1-Q3扣非归母净利润7.5亿元，同比-23%，其中Q3扣非归母净利润0.7亿元，同/环比-71%/-75%。业绩不及市场预期。◼Q3风机出货约2GW、环比翻倍增长。我们预计公司2023Q1-Q3风机出货约3.5GW，同增约50%，其中Q3出货约2GW，环比翻倍增长。盈利能力上，公司2023Q3销售毛利率14.9%，环比-5.8pct，主要系风机消化低价订单所致。展望Q4并网旺季，我们预计风机出货将继续逐季增长，全年出货7-8GW，同增55%+，盈利能力待低价订单交付完毕有望修复至正常水平！◼斩获出口订单、发布大兆瓦机组巩固领先优势。10月公司正式签署了哈萨克斯坦1GW风电+储能合作协议，海外毛利率普遍高于国内，后续海外订单陆续交付有望持续提振公司盈利优势。同时公司于10月北京风能展发布全球陆上最大15MW风机，以及13/16MW海上风机，在陆上大型化保持领先优势的同时持续突破海风技术！◼Q3费用率环降、现金流明显改善。2023Q3期间费用率16.30%，环比6.0pct，主要系收入环增导致的费率优化；经营活动现金流量净流入13.6亿元，环增879.2%，持续改善。◼投资评级：基于Q3风机盈利不及预期，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润18/24/29亿元（23-25年前值22/28/36亿元），同增10%/34%/18%，基于公司陆风市占率持续提升、双海战略从0到1，成长性强，给予公司2024年20xPE，对应目标价40元，维持“买入”评级。◼风险提示：价格竞争加剧、行业需求不及预期、双海战略推进不及预期等。◼事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3收入75亿元，同增18%，其中Q3收入35.8亿元，同/环增58%/52%。2023Q1-Q3归母净利润10.3亿元，同比-1.2%，其中Q3归母净利润2.1亿元，同/环比-13%/-36%。2023Q1-Q3扣非归母净利润7.5亿元，同比-23%，其中Q3扣非归母净利润0.7亿元，同/环比-71%/-75%。业绩不及市场预期。◼Q3风机出货约2GW、环比翻倍增长。我们预计公司2023Q1-Q3风机出货约3.5GW，同增约50%，其中Q3出货约2GW，环比翻倍增长。盈利能力上，公司2023Q3销售毛利率14.9%，环比-5.8pct，主要系风机消化低价订单所致。展望Q4并网旺季，我们预计风机出货将继续逐季增长，全年出货7-8GW，同增55%+，盈利能力待低价订单交付完毕有望修复至正常水平！◼斩获出口订单、发布大兆瓦机组巩固领先优势。10月公司正式签署了哈萨克斯坦1GW风电+储能合作协议，海外毛利率普遍高于国内，后续海外订单陆续交付有望持续提振公司盈利优势。同时公司于10月北京风能展发布全球陆上最大15MW风机，以及13/16MW海上风机，在陆上大型化保持领先优势的同时持续突破海风技术！◼Q3费用率环降、现金流明显改善。2023Q3期间费用率16.30%，环比6.0pct，主要系收入环增导致的费率优化；经营活动现金流量净流入13.6亿元，环增879.2%，持续改善。◼投资评级：基于Q3风机盈利不及预期，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润18/24/29亿元（23-25年前值22/28/36亿元），同增10%/34%/18%，基于公司陆风市占率持续提升、双海战略从0到1，成长性强，给予公司2024年20xPE，对应目标价40元，维持“买入”评级。◼风险提示：价格竞争加剧、行业需求不及预期、双海战略推进不及预期等。证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师陈瑶执业证书：S0600520070006chenyao@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师陈瑶执业证书：S0600520070006chenyao@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师陈瑶执业证书：S0600520070006chenyao@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn
东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
