人工智能动态：1）产品应用：微软正式宣布为PowerPlatform平台推出Copilot服务、扩大SecurityCopilotAI工具体验计划，Microsoft365订阅用户可用；亚马逊推出“卖家专用”AI工具AmazonAd；腾讯混元大模型现已支持“文生图”功能，将陆续向用户开放；科大讯飞推出生成式AI+输入法；快手内测“AI小快”可借助“快意”大模型实现智能回复。2）底层技术：科大讯飞发布星火认知大模型V3.0；斯坦福大学近日发布了AI基础模型“透明度指标”，Meta的Lama2居首但不及格。3）行业政策：全球首个AI安全研究所将在英国成立；联合国成立AI咨询机构；国务院办公厅印发《专利转化运用专项行动方案（2023—2025年）》，运用AI促成供需对接。互联网行业动态：1）10月国产游戏版号下发，网易《射雕》等重点游戏获批；2）中国香港下调股票印花税。互联网公司动态：1）腾讯：视频号11.11大促将上线，推出多项流量激励政策；2）拼多多：Temu单季度GMV增至50亿美金；3）抖音生活服务未来一年投入5亿元扶持优质探店内容。投资建议：伴随9月经济利好政策不断出台，9月经济数据包括PMI略超市场预期，我们认为顺周期资产有望开启复苏行情。其次，10年美债收益率或已充分定价美联储将延长本轮加息周期。回顾2023Q2财报，多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观；横向对比其他行业，互联网板块股票性价比凸显，在政策呵护和经济复苏的大背景下，我们的推荐顺序为：1）一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店份额企稳回升的美团。2）二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯控股；估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴；估值合理、主站收费能力不断提升的电商平台拼多多。3）三梯队：人工智能赛道，不断推出AI应用新品，AIGC有望加速订阅业务增长的美图。风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。证券分析师：张伦可联系人：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004联系人：王颖婕联系人：徐焘0755-81983057021-60375437wangyingjie1@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cn
表1：相关公司盈利预测及估值.............................................................13
资料来源：Similarweb，国信证券经济研究所整理（一）产品应用微软正式宣布为PowerPlatform平台推出Copilot服务。在最近的企业应用大会中，微软正式公布了计划逐渐在其低代码平台PowerPlatform中引入CopilotAI技术。据悉，这些功能预期在2023年10月至2024年3月之间分阶段推出。其中，PowerPages、PowerApps和PowerAutomate都将融合CopilotAI服务。
Microsoft365的订阅用户现可以体验微软扩展的SecurityCopilotAI工具。微软在今年3月份推出了SecurityCopilot服务，标榜其为全球首款基于生成式AI的安全产品。这个产品利用了OpenAI的GPT-4技术，并结合了微软自己的安全情报库，旨在帮助企业及其相关部门防御网络攻击。尽管微软最初仅邀请了部分企业来测试SecurityCopilot，但现在已经将这个测试计划扩展到包括Microsoft365的付费用户，这意味着所有使用Microsoft365Defender的用户现在都有机会体验这款工具。亚马逊最近推出了一款名为AmazonAd的生成式AI工具，专为商品卖家设计。通过这款工具，卖家能够为其商品添加AI生成的背景，从而为他们的产品制作引人注目的广告图片。AmazonAds的资深副总裁ColleenAubrey指出，创造独特且吸引人的广告创意不仅增加了成本，而且还需要广告主有图像设计软件的经验。
为了简化这一过程并减少成本，亚马逊因此推出了这款专为卖家设计的AI工具，使他们更容易地制作广告图像。腾讯混元大模型现已支持“文生图”功能，将陆续向用户开放。腾讯的混元大模型近期进行了重大升级，并开始向公众提供“文生图”功能。据官方消息，经过此次升级，腾讯混元在中文处理方面的效果已经超越了GPT3.5。同时，其代码处理能力也增强了20%，这使得其达到了业界的领先地位。目前，腾讯公司内部已经有多个业务平台开始使用这个大模型。具体来说，超过180个内部业务已经与混元大模型整合，这些业务包括腾讯会议、腾讯文档、企业微信、腾讯广告以及微信搜一搜等。科大讯飞：生成式AI+输入法。在2023年的全球1024开发者节上，科大讯飞推出了其全新的讯飞输入法13.0版本。该版本的亮点在于它是业界首次引入的生成式AI输入法。得益于专为其定制的大型输入法认知模型，新的讯飞输入法不仅具备了智慧表达和智能连接的功能，还展现出了出色的自适应和自进化能力。快手内测“AI小快”可借助“快意”大模型实现智能回复。快手近期正在内部测试一个名为“AI小快”的账号，其旨在为用户在短视频评论区提供多样化的AI驱动的服务，如：交互式问答、图片生成、查找攻略、以及文案的修改等功能，这些都是针对短视频应用场景设计的AIGC服务。“AI小快”背后的技术支持来自快手自主研发的大型语言模型“快意”。值得注意的是，今年快手在AIGC领域的活动明显增加，而“AI小快”代表了其在短视频评论区的第一个具有人格化特征的应用。科大讯飞发布星火认知大模型V3.0，号称综合能力已超ChatGPT。2023年10月24日，科大讯飞在合肥举办的全球1024开发者节上，正式发布了其最新版本的星火认知大模型，称为讯飞星火3.0。这一新版本的模型在其发布时，被科大讯飞董事长刘庆峰描述为在综合性能上超越了ChatGPT（非GPT-4版）。星火认知
大模型V3.0在多个关键领域展现了卓越的性能提升，具体包括：文本生成提升了7%，语言理解增强了6%，知识问答能力增加了7%，逻辑推理提升了8%，数学能力增长了3%，代码生成和理解能力上升了9%，以及在处理多模态数据的能力提高了7%。斯坦福大学近日发布了AI基础模型“透明度指标”。斯坦福大学最新发布的研究对AI基础模型进行了“透明度指标”评估，意在衡量这些模型的透明度和可信度。HAI基础模型研究中心（CRFM）的负责人RishiBommasani主导了这项研究，他们对10款海外最流行的基础AI模型进行了深入的评估。该评估涵盖了100个方面，包括“模型训练数据集的版权”、“所使用的运算资源”、“模型生成内容的可信度”、“模型的能力”、“模型产生有害内容的风险”和“使用模型时的用户隐私”等。研究结果显示，市场上绝大多数的AI模型都在某种程度上“缺乏透明度”。在所有评估的模型中，Meta公司的Lama2在透明度方面表现最好，达到了54%，而OpenAI的GPT-4模型的透明度评分为48%，位列其后。谷歌的PaLM2模型以40%的透明度排名第五。
图9：斯坦福大学AI基础模型“透明度指标”英国成立AI安全研究所：英国首相苏纳克宣布计划在英国成立全球首个AI安全研究所。此举旨在对新型AI技术进行细致的研究、评估和测试，从而全面了解每种新模型的能力以及与之相关的各种风险，包括从“偏见和误导”到“最极端的风险”。联合国成立AI咨询机构：联合国秘书长安东尼奥・古特雷斯宣布成立一个新的AI咨询机构。该机构由39名跨学科、跨性别、跨国家的专家组成，目的是为全球提供关于AI治理的指导和支持。咨询机构的主要任务是建立关于AI风险和挑战的全球科学共识，并加强国际间在AI领域的合作。国务院办公厅推动专利转化：国务院办公厅发布《专利转化运用专项行动方案（2023—2025年）》，其目标是推动一系列高价值专利走向产业化。《方案》旨在通过提高高校和科研机构的专利产业化率，并预期全国涉及专利的技术合同成交额到2025年达到8000亿元。为实现这些目标，《方案》提出了多种措施，包括提升专利质量、加强政策激励、优化市场服务和培育创新生态。11月1日：微软Office-Copilot开始大范围开放11月1日-2日：全球AI安全峰会11月6日：OpenAI首届全球开发者大会11月15日-17日：微软Ignite全球技术大会11月17日-19日：中国国际半导体博览会11月1日：微软Office-Copilot开始大范围开放11月1日-2日：全球AI安全峰会11月6日：OpenAI首届全球开发者大会11月15日-17日：微软Ignite全球技术大会11月17日-19日：中国国际半导体博览会
10月国产游戏版号下发，网易《射雕》等重点游戏获批。10月26日，国家新闻出版署官方公布了10月国产游戏版号。本次共发放87个国产游戏版号，其中17款PC端游、86款手游（其中7款休闲益智），16款PC/移动双端，新游戏选择跨平台发布的比例逐渐提升。网易《射雕》、金山软件《剑网3无界》、米哈游《绝区零》、库洛网络《鸣潮》、祖龙娱乐《三国群英传：鸿鹄霸业》等游戏获批。中国香港下调股票印花税。中国香港特区行政长官李家超10月25日上午在特区立法会发表他任期内的第二份施政报告，题为《拼经济谋发展惠民生添幸福》。报告中提出多项巩固中国香港股票市场竞争力的措施。其中，将股票印花税税率由现时买卖双方各按交易金额支付0.13%，下调至0.1%，目标于11月底完成立法程序。除了调整股票印花税，施政报告提出，中国香港交易所和金融监管机构将检讨股票买卖价差，通过探索缩窄最低上落价位，令有流动性但受限最低上落价位的股票价格更能反映市况，降低价差。中国香港交易所会在明年第二季度就具体措施咨询市场意见。视频号11.11大促将上线，推出多项流量激励政策。10月25日36氪消息，视频号11.11大促即将于10月31日20时启动。活动期间，平台内所有商家技术服务费率将降至1%，视频号小店运费险费率将根据商家类目下调12%-24%不等。此外，平台会对含运费险订单进行补贴，退货率低的商家可实现近0元投保。此外，视频号还将上线“极速退款”“先用后付”服务。Temu单季度GMV猛增至50亿美金。10月25日36氪消息，今年第三季度Temu的销售额已经突破50亿美金，尤其是9月，其上线一周年之际，单日GMV达到8000万美金。而Temu上半年GMV逼近30亿美金，这意味着仅9月份的销售额与上半年几近持平。因此，伴随“黑五”和圣诞节的到来，Temu或能超额完成年度150亿美金的GMV目标。
抖音生活服务未来一年投入5亿元扶持优质探店内容。10月25日，抖音生活服务宣布启动“美好生活发现计划”，计划在未来一年内投入5亿元扶持优质探店内容。该计划将通过商单补贴、产品功能优化、升级运营服务三大举措，帮助商家更精准的匹配到合适的达人，提高经营效率，同时让达人获得更高的带货收入。具体措施包括：通过现金补贴提升达人接单积极性；推出全新探店撮合产品“探店宝”，精准链接商家和达人；提供全方位运营服务，并针对不同成长阶段的达人提供个性化支持。伴随9月经济利好政策不断出台，9月经济数据包括PMI略超市场预期，我们认为顺周期资产有望开启复苏行情。其次，10年美债收益率或已充分定价美联储将延长本轮加息周期。回顾2023Q2财报，多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观；横向对比其他行业，互联网板块股票性价比凸显，在政策呵护和经济复苏的大背景下，我们的推荐顺序为：一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店业务份额企稳回升的互联网龙头美团。二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯控股；估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴；估值合理、主站收费能力不断提升的电商平台拼多多。三梯队：人工智能赛道，不断推出AI应用新品，AIGC有望加速订阅业务增长的美图。一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店业务份额企稳回升的互联网龙头美团。二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯控股；估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴；估值合理、主站收费能力不断提升的电商平台拼多多。三梯队：人工智能赛道，不断推出AI应用新品，AIGC有望加速订阅业务增长的美图。一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店业务份额企稳回升的互联网龙头美团。二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯控股；估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴；估值合理、主站收费能力不断提升的电商平台拼多多。三梯队：人工智能赛道，不断推出AI应用新品，AIGC有望加速订阅业务增长的美图。
政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
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