2023年三季度公司归母净利润同比下降9.8%。2023Q3单季营收120.91亿元（同比-5.3%，环比+47.0%），归母净利润9.9亿元（同比-9.8%，环比57.1%）,扣非归母净利润9.8亿元（同比-8.4%，环比+61.0%），经营性净现金流24.8亿元（同比+60.3%，环比+281.7%）。自6月下旬开始，云南电解铝复产，报告期内公司电解铝开工率从60%增加到100%。恰逢三季度是丰水期，公司用电成本在0.32元/度（含税）附近，因此Q3毛利润环比增加近5亿元。资产负债率和财务费用维持低位。截至三季度末，公司资产负债率29.5%，比半年末27.7%略增，带息债务45亿元，比半年末减少4亿元。三季度公司财务费用3200万元，2023Q1-Q3财务费用0.99亿元，同比下降48%。产品低碳优势将凸显。2022年公司生产用电结构中绿电比例达到约88.6%，碳排放约为煤电铝的20%，比煤电铝减排10吨二氧化碳当量/吨铝。今年10月1日欧盟正式启动碳边境调节机制过渡期，对包括铝在内的六大行业商品征收“碳关税”，对高碳排放企业的产品出口欧洲构成影响。过渡期至2025年12月31日，2026年1月1日正式起征，并在2034年之前全面实施。国内外碳减排背景下，公司产品低碳优势将进一步凸显。我们假设2023-2025年铝现货价格分别为18800/19500/19500元/吨（原预测值均为20000元/吨），氧化铝价格为2900元/吨，预焙阳极价格为5500元/吨，公司用电含税价格为0.41元/度，预计2023-2025年收入396/489/533亿元，同比增速-18.2/23.3/9.0%，归母净利润40.10/55.39/60.56亿元（原预测值52.37/57.76/63.19亿元），同比增速-12.2/38.1/9.3%；摊薄EPS分别为1.16/1.60/1.75元，当前股价对应PE分别为11.6/8.4/7.7x。公司是国内绿色水电铝龙头企业，电力成本较低且稳定，产品低碳优势将进一步凸显，维持“买入”评级。证券分析师：刘孟峦010-88005312liumengluan@guosen.com.cnS0980520040001《云铝股份（000807.SZ）-成本优势凸显，盈利能力稳定》—《云铝股份（000807.SZ）-发挥绿电优势，加码下游铝加工》—释放期》——2022-03-23
2023年三季度公司归母净利润同比下降9.8%。2023Q3单季营收120.91亿元（同比-5.3%，环比+47.0%），归母净利润9.9亿元（同比-9.8%，环比57.1%）,扣非归母净利润9.8亿元（同比-8.4%，环比+61.0%），经营性净现金流24.8亿元（同比+60.3%，环比+281.7%）。自6月下旬开始，云南电解铝复产，报告期内公司电解铝开工率从60%增加到100%。恰逢三季度是丰水期，公司用电成本在0.32元/度（含税）附近，因此Q3毛利润环比增加近5亿元。资产负债率和财务费用维持低位。截至三季度末，公司资产负债率29.5%，比半年末27.7%略增，带息债务45亿元，比半年末减少4亿元。三季度公司财务费用3200万元，2023Q1-Q3财务费用0.99亿元，同比下降48%。
投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。我们假设2023-2025年铝现货价格分别为18800/19500/19500元/吨（原预测值均为20000元/吨），氧化铝价格为2900元/吨，预焙阳极价格为5500元/吨，公司用电含税价格为0.41元/度，预计2023-2025年收入396/489/533亿元，同比增速-18.2/23.3/9.0%，归母净利润40.10/55.39/60.56亿元（原预测值52.37/57.76/63.19亿元），同比增速-12.2/38.1/9.3%；摊薄EPS分别为1.16/1.60/1.75元，当前股价对应PE分别为11.6/8.4/7.7x。公司是国内绿色水电铝龙头企业，电力成本较低且稳定，产品低碳优势将进一步凸显，维持“买入”评级。
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
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