公司发布2023年前三季度报告，公司实现营业总收入346.31亿元（+14.38%），归母净利润23.64亿元（+35.85%），扣非后净利润22.99亿元（+35.34%）。2023年前三季度归母净利润同比增长35.85%，聚焦高质量发展。2023年前三季度，公司实现营业总收入346.31亿元（+14.38%），归母净利润23.64亿元（+35.85%），扣非后净利润22.99亿元（+35.34%）。三季度单季，公司实现营收114.81亿元（+9.70%），归母净利润8.71亿元（+40.16%）。公司聚焦装备建设高质量发展，积极发挥企业科技创新主体作用，扎实推进全面质量提升工程，不断强化装备质量综合保证能力。公司盈利能力不断提升，订单稳步交付。2023前三季度，公司毛利率（10.85%，+1.33pcts）、净利率（6.75%，+1.01pcts）提升，期间费用率（2.49%，-0.09pcts）下降。销售费用率0.03%（+0.01pcts）管理费用率1.7%（-0.19pcts），财务费用率-0.81%（+0.09pcts），研发费用率1.57%（-0.18pcts）。2023年前三季度，公司存货（94.39亿元，相较期初-22.46%）周转，合同负债46.45亿元（相较期初-78.99%），产品持续交付。经营活动产生的现金流量净额-124.3亿元（期初为26.78亿元），应收票据与应收账款合计91.88亿元（相较期初+163.41%），回款后现金流有望好转。我们认为公司批产产品生产需求旺盛，中长期景气度持续。股权激励激发公司活力，利好长期发展。2023年3月17日，中航沈飞股份有限公司第九届董事会第二十四次会议审议通过《关于向公司A股限制性股票激励计划（第二期）激励对象首次授予限制性股票的议案》，向公司高管等合计224人授予786.1万股限制性股票，占当前总股本比例0.4009%。授予价格为每股32.08元/股。激励计划第一/二/三期解锁业绩条件为：1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75分位水平；2）、2022年归母净利润增长可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于15%/15%/15%，且不低于对标企业75分位水平；3）可解锁日前一个会计年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0。我们认为本次限制性股权激励计划A股限制性股票激励计划（第二期）激励对象首次授予限制性股票的议案》，向公司高管等合计224人授予786.1万股限制性股票，占当前总股本比例0.4009%。授予价格为每股32.08元/股。激励计划第一/二/三期解锁业绩条件为：1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75分位水平；2）、2022年归母净利润增长可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于15%/15%/15%，且不低于对标企业75分位水平；3）可解锁日前一个会计年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0。我们认为本次限制性股权激励计划A股限制性股票激励计划（第二期）激励对象首次授予限制性股票的议案》，向公司高管等合计224人授予786.1万股限制性股票，占当前总股本比例0.4009%。授予价格为每股32.08元/股。激励计划第一/二/三期解锁业绩条件为：1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75分位水平；2）、2022年归母净利润增长可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于15%/15%/15%，且不低于对标企业75分位水平；3）可解锁日前一个会计年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0。我们认为本次限制性股权激励计划A股限制性股票激励计划（第二期）激励对象首次授予限制性股票的议案》，向公司高管等合计224人授予786.1万股限制性股票，占当前总股本比例0.4009%。授予价格为每股32.08元/股。激励计划第一/二/三期解锁业绩条件为：1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75分位水平；2）、2022年归母净利润增长可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于15%/15%/15%，且不低于对标企业75分位水平；3）可解锁日前一个会计年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0。我们认为本次限制性股权激励计划
有助于充分激发管理层积极性，有望提振公司生产交付效率，对公司形成长期利好。先进战机仍是未来装备重点采购对象，公司业绩有望持续提升。中航沈飞是我国先进战机核心供货商之一，得益于先进战机在装备采购中的重要地位，以及公司研发投入的不断提升，我们认为，公司未来将有更多产品进入批产列装阶段，结合公司管理水平的不断提升，公司业绩有望持续增长。1）公司是目前国内歼击机主要上市平台，公司未来将充分受益于军机需求放量。2）股权激励激发管理层积极性，有望提振公司生产交付效率。3）军品定价机制改革，有望打开公司中长期盈利空间。我们预计2023-2025年公司的净利润分别为29.3、36.7、45.7亿元，对应估值分别为39.5X、31.6X、25.3X。我们维持“买入-A”评级，给予2023年50倍动态市盈率，对应6个月目标价53.00元。
买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。
