本周生物柴油、磷酸铁锂、EVA价格下行：（1）生物柴油NESTEFAME&NESTESME：近期出于对欧盟反补贴调查而可能导致的增加关税的不确定性，欧洲买家对国内Ucome的采购兴趣仍然缺乏，本周生柴市场交投氛围仍未出现改善。此外，由于缺乏新订单，部分国内厂家选择减产停产，并暂停部分原料采购。本周NESTE官网FAME参考价1160美元/公吨，环比上周-5.69%；NESTE官网SME参考价1390美元/公吨，环比上周-3.47%。（2）磷酸铁锂2023年10月27日磷酸铁锂报价6.15万元/吨，周环比-3.61%；开工率60.37%周环比+0.72PCT。成本端，本周碳酸锂价格继续下挫。供应端，本周铁锂企业装置开工较上周变化不大，头部企业装置负荷6-7成，二线企业装置负荷6成左右，小产能企业装置负荷3-5成，铁锂生产较为谨慎，多见单生产，供需呈平衡偏松状态。需求端，电池产业链仍处于“去库存”阶段，多以消化库存为主，采购补仓意愿不高，进一步降低对铁锂的采购需求，需求订单跟进乏力，磷酸铁锂需求支撑较弱。（3）EVA：本周国内EVA市场均价为13011元/吨，周环比-2.67%。其中线缆料均价为12850元/吨，周环比-1.90%；光伏料均价15500元/吨，周环比+11.91%；发泡料均价为12750元/吨，周环比-1.17%。成本端，乙烯市场稳中走跌，醋酸乙烯市场颓势难改，价格宽幅下调。供应端，古雷石化装置恢复9日开始停车检修，17日装置重启，现开车产硬料，中科炼化装置8日停车检修至18日。总体来看，工厂开工较上周相对有所增加。需求端，国内光伏装机量持续下降，加之市场情绪消极，下游刚需采购为主。整体气氛较为冷清，成交围绕刚需采购为主。氢能全球性战略地位凸显，化工重卡双轮驱动需求增长。自2022年《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》印发，我国氢能产业的战略地位基本确立。各地政策密集发布，以城市集群为主要模式的中国氢能产业发展迈入快车道：上游，政策强激励下可再生绿电与化工用氢耦合已开启第一次产业周期，仅三北地区预计2025年可再生能源电解水制氢产能可达40万吨以上；中下游，受电堆功率提升，政策补贴倾斜以及重卡碳排放高三重因素驱动，重卡有望成为氢能下游应用的首个爆发式增长领域。短期来看，在顶层设计的引领和地方政策的激励下，2025年前氢能行业完备产业链的初步建立具有较强的确定性；长期来看，氢能的特征决定其在未来的新型能源中具有不可替代的优势具备原创性技术的企业有望依托氢能市场迅速成长，沿着国产替代之路，建立起强大的技术护城河，稳定赚取超额收益。化工领域建议关注标的美锦能源、宝丰能源、中复神鹰等。POE供需缺口或将放大，国产替代前景广阔。全球范围内POE主要应用于热塑性聚烯烃弹性体，其中尤以汽车行业为主，2020年需求占比达56%。伴随全球光伏装机的高增，POE需求持续增长。21年全球POE光伏需求量约16.7万吨，到2025年有望达到56万吨以上，POE总需求将进一步增至225万吨目前全球POE产能仅有约110万吨，仍存在较大的供需缺口。且当前全球POE产能集中于海外厂商，主要集中在陶氏、埃克森美孚、三井、SK等公司，其中陶氏产能46万吨,占全球产能的42%；其次是埃克森美孚和SK，产能均为20万吨，占比均为19%，三井化学拥有17万吨的产能，产能占比约为16%。随着后续国内企业中试完成及投产进度的加快，我国POE厂商有望获取广阔的国产替代空间。风险提示：相关政策推行不及预期、相关技术迭代不及预期、安全事故影响开工、原料价格巨幅波动等。邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004联系人：侯星宇邮箱：houxingyu@hcyjs.com联系人：王家怡邮箱：wangjiayi@hcyjs.com联系人：吴宇邮箱：wuyu1@hcyjs.com行业基本数据
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显著降本2023-7-16：汽车涂料：高端涂料国产替代正当时2023-7-9：质子交换膜：氢能上游关键原材料，国产替代进程加速2023-7-2：超高分子量聚乙烯：纤维+电池隔膜需求快速释放，国内企业布局加速2023-6-25：导电炭黑：需求持续高增，国产替代加速2023-6-18：锂萃取剂：锂电回收行业中锂收率提升的工艺技术“密码”2023-6-11：氟冷却液：三大运营商推动液冷技术应用，氟冷却液市场前景广阔2023-6-4：EAA：高性能包装粘合材料，国产厂商突破在望2023-5-26：色谱填料/层析介质：生物制药关键分离纯化耗材，国产化率持续提升2023-5-19：阿洛酮糖：代糖新星获批在即，需求释放有望加速2023-5-12：白油：看好产品升级及供需偏紧结构下的盈利提升2023-5-5：烟酸/烟酰胺：成本驱动，价格快速上行2023-4-23：COC/COP：高端光学材料，国产放量在即本周生物柴油、磷酸铁锂、EVA价格下行：（1）生物柴油NESTEFAME&NESTESME：近期出于对欧盟反补贴调查而可能导致的增加关税的不确定性，欧洲买家对国内Ucome的采购兴趣仍然缺乏，本周生柴市场交投氛围仍未出现改善。此外，由于缺乏新订单，部分国内厂家选择减产停产，并暂停部分原料采购。本周NESTE官网FAME参考价1160美元/公吨，环比上周-5.69%；NESTE官网SME参考价1390美元/公吨，环比上周-3.47%。（2）磷酸铁锂：2023年10月27日磷酸铁锂报价6.15万元/吨，周环比-3.61%；开工率60.37%，周环比+0.72PCT。成本端，本周碳酸锂价格继续下挫。供应端，本周铁锂企业装置开工较上周变化不大，头部企业装置负荷6-7成，二线企业装置负荷6成左右，小产能企业装置负荷3-5成，铁锂生产较为谨慎，多见单生产，供需呈平衡偏松状态。需求端，电池产业链仍处于“去库存”阶段，多以消化库存为主，采购补仓意愿不高，进一步降低对铁锂的采购需求，需求订单跟进乏力，磷酸铁锂需求支撑较弱。（3）EVA：本周国内EVA市场均价为13011元/吨，周环比-2.67%。其中线缆料均价为12850元/吨，
周环比-1.90%；光伏料均价15500元/吨，周环比+11.91%；发泡料均价为12750元/吨，周环比-1.17%。成本端，乙烯市场稳中走跌，醋酸乙烯市场颓势难改，价格宽幅下调。供应端，古雷石化装置恢复9日开始停车检修，17日装置重启，现开车产硬料，中科炼化装置8日停车检修至18日。总体来看，工厂开工较上周相对有所增加。需求端，国内光伏装机量持续下降，加之市场情绪消极，下游刚需采购为主。整体气氛较为冷清，成交围绕刚需采购为主。氢能全球性战略地位凸显，化工重卡双轮驱动需求增长。自2022年《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》印发，我国氢能产业的战略地位基本确立。各地政策密集发布，以城市集群为主要模式的中国氢能产业发展迈入快车道：上游，政策强激励下可再生绿电与化工用氢耦合已开启第一次产业周期，仅三北地区预计2025年可再生能源电解水制氢产能可达40万吨以上；中下游，受电堆功率提升，政策补贴倾斜以及重卡碳排放高三重因素驱动，重卡有望成为氢能下游应用的首个爆发式增长领域。短期来看，在顶层设计的引领和地方政策的激励下，2025年前氢能行业完备产业链的初步建立具有较强的确定性；长期来看，氢能的特征决定其在未来的新型能源中具有不可替代的优势。具备原创性技术的企业有望依托氢能市场迅速成长，沿着国产替代之路，建立起强大的技术护城河，稳定赚取超额收益。化工领域建议关注标的美锦能源、宝丰能源、中复神鹰等。商用车销量回升，利好“国六”产业链。2023年以来商用车产销同比大幅提升。根据中汽协数据，9月国内商用车产销分别为35.4/37.1万辆，同比增长34.6%/33.2%。2022年以来商用车销量月同比持续为负，一方面疫情下卡车运输在部分地区受限，另一方面，国六标准带来购车成本增长，国六车型尾气处理成本比国五车型贵约2-3万元，更加抑制国六车型销售。而从23年开年产销来看，商用车产销已触底回升。我们预计蜂窝陶瓷等国六产品递延需求将在2023年加速放量，看好长期蜂窝陶瓷产业链可观的增量空间及未来1年左右的预期反转趋势。工信部等六部门印发《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》，有望推动生物基材料产业加快创新发展。2023年1月9日，工信部等六部门印发《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》。《方案》提出到2025年，非粮生物基材料产业基本形成自主创新能力强、产品体系不断丰富、绿色循环低碳的创新发展生态，非粮生物质原料利用和应用技术基本成熟，部分非粮生物基产品竞争力与化石基产品相当，高质量、可持续的供给和消费体系初步建立。在行业生态培育方面，《方案》提出将形成5家左右具有核心竞争力、特色鲜明、发展优势突出的骨干企业，建成3~5个生物基材料产业集群，产业发展生态不断优化。具体产品方面，方案要求在未来三年建立10万吨级乳酸生产线，万吨级的非粮糖化生产线、戊二胺生产线、PHA生产线，鼓励发展的生物基产品包括PLA、PHA、PEF，以及生物基PA、PU、PE、PP、PC，还有生物基BDO、PBS、PBAT（PBST）、PTMEG等。我们认为，我国生物基材料产业发展迅速，但目前主要基于粮食原料，故面临“与民争粮”“与畜争饲”等矛盾。非粮生物基材料要以大宗农作物如秸秆及剩余物等非粮生物质为原料来生产，在原料预处理、糖化和发酵转化效率、综合成本控制等方面难度更大。我们看好该方案的提出有望：1）在技术端推进行业技术协同攻关；2）在市场端拓展应用，支持生物基材料企业于下游重点企业搭建合作平台；3）打造产业示范基地，提高规模效应及影响力。此外，该方案提出了多种重点产品，可以预见在国家政策的支持鼓励下，上述10多种非粮生物基材料有望迎来3年的黄金发展期。群雄逐鹿、百花齐放，盐湖提锂设备法从中国走向世界。中国82%锂金属资源集中于青海、西藏等地的盐湖中，相较南美锂三角优质的资源禀赋，中国盐湖低锂浓度、高镁锂比的特点使得传统太阳池法提锂难以被采用。为“量体裁衣”开发出适合中国盐湖的工
艺，国内多所科研院校和盐湖企业在盐湖提锂领域投入多年，开发出吸附法、膜法、萃取法、电化学法等多种设备法提锂工艺，通过技术革新弥补中国盐湖自然禀赋的缺陷。当前各大锂企已纷纷披露碳酸锂扩产计划，国内青海、西藏地区后续各规划10.5万吨/年，24万吨/年提锂产能；更多业主也走出国门，寻求南美的投资机会，其中中国业主在阿根廷的产能规划已高达26+万吨/年。由于锂精矿开发周期为3-5年，传统太阳池法修建盐田+卤水晾晒也需要至少4年时间。对业主而言，高锂价下更快开发在手锂资源已成为当务之急。对比之下，1-2年建设期的设备法盐湖提锂工艺无疑成为最短平快的提锂优选。我们认为，中国企业凭借更丰富的项目经验、更具性价比的工艺、技术服务，有充分潜力脱颖而出，立足行业前沿。从投资方角度来看，业主无疑愿意选择提锂效果更好、更具性价比的工艺，也更关注供应商是否有能力、有经验将技术放大化，平稳顺利地应用于新项目建设中；对一些从0到1的，有潜力改革现有工艺，可显著提升产线运行效果的技术，业主也常抱有尝试的态度积极探索。对此，我们建议关注标的：蓝晓科技、新化股份、久吾高科、盐湖股份等。全球气凝胶进入发展快车道。与传统保温材料相比，1）其保温性能是传统材料的2-8倍，因此在同等保温效果下气凝胶用量更少；2）气凝胶更换周期在20年左右，而传统保温材料的更换周期在5年左右，因此全生命周期的使用成本更低。过去5年国内气凝胶市场通过技术进步实现产量的快速跃升及成本的快速下降，目前在石化管道、高温反应釜、热网管道、锂电池方面具有极具竞争力的性价比，下游龙头企业的切换诉求强烈，同时，在当前双碳政策下，节能将成为化工、能源、建筑行业未来的发展的主旋律。2021年锂电用气凝胶3.4亿（以单车价值量500元算，锂电气凝胶在全球新能源车渗透率8%），同比+89%。除锂电领域外，气凝胶在石化领域也处在需求快速释放期，典型代表中石化2021年宣布采购10万方气凝胶（上次采购是2018年的0.5万方）。当前在碳中和背景下，化工企业普遍面临节能降耗的重要任务，因此对高效隔热材料的需求更加迫切，全球气凝胶或将进入发展快车道。我们建议关注气凝胶板块发展机遇和相关公司：晨光新材、泛亚微透、中国化学、宏柏新材等。POE供需缺口或将放大，国产替代前景广阔。全球范围内POE主要应用于热塑性聚烯烃弹性体，其中尤以汽车行业为主，2020年需求占比达56%。伴随全球光伏装机的高增，POE需求持续增长。21年全球POE光伏需求量约16.7万吨，到2025年有望达到56万吨以上，POE总需求将进一步增至225万吨。目前全球POE产能仅有约110万吨，仍存在较大的供需缺口。且当前全球POE产能集中于海外厂商。国外有POE生产工艺的公司对生产所需的催化剂进行了专利保护，并严格限制了其重要原料高碳α-烯烃的技术转让。鉴于较高的技术门槛和知识产权壁垒，以及原材料制约等问题，国内尚未有厂家实现工业化生产，目前所用的POE产品全部依赖进口。目前全球范围内POE产能十分集中，产能主要集中在陶氏、埃克森美孚、三井、SK等公司，其中陶氏产能46万吨,占全球产能的42%；其次是埃克森美孚和SK，产能均为20万吨，占比均为19%，三井化学拥有17万吨的产能，产能占比约为16%。随着后续国内企业中试完成及投产进度的加快，我国POE厂商有望获取广阔的国产替代空间。欧洲议会投票通过《可再生能源指令（REDII）》修订，生物柴油行业空间再提升。2021年9月14日，欧洲议会成员投票赞成修订可再生能源指令（REDII）提案，包括上调2030年可再生能源在终端能源消耗中的份额（由32%提升至45%）及交通运输业的温室气体减排目标（部署减少16%）。此外，对于“间接土地利用变化（ILUC）”阈值，此次投票也设立了新的标准——7.9%，较之前下降了2.1pct，更有利于先进生物燃料需求增长。中国作为全球最重要的废油脂生物柴油（先进生物燃料之一）生产国，产品较传统生物柴油（动、植物油脂基）具有双倍减碳效果，在欧洲广受欢迎。由于国内目前并没有法
律法规要求添加生物柴油，因此产品以出口欧盟为主；2021年我国生物柴油出口量129万吨，欧洲占比97%。此次RED系列政策修订加码，欧洲生物柴油市场需求增长的同时，也为中国废油脂生物柴油产业链营造更广阔的发展空间。合成生物学是实现双碳目标的有效途径。合成生物学技术指导下的化工制造过程如下：首先依靠前端的基因编辑等技术创造高效的生物反应器，依托此类反应器，可以适度避开传统石油化工必需的原油、烯烃等原材料，而转以淀粉、纤维素、二氧化碳等可再生碳资源为原料，利用反应活化能更低、专一性更强、副产物更少的生物体反应路径替代传统化学反应路径，生成目标产品。合成生物学指导下的化工制造过程成功案例不断涌现，核心在于成本的降低：如1，3-丙二醇，己二酸（ADA）、1,4-丁二醇（BDO）、L-丙氨酸等，应用范围涵盖大宗发酵产品、可再生化学与聚合材料、精细与医药化学品、天然产物、未来农产品等重大产品。除节能减排等核心优势外，合成生物学制造对化工过程替代案例的成功往往意味着其在成本控制上也实现了对传统化工过程的追平或超越。经由合成生物学手段大规模生产的化学品如己二酸（ADA）、1,4-丁二醇（BDO）、L-丙氨酸等已经可以达到低于石油基路径的生产成本。同时由于其不依赖于原油，故盈利水平相对较为稳定。以华恒生物的生物法L-丙氨酸为例，其平均售价为1.6万元/吨，毛利率为45%左右；对比本公司酶法生产的L-丙氨酸，平均售价为2万元/吨，毛利率在10%-25%之间波动。随着底层技术和底层设备的进步，合成生物学的研发效率不断提升，叠加国内外政策鼓励+资本市场加持，合成生物学行业整体呈现蓬勃向上的局面。近年来GinkgoBioworks、Zymergen、凯赛生物和华恒生物等合成生物学企业上市，合成生物学的产业化可行性得到验证，为市场注入信心，行业进入加速发展期。在这样一个长坡厚雪的赛道，我们见证着如凯赛生物这样的“全产业链合成生物学企业”的快速成长，更期待在长达数十年的技术积累后，越来越多的优秀成果成功落地。生物航煤，航空业碳减排必经之路。2022年6月14日，欧洲议会驳回了旨在通过强化欧盟排放交易体系（EUETS）实现更高气候目标的大部分改革；但通过了欧盟ETS以及由国际民用航空组织（ICAO）主导的国际航空碳抵消和减排计划（CORSIA）提高国际航空业脱碳目标。根据该修订案内容，从2024年起，EUETS实施范围将扩大至由欧洲经济区（EEA）起飞的所有航班。由于航空燃料产生的温室气体基本排放在平流层，对气候变化影响更大；且航空运输企业从技术层面实现减碳没有太多选择，因此开发可实现碳减排的航空替代燃料已成为国际民航业的共识。生物航煤与石油基航煤的组成与结构相似、性能接近，满足航空器动力性能和安全要求，全生命周期二氧化碳可减排50%以上，是目前最现实可行的燃料替代方案和温室气体减排途径。多国发展规模化航空生物燃料市场，节能减排将成为国际航空业义务。参考IATA预测，截至2025年，全球SAF使用量将达到700万吨；2030年将达到2000万吨。根据CORSIA实施方案，2021-2035年间，中国生物航煤累计需求总量可达1.6-1.8亿吨，年均1000-1200万吨。密封型材，进口替代浪潮下应用广泛的核心材料。密封型材作为一种广泛应用于日用、建筑、航天、氢能和军工等多个领域的材料，通常采用金属、硅橡胶、塑料等材质，具备阻燃、防摩擦、耐磨、耐腐蚀、耐高低温、耐紫外线、耐油等优异特性。此前我国生产的密封型材多为日常领域低端产品，高端产品依赖进口。以昊华科技北方院为首的科研院所、企业在高端密封型材领域耕耘多年，已实现航空领域、电子信息领域、氢能储存领域的部分进口替代。以大飞机为例，中航AG600、ARJ21、C919所采用的密封型材基本来自我国自主研发；在电子信息领域，CMP设备中气膜实现自主量产；在氢能领域，自主研发的密封型材也逐渐应用于高压气氢、液氢等物理储氢环节。未来伴随技术的逐渐突破与产能的提升，国产高端密封型材有望进一步扩大市场份额，实现进口替代。
国内萤石供给侧结构调整，行业集中度趋于提升；海外供给收缩及国内6F、PVDF新产能落地，预计增强萤石稀缺属性。萤石（CaF2）是一种不可再生的战略性非金属矿产资源，氟化工是目前萤石产品最主要的应用领域，萤石作为氟化工产业链的起点具有不可替代的战略地位。全国萤石矿山数量938个，中小型矿山企业总量占比超98.3%。中小矿山开采规模小，技术和装备水平落后，采富弃贫，偷采、盗采、超限开采等行为使资源破坏和浪费严重。为规范行业及保护萤石资源，国内出台一系列政策，监管力度不断加大，行业进入门槛不断提高。在政策导向下，萤石资源开发利用向拥有技术、资源、资金优势的企业集中，提升行业龙头企业对萤石供给和定价的影响力，将成为必然趋势。2022年3月下旬全球最大萤石生产商墨西哥Koura因安全问题导致部分产能停产，国外客户转向中国采购，出口拉动价格上涨。2022年出口同比增长。同时，2022年6F、PVDF等新增产能对萤石需求持续提升。预计出口及新能源需求将进一步加剧储采比下滑趋势，萤石稀缺资源属性增强。全球产能向国内转移，功能性硅烷企业受益。功能性硅烷指主链为-Si-O-C-结构的有机硅小分子，是硅化工产业链的第四大下游分支。功能性硅烷下游相对分散，其中橡胶加工占比较大。全球功能性硅烷约35.7%集中在橡胶加工、16.6%用于粘合剂、16.3%用于复合材料、15.3%用于塑料加工、10.9%用于涂料及表面处理。国内功能性硅烷产能增速高于全球增速，且占全球比重逐年提升，原因在于：1）硅烷下游各类高分子材料产能重心逐渐转移到国内；2）国内上游硅资源丰富，且电力成本相对较低，因此国内企业具有成本优势。根据SAGSI数据，2011-2020年国内功能性硅烷消费量年均增速在10%，考虑到轮胎绿色化、地产复苏、气凝胶等新材料对功能性硅烷的需求拉动，预计国内功能性硅烷未来2-3年需求增速有望在10%以上。PLA兼具性价比和优异性能，在“禁塑”背景下市场前景广阔。PLA是一种由乳酸单体聚合而成的生物基可降解材料，其原料多为玉米、甘蔗等绿植，可以实现“种植固碳—发酵排碳—生产排碳—分解排碳”闭环碳路径，与以石化原料生产的塑料相比具有碳优势和可再生优势。得益于优异的力学、加工性能，PLA多用于可降解的食品容器、餐饮具及包装、3D增材、纤维、医疗辅材等，也可与成膜性更好的PBAT混合制成膜袋以提高强度，基本上能够覆盖传统通用塑料在一次性制品行业中的应用，加之相对低的产品价格，在众多可生物降解材料中脱颖而出。2020年以来，我国由“限塑”迈入“禁塑”阶段，并以2020年底、2022年底和2025年设为关键时间节点，对部分不可降解塑料制品有序禁止和限制。根据我们的测算，2019年塑料袋、农用薄膜、快递包装、一次性餐具等一次性塑料制品消耗量约850万吨，可降解材料渗透率不足3%，PLA市场需求仅8万吨，假设2024年总需求1100万吨，渗透率30%，其中膜类的PLA添加比例8%，快递包装、一次性餐具的PLA添加比例80%，PLA的市场空间将达到102万吨。下游市场高需求高潜力，奠定离子交换树脂行业增量空间。在传统板块，离子交换与吸附树脂应用最广泛的领域为工业水处理，占比超过行业总量的65%，其下游热电行业4%的发电装机容量年增长率将带来树脂需求的稳步提升，预计2020-2025年，国内至少新增1.27万吨的工业水处理树脂需求。在新兴板块，盐湖提锂作为最受瞩目的应用领域，参考新能源汽车增速和单车带电量，2025年中国/全球碳酸锂需求量将折合10.8/32.4万吨提锂树脂需求，CAGR分别为14.3%/29%。在超纯水领域，半导体行业的快速增长与核电装机量的稳步提升也成为支撑上游超纯水用水需求的重要砝码，2020年全球超纯水树脂需求总量为2.17万吨，预计2027年可增长至3.46万吨，CAGR6.9%。国产替代正当时，我国碳纤维产业迎来发展布局良机。碳纤维凭借优异性能在诞生之初便作为战略性物资应用于国防军工行业，之后随着商业化推进及成本的不断降低，碳纤
