——小米集团（1810.HK）3Q23业绩前瞻&2023年秋季新品发布会点评分析师：付天姿执业证书编号：S0930517040002021-52523692futz@ebscn.com联系人：黄铮021-52523825huangzheng1@ebscn.com事件：2023年10月26日晚7点，小米举办新品发布会并发布多款重磅产品，包括全新操作系统XiaomiHyperOS（小米澎湃OS）、年度旗舰小米14系列智能手机（小米14、14Pro&钛金属特别版）、以及6款IoT产品；此外，雷军宣布小米战略全新升级：从“手机×AIoT”升级为“人车家生态”。XiaomiHyperOS重构系统底层，全面发挥设备性能：小米全新操作系统XiaomiHyperOS(澎湃OS)由MIUI、VelaOS、MinaOS、汽车OS综合而来，实现底层重构、跨端智联、主动智能、全域安全、开放生态5大功能。HyperOS最底层的系统内核层将自研的XiaomiVela系统内核与深度修改的Linux系统内核进行融合，其本身具备异构硬件兼容性、较高灵活性、按硬件需求配置资源实现精简固件空间三大优势，同时重构了性能调度、任务管理、内存管理、文件管理等各个基础模块，实现了性能、效率的大幅提升。XiaomiHyperOS首批发布计划公布:国内版首批设备将于12M23-1M24陆续推送正式版，国际版首批设备将于1Q24开启推送。2Q23业绩表现强劲，智能手机+IoT+整体毛利率均创历史新高——小米集团（1810.HK2023年二季度业绩点评（2023-08-30）智能手机毛利率持续改善，造车业务有望受益于国产汽车智能化信心提振——小米集团（1810.HK）2023年二季度业绩前瞻（2023-07-28）智能手机去库存进展顺利，期待毛利率持续改善以及AI发展协同——小米集团（1810.HK）2023年一季度业绩点评（2023-05-27）2023年核心业务求稳发展，坚定投资智能汽车等新兴自研科技——小米集团2022年度业绩点评（2023-03-28）2Q23业绩表现强劲，智能手机+IoT+整体毛利率均创历史新高——小米集团（1810.HK2023年二季度业绩点评（2023-08-30）智能手机毛利率持续改善，造车业务有望受益于国产汽车智能化信心提振——小米集团（1810.HK）2023年二季度业绩前瞻（2023-07-28）智能手机去库存进展顺利，期待毛利率持续改善以及AI发展协同——小米集团（1810.HK）2023年一季度业绩点评（2023-05-27）2023年核心业务求稳发展，坚定投资智能汽车等新兴自研科技——小米集团2022年度业绩点评（2023-03-28）2Q23业绩表现强劲，智能手机+IoT+整体毛利率均创历史新高——小米集团（1810.HK2023年二季度业绩点评（2023-08-30）智能手机毛利率持续改善，造车业务有望受益于国产汽车智能化信心提振——小米集团（1810.HK）2023年二季度业绩前瞻（2023-07-28）智能手机去库存进展顺利，期待毛利率持续改善以及AI发展协同——小米集团（1810.HK）2023年一季度业绩点评（2023-05-27）2023年核心业务求稳发展，坚定投资智能汽车等新兴自研科技——小米集团2022年度业绩点评（2023-03-28）34%、同时功耗均降低30%以上；摄像方面：小米14全系搭载全新徕卡Summilux镜头并配备全新影像传感器“光影猎人900”，实现专业徕卡三摄四焦段的全面升级，同时Pro相比基础款升级1.42-f/4.01024级可变光圈；屏幕/显示方面：小米14全系采用TCL华星联合研发的C8发光材质，支持1-120HzLTPO可变刷新率、峰值亮度达3000nit，其中小米14屏幕升级为1.5K、PPI达460、峰值亮度达3000nit；小米14Pro屏幕升级为2K、PPI达552，同时搭载小米龙晶玻璃，整机耐摔性能提升10倍。此外，小米14Pro还推出钛金属特别版，采用99%钛金属中框，机身正反两面均覆盖龙晶玻璃。价格方面，小米14、小米14Pro&钛金属特别版售价分别3999/4999/6499元起，具备较强综合性价比。6款IoT智能硬件，小米科技生态持续创新：在本次发布会中，小米还发布了6款IoT智能产品，其中两款手表分别为标准旗舰款小米手表S3、以及主打健康监测的小米腕部心电血压记录仪（支持血压测量与心电采集）；四款小米科技家电分别为小米电视-SPro85（MiniLED）、米家冰箱-十字521L、米家洗衣机-直驱滚筒10Kg和米家中央空调-风管机3匹，小米科技生态持续扩容。3Q23前瞻：3Q23手机出货超预期，全年Non-IFRS净利润有望超140亿元人民币智能手机业务方面，1）出货量：根据Canalys10月27日公布的全球智能手机出货统计，3Q23全球手机出货同比下滑幅度收窄至1%，其中小米以14%的市场份额排名第三，对应出货量为4150万台，同比已转正至2%（vs2022/1H23小米手机出货同比下滑21%/19%），判断主要受益于公司库存基本消化+印度市场Q3促销旺季+红米125G/MIXFOLD3新机发布+小米13系列热度延续。2）高端化：公司坚定推进高端化且初具成果，12M22-8M23陆续发布的旗舰机小米13/13Pro/13Ultra/MIXFOLD3电商用户首月好评率均超过99%，展现小米具备持续打造高端优质手机的能力；3）利润端：预计海内外促销节日+高端出货比例提升综合影响下，2H23手机毛利率有望与1H23持平。IoT业务方面，预计Q3大家电消费需求减弱营收或将环比回落；但乐观的是，预计伴随海外IoT库存持续优化+国内小米生态结构性改善，3Q23/4Q23营收有望保持200+亿元人民币，考虑到澎湃OS正式版实际发布时间，其对于IoT需求拉动效果或将于2024年展现。互联网业务方面，全球广告趋势回暖+公司多样化游戏运营策略驱动下,3Q23互联网业务营收有望达73亿元左右。
盈利预测、估值与评级：本次发布会公司并未透露造车业务详细信息，我们保持今年造车等新兴业务投入75亿元、1H24首款车量产上市预测。考虑到3Q23手机出货超预期以及高端化进展，我们上调23年Non-IFRS净利润14%至143亿元，但考虑到华为归来对高端智能手机竞争格局的潜在影响，下调24/25年Non-IFRS净利润17%/15%至120/137亿元，期待手机消费需求明确性复苏拐点到来以及小米汽车更多信息催化，维持公司“增持”评级。
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
