市场或已处于日线级别反弹中。本周（10.23-10.27）大盘先抑后扬，上证指数全周收涨1.16%。在此背景下，银行确认日线级别下跌。10月份，在各大指数相继创出新低后，我们认为目前的市场焦点已由50、500下跌不充分转向了中证1000、创业板指、深证成指的下跌足够充分，这一转变意味着市场后续的方向大概率向上反弹。本周的市场反弹目前虽然还只是30分钟级别，但我们认为市场基本上算是触底反弹，目前或已处于日线级别反弹中。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。当然，从中长期来看，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌完了7浪结构，跌了2年时间，横盘震荡了将近1年，当下大概率是中长期底部，对市场仍不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。A股景气指数观察。截至10月27日，A股景气指数为1.60，相比2022年底变化-7.90，景气开始出现底部回升。A股情绪指数观察。当前A股情绪见底指数信号：空，A股情绪见顶指数信号：多，综合信号为：多。指数增强组合本周表现尚可。中证500增强组合跑赢基准0.18%，沪深300增强组合跑输基准0.01%。风格上，当前小市值、强反转和高价值因子占优。从纯因子收益来看，近一周食品饮料、医药、汽车和家电等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，保险、通信、电力设备和煤炭等行业因子回撤较多；风格因子中，市值超额收益为负，市场呈现明显的小盘风格；量价类因子整体表现不佳，波动率因子超额收益为正，动量因子超额收益为负；基本面因子整体表现不佳，仅价值因子获得正超额收益。从近二十日因子表现来看，高波动和高流动性股表现优异，市值和成长等因子表现不佳。风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com分析师缪铃凯执业证书编号：S0680521120003邮箱：miaolingkai@gszq.com分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com分析师梁思涵执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com分析师杨晔执业证书编号：S0680523070002邮箱：yangye3657@gszq.com分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com分析师缪铃凯执业证书编号：S0680521120003邮箱：miaolingkai@gszq.com分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com分析师梁思涵执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com分析师杨晔执业证书编号：S0680523070002邮箱：yangye3657@gszq.com分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com分析师缪铃凯执业证书编号：S0680521120003邮箱：miaolingkai@gszq.com分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com分析师梁思涵执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com分析师杨晔执业证书编号：S0680523070002邮箱：yangye3657@gszq.com分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com分析师缪铃凯执业证书编号：S0680521120003邮箱：miaolingkai@gszq.com分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com分析师梁思涵执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com分析师杨晔执业证书编号：S0680523070002邮箱：yangye3657@gszq.com分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com分析师缪铃凯执业证书编号：S0680521120003邮箱：miaolingkai@gszq.com分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com分析师梁思涵执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com分析师杨晔执业证书编号：S0680523070002邮箱：yangye3657@gszq.com分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com分析师缪铃凯执业证书编号：S0680521120003邮箱：miaolingkai@gszq.com分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com分析师梁思涵执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com分析师杨晔执业证书编号：S0680523070002邮箱：yangye3657@gszq.com
本周大盘先抑后扬，上证指数全周收涨1.16%。在此背景下，银行确认日线级别下跌。10月份，在各大指数相继创出新低后，我们认为目前的市场焦点已由50、500下跌不充分转向了中证1000、创业板指、深证成指的下跌足够充分。这一转变意味着市场后续的方向大概率向上反弹。本周的市场反弹目前虽然还只是30分钟级别，但我们认为市场基本上算是触底反弹，目前或已处于日线级别反弹中。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。当然，从中长期来看，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌完了7浪结构，跌了2年时间，横盘震荡了将近1年，当下大概率是中长期底部，对市场仍不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。
本周创业板先抑后扬，创业板指全周上涨1.74%。目前，创业板处于日线级别下跌中，日线下跌走完了17浪结构，历史结束概率100%。我们认为创业板短期或已基本触底，后续大概率将迎来日线级别反弹。
2.1中期看多汽车、医药、钢铁、建材、房地产和农林牧渔，看空传媒、消费者服务
汽车、纺织服装目前处于周线级别上涨中，而且周线上涨只走了1浪，我们认为周线牛市大概率没结束，因此将它们纳入中期看多行列。医药、钢铁、建材、地产、农林牧渔的周线级别下跌已经走了7-9浪结构，周线下跌临近尾声，我们将其纳入看多行列。传媒近期重新由周线级别上涨转为周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1波，周线级别下跌大概率没跌完；消费者服务的周线级别下跌也只跌了1波，中期下跌机构也不够充分。目前军工、电力设备及新能源、煤炭、食品饮料、交通运输仍处于周线级别下跌中，但周线下跌在日线上已经走出了3-5浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看空行列。非银行金融、家电目前周线上涨走出了3-5浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看多行列。
本周，大盘先扬后抑，全周收涨1.16%。在此背景下，银行确认日线级别下跌。短期配置上，消费者服务、交通运输日线级别下跌已经走出7-15浪结构，短期有望迎来日线级别反弹；家电处于日线级别下跌中，且下跌只走了1浪，下跌短期大概率结束不了。我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。本轮景气下行周期起始于2021年10月，至今已经过24个月，历史景气下行周期平均持续1.9年（23个月左右），从时间和幅度来看目前仍处于下行中继位置，如若本轮下行周期特征类似历史平均，则预计2023年二三季度见底。
情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于上行区间，见顶信号指向看多；因此对后市整体观点看多。A股情绪见底指数信号（价）：空。A股情绪见顶指数信号（量）：多。综合信号为：多。
主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，近期推荐概念热度异动较高的概念：ChatGPT概念。其驱动事件为：OpenAI发布了自然语言生成式模型ChatGPT，可以通过人工智能模型来与用户对话，并自动理解用户的问题，提供更精确、更有价值的信息。ChatGPT概念股如下：近一周策略基准中证500收益率1.26%，中证500增强组合收益率1.44%，跑赢基准0.18%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益35.74%，最大回撤-4.22%。
上周根据策略模型，组合持仓如下：
上周策略基准沪深300收益率1.48%，沪深300增强组合收益率1.46%，跑输基准0.01%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益17.49%，最大回撤-5.86%。
我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。回顾近一周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，市值因子分别与非线性市值、成长、盈利和杠杆因子呈现明显正相关性；价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量和成长等因子呈现明显负相关性。从纯因子收益来看，近一周食品饮料、医药、汽车和家电等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，保险、通信、电力设备和煤炭等行业因子回撤较多；风格因子中，市值超额收益为负，市场呈现明显的小盘风格；量价类因子整体表现不佳，波动率因子超额收益为正，动量因子超额收益为负；基本面因子整体表现不佳，仅价值因子获得正超额收益。从近二十日因子表现来看，高波动和高流动性股表现优异，市值和成长等因子表现不佳。图表29：近一周行业纯因子收益率
因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近一周市场偏好小市值、强反转和高价值的股票，上证指数、上证50和沪深300在市值、Beta和盈利因子上暴露较多，在风格因子上表现不佳；而中证500主要呈现出价值因子的正向暴露和非线性市值因子的正向暴露，在风格因子上表现优异；中小板指、创业板指和深证成指风格暴露大市值、高Beta和高成长，上周在风格因子上表现还行。
资料来源：Wind，国盛证券研究所
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