— — AIGC行业跟踪报告（三十二） 事件：美国东部时间10月26日盘后，亚马逊发布23Q3业绩公告。盘后股价快速拉升5.4% ，一个半小时后回落6% ，业绩电话会后再次上涨；截至美国东部时间晚8 ：00 ，亚马逊盘后股价累计上涨5.4% 。 随着美国宏观经济复苏， 23Q3亚马逊净销售额稳健增长。 23Q3亚马逊实现净销售额1430.8亿美元（ vs Refinitiv一致预期+1.19% ） ，同比增长12.6% ； 1 ）在强劲的消费支出增长下，23Q3美国GDP环比增速超预期。 23Q3美国GDP环比增长4.9% （vs前值2.1% ，一致预期4.3% ） ，消费者实际支出环比增长4% ，相比23Q2的环比增速0.8%有明显提升。2 ）国际市场成为重要的净销售额增长驱动力。 23Q3亚马逊国际市场销售额321.4亿美元，同比增长15.9% ，占公司净销售额的22.5% 。公司将统一的国际物流系统拆分成八个不同的地区，大幅优化了物流效率。 3 ）广告收入增长强劲。23Q3亚马逊广告收入120.6亿美元，同比增长26.3% ，占公司净销售额的8.4% 。 AWS收入增速小幅回暖，但仍位于历史低位。 23Q3亚马逊AWS收入230.6 亿美元，同比增长12.3% ，相比23Q2的同比增速12.2%有小幅回升，但仍未出现明显的复苏趋势。阿迪达斯、 Bookings 、GoDaddy等多家知名机构客户已开始使用AWS的生成式AI服务。 23Q4亚马逊加速在云服务上的AIGC 布局，有望成为AWS收入增速回暖的催化剂。 1 ）MaaS服务Bedrock的货币化拉开序幕。 23M10 Bedrock服务正式在美国部分地区开启付费测试。 2 ） 与Claude2大模型提供商Anthropic深化合作。 Anthropic将大部分工作负载部署在AWS上，并为AWS客户提供Claude2等大模型的接口。 降本增效措施下， 23Q3亚马逊净利润大幅超预期，主营业务营业利润修复。 23Q3亚马逊实现净利润98.8亿美元（ vs一致预期+63.29% ） ，同比增长244% ；营业利润111.9亿美元，同比增长343% 。1 ）主营业务：营业利润42.1亿美元，同比扭亏为盈，环比增长81.7% 。21Q3-23Q1主营业务连续七个季度亏损， 23Q2-23Q3恢复盈利。 2 ）AWS ：营业利润69.8亿美元，同比增长29.2% ，占公司营业利润的62.4% 。 推出多款面向消费者的AIGC产品和功能，有望进一步优化用户体验。 1 ） 23M9 发布AIGC功能加持的新版Alexa语音助手。新版Alexa拥有更自然、更流畅的交互体验，理解和推理能力显著提高，同时支持自动撰写消息、眼睛凝视、 紧急协助等功能。 2 ）电商平台更新多款AIGC工具，包括帮助顾客总结产品评论、帮助卖家整理订单状态和退货信息、帮助卖家生成和丰富商品描述等。 例如， Fit Insight利用退货数据、商品评论和尺码表为客户推荐最合适的商品。 投资建议：亚马逊持续优化电商平台功能和物流系统，云服务维持稳定的同时提供可观的盈利能力， MaaS服务具备货币化潜力，建议关注： 1 ）可植入智能客服、生成产品描述等AIGC工具的电商平台； 2 ）为企业提供大模型接口和定制化模型训练服务的公司。推荐腾讯控股，关注百度-S 、阿里巴巴-SW 。 风险提示： AI技术和产品迭代不及预期风险；行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 执业证书编号： S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com
中庚基金
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、 基金管理以及香港证券业务。 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、 基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所” ）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
