◼回顾本周行情（10月23日-10月27日），有色板块本周上涨1.64%，在全部一级行业中涨幅中后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨2.64%，工业金属板块上涨1.93%，能源金属板块上涨1.82%，小金属板块上涨1.48%，贵金属板块下跌0.24%。工业金属方面，本周海外经济数据表明美国居民消费高增带动整体经济强劲，高利率环境有望长时间维持，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维持震荡行情。贵金属方面，美元高位盘整，但地缘政治风险扩大预期向上支撑贵金属价格，预计后续价格维持震荡运行。铜：需求增长拉动去库存速度加快，铜价环比上涨。截至10月27日，伦铜报收8,091美元/吨，周环比上涨1.90%；沪铜报收66,880元/吨，周环比上涨1.09%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至90美元/吨，9月国内电解铜开工率达到约94.2%的高位，进一步提升空间有限；需求方面，精铜杆企业表示订单充足并尚未完全交付，因此铜杆现货依旧紧张，原料电解铜也因进口铜未大量到货而紧张，去库速度加快，长期来看，中央财政主动增加杠杆有望拉动需求上升，预计铜价维持震荡走势。2023-10-15铝：国内电解铝供给处于高位，海内外铝价涨跌不一。本周LME铝报收2,226美元/吨，较上周上涨2.09%；沪铝报收18,905元/吨，较上周下跌0.13%。库存方面，本周LME库存47.87万吨，周环比下降1.99%；上期所库存11.10万吨，周环比上升0.64%。供应端，本周内蒙古地区个别企业已开始计划释放新投产产能，本周处于前期准备阶段，整体供给没有明显变化，9月全国电解铝的开工产能在4,297万吨，较八月环比增长了7.9%。需求端，本周加工企业下游需求较为一般，订单数量有限，铝棒企业生产积极性不高，对电解铝的需求较为冷淡。此外云南省相关部门及电解铝相关部门开始会议商讨枯水期行业用电情况，市场对枯水期产能减产预期加重，叠加低库存现状对铝价形成支撑，我们预计未来铝价维持震荡行情。黄金：消费支撑美国经济再超预期，美元高位横盘整理，地缘政治风险扩大预期支撑黄金价格环比上涨。本周COMEX黄金收盘价为2,016.30美元/盎司，周环比上涨1.16%；SHFE黄金收盘价为476.98元/克，周环比上涨0.06%。美国第三季度实际GDP年化季率录得4.9%，高于预期的4.3%，其中居民消费是三季度增长的主要动力，拉动GDP增长2.69%。我们认为美国财政部的高强度发债+劳动力市场的持续火热正在支撑美国居民消费全面走强，从中短期角度，财政支出正在持续削弱美联储紧缩的影响力，叠加地缘政治风险对原油价格的持续扰动使得美国通胀压力难以在短时间被消化，美元走强，理论对黄金形成压制，但中东地缘政治风险有扩大趋势，避险情绪对黄金产生正面的支撑，预计未来黄金价格整体维持震荡行情。
周内上证综指上涨1.16%，31个申万行业分类有26个行业上涨；其中有色金属上涨1.64%，排名第19位（19/31），跑赢上证指数0.48个百分点。在全部申万一级行业中，农林牧渔（+5.12%），医药生物（+4.60%），食品饮料（+4.34%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨2.64%，工业金属板块上涨1.93%，能源金属板块上涨1.82%，小金属板块上涨1.48%，贵金属板块下跌0.24%。
一海外方面，消费支撑美国经济再超预期，美元高位横盘整理。本周，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，高于预期的4.3%，前值为2.1%，其中居民消费是三季度增长的主要动力，拉动GDP增长2.69%。美国9月耐用品订单月率初值录得4.7%，远超预期的1.7%，前值为0.1%，我们认为美国财政部的高强度发债+劳动力市场的持续火热正在支撑美国个人消费全面走强，从中短期角度，财政支出正在持续削弱美联储紧
缩的影响力，叠加地缘政治风险对原油价格的持续扰动使得美国通胀压力难以在短时间被消化，利率维持高位的时间或超出预期。本周主要经济数据及件均表明了美国经济的持续强劲以及通胀持续更久的风险，美元高位盘整，周内海外工业金属价格涨跌不一，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维持震荡行情。全国人大常委会第六次会议通过国务院增发国债和2023年中央预调整方案的决议，并授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额，其中增发1万亿元国债主要用于支持灾后恢复重和提升灾减灾救灾能力，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；此外，据国统计局，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54,119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月份收窄2.7个百分点，我们认为工业行业端的盈利情况正在逐步好转，而由中央财政主动加杠杆的方式有助于缓解地方财政压力，进一步拉动需求的回升，预计工业金属价格短期维持震荡行情。
本周伦铜、沪铜价格环比上涨。截至10月27日，伦铜报收8,091美元/吨，周环比上涨1.90%；沪铜报收66,880元/吨，周环比上涨1.09%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至90美元/吨，9月国内电解铜开工率达到约94.2%的高位，进一步提升空间有限；需求方面，精铜杆企业大多表示本周消费不如上周，但前期订单尚未交付完全，因此铜杆现货依旧紧张，原料电解铜也因进口铜未大量到货而紧张，去库速度加快，长期来看，中央财政主动增加杠杆有望拉动需求上升，预计铜价维持震荡走势。本周伦铜、沪铜库存环比下降。截至10月27日，LME库存18.07万吨，周环比下降1.13%；上期所库存3.64万吨，周环比下跌0.11%。86.30美元/千吨，较上周下跌0.58%。国内铜价精废价差为1210元/吨，环比上涨17.48%。
本周伦铝、沪铝价格涨跌不一。价格方面，本周LME铝报收2,226美元/吨，较上周上涨2.09%；沪铝报收18,905元/吨，较上周下跌0.13%。库存方面，本周LME库存47.87万吨，周环比下降1.99%；上期所库存11.10万吨，周环比上升0.64%。供应端，本周内蒙古地区个别企业已开始计划释放新投产产能，本周处于前期准备阶段，整体供给没有明显变化，9月全国电解铝的开工产能在4,297万吨，较八月环比增长了7.9%，整体开工率达到了90.96%。需求端，下游铝棒企业成本依旧处于倒挂状态，加上加工企业下游需求也较为一般，订单数量有限，铝棒企业生产积极性不高，对电解铝的需求较为冷淡。此外云南省相关部门就枯水期行业用电情况进行会议讨论，市场对枯水期产能减产预期加重，叠加低库存现状对铝价形成支撑，我们预计未来铝价维持震荡行情。本周伦锌、沪锌价格均环比上涨。本周伦锌收盘价为2,466美元/吨，较上周环比上涨28美元/吨，周环比上涨1.13%；本周沪锌收盘价为21,080元/吨，较上周上涨180元
/吨，周环比上涨0.86%。本周伦锌、沪锌库存均环比下降。本周LME库存7.65万吨，较上周下降0.16万吨，环比下降2.05%；SHFE库存为3.19万吨，较上周下降0.94万吨，环比下降22.80%。本周伦锡沪锡收盘价环比下降。本周LME锡收盘价为24,915美元/吨，较上周下跌135美元/吨，环比下跌0.54%。沪锡收盘价为212,720元/吨，较上周下跌2,750元/吨，环比下跌1.28%。供应方面，本周锡精矿市场供应正常，无明显变化；需求方面，下游客户普遍按需补货，需求平淡，预计后市锡价震荡运行。本周LME、上期所库存均有所下降。本周LME库存0.71万吨，环比下降0.03万吨，周环比下降3.47%。上期所库存为0.66万吨，环比上涨0.02万吨，周环比上涨2.34%。
本周海内外黄金价格涨跌不一。本周COMEX黄金收盘价为2,016.30美元/盎司，较上周上涨23.20美元/盎司，周环比上涨1.16%；SHFE黄金收盘价为476.98元/克，较上周上涨0.30元/克，周环比上涨0.06%。价格环比上涨。本周，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，高于预期的4.3%，前值为2.1%，其中居民消费是三季度增长的主要动力，拉动GDP增长2.69%。美国9月耐用品订单月率初值录得4.7%，远超预期的1.7%，前值为0.1%，我们认为美国财政部的高强度发债+劳动力市场的持续火热正在支撑美国个人消费全面走强，从中短期角度，财政支出正在持续削弱美联储紧缩的影响力，叠加地缘政治风险对原油价格的持续扰动使得美国通胀压力难以在短时间被消化，美元走强，理论对黄金形成压制，但中东地缘政治风险有扩大趋势，避险情绪对黄金产生正面的支撑。本周主要经济数据及件均表明了美国经济的持续强劲以及通胀持续更久的风险，美元高位盘整，然而地缘政治风险扩大预期进一步支撑黄金价格，预计黄金价格整体维持震荡行情。
本周稀土价格涨跌不一。氧化镨钕收报50.20万元/吨，较上周下跌2.14%；氧化镨收报53.30万元/吨，较上周下跌1.84%；氧化镝报收2,600元/千克，环比下跌1.14%；氧化铽收报8,120元/千克，环比下跌1.93%。供应端，上游企业生产稳定，开工率变化不大，氧化物产量稳定，金属少量增加，现货市场流通不多，供应面整体波动有限；需求端，近期钕铁硼企业订单一般，新增数量不多，多锁定原料，且压价采购。长期来看，人形人等新兴域有望长期提振稀土需求。
数据来源：Wind，东吴证券研究所
10月27日，据西班牙央行，西班牙第三季度季调后GDP季率录0.3%，高于预测的0.2%，前值为0.5%。10月23日，据SMM，9月氧化铝进口量环比减少23.58%，截至10月20日，氧化铝进口亏损由9月8日134.06元/吨收窄至20.71元/吨，氧化铝进口窗口开启在即。10月23日，【紫金矿业】成交价11.45元，成交量172.00万股，相对于当日收盘价平价。10月24日，【紫金矿业】成交价11.75元，成交量254.23万股，相对于当日收盘价平价。10月26日，【紫金矿业】成交价12.08元，成交量165.56万股，相对于当日收盘价平价。10月26日，【山东黄金】成交价25.00元，成交量80.00万股，相对于当日收盘价平价。10月23日，北方稀土《2023年第三季度报告》【北方稀土】公司2023年第三季度营业收入8,440,047,413.97元，同比下降10.98%，归属于上市公司股东的净利润324,429,510.19元，同比下降70.19%。【神火股份】公司2023年第三季度营业收入9,520,298,244.93元，同比下降10.91%，归属于上市公司股东的净利润1,363,359,271.66元，同比下降10.91%。10月23日，正海磁材《2023年第三季度报告》【正海磁材】公司2023年第三季度营业收入1,469,340,028.56元，同比增长1.53%，归属于上市公司股东的净利润126,577,739.24元，同比增长20.50%。
【华友钻业】公司2023年第三季度营业收入17,745,558,147.12元，同比增长0.29%，归属于上市公司股东的净利润928,075,701.36元，同比增长23.37%。【厦门钨业】公司2023年第三季度营业收入10,798,108,848.29元，同比下降15.36%，归属于上市公司股东的净利润369,813,874.84元，同比下降7.05%。10月25日，云铝股份《2023年第三季度报告》【云铝股份】公司2023年第三季度营业收入120.9亿元，同比下降5.27%，归属于上市公司股东的净利润9.9亿元，同比下降9.85%。10月25日，银河磁体《2023年第三季度报告》【银河磁体】公司2023年第三季度营业收入2.1亿元，同比下降15.91%，归属于上市公司股东的净利润4,268万元，同比下降20.89%。10月25日，中科三环《2023年第三季度报告》【中科三环】公司2023年第三季度营业收入21.1亿元，同比下降24.62%，归属于上市公司股东的净利润6,085万元，同比下降71.18%。10月25日，中国铝业《2023年第三季度报告》【中国铝业】公司2023年第三季度营业收入543.4亿元，同比下降20.85%，归属于上市公司股东的净利润19.4亿元，同比增长105.35%。10月26日，湖南黄金《2023年第三季度报告》【湖南黄金】公司2023年第三季度营业收入57.7亿元，同比增加12.28%，归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增加25.12%。
【驰宏锌错】公司2023年第三季度营业收入53.9亿元，同比增加0.34%，归属于上市公司股东的净利润5.6亿元，同比增加38.9%。10月26日，宝武镁业《2023年第三季度报告》【宝武镁业】公司2023年第三季度营业收入20.3亿元，同比下降5.27%，归属于上市公司股东的净利润8611万元，同比增加12.77%。10月26日，天齐锂业《2023年第三季度报告》【天齐锂业】公司2023年第三季度营业收入85.76亿元，同比下降17.14%，归属于上市公司股东的净利润16.46亿元，同比下降72.12%。10月27日，紫金矿业《2023年第三季度报告》【紫金矿业】公司2023年第三季度营业收入746.74亿元，同比增长4.1%;归属于上市公司股东的净利润83.95亿元，同比增长33.11%。10月27日，寒锐钴业《2023年第三季度报告》【寒锐钴业】公司2023年第三季度营业收入14.18亿元，同比增长21.5%;归属于上市公司股东的净利润6455.9万元，同比增长225.53%。10月27日，中金黄金《2023年第三季度报告》【中金黄金】公司2023年第三季度营业收入160.37亿元，同比增长11.21%；归属于上市公司股东的净利润6.97亿元，同比增长51.71%。10月27日，西部黄金《2023年第三季度报告》【西部黄金】公司2023年第三季度营业收入8.48亿元，同比下降49.3%；归属于上市公司股东的净利润791.4万元，同比增长12.02%。
【山东黄金】公司2023年第三季度营业收入138.98亿元，同比增长38.95%;归属于上市公司股东的净利润4.65亿元，同比增长239.59%。10月27日，洛阳铜业《2023年第三季度报告》【洛阳铜业】公司2023年第三季度营业收入.449.56亿元，同比增长10.45%；归属于上市公司股东的净利润17.4亿元，同比增长50.26%。10月27日，江西铜业《2023年第三季度报告》【江西铜业】公司2023年第三季度营业收入1320.29亿元，同比增长16.93%;归属于上市公司股东的净利润15.83亿元，同比增长25.48%。10月27日，亚太科技《2023年第三季度报告》【亚太科技】公司2023年第三季度营业收入18.72亿元，同比增长11.46%;归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长48.69%。10月27日，金铝股份《2023年第三季度报告》【金铝股份】公司2023年前三季度公司营业收入33.43亿元，同比增加54.13%;归属于上市公司股东的净利润8.44亿元，同比增加173.81%。1）美元持续走强。金属价格走势受到美元指数影响较大，若美联储继续加息导致美元走强，金属将持续承压。2）下游需求不及预期。有色金属具有较强的商品属性，受下游需求影响较大，若需求不及预期，金属价格将持续承压。
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