本周（2023.10.23-2023.10.27）本周市场先抑后扬，市场交易量能稳步修复；从市场赚钱效应来看，主要宽基指数截面波动率、时间序列波动率均出现上升，Alpha环境有所好转。资金面方面，北向资金交易盘、配置盘在流向变化上存在分歧，交易盘转为净流入，配置盘为净流出；ETF流向角度，宽基ETF净流入明显，市场在操作上仍延续抄底思维。市场交易信心虽有提升，当前仍处历史低景气区间；资金面存在分歧下，短线市场仍将延续波折表现。后市静待资金面、情绪面更为积极的信号。配置方向上，建议持续关注红利主题投资机会。本周市场全面上涨。上证综指上涨1.16%，上证50上涨1.08%，沪深300上涨1.48%，中证500上涨1.26%，中证1000上涨2.47%，创业板指上涨1.74%。截至2023年10月27日，宽基指数来看，沪深300、中证500、创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。从中信一级行业来看，表现最好的前5大行业依次为农林牧渔、汽车、医药、食品饮料和综合，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为综合、纺织服装、汽车、农林牧渔和钢铁。从量能择时信号来看，截至10月27日，各宽基指数量能择时信号均为看多观点。从沪深300上涨家数占比择时跟踪来看，该指标最近一周有所回落，上涨家数占比小于50%，市场情绪有所降温，沪深300未来仍有调整风险。从动量情绪指标走势来看，快线和慢线处于向上阶段，且快线处于慢线之上，预计在未来一段时间内将维持看多信号。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为开立医疗（513家）、立讯精密（436家）、中际旭创（426家）、海康威视（410家）和珀莱雅（406家）。北向资金净流入-4.46亿元，其中沪股通净流入10.83亿元，深股通净流入-15.29亿元。本周南向资金净流入69.13亿港元，其中沪市港股通净流入71.04亿港元，深市港股通净流入-1.92亿港元。股票型ETF本周收益中位数为1.39%，资金净流入151.62亿元。港股ETF本周收益中位数为2.15%，资金净流入22.08亿元。跨境ETF本周收益中位数为-1.90%，资金净流出1.65亿元。商品型ETF本周收益中位数为0.08%，资金净流出9.13亿元。截至2023年10月27日，基金抱团分离度小幅上升，市场抱团现象有所延缓。最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅下降。分析师：祁嫣然执业证书编号：S0930521070001010-56513031qiyanran@ebscn.com
本周（2023.10.23-2023.10.27）本周市场先抑后扬，市场交易量能稳步修复；从市场赚钱效应来看，主要宽基指数截面波动率、时间序列波动率均出现上升，Alpha环境有所好转。资金面方面，北向资金交易盘、配置盘在流向变化上存在分歧，交易盘转为净流入，配置盘为净流出；ETF流向角度，宽基ETF净流入明显，市场在操作上仍延续抄底思维。市场交易信心虽有提升，当前仍处历史低景气区间；资金面存在分歧下，短线市场仍将延续波折表现。后市静待资金面、情绪面更为积极的信号。配置方向上，建议持续关注红利主题投资机会。本周市场全面上涨。上证综指上涨1.16%，上证50上涨1.08%，沪深300上涨1.48%，中证500上涨1.26%，中证1000上涨2.47%，创业板指上涨1.74%。从中信一级行业来看，表现最好的前5大行业依次为农林牧渔、汽车、医药、食品饮料和综合，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为综合、纺织服装、汽车、农林牧渔和钢铁。从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为消费电子代工指数、新能源整车指数、水利水电建设指数、汽车整车精选指数和华为汽车指数；
表现最差的5大概念依次为炒股软件指数、万得光模块(CPO)指数、保险精选指数、GPU指数指数和光通信指数。截至2023年10月27日，宽基指数来看，沪深300、中证500、创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。中信一级行业分类来看，钢铁、农林牧渔、电子和传媒处于估值分位数“危险”等级；石油石化、煤炭、有色金属、建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、银行、通信处于估值分位数“安全”等级。
资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.10.27从量能择时信号来看，截至10月27日，各宽基指数量能择时信号均为看多观点。强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。
沪深300指数N日上涨家数占比=沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周有所回落，上涨家数占比小于50%，市场情绪有所降温，沪深300未来仍有调整风险。我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，看空市场。（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线和慢线处于向上阶段，且快线处于慢线之上，预计在未来一段时间内将维持看多信号。
我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300的涨跌变化规律更加清晰。计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。
截面波动率来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股横截面波动率均上行，短期Alpha环境好转。近一个季度看，各指数横截面波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境处于低景气区间。时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率上行，Alpha环境相比上周好转。近一个季度看，沪深300、中证1000指数波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境处于低景气区间；中证500指数波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境良好。
本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。本周（2023.10.21-2023.10.27，下同），机构调研活动累计326场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研74次，深市上市公司累计被调研246次，北证上市公司累计被调研6次。从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研178次、63次、57次和28次。从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为50.9%和28.5%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为8.8%、25.6%和52.0%。
从中信一级行业来看，本周医药、电子和机械行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为4.49%、2.49%和2.36%，钢铁、消费者服务行业被调研次数较少，本周涨跌幅依次为3.39%、2.09%。
从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为开立医疗（513家）、立讯精密（436家）、中际旭创（426家）、海康威视（410家）和珀莱雅（406家）。本周IF当月合约上涨1.68%，收于3573，收盘基差0.30%；IH当月合约上涨1.56%，收于2422.4，收盘基差0.31%；IC当月合约上涨1.20%，收于5487，收盘基差-0.09%；IM当月合约上涨2.59%，收于5907，收盘基差-0.16%。
本周上证50、沪深300指数期货主力合约贴水率环比上周上升，中证500和中证1000指数期货主力合约贴水率环比上周下降。上证50、沪深300指数期货升水，中证500和中证1000股指期货贴水。IF当月合约近一季度平均每周基差变化0.03%，相比于近半年的-0.01%环境变好。IH当月合约近一季度平均每周基差变化0.03%，相比于近半年的-0.01%环境变好。IC当月合约近一季度平均每周基差变化0.00%，相比于近半年的-0.03%环境变好。
本周陆股通交易区间为2023年10月24日-2023年10月27日，港股通交易区间为2023年10月24日-2023年10月27日，本章节若无特殊说明，上述区间均用“本周”表示。北向资金净流入-4.46亿元，其中沪股通净流入10.83亿元，深股通净流入-15.29亿元。本周南向资金净流入69.13亿港元，其中沪市港股通净流入71.04亿港元，深市港股通净流入-1.92亿港元。
本周北向资金净流入排名较高的行业为基础化工、电力及公用事业、交通运输；净流出较高的行业为电力设备及新能源、食品饮料、家电。北向资金占行业总市值比重下降较多的行业有电力设备及新能源、银行、计算机，占比上升较多的有医药、食品饮料、基础化工。按照机构类型看，配置盘资金本周延续净流出态势，交易盘资金本周转为净流入，资金情绪有好转。过去4周中（2023年9月25日-2023年10月27日），配置盘平均每周净流入-115.26亿元，本周净流入量为-106.15亿元，处于历史均值以上水平。交易盘平均每周净流入-20.76亿元，本周净流入100.22亿元。
从行业变动看，中信一级行业多数上涨。基础化工行业股价本周上涨幅度较高，获得北向资金最大规模净流入。通信股价本周股价下跌，北向资金净流入-3.23亿元。电力设备及新能源和食品饮料遭受北向较大规模净卖出。基础化工本周股价上涨5.27%，同时获得北向资金18.93亿元的净流入。其中交易盘净流入23.99亿元，配置盘净流入-5.05亿元。电力设备及新能源行业本周股价上涨2.78%，遭受北向资金22.57亿元的最大规模净流出，其中配置盘净流出19.02亿元，交易盘净流出3.56亿元。
配置盘加仓电力及公用事业、电子和钢铁，净卖出食品饮料、电力设备及新能源和机械；交易盘加仓基础化工、交通运输和食品饮料，净卖出银行、电子和通信。具体看，配置盘对电力及公用事业净流入6.97亿元，电子行业净流入4.82亿元，对钢铁行业净流入2.58亿元。对食品饮料净流出32.71亿元，对电力设备及新能源净流出19.02亿元，对机械行业净流出15.59亿元。交易盘净买入基础化工23.99亿元，交通运输12.65亿元，食品饮料10.66亿元；银行行业净流出9.74亿元，电子净流出8.12亿元，通信净流出5.57亿元。市场择时方面，基于北向资金超额净流入构建阈值择时策略，交易盘和配置盘择时策略当前为看空观点。
行业配置方面，基于行业净流入因子构建行业轮动组合。交易盘双周TOP-5组合最新一期行业配置为：消费者服务、汽车、农林牧渔、基础化工、电力及公用事业；配置盘6周TOP-5组合最新一期行业配置为：通信、汽车、钢铁、建材、非银行金融。
我们将北向资金全量看作组合管理人，以月度换仓的频率模拟其持有的股票持仓收益。同时以与北向标的股成分构成更为接近的沪深300指数和中证800指数作为业绩比较基准，探究北向组合是否相较市场有明显获得超额的表现。截至2023年10月20日，融资余额为15370.6亿元，环比2023年10月13日（15357.28亿元）融资增加额为13.32亿元。股票型ETF本周收益中位数为1.39%，资金净流入151.62亿元。港股ETF本周收益中位数为2.15%，资金净流入22.08亿元。跨境ETF本周收益中位数为-1.90%，资金净流出1.65亿元。商品型ETF本周收益中位数为0.08%，资金净流出9.13亿元。
构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。截至2023年10月27日，基金抱团分离度小幅上升，市场抱团现象有所延缓。最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅下降。
中庚基金
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
