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9月税收收入延续弱修复，土地出让收入依旧疲弱，对地方财政发力形成一定掣肘。但随着近期稳增长政策推出，财政发力的线索愈加明晰：一是，四季度增发1万亿国债，有助于缓解地方财政收支压力，叠加地方债提前批额度年内下达，有望推动明年经济开好局。二是，财政发力领域也开始转变，9月向债务付息、科学技术、基建领域倾斜，叠加三季度专项债发行提速，均有助于推动国内经济持续复苏。未来市场大概率会逐渐止跌企稳，而不是在3000点以下长期徘徊，若海外风险减弱或有股市利好政策出台，市场可能也会迅速反弹。国内经济正在稳步复苏，指数在3000点以下长期徘徊的可能性较低。沪深300已经跌至去年10月低点，市场当前极具投资性价比，随着越来越多抄底资金有望介入，市场或将逐渐止跌企稳。而如果海外风险减少或有股市利好政策出台，市场可能也会出现迅速反弹
（1）油气高景气，低利率背景下高股息资产投资价值凸显，持续看好上游及油服板块。（2）化工行业需求回暖，炼化化纤产业链价差有所修复，持续看好炼化化纤产业链龙头，（3）煤价中枢下行，煤化工企业盈利能力提升，能源转型背景下，煤炭深度清洁利用可期，看好煤化工板块景气度。风险提示：下游需求恢复不及预期，化工产品及原料价格波动，中美贸易摩擦风险，安全与环保生产风险，汇率波动风险。（1）“安全发展”的大目标下，实现“卡脖子”材料的国产替代势在必行，我们优先建议关注半导体前端制程材料、OLED材料和半导体封装材料（ABF类）。（2）当前基础化工行业估值处历史底部，23H2以来我国宏观数据逐步好转，工业企业利润持续修复。在宏观需求逐步好转的预期下，建议关注资源优势、产业链优势、规模优势更为显著的各细分子行业的龙头企业。此次特别国债发行有望带动国内地下管网、水网建设，进一步提振金属管道需求，重点推荐球墨铸管龙头钢企新兴铸管，建议关注油、气、水输送管道制造企业金洲管道以及国内最大焊接钢管销售企业友发集团。2023年10月20日，锂矿板块股价反弹强劲。电碳价格近17周首次上涨，电碳LC2401合约贴水值为上市以来新低。行业开工率为近17月新低，部分锂盐厂已发布停产公告。10月行业处于供需双弱，预计后续供给有望进一步收缩。2023年起供需紧缺得到缓解，锂价年内或仍呈震荡偏弱态势。当前板块估值仍具有吸引力，仍可关注锂板块超跌反弹机会。建议关注高自给率以及低估值的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、藏格矿业、永兴材料等。风险提示：电动车销量不及预期等。
消纳与电改是明年最重要的投资主线，投资方面关注配网及数字化、火电及灵活性改造、工商业储能；新技术重点关注高压快充、人形机器人，技术进步有望带来重要的产业变革；外围压力或致碳约束加强，关注氢能产业链、电力设备出口；理性看待新能源板块的周期性，静待再成长，投资排序：核电＞海风＞锂电＞储能＞光伏。23年9月全国快递业务量同比增长20%，快递业务收入同比增长14%，单票收入同比下降4.7%，环比上涨2%。经济下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，同时行业CR8集中度也出现下行；随着Q4行业传统旺季的到来，行业价格竞争有望出现阶段性缓和。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股。高新发展收购华为鲲鹏昇腾服务器产业链龙头华鲲振宇，收购三家公司70%股权，华鲲振宇将成为公司的控股子公司。华为系团队+国资背景赋予其强大的竞争力，随着国产替代不断加速，华为产业链有望迎来快速发展期。基于消费电子的复苏，OLED行业的高成长性，以及国产厂商份额的提升，我们全面看好国产OLED产业链，建议关注：（1）OLED面板厂商：维信诺、深天马、京东方A；（2）受益于下游景气度回暖+国产化高替代空间的面板材料：莱特光电。
10月17日，美国商务部将壁仞、摩尔线程等相关13家公司列入实体清单；此外，据CNBC报道，美商务部计划限制向中国出售更先进的AI芯片，NVIDIAA800及H800芯片出口或将受到限制，建议关注国产AI芯片相关厂商。中期维度，建议从算力层、应用层及MaaS层三大层面持续关注AI行情演绎。风险分析：AI落地不及预期，市场竞争加剧。硬件厂商密集发布AI智能终端和AI处理器，边缘AI成硬件厂商布局热点。因AI算力由云端向边缘端延伸，AI芯片市场空间可观，推荐英伟达，建议关注AMD、高通、英特尔；2）AIPC和AI手机等AI智能终端可能成为未来消费电子行业在AI时代下的变革方向，推荐联想集团(H股)，建议关注谷歌、微软、小米集团(H股)；3）Arm架构有望乘边缘AI东风，建议关注ARM。美国东部时间10月24日盘后，谷歌发布23Q3业绩。截至北京时间10月25日9:00，谷歌盘后股价-5.9%。谷歌23Q3业绩符合预期，营业利润、净利润同比强劲增长：主营业务广告收入持续回暖，但作为增长驱动力的谷歌云收入低于预期，增速明显放缓；前三季度资本支出仍不符合公司指引，毛利率、营业利润率整体维持稳定；AIGC产品和功能持续更新，商业化蓄势待发。美国东部时间10月24日盘后，微软发布FY24Q1（截至23年9月30日三个月）业绩。截至北京时间10月25日9:00，微软盘后股价+3.9%。微软FY24Q1收入与净利润超预期强劲增长：智能云部门回暖，Azure收入同比增速高于指引；更多个人计算部门呈现复苏趋势，WindowsOEM收入超预期正增长。资本支出同比大幅增长，AIGC产品和商业化稳步推进。
23Q3Meta收入同比增速创21Q3以来新高，净利润创上市以来历史新高，盘后股价转跌主要系RealityLab营业亏损持续扩大。系列App日活跃用户和ARPU稳健增长，为广告业务提供支撑。集中推出多项AIGC产品和功能，AI驱动下24年资本支出提高。随着消费场景恢复，零售行业稳步复苏，其中黄金珠宝和百货行业恢复显著。微观层面，居民消费水平仍有较大修复空间，且消费者的观念更加理性，但也愿意为“悦己”支付溢价。我们从“理性+悦己”角度出发，推荐相关消费场景标的：老凤祥、潮宏基、王府井、百联股份、红旗连锁、美团-W、拼多多。风险提示：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。2024年度投资策略：纺织制造下游去库接近尾声，行业景气度有望回升。全球化布局制造龙头护城河深厚，头部供应商份额稳步提升，继续建议关注华利、申洲、百隆等；品牌服饰复苏继续推进，线下表现优于线上，消费者更为理性、看重性价比，复苏呈K型分化。细分赛道运动服饰持续景气、男装格局更优。长期优质龙头份额继续巩固提升，港股继续推荐安踏、李宁、特步，A股推荐海澜、比音、报喜鸟等；化妆品线上线下统筹布局日趋重要，国货加速破圈崛起、排名口碑提升，且不断精进内功创新升级、提升市场份额，推荐珀莱雅、贝泰妮、上海家化。峰回路转，行业中长期发展趋势不变，国产企业蓄势待发。我们认为随着行业渠道库存自然销售、终端需求自然增长，叠加原材料地位运行和一次性手套价格回归合理水平，国内一次性手套企业有望凭借成本控制优势、产业链上下游延伸和研发方面多重优势逐步修复盈利能力。整体来看，行业上行拐点将至，国产龙头企业经营状况逐步回升，建议关注：英科医疗、中红医疗等。
全球遭受非酒精性脂肪肝病(NAFLD)/NASH的人群大概占总人口的1/4，患者群体庞大。Resmetirom作为首个达到FDA认可治疗双终点药物，在23年六月正式递交NDA市申请，有望打开全球百亿美金级别NASH治疗市场。我们预计Resmetirom有望在24年上半年获批，激发市场对NASH治疗药物与检测的关注。重点推荐福瑞股份、歌礼制药。
10月26日，常熟银行发布2023年三季报，前三季度实现营收75.2亿，同比增长12.5%，归母净利润25.2亿，同比增长21.1%。公司营收增速稳中有升，盈利增速维持高位。扩表节奏不减，信贷投放强度较高，存款增长提速，NIM较上半年收窄5bp至2.95%。非息收入增速回正，对营收贡献度有所提升。不良率维持低位，资本充足率安全边际增厚。维持“买入”评级。10月26日，建设银行发布2023年三季报，前三季度实现营收5884.4亿，同比增速-1.3%，归母净利润2554.5亿，同比增速3.1%。公司营收增速略有下滑，盈利增长相对稳定。信贷投放节奏略有放缓，“三大战略”持续推进。存款增速放缓，定期化趋势有所延续，NIM仍承压运行。不良率保持低位运行，资本充足率安全边际厚，资本补充工具丰富。维持“买入”评级。成都银行发布2023年三季报，实现营业收入167亿，同比增长9.6%，实现归母净利润81.6亿，同比增长20.8%。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速31.4、18.7pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模扩张、非息收入贡献有所提升；拖累因素主要为息差负向拖累加大。10月23日，苏州银行发布2023年三季报，前三季度实现营收91.9亿，同比增长1.8%，归母净利润37.6亿，同比增长21.4%。公司营收增长略有放缓，盈利增速维持高位。扩表强度不减，信贷增速维持较高水平。存款增速略放缓，零售客群基础不断夯实。NIM较上半年收窄3bp至1.71%。不良率持续压降，资产质量稳健向好，资本充足率安全边际较厚。维持“买入”评级。
2023年是青岛银行新三年（2023-2025年）战略规划的开局之年，未来三年将聚焦“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，全力打造“质效领先、特色鲜明、机制灵活”的价值领先银行。3Q扩表力度环比提升，剔除赎回境外优先股扰动，前三季度营收增速季环比提升。维持“买入”评级。中信银行发布2023年三季度报告，实现营业收入1562.3亿，同比下降2.6%，实现归母净利润514.3亿，同比增长9.2%。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速10、19pct；从边际变化看，提振因素主要包括：所得税贡献提升，非息收入、营业费用拖累小幅收窄；拖累因素主要包括：规模扩张、拨备贡献有所下降。维持“增持”评级。平安银行前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-7.7%、-7.8%、8.1%，不良率较2Q微升1bp至1.04%，资产质量整体稳健。3Q末受行业性因素影响扩表强度放缓，但后续随着稳增长政策加大发力，微观主体资产负债表逐步修复，基本面有进一步改善空间。维持“买入”评级。草铵膦价格持续下跌，23年Q3公司业绩承压。由于草铵膦价格仍处低位，我们下调23-25年的盈利预测，预计23-25年的归母净利润分别为6.69（下调37.5%）/10.34（下调15.7%）/12.60（下调15.8%）亿元。公司后续将持续扩充草铵膦等产能，进一步夯实生产经营实力，维持“增持”评级。风险提示：产能建设风险，产品及原料价格波动，农药需求下滑风险，环保与安全生产风险。
考虑到烯烃景气承压，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2023-2025年盈利预测，预测2023-2025年归母净利润分别为18.50（下调51%）/64.82（下调10%）/91.33亿元（下调4%），对应EPS分别为0.18元/0.64元/0.90元/股，公司新材料项目持续推进，未来成长动力充足，维持“买入”评级。风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。受聚羧酸减水剂聚醚单体、新能源材料碳酸酯系列产品的销售收入下降的影响，公司23年前三季度业绩同比下滑，但由于下游需求有所回暖，23Q3业绩同比有所改善。当前主营产品价格仍处于低位，需求回暖有限，下调公司23-25年的盈利预测，预计公司23-25年的归母净利润分别为-2.04（下调3.05亿元）/0.13（下调93.1%）/0.36（下调85.2%）亿元。我们仍看好公司在环氧乙烷产业链的布局，整体成长空间广阔，维持公司“买入”评级。风险提示：原料价格波动风险，下游需求不及预期，产能建设风险。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1354/1391/1453亿元，折合EPS分别为2.85/2.92/3.06元/股，维持“买入”评级。风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。受益于购销两端价差改善及制造能力提升，Q3公司实现归母净利润37.98亿元，同比+127.10%，环比+40.28%。我们维持宝钢股份2023-2025年归母净利润预测分别为108.78、126.41、145.53亿元，公司作为行业龙头，持续深化成本削减工作，产品结构有望进一步优化，维持“增持”评级。
盈利预测、估值与评级：高机业务仍处增长快车道；可转债申请撤回将改善权益稀释预期；数字化、轻资产、多品类等关键战略有条不紊推进。由于周转材料等业务景气度下行，下调23-24年EPS预测至0.44元、0.61元（较前期预测分别调整-6%、-6%），维持25年EPS为0.83元（周转材料业务影响降低，轻资产比例提升）。维持“买入”评级。公司是制导装备核心企业，主营业务是以“导航控制和弹药信息化技术”为主的军民两用产品，有望受益于远程火箭产业链高景气。随着业务结构优化，业绩增长拐点来临。我们预测公司23-25年归母净利润为2.80、3.56、5.02亿元，对应EPS为0.19/0.24/0.34元，对应PE为55x/43x/30x。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2023-2025年归母净利润为1.05、2.13和3.11亿元（下修45%、21%和12%），对应EPS为1.03、2.10和3.08元。公司剥离持续亏损的充换电设施电源模块业务，聚焦电源适配器及数据中心电源业务。公司作为市场少数拥有高功率服务器电源的供应商，AI浪潮将会带动公司整体营收利润的持续增长。维持“买入”评级。由于公司部分订单受行业景气度影响有所延缓，导致营收利润增速略低于预期，考虑到产业链订单需要逐步修复，我们下修公司2023-2025年归母净利润为1.99、2.87和3.88亿元（分别下修18%、15%和13%），对应EPS为1.44、2.08和2.80元，对应PE为23x、16x和12x。基于公司业务稳步发展，多业务领域贡献成长动能，维持“买入”评级。
23年前三季度，营收9.29亿元，同比+12.25%；归母净利润/扣非归母净利润为1.79亿元/1.79亿元，同比+39.78%/51.45%；销售毛利率/净利率为61.67%/19.29%，同比-1.26pct/+3.2pct。考虑下游养殖业低迷，下调23年归母净利润预测8.6%至2.55亿元，维持24、25年预测3.41、4.17亿元。维持“买入”评级。船舶行业景气度较高，公司在手订单有望逐渐释放业绩。我们维持预测公司2023-2025年归母净利润分别为0.61、1.12、1.47亿元，对应EPS为0.16、0.30、0.39元。维持“增持”评级。天邦食品：成本持续改善，保证资金安全：公司通过母猪场智能化改造、蓝耳净化、基因升级及育肥场推广合伙人模式等举措，推动养殖端降本，预计12月育肥成本将降至15元/公斤。资金安全方面，公司通过募投项目提升养殖板块经营效率、优化公司现金流。风险提示：大规模疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。首次覆盖，给予“买入”评级。新希望：穿越周期低谷，成本改善仍是关键：公司今年养殖成本不断下降，生产指标改善，存活率增加，苗种和饲料成本不断降低，后续将继续加强管理，提升自身养殖生产效率，降低养殖成本。9月断奶仔猪成本345元/头，育肥猪成本年内持续优化，23Q2完全成本为16.6元/公斤，预计年底可降至16元/公斤左右。风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，爆发大规模动物疫病。首次覆盖，给予“买入”评级。
湘佳股份：活禽销量稳定增长，景气回升有望助推鸡价复苏：目前黄鸡供给端产能去化大势不改，黄羽肉鸡在产父母代存栏量已经降至1291万套。展望2023Q4，传统消费旺季到来，需求边际向好，供给持续收缩带动鸡价回升，公司业绩有望进一步提升。风险提示：爆发大规模疫病风险、原材料价格波动风险、公司规模扩张不达预期。首次覆盖，给予“买入”评级。圣农发展：生肉支撑收入增量，养殖产能加速扩张：受益于一体化布局以及降本增效措施，公司产品价格相对行业平均水平展现出更强的韧性，总体上保持较好盈利水平。养殖产能方面，9月公司已实现对圣越农牧的控制，白羽肉鸡产能规模由现有超6亿羽/年扩增至超7亿羽/年，10亿羽产能目标正在逐步兑现。风险提示：鸡价上涨不及预期风险，原材料价格波动风险，突发大规模疫病风险。首次覆盖，给予“买入”评级。温氏股份：生猪业务继续稳健增长，降本效果显著：9月行业生猪供给持续放量。目前公司不断降本增效，23年9月至12月生猪综合成本有望快速降到16元/公斤以下。禽业销售放量持续，业绩增长可期：由于终端疲弱，相较于往年双节备货旺季，今年9月肉鸡遭遇旺季不旺行情。目前黄羽肉鸡行业景气有望改善。风险提示：生猪出栏量不及预期，畜禽价格不及预期，爆发大规模动物疫病等。首次覆盖，给予“买入”评级。立华股份：黄鸡增量降本，积极布局屠宰加工：公司23年前三季度销售肉鸡3.35亿只，同比增长12.58%，年内增长目标有望超额完成。截至8月底公司在湘潭和扬州的屠宰项目已顺利投产，惠州、泰安、潍坊等屠宰加工项目将于今年建设完成并按计划逐步投产，预计至2023年底完工的屠宰产能超1亿只。风险提示：动物疫病风险，生猪及肉鸡价格大幅波动风险，需求不及预期风险。首次覆盖，给予“买入”评级。
公司是我国军用运输机、轰炸机唯一总装单位，当下我国战略空军加速建设，受益于主力机型放量拉动收入、股权激励后降本增效提升盈利，预计公司未来业绩持续改善。我们预测23-25年归母净利润分别同比增长74.31%/37.51%/32.33%；当前股价对应PE为65/47/36倍。中航西飞产能释放，业绩增长动能稳健，股价调整后估值性价比提升，维持“买入”评级。中际旭创发布2023年三季报，23Q3实现归母利润6.82亿元，同比增长89.45%，环比增长87.48%。公司业绩高速增长，800G光模块需求提升公司盈利能力，发布第三期股权激励，覆盖公司核心人员。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.11、38.09、47.27亿元，当前市值对应PE为36、18、14倍，维持“买入”评级。公司2023Q3实现收入120.83亿元，同比下滑18.7%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长15.7%。电动汽车类电池业务的技术积累持续强化，电动汽车类电池业务客户不断拓展，储能电池类业务持续布局。23-25年PE26/17/12X,维持“买入”评级。公司作为国内非制冷红外芯片领军企业，我们看好未来5年内红外热成像技术在汽车电子、特种需求、安防等多方面进一步推动应用落地和渗透率提升，同时公司微波业务布局已见雏形，增长潜力巨大。23-25年PE分别为37X/27X/21X，维持“买入”评级。
23Q3业绩高增，持续关注微棱镜业务放量+汽车电子发展——水晶光电（002273.SZ）跟踪报告之九考虑到公司23H1业绩承压，我们下调公司23-24年归母净利润预测为6.1/7.9亿元，（下调比例为13.6%/2.6%），维持公司25年归母净利润预测为9.1亿元的预测，对应目前PE估值为29X/22X/19X。公司微棱镜业务贡献新的业绩增长点，汽车电子业务持续发展，我们看好公司在光学赛道的长期成长潜力，维持“买入”评级。公司评级：买入发布日期：2023-10-27分析师：林仕霄我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为6.03/8.04亿元，较前次下调幅度为31%/26%，新增公司2025年归母净利润预测为10.01亿元，对应PE19/15/12X，我们看好新能源业务打开公司的长期成长空间，维持“买入”评级。维持公司23~25年归母净利润101/122/145亿元的预测，对应PE为13X/11X/9X。我们持续看好在数字中国建设以及AI算力需求高增背景下，公司作为全球前四大主设备商的市场前景，目前公司估值性价比，维持“买入”评级。公司2023年前三季度共实现营收4.65亿元，同比增长33.07%，归母净利润415万元。第三季度营收1.90亿元，同比增长21.95%，归母净利润543万元，同比下降68.69%。预测公司23-24年营收8.16/10.71亿元，归母净利润0.92/1.66亿元，当前股价对应PE为134x/74x。风险：产品拓展不及预期。
